├── README.md ├── poa-text-analyzer ├── resources │ ├── dict_keyword.txt │ ├── dict_positive.txt │ ├── demo │ │ ├── demo_positive_001.txt │ │ ├── demo_neutral_003.txt │ │ ├── demo_positive_003.txt │ │ ├── demo_negative_002.txt │ │ ├── demo_positive_004.txt │ │ ├── demo_negative_003.txt │ │ ├── demo_negative_004.txt │ │ ├── demo_positive_002.txt │ │ ├── demo_negative_001.txt │ │ ├── demo_neutral_002.txt │ │ ├── demo_difficult_003.txt │ │ ├── demo_difficult_002.txt │ │ ├── demo_neutral_004.txt │ │ ├── demo_neutral_001.txt │ │ ├── demo_test.txt │ │ └── demo_difficult_001.txt │ ├── dict_negative.txt │ ├── dict_terminology.txt │ └── dict_stopword.txt ├── application.yml ├── main_text.py ├── cleanup.py ├── domain │ ├── sentence.py │ └── article.py └── text_analyzer.py ├── Document └── 架构文档 │ ├── 舆情系统-架构.vsdx │ ├── 舆情系统-技术实现视图.png │ ├── 服务器硬件配置v0.1.xlsx │ ├── 舆情系统-架构-物理视图.png │ └── 舆情系统-架构-逻辑视图.png ├── LICENSE └── .gitignore /README.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # public-opinion-analysis 2 | 舆情分析平台 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/dict_keyword.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 诺亚 2 | 睿信贷 3 | 歌斐 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/dict_positive.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 品质 2 | 坚持 3 | 增长 4 | 机会 5 | 成长 6 | 龙头 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/application.yml: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | redis: 2 | host: 10.4.168.187 3 | port: 6379 4 | db: 1 -------------------------------------------------------------------------------- /Document/架构文档/舆情系统-架构.vsdx: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/galaxyyao/public-opinion-analysis/HEAD/Document/架构文档/舆情系统-架构.vsdx -------------------------------------------------------------------------------- /Document/架构文档/舆情系统-技术实现视图.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/galaxyyao/public-opinion-analysis/HEAD/Document/架构文档/舆情系统-技术实现视图.png -------------------------------------------------------------------------------- /Document/架构文档/服务器硬件配置v0.1.xlsx: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/galaxyyao/public-opinion-analysis/HEAD/Document/架构文档/服务器硬件配置v0.1.xlsx -------------------------------------------------------------------------------- /Document/架构文档/舆情系统-架构-物理视图.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/galaxyyao/public-opinion-analysis/HEAD/Document/架构文档/舆情系统-架构-物理视图.png -------------------------------------------------------------------------------- /Document/架构文档/舆情系统-架构-逻辑视图.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/galaxyyao/public-opinion-analysis/HEAD/Document/架构文档/舆情系统-架构-逻辑视图.png -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/main_text.py: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # encoding: utf-8 2 | 3 | import codecs 4 | from text_analyzer import do_text_analyze 5 | 6 | text = codecs.open('./resources/demo/demo_difficult_003.txt', 'r', 'utf-8').read() 7 | 8 | article = do_text_analyze(text) 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/cleanup.py: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # encoding: utf-8 2 | 3 | import redis 4 | import yaml 5 | 6 | config = yaml.safe_load(open("./application.yml")) 7 | r = redis.StrictRedis(host=config['redis']['host'], port=config['redis']['port'], db=config['redis']['db']) 8 | for key in r.scan_iter("article:*"): 9 | r.delete(key) 10 | 11 | for key in r.scan_iter("dict_*"): 12 | r.delete(key) 13 | 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_positive_001.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 今日，温哥华市长罗品信（Gregor Robertson）亲临诺亚财富总部，并与诺亚控股执行总裁林国沣共同开启诺亚财富的加拿大国际新征程。 2 | 3 | 市长此行还携温哥华经济委员会亚太中心总监和商务代表团副首领殷秋红(Joan Y.Elangovan)女士一行带着温哥华企业家团，与诺亚财富高净值客户面对面深入沟通交流双方经商经验和两地投资环境。 4 | 5 | 感谢诺亚今天对我们的热情款待，让我们有种宾至如归的感觉，也感谢诺亚给了我们这个和客户现场沟通和交流的机会。 6 | 7 | 温哥华是加拿大经济增长最快的城市，人才济济、地理位置优越、税率和运营成本低、企业生态系统成熟，是设立地区总部的理想市场。除此之外，温哥华市场还是除了亚洲市场以外亚洲文化最丰富的城市，越来越多的国际化公司正选择在温哥华设立其北美区域总部。 8 | 9 | 现在，中国和加拿大有着从未有过的深厚联系，这也是一个我们可以携手做更多事情的时候，中国和加拿大在商业、贸易、投资领域都有很多合作，未来我们也将会有更多合作的机会。我们在努力让温哥华变得更好、更适合长期居住、更适合企业发展，这是关乎未来好几代人的事情。 10 | 11 | 欢迎大家来温哥华参观，也期待和大家有更多的合作机会！ -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/domain/sentence.py: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # encoding: utf-8 2 | 3 | import jieba 4 | import codecs 5 | 6 | class Sentence: 7 | SCORE_KEYWORD_NOT_IN_SENTENCE = 0.1 8 | SCORE_KEYWORD_IN_SENTENCE = 1 9 | 10 | def __init__(self, article_id, raw_sentence): 11 | self.article_id = article_id 12 | self.raw_sentence = raw_sentence 13 | self.negative_word_count = 0 14 | self.negative_word_score = 0.0 15 | self.positive_word_count = 0 16 | self.positive_word_score = 0.0 17 | self.keyword_count = 0 18 | self.keyword_score = 0.0 19 | self.score = 0.0 -------------------------------------------------------------------------------- /LICENSE: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | MIT License 2 | 3 | Copyright (c) 2017 Hao Yao 4 | 5 | Permission is hereby granted, free of charge, to any person obtaining a copy 6 | of this software and associated documentation files (the "Software"), to deal 7 | in the Software without restriction, including without limitation the rights 8 | to use, copy, modify, merge, publish, distribute, sublicense, and/or sell 9 | copies of the Software, and to permit persons to whom the Software is 10 | furnished to do so, subject to the following conditions: 11 | 12 | The above copyright notice and this permission notice shall be included in all 13 | copies or substantial portions of the Software. 14 | 15 | THE SOFTWARE IS PROVIDED "AS IS", WITHOUT WARRANTY OF ANY KIND, EXPRESS OR 16 | IMPLIED, INCLUDING BUT NOT LIMITED TO THE WARRANTIES OF MERCHANTABILITY, 17 | FITNESS FOR A PARTICULAR PURPOSE AND NONINFRINGEMENT. IN NO EVENT SHALL THE 18 | AUTHORS OR COPYRIGHT HOLDERS BE LIABLE FOR ANY CLAIM, DAMAGES OR OTHER 19 | LIABILITY, WHETHER IN AN ACTION OF CONTRACT, TORT OR OTHERWISE, ARISING FROM, 20 | OUT OF OR IN CONNECTION WITH THE SOFTWARE OR THE USE OR OTHER DEALINGS IN THE 21 | SOFTWARE. 22 | -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_neutral_003.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | “共享办公怎么可能是‘二房东’？”优客工场创始人、董事长毛大庆26日在上海出席诺亚财富地产金融高峰论坛时，为目前发展红火的“共享办公”澄误纠偏。 2 | 近两年来，中国共享经济火热，共享办公更如雨后春笋般涌现。前有开发商转型的潘石屹，高调宣布展开旗下SOHO3Q在全国的布局；后有软银集团44亿美元投资共享办公“鼻祖”WeWork，其中14亿美元被投向了WeWork在中国、日本和太平洋地区的三个子公司。可以说，一个巨大的“风口”正向该行业敞开怀抱。 3 | 万科集团执行副总裁兼北京万科总经理毛大庆出席，并就十八届三中全会后中国房地产市场的走向发表见解。a target='_blank' href='http://www.chinanews.com/'中新社/a发 侯宇 摄 4 | 资料图：毛大庆。中新社发 侯宇 摄 5 | 与此同时，与共享办公相关的争论也从未中断。比如“二房东”，比如“连锁店”，比如“孵化器”。 6 | “共享办公怎么可能是‘二房东’呢？”毛大庆举例说，你给我一个没用的房子，我把它进行设计、装修、改造，装各种智能化设备，再租出去，这怎么可能是简单的“二房东”？“如果是‘二房东’，那我创造的价值体现在哪儿？我在里面装3000家、5000家甚至10000家公司，所创造的衍生服务价值远远多过房租。” 7 | 毛大庆说，共享办公需要连锁经营，“如果不是‘连锁店’，没有规模客户群，而只是租两个房子、放几张桌子，这是没有意义的”。至于“孵化器”，共享办公起到了前者难以起到的作用，“它进行的是社群孵化，这是后互联网时代越来越被认同的孵化模式”。 8 | 关于早前外界报道其与潘石屹就共享办公“谁在走偏”的争论，毛大庆也予以澄清，“我并没有说过这样的话”。不过，他认为“争论很正常，因为这个行业还没有定性”。 9 | 毛大庆说，共享办公领域内容广，原本就不存在一家通吃的可能性。而Wework等国际先进共享办公品牌进入中国，“对推动中国的共享办公市场进一步增长大有好处，说明中国市场被国际同行认同”。 10 | 几乎与国际品牌“走进来”同时发生的是，今后人们将在全球越来越多的城市里看到中国“共享办公”品牌的身影。 11 | 就在上个月，中国共享办公品牌裸心社宣布与新加坡JustCo合并。合并后，裸心社将覆盖东南亚6个国家的9个城市，裸心社首席执行官赛理格在接受中新网记者专访时也不无自豪地表示，“这样的网络效应，在亚洲地区没有任何一个公司可以媲美”。 12 | 当天，毛大庆也透露优客工场下一步动作，除马上要在洛杉矶开业7000平方米的中心外，年底，优客工场会陆续进驻纽约、香港、台北、伦敦、巴黎、柏林和法兰克福，“我们会在不到一年的时间内加紧在国际门户城市的布局”。 13 | 而据统计网站Statista的数据显示，从2007至2015年，共享办公或称联合办公行业每年以71%的增速蓬勃发展，从2016至2018年，该行业全球年增长率预计达68%。 (李佳佳) -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_positive_003.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2017年9月17日14：30，诺亚财富下半年投资策略报告会在山东新闻大厦盛大召开，近300名济南市超高净值客群亲赴投资盛宴，全场座无虚席。诺亚济南分公司总经理韩静、诺亚香港分公司首席研究官夏春、高毅资产总裁助理研究总监韩海峰等嘉宾悉数登场，为投资人带来精彩解读，前瞻性把握未来投资趋势。 2 | 3 | 4 | //d1.sina.com.cn/201606/14/1422037.jpg 5 | 6 | 　　2017年8月诺亚财富发布了2017年下半年投资策略报告。这已经是诺亚财富连续五年发布投资策略报告，报告就宏观经济、海外投资、私募股权、A股市场、公募基金、中国私募证券基金、固定收益、国内房地产等多个板块做了详尽的分析，并给出了相应的投资建议。2017年已经过半，回顾半年前我们的策略报告，大部分符合预期。2010年就在美国上市的诺亚财富，目前已在国内外76个城市设有205家分支机构，为超15万人配置资产规模接近4500亿元，受到了越来越多的高净值人士青睐。目前中国的经济比预想的要好，上半年数据增速重新增加，房地产调控却异常趋严，股票市场围绕IPO争议火热，然而这些都不能阻挡创业创新与科技进步的脚步，AlphaGo完胜柯洁，中国卫星接连上天，雄安新区横空出世，人民币汇率止跌企稳。美国经济继续复苏，加息和缩表却引发流动性紧张，美元强势期告一段落，特朗普新政开始试水，欧洲持续纠缠于脱与不脱之间，印度从货币改革冲击动荡中恢复高速增长，新兴市场仍然朝气蓬勃。 7 | 8 | 9 | 投策会现场诺亚财富发布了以下核心观点： 10 | 投策会现场诺亚财富发布了以下核心观点： 11 | 　　第一：私募股权投资逐渐升温，尤其投资医疗、消费升级、文化、体育的产业基金将成为这波投资者的首选；第二：以股票市场为代表的公开市场，投资者结构正在向社保资金、养老金、专业投资机构等机构投资者为主的方向演化，中国资本市场的改革也将在挑战中前行，市场大的趋势必然是上涨的，下半年仍将是战略长期布局的时机，通过选择优秀的操盘手也将是更加普遍的投资方式；第三：虽然上半年继续了更大范围的政策调控，中国的房地产仍然处于高速城镇化后半程的转型时期，面对不确定性的方法就是组合，同时寻找并购、改造增值等创新机会，是这一特殊历史时期的最佳策略；第四：类固定收益市场也面临着挑战，整体收益率在下降，而违约风险随着完整周期的经历而不断暴露，监管更加谨慎，最佳策略也应是组合和创新；第五：虽然人民币出海仍然有着较为严格的限制，但人民币国际化、中国人和中国企业更多拥有全球资产，是历史的大趋势，而全球优选合作伙伴、与巨人站在一起，无疑是海外投资策略的不二选择，海外VCPE、房地产基金和对冲基金是核心构成。高毅资产韩海峰总也就A股的未来趋势发表了观点，他认为：效率领先、管理优秀的企业将获得超越行业平均水平的回报；行业内公司显著分化；新的监管环境下，真实的业绩比主题更符合市场偏好。 12 | 13 | 　　2017下半年，全球的经济新格局将继续构建，诺亚财富也围绕高净值客户的需求为客户继续提供：固定收益类、公募基金、私募基金、保险、家族信托、传承基金、并购基金、境外保险、美元固收等跨区域产品与服务。诺亚会努力和我们的客户共同成长，同乘中国全球化、世界科技化的大船，用正直诚实的价值观、用专业主义和成熟的心智、用不断创新的产品和服务，把财富增长和美好的环境紧密结合起来，拥抱爱和梦想的美好未来。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_negative_002.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 中金网2017 年 8 月 30 日消息，近日，投资人王明（化名）爆料，河南睿信网络科技有限公司（下称 " 河南睿信 "）旗下网贷平台睿信贷老板失联，疑似跑路。据了解，睿信贷逾期兑付已有 4 个月，涉及 137 位投资人，待还本息总额达 2838 万元。 2 | 根据睿信贷官网（下称 " 官网 "），睿信贷于 2014 年 11 月正式上线，以汽车抵质押贷为主要业务，累计成交总额为 29365 万元。目前官网可正常打开，但其公布的客服热线已暂停服务，在线微信、QQ 客服也无人应答。根据王明提供的电话，凤凰 WEMONEY 致电睿信贷董事长庆德政，语音提示电话已停机。 3 | 凤凰 WEMONEY 查询官网发现，此前的 2 月 21 日，睿信贷曾发布《睿信贷停业清盘声明》（下称声明）称，因 2017 年 2 月 18 日平台发生了第一次的逾期事件，为避免情况进一步恶化，遂作出停业清盘决议。清盘期间，自 2017 年 2 月 21 日起，停发所有标的，停止充值及投资操作，用户提现不受影响。 4 | 声明指出，睿信贷现有待还本息总金额为 2838 万余元，涉及用户 137 人，按照现有未到期标的，统一顺次延期支付本息（未到期标的若提前追回则提前还款）。对于还款计划，睿信贷平台总共分三期完成还款：2017 年 5 月 10 日，完成第一期还款 5722880.62 元，涉及用户 91 人；2017 年 7 月 10 日，完成第二期还款 5520190.5 元，涉及用户 35 人；2017 年 9 月 10 日，完成第三期还款 5321015.3 元，涉及用户 38 人。 5 | 此外，声明中还强调 " 若推荐方无法全部完成追债及还款，睿信贷所属的河南睿信董事长庆德政先生会做出全额兜底 "。同时，在声明后附上了庆德政的《履约保证承诺书》。 6 | 7 | 另据王明提供的睿信贷投资人微信群（下称 " 微信群 "）截图，2017 年 2 月 21 日晚，微信名为 " 孤很独 " 的睿信贷负责人（王明表示此人正是睿信贷董事长庆德政）便出面表态 " 请大家放心，一定让大家都按时拿到存款！" 到了 3 月 10 日，该负责人表示，已确认了部分标的还款意向，且同步处理个人资产，保守预计可处置 1700 万。 8 | 9 | 此后的 5 月 25 日，距第一期还款日已过去 15 天，投资人尚未拿到资金。对于投资人的质疑，庆德政态度发生转变。据王明提供的微信截图显示，庆德政公开在微信群表示，" 所有的标的都是虚假标的，拿融到的资金去放款赚取差价，出现了坏账，资金链断裂。" 10 | 11 | 而据睿信贷前员工透露，庆德政找人在睿信贷平台上借款，借到的钱最终流向庆德政的账户，他再把这部分资金用于对外放贷。2 月 19 日发的标，也是庆德政安排的。上述员工说。 12 | 从王明提供的睿信掌中宝截图来看，2 月 19 日睿信贷平台上曾发布两个标的，分别是本田艾力绅质押借款 HS170219002 和奔驰 E300L 质押借款 SD170219001。凤凰 WEMONEY 进入睿信贷官网，发现目前只有一个本田艾力绅质押借款 HS170219002 标的信息可查询到。 13 | 14 | 据凤凰 WEMONEY 了解到的最新情况，睿信贷投资人已联合起来进行维权。北京市朝阳区经侦大队已对睿信贷立案侦查，认定其为非法吸收公众存款，王明说。 15 | 北京德和衡（杭州）律师事务所的律师邹雨铮提醒投资人，在投资前务必要理性选择、谨慎投资，切勿相信天上会有白掉的馅饼。对于预期收益明显过高、缺乏合理性的标的，尤其要提高警惕。 16 | -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/text_analyzer.py: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # encoding: utf-8 2 | import redis 3 | import codecs 4 | import yaml 5 | import jieba 6 | import domain.article 7 | import domain.sentence 8 | 9 | def do_text_analyze(text): 10 | load_dictionary_to_cache() 11 | jieba.load_userdict("./resources/dict_terminology.txt") 12 | 13 | article = domain.article.Article(text) 14 | raw_sentences = article.split_into_sentences(text) 15 | for raw_sentence in raw_sentences: 16 | sentence = domain.sentence.Sentence(article.article_id, raw_sentence) 17 | article.sentences.append(sentence) 18 | 19 | article.cache_raw_seg() 20 | article.generate_sentence_brief() 21 | article.generate_sentence_score() 22 | article.generate_article_score() 23 | print("Article total score:" + str(article.total_score)) 24 | article.clean_up_cache() 25 | return article 26 | 27 | 28 | def load_dictionary_to_cache(): 29 | print("Start loading word dictionaries to cache.") 30 | config = yaml.safe_load(open("./application.yml")) 31 | r = redis.StrictRedis(host=config['redis']['host'], port=config['redis']['port'], db=config['redis']['db']) 32 | 33 | cache_dict('dict_negative', r) 34 | cache_dict('dict_positive', r) 35 | cache_dict('dict_keyword', r) 36 | cache_dict('dict_stopword', r) 37 | 38 | 39 | def cache_dict(dict_name, r): 40 | is_dict_exists = r.keys(dict_name) 41 | if (len(is_dict_exists) == 0): 42 | print('Caching dict:' + dict_name) 43 | words = codecs.open('./resources/' + dict_name + '.txt', 'r', 'utf-8').read().splitlines() 44 | for word in words: 45 | r.sadd(dict_name, word) 46 | -------------------------------------------------------------------------------- /.gitignore: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # Byte-compiled / optimized / DLL files 2 | __pycache__/ 3 | *.py[cod] 4 | *$py.class 5 | 6 | # C extensions 7 | *.so 8 | 9 | # Distribution / packaging 10 | .Python 11 | env/ 12 | build/ 13 | develop-eggs/ 14 | dist/ 15 | downloads/ 16 | eggs/ 17 | .eggs/ 18 | lib/ 19 | lib64/ 20 | parts/ 21 | sdist/ 22 | var/ 23 | wheels/ 24 | *.egg-info/ 25 | .installed.cfg 26 | *.egg 27 | 28 | # PyInstaller 29 | # Usually these files are written by a python script from a template 30 | # before PyInstaller builds the exe, so as to inject date/other infos into it. 31 | *.manifest 32 | *.spec 33 | 34 | # Installer logs 35 | pip-log.txt 36 | pip-delete-this-directory.txt 37 | 38 | # Unit test / coverage reports 39 | htmlcov/ 40 | .tox/ 41 | .coverage 42 | .coverage.* 43 | .cache 44 | nosetests.xml 45 | coverage.xml 46 | *.cover 47 | .hypothesis/ 48 | 49 | # Translations 50 | *.mo 51 | *.pot 52 | 53 | # Django stuff: 54 | *.log 55 | local_settings.py 56 | 57 | # Flask stuff: 58 | instance/ 59 | .webassets-cache 60 | 61 | # Scrapy stuff: 62 | .scrapy 63 | 64 | # Sphinx documentation 65 | docs/_build/ 66 | 67 | # PyBuilder 68 | target/ 69 | 70 | # Jupyter Notebook 71 | .ipynb_checkpoints 72 | 73 | # pyenv 74 | .python-version 75 | 76 | # celery beat schedule file 77 | celerybeat-schedule 78 | 79 | # SageMath parsed files 80 | *.sage.py 81 | 82 | # dotenv 83 | .env 84 | 85 | # virtualenv 86 | .venv 87 | venv/ 88 | ENV/ 89 | 90 | # Spyder project settings 91 | .spyderproject 92 | .spyproject 93 | 94 | # Rope project settings 95 | .ropeproject 96 | 97 | # mkdocs documentation 98 | /site 99 | 100 | # mypy 101 | .mypy_cache/ 102 | /poa-text-analyzer/.idea 103 | -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_positive_004.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 原标题：诺亚财富发布2016－2017可持续发展报告 2 | 3 | 　　中新网9月13日电 9月12日，诺亚财富对外发布了《2017诺亚可持续发展报告》，今年是诺亚财富连续第三年发布《诺亚可持续发展报告》，这份报告对诺亚2016年度在公司治理，人才管理，可持续发展项目等方面进行了全面的阐述。详实呈现诺亚在履行企业社会责任上的具体行动与成果。 4 | 5 | 　　报告显示，诺亚的董事会目前有9位董事 (女性董事比例占33%)，其中4位为独立董事，将近一半的独立董事比例，能有效监督董事会运作，并客观给予公司经营的专业建议。2016年共召开4次董事会、1次股东会，全体股东、董事及利益相关方就公司重大经营事项进行充分讨论、沟通，有效提升了诺亚的经营绩效。 6 | 7 | 　　数据显示，2017年上半年，集团归属于股东的非GAAP净利润为4.64亿元人民币，同比增长12.6%。截至6月30日，诺亚财富累计协助客户配置的资产规模达到4,465亿，同比增长34.5%。 8 | 9 | 　　报告指出在风控方面，除了市场的系统性风险以外，金融业最大的风险是企业管理的风险。诺亚风险管理的理念遵循五个要点，合规性、全面性、适用性、及时性、全程性。整个风险管理团队基于上述理念开展风险管理工作，努力在风险先行的基础上，支持公司业务的快速合理发展。 10 | 11 | 　　诺亚风险管理覆盖诺亚主营的产品业务和销售业务，同时在各个子业务条线也嵌入了风险管理职能，并和集团风险管理中心和集团风险管理委员会，形成一个基本完备的风险管理体系和运作模式。诺亚财富成立至今，保持资金独立托管，从不做资金池自融模式，不做短债长投，资金期限错配的项目。今年7月24日，标准普尔对诺亚做出“投资级”评级的报告中，也把诺亚审慎的风险偏好和良好的风险管理规范，作为评级的重要标准。 12 | 13 | 　　在完善员工关怀体系方面：诺亚致力于提供富有发展机会的职业平台，成为有志投入财富管理领域优秀人才的第一选择。进行员工招募时，诺亚财富不会因其性别、种族、身体状况、婚姻状况等立场不同而有所歧视，薪资待遇也不会因为上述因素而有所差异。 14 | 15 | 　　报告显示，自2011年起，诺亚财富便加入阿拉善SEE成为其会员。2014年，诺亚财富与阿拉善SEE生态协会合作推动“一亿棵梭梭”公益项目，代诺亚客户在中国最大的沙尘暴发源地――内蒙古阿拉善盟地区捐种梭梭，建设“诺亚心之林”。目前已经完成了15万棵梭梭树的“诺亚心之林”；每年送的中秋礼品都是以“从地标看到你的爱”为主题的节水小米、任小米产品；2015年，诺亚财富支持出版《三江源生态保护手册》，与阿拉善SEE合作号召社会关注三江源生物多样性的生态保护；2017年，诺亚财富又将阿拉善西南项目中心“诺亚方舟生态毅行”项目纳入新支持项目版图，在推动绿色环保上尽一份力。 16 | 17 | 　　近年来，诺亚一直倡议各项环保活动，对内，通过推动e化、减少纸张用量、促使员工行为改变及能源控管等各项软、硬件节能减碳举措，保护环境并降低温室气体的排放；对外，则持续鼓励客户使用网络服务，减少服务过程中的资源损耗，并要求外部的供应厂商，配合诺亚可持续家园行动，提供符合环保需求的产品与服务，共同为环境可持续贡献力量。 18 | 19 | 20 | 　　同时，加快心灵环境关怀建设，诺亚财富很早就注意到了国内高净值人群有相当一部分人深受抑郁症与焦虑症之苦。于是，2011年诺亚财富成立了诺亚care幸福学院，直到2014年正式成立诺亚公益基金会。截至到2017年6月30日，诺亚Care已经在全国40余城市，举办近150场心灵公益课程，直接参与和受益人超过20000人次，通过他们间接影响和帮助近10万人次。诺亚财富凭借“诺亚Care心灵成长”公益项目荣获“中国企业2017年度责任案例大奖”，同获殊此荣的有宝马、肯德基、一汽大众、青岛海尔等知名机构的相关公益项目。 21 | 22 | 　　该报告认为诺亚从事财富管理工作的核心，60%是理念沟通，20%是客户教育，而投资产品的选择占20%。除了核心的财富管理和资产管理业务，诺亚致力于打造全方位的、围绕高净值客户需求的生态圈。从教育、保险、互联网理财到心灵公益，持续学习，用心打造一家有温度的财富管理公司。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_negative_003.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 【财新网】（记者 吴红毓然）自今年3月爆发债务危机以来，辽宁民企辉山乳业（06863.HK）债务重组方案胶着。 2 | 　　近期，为防止重组中可能出现的“逃废债”和其他“猫腻”，债权方诺亚财富旗下子公司歌斐资产管理有限公司（下称歌斐资产）组织购买其产品的189位合格个人投资者，向辉山乳业及债委会等各方，就初步重组方案提出了抗议函。 3 | 　　财新记者获得的这封抗议函写道：“我们认为，主要责任人存在重大道德瑕疵，信用已经完全破产。我们强烈要求政府出面，查清情况、追究其法律责任；继续由杨凯作为辉山实际控制人的任何重组方案，我们坚决不同意、不接受。” 4 | 　　3月23日，辉山乳业财务主管葛坤失联曝光，引爆该企业债务危机。辽宁省政府紧急召开债委会，要求70多家机构一致行动，不得抽贷、压贷。4月，歌斐资产向上海法院申请冻结辉山乳业及其子公司和杨凯及其妻的资产，目前法院已裁定冻结各方资产共计5.46亿元。 5 | 　　6月初至今，辉山乳业引入武捷思控制的富海银涛资产管理公司（下称富海银涛）作为债务重组顾问，提出一个备受争议的债务重组方案：辉山乳业董事长杨凯控制的境内外资产统一重组，注入到新设的境内子公司平台，并给予杨凯15%的股份作为激励。 6 | 　　呼吁追究资金流失责任 7 | 　　在逾百亿元资金去向不明的情况下，不少债权人表示无法继续信任仅有杨凯一人的原管理团队。此前财新独家披露，辉山乳业有130多亿元的资金去向不明，包括银行账上的24.33亿元现金、辉山乳业账上流出的82亿元、以及30亿元的有息债务缺口。（见财新网“辉山乳业债务重组方案出炉 逾百亿资金去向不明引争议”） 8 | 　　据财新记者从多位债权行处了解，目前以辉山乳业债委会主席中国银行为首的多家银行，均不同意富海银涛提出的债务重组方案。他们认为，杨凯难以说明不翼而飞的130多亿资金去向，不应得到如此大的股权激励。 9 | 　　前述抗议函进一步呼吁，应该追究杨凯及葛坤这些管理层对135.8 亿元巨额资金去向不明的责任。“时至今日，主要责任人杨凯不但无法说明资金去向、投入精力全力追回资金、归还债务，反而境内外花费3058万元巨资聘用律师、中介机构，试图逃脱法律责任，用各种方式试图免除其个人和家庭的连带责任担保。” 10 | 　　该抗议函还指出，葛坤失联、巨款去向不明、重要财务凭证及档案被隐藏，“这已是明确的刑事案件，我们强烈要求采取包括司法在内的一切手段搜寻查找葛坤等重要失联人。” 11 | 　　甚至有多家债权人怀疑，葛坤的离奇失联是有意而为之，涉嫌一定的逃废债行为。“现在找个人应该很容易啊，只要用上刑事手段，哪有找不到的，可能就是不想找。找回来，债权人会继续追问这100多亿元的资金下落，如果政府不让葛坤说清楚，大家就等着，不重组，辉山债务危机化解就遥遥无期了。”一位债委会副主席行相关人士对财新记者说。 12 | 　　建议重启市场化重组 13 | 　　除此，多家债权人反对初步债务重组方案的另一原因在于，大部分银行是给杨凯境内的公司，即辉山乳业集团授信，他们也不愿意境内外资产一起重组。 14 | 　　“我们不想要香港上市公司这个壳，意义不大，境内可以单独成立一个新公司，单独进行债转股等操作，但也不应给杨凯这么大的股权激励，很多债权人已经不信任他了。”前述副主席债权行人士对财新记者透露，按照目前的谈判方案来看，虽细节未定，不过辉山乳业可能会对境内债权人作出妥协，但这意味着其他境外债权人可能会承受更大的损失。 15 | 　　据财新记者此前了解，目前债委会初步统计的辉山乳业债务情况是：截至2017年3月末，辉山乳业集团总资产为258亿元，总负债为274亿元；而杨凯夫妇及葛坤控制的体外公司如冠丰等，总资产为125亿元，总负债为235亿元。其中，中行为境内主要债权人，涉资40亿元；平安银行为境外主要债权人，涉资24亿元。如果境内重组方案敲定，意味着平安银行等机构的债务被抛开另谈。 16 | 　　不过，即使在细节尚未敲定之际，东北地区辖内十几家法人金融机构，已经同意了由富海银涛起草的债务重组方案，签署了一致行动协议。这让市场机构如歌斐资产等债权人颇感不妙，担心该方案会在金融维稳的压力下获得通过。 17 | 　　“本来辉山乳业资质是可以的，应该有更好的债务重组方案。”一位接近歌斐资产管理层人士对财新记者表示，他们认为，除了追究现管理层130多亿元资金去向的责任，还应聘请真正市场化的专业团队操刀该企业的重组。 18 | 　　目前，歌斐资产提出的建议是，引入专业的四大资产管理公司之一、某上市牧业和某上市乳业集团，再由歌斐资产做督导，四方各出2000万元，牵头成立产业基金，在该基金第三方资金托管的情况下，开展市场化的债务重组。但这一建议方案能否获得其他债权人同意，尚不明确。 19 | 　　就前述债务重组进展情况，财新记者几度联系杨凯，截至发稿尚未收到回应。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_negative_004.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 乐视债务风险爆发，把两家比较有名的第三方财富管理公司抛到了投资者的眼前，才让我们知道这几年做的顺风顺水的第三方财富管理公司风险有多大。 2 | 3 | 7月5日，诺亚财富在其官网发布声明称，说明旗下歌斐资产管理有限公司的歌斐创世鑫根并购基金的投资情况，深圳市乐视鑫根并购基金为鑫根资产和乐视流媒体（上市公司全资子公司）共同成立的一只股权基金，该基金分为劣后级、中间级和优先级三类有限合伙人，其中歌斐创世鑫根基金投资该基金作为其优先级有限合伙人。乐视网(30.680, 0.00, 0.00%)、乐视控股和贾跃亭，对该基金优先级投资人有补足本金及收益的连带担保责任。同时，为了进一步保证基金资产安全性，已经要求该基金管理人暂停新的投资，并推动将基金已投项目加快退出。 4 | 5 | 歌斐创世鑫根并购基金共有A-G 7只，私募基金管理人为芜湖歌斐资产管理有限公司，这些基金大多成立在2016年年中。这7只基金都特定投资于歌斐创世鑫根并购一号投资基金，并由该基金特定投资于深圳市乐视鑫根并购基金管理有限公司作为普通合伙人发起设立的深圳市乐视鑫根并购基金投资管理企业的合伙企业财产份额。 6 | 7 | 目前诺亚有多少资金投入乐视体系还没有准确的数字，乐视债务风险爆发，银行信贷停顿并要求冻结资产，诺亚旗下基金投资的尽管是优先级，但是优先级也并非没有风险。按照惯例，如果没有更庞大的资金接盘，这个旁氏融资就断裂了，相关投资不可能不承担较大的风险敞口。 8 | 9 | 身陷乐视黑洞的并非仅仅只是诺亚，还有另一家第三方财富管理公司恒天财富。2015年乐视通过“恒天财富稳益十二号乐视基金”系列筹措资金，该产品资金用于向智信息技术乐视移动智能信息技术有限公司发放贷款，该基金管理人就是北京恒天财富恒天财富投资管理有限公司. 10 | 11 | 让人感到不可理解的是，诺亚和恒天投资的这两个基金都是成立在最近一两年，尤其诺亚的基金成立在2016年年中，而2015年关于乐视资金链紧张的报道不绝于耳，这时候两个第三方理财公司竟然敢把客户的资金交给这样一个高风险的公司。 12 | 13 | 2015年还有一个背景是市场资金极度宽松，利率低无可低，发生资产荒，所谓的资产荒，其实就是资金太多，利率过低，过多的资金不能找到好的资产以实现收益。 14 | 15 | 居民的储蓄存款于是纷纷出笼投资各种理财产品，第三方财富管理公司拿到那么多客户的资金，或者自己手里一大把高净值客户手中大把的资金需要有出处，那么当时正在如日中天的乐视就成为投资目标。 16 | 17 | 第三方理财机构理论上按理给投资者提供咨询顾问服务，因为大多数投资者不专业也没有精力去研究和了解金融市场，提供咨询顾问收费在西方发达国家是成熟的业务模式。但是这个模式在中国目前行不通，因为客户还不习惯金融服务收费。 18 | 19 | 于是第三方财富管理公司就变异成为产品销售方，这其实是不错的生意，因为客户有的是钱，而许多产品的销售分成应该也不菲。但是销售产品存在一个角色错位，作为一家第三方理财公司，既是咨询顾问，又是销售者，你销售的产品你不可能充分提示风险，存在一定的未来出现亏损或者兑付风险，第三方财富公司有口莫辩。 20 | 21 | 看着别人拿了钱做投资管理，然后稳赚管理费，为什么自己不去做投资管理呢？第三方财富公司干脆自己做投资，反正不愁资金。自己卖产品做融资，自己设计产品，自己管理投资，这正好形成一个闭环，何其快哉。 22 | 23 | 于是第三方财富公司出现了第二次变异，自己成立资产管理公司，比如诺亚的歌斐资产。歌斐资产成立于2010年，是诺亚财富集团旗下专业的资产管理平台。它以母基金为产品主线，业务范围涵盖私募股权投资、房地产基金投资、公开市场投资、机构渠道业务、家族财富及全权委托业务等多元化领域。 截至2017年第一季度，歌斐资产管理规模已达1296亿人民币。 24 | 25 | 恒天财富于2011年3月成立，从中融信托的私人银行部脱胎而来，2016年度资产配置规模达到1800亿人民币，截至2017年上半年，累计突破5800亿元。 26 | 27 | 然而做股权投资、产业投资是相当专业的活儿，必须有相当强大的投研能力，一家主要销售产品的公司转型做投资，想必有相当的难度，因此我们看到他们的投资跟散户差不多，哪里是热点就投哪里，比如歌斐资产投资的辉山乳业，乐视在2015年成为投资界的星，股价扶摇直上，于是这些资金就蜂捅而入。 28 | 29 | 第三方理财公司干了自己不擅长的活，焉有不亏之理？ 30 | 31 | 问题的重点是，无论未来如乐视或者辉山的资金能否收回，风险能否控制，仅仅如上几起事件就表明国内第三方理财公司的经营模式已经出现了问题，第三方理财公司能不能自己直接去做投资？既做运动员又做裁判员还做售票员的金融业务合适吗？最近几年的探索之路到底是不是走歪了？这是摆在所有第三方理财机构、行业从业者和监管部门的重要课题。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_positive_002.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2017年8月29日，上海——诺亚控股有限公司（下称“诺亚财富”）今日公布2017年上半年未经审计的业绩报告（以下简称“半年报”）。数据显示，2017年上半年，集团归属于股东的非GAAP净利润为4.64亿元人民币，同比增长12.6%。截至6月30日，诺亚财富累计协助客户配置的资产规模达到4,465亿，同比增长34.5%。 2 | 2017年上半年，中国的财富管理市场发生了深刻的变化，无论是从投资者、从业者和监管者来看都是如此。“我们看到了更强的监管、更理性的客户、更健康的行业发展趋势。因为这是一个高速增长的行业，新的监管方式出台，市场中风险频发，一些从业者退出这个市场，我们形容，有点像‘高速公路上换轮胎’，对于诺亚来说，是考验也是机会。”诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波女士说。 3 | 4 | 数据显示，2017年上半年，诺亚的财富管理产品募集量达到656亿元人民币，同比上升24.9%；截至2017年6月30日，资产管理板块的管理规模达到1,387亿元人民币，同比上升37.1%。从成立之初，诺亚一直坚持有品质的规模扩张，拒绝盲目简单地追求规模。 5 | 6 | 截至2017年6月30日，诺亚财富已在上海、北京、广州、深圳、温州、杭州、重庆、成都、西安、青岛等76个城市设有205家分支机构，为超过16万名高净值人士提供综合金融服务。 7 | 8 | 私募股权头部效应凸显 9 | 强者恒强将成为趋势 10 | 诺亚控股半年报 | 保持透明 自律前行 11 | 12 | 诺亚财富早在2007年就开始启动VC/PE产品的合作，提早布局头部管理人，经过十年的深耕和对价值投资的坚持，在2017年上半年交出一份亮眼的答卷。作为中国领先的市场化多元资产管理品牌，诺亚财富旗下歌斐资产在近年来资产管理规模不断增长的同时，也在各个资产类别打造自身的核心投资能力，并通过大资管平台的建设提升主动管理能力，进一步向机构化、国际化、精细化的方向迈进。 13 | 14 | 据不完全统计，2017年上半年市场上VC/PE支持的上市企业数达147家，IPO渗透率达55.1%。在200家VC/PE机构中，前20名IPO大赢家里，诺亚合作的管理人覆盖率达到50%，前10名VC/PE机构中，合作管理人达到90%。诺亚合作的PE基金在2017年上半年成功上市17家企业，追平在2015年达到的历史最好年度17家IPO成绩；已过会待发行4家企业，完成过会率100%的优异成绩。 15 | 16 | 截至2017年6月末，诺亚已合作的PE基金，共计80家被投企业成功上市，其中IPO发行63家，被并购上市8家，借壳上市9家。市场对诺亚在PE领域的布局和投资能力给予了充分肯定。 17 | 18 | 汪静波表示：“一级市场一直是诺亚的主战场和核心优势所在。通过锁定和覆盖全球最优秀以及最具潜力的管理人，助力科技与创新的发展，分享科技进步与商业进步的红利。私募股权领域的头部效应逐渐凸显，强者恒强的局面或将成为主导。诺亚在选择合作的管理人时，坚持深度理解管理人业绩归因并注重管理人优势因素的可持续性和成长性。” 19 | 20 | 21 | 打造全球高净值华人首选的综合金融服务品牌 22 | 诺亚控股半年报 | 保持透明 自律前行 23 | 24 | 数据显示，截至二季度末，诺亚财富海外资产管理规模折算人民币约182亿元，同比增长23.1%。 25 | 26 | 诺亚美国顺利取得注册投资顾问（RIA）执照和美国保险代理人执照，开始为在美华人提供资产配置、海外保险、子女教育等综合性服务；诺亚香港成立了全球家族办公室，志在成为全球最高端华人客户的财富管家；作为国际化布局中的重要一步，加拿大分公司也在前不久刚刚宣布了CEO任命，诺亚加拿大的筹备工作正在有条不紊地进行中。 27 | 28 | 诺亚控股执行总裁林国沣表示：“诺亚财富的愿景是成为全球高净值华人首选的财富管理和资产管理品牌，接下来我们还将在其他高净值华人移民比较集中的地区继续布局，在为国内高净值客户提供全球资产配置服务的同时，为全球华人提供综合金融服务。” 29 | 30 | 诺亚财富在财富管理行业十多年的精耕细作也持续获得国际权威机构认可。上半年，《国际私人银行家》杂志将“中国最佳私人银行”奖项颁给诺亚；《亚洲货币》首次对国内财富管理机构进行评奖，诺亚一举斩获“最佳高净值财富管理机构”及“最佳海外资产管理机构”两项大奖；更值得一提的是，7月底，诺亚财富成为了境内首家获得标普投资级信用评级的财富管理公司，在评级报告中，标普对于诺亚财富与超高净值客户及优秀基金管理人长期保持的合作关系，以及严谨的风险控制措施等均予以了充分肯定。 31 | 32 | 做有品质的规模扩张 33 | 越诚实、进步越快 34 | 诺亚控股半年报 | 保持透明 自律前行 35 | 36 | 财富管理行业经过12年的发展，监管政策不断改变。刚性兑付的打破、优秀财富管理机构的有品质的规模扩张，注定将取代盲目的简单追求规模。 37 | 38 | 中国社会和个人财富的积累，决定了财富管理与资产管理在中国是长期向好的朝阳行业，市场规模非常巨大。诺亚作为行业的龙头，在预见问题和解决问题中不断地成长。 39 | 40 | 诺亚在发展过程中，一直关注和坚持几个重要核心点：理解市场的驱动因素，给予客户超越期待的服务和产品，为客户提供真正的价值；坚持合规，提升风险控制和主动管理能力；建立好的流程和运营管理能力；保持收入增长和现金流。 41 | 42 | 汪静波说：“诺亚从创业到现在正好12年，经历了四次的市场调整的经济周期，越来越对这个金融市场有敬畏之心。在过去的12年，我们也犯了一些错误，但是我们真诚地认为，能做出有效和创新性行动的团队不是不会犯错，而是面对错误不掩盖，越诚实，进步的速度越快，诊断和解决问题的质量越高，从错误中吸取教训，是创新过程中自然的组成部分。痛苦+反思=进步，每一个问题的发生，我们都当做是提升团队能力的机会，不回避不放过，直到找到问题的原因和解决方案。我们相信，团队对于这种文化的建设和态度，会让诺亚和歌斐不断巩固其在中国财富管理和资产管理行业的领先地位。” 43 | 44 | 45 | 合格投资者的教育和筛选已成为重要的行业门槛 46 | 诺亚控股半年报 | 保持透明 自律前行 47 | 48 | “智慧和财富如影随行”一直是诺亚财富坚定的信念，投资者教育是诺亚最重视的工作之一。 49 | 50 | 今年上半年，诺亚财富一举办了7场“诺亚大学”课程，和客户深度沟通我们的理念，流程和产品知识。诺亚财富以“领军者”系列论坛为主轴，上半年十余场专业投资领域的千人峰会贯穿始终，全国十一个区域及分公司日常也定期举办投资者教育活动，累计覆盖投资者15万余人次。 51 | 52 | 诺亚财富旗下高端教育平台以诺教育也不断地对现有课程品质完善，推进新设课程开发：《天使投资实战营》，《公开巿场研习社》，《资产保值与增值研习社》，《心灵游学》等具有特色的课程备受诺亚客户的青睐，帮助客户更加深刻地理解市场周期、理解经济趋势，了解投资组合理念。 53 | 54 | 上半年，诺亚财富为了给客户提供更高品质的综合金融服务，升级了“黑卡”品牌的服务内容，持续聚焦超高净值和家族全委客户，为他们提供专享产品和定制增值服务，以提高核心客户的满意度和信任感。 55 | 56 | 汪静波说：“当财富管理行业的发展进入更深的阶段，合格投资者的教育和筛选，已经成为了一个重要的行业门槛。我们会陪伴客户一起，共同学习、成长。” -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_negative_001.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 诺亚回应“飞单”：与公司无关 2 | 3 | 　　李意安 杨雅茹 4 | 5 | 　　2016年9月27日，苏州的马先生收到一条来自诺亚（苏州）财富管理中心的短信。 6 | 7 | 　　根据短信内容的指引，马先生得知，此前对接自己的诺亚理财师张琴因在职期间进行“飞单”业务被辞退调查。马先生联系了诺亚重新指派的理财师，确认此前在张琴处购买的三只产品中，有两只系非诺亚产品。 8 | 9 | 　　不过，令马先生未意料到的是，其购买的飞单产品之一深圳同盈股权投资基金管理有限公司（下称“同盈基金”）“同盈新能源投资基金二期”到今年1月15日 未能如期兑付。 10 | 11 | 　　而同盈基金也因运营不善出现资金链断裂，马先生踏上了维权之路。其坦言自己确实存在对销售细节的失察，但同时认为理财师的飞单行为是构成自己陷入维权困境的始作俑者。 12 | 13 | 　　诺亚财富方面向经济观察报表示：“诺亚一向严禁理财师有‘飞单’行为，飞单产品的委托投资协议书从头到尾没有出现过诺亚的名称；第二，签约地既不在公司营业地，亦不在公司办公场所，也没有任何其他工作人员与张琴有串通诱导行为；马先生将投资款是直接汇至深圳同盈股权投资基金管理有限公司的开户行账户内，并非诺亚正行受监督的销售归集账户，诺亚在其中没有获取任何经济利益。调查核实结果显示，张琴向客户马先生推销的“飞单”行为，系张琴个人行为，并非职务行为，其基金法律关系发生在客户马先生与深圳同盈股权投资基金管理有限公司之间，与我公司无关，公司无须负法律责任。” 14 | 15 | 　　事实上，飞单一直是理财行业业内是一个很普遍的现象，这背后暴露出行业如何防范个人员工道德风险难题。 16 | 17 | 　　事件始末 18 | 19 | 　　2015年11月，张琴以诺亚理财师身份向马先生推荐一款名为“中智环保”的产品，投资门槛30万，期限两年。马先生掏出25万元与张琴自己的5万元“拼单”购买了该款理财产品。 20 | 21 | 　　出于此前的拼单合作，马先生与张琴建立了信任关系。2016年1月15日，在张琴的推荐下，马先生以106万的价格购买了深圳同盈股权投资基金管理有限公司发行的同盈AET收购基金理财产品，收益率17%，到账期一年。两人以邮件和快递的方式完成了沟通和合同签署。 22 | 23 | 　　一个多月后，马先生购买了名为“歌斐定向增发主题投资基金阿尔法1号基金”的理财产品。 24 | 25 | 　　同年9月27日，马先生收到一条来自诺亚（苏州）财富管理中心的短信告知，此前对接自己的诺亚理财师张琴因在职期间进行“飞单”业务被停职调查。 26 | 27 | 　　马先生和张琴两人在协商之后，张琴主动表态愿意回购还需一年多才到期的“中智环保”，2016年10月26日签订了转让协议，并周转出25万元付给马先生。而价值106万元的“同盈股权”，由于张琴无力支付，三个月内就面临到期，且彼时尚未出现风险迹象，因此马先生选择等待。 28 | 29 | 　　2017年的1月15日本该是“同盈股权”到期的日子。马先生却发现自己的投资并未按时到账。多方沟通之后，马先生了解到该产品无法按时兑付本息。 30 | 31 | 　　2017年3月，同盈基金董事长谢争江写下《致各位投资者的一封信》承认受部分项目投资受挫的影响。公开信内容显示，自2016年8月起不断有投资者要求提前赎回本金，造成了日益严重的挤兑。除此之外，如静港基金、木素基金、影视基金和红石纳米基金等自营项目也发生了严重亏损。同年9月同盈基金宣布资金链断裂。部分投资者立即向法院提出财产保全，同盈基金所有账户均被冻结，无法正常经营。 32 | 33 | 　　2017年8月20日，位于江苏苏州的姑苏分局观前派出所出示了一份名为《关于深圳同盈股权投资基金管理有限公司涉嫌非法吸收公众存款案》的公告。公告内容显示，深圳同盈股权投资基金管理有限公司因向社会不特定对象吸收资金，并承诺在一定期限内还付本息，严重扰乱金融秩序，涉嫌非法吸收公众存款罪，姑苏分局已对同盈基金立案侦查。 34 | 35 | 　　警方向投资者确认，除同盈基金董事长谢争江处于取保候审阶段以外，同盈数位高管已处于拘留阶段。 36 | 37 | 　　一位投资者向经济观察报补充表示透露：“为让谢争江取保，同盈方面拟了一个补充协议给部分投资者。但实际上一分钱都没有给。” 38 | 39 | 　　2017年4月，同盈基金与部分投资者签订《委托投资协议补充协议》，投资者可以在2018年3月1日赎回20%，2018年12月31日赎回35%，到2019年12月31日可以赎回45%。保证3年内按月按比例帮助投资者赎回本息。2017年5月，深圳同盈推出了三方解债细则，并在6月和第三方资产管理公司银通天下合作，并发出通告要求投资人在签订补充协议和参与三方借债的处理方式中二选一。 40 | 41 | 　　权责界定 42 | 43 | 　　对于投资者而言，时间战线过长的解决方案显然无法接受。“最近收到的一笔款项还是去年的。”一名最早与同盈签订相关协议的投资者表示。 44 | 45 | 　　无奈之下，马先生曾拨打了诺亚正行（上海）基金销售投资顾问有限公司江苏区域苏州第二分公司客服部电话，对方回复称，张琴在离职之前与诺亚签订一份过一份保证书，表示其客户在购买飞单产品之前都知道产品的“非诺亚”属性，同时若有追责一切由张琴承担。“诺亚在这件事情上也是受害者，我们愿意提供给您法律上的援助。但是在飞单事件单纯张琴的个人欺诈行为，应由张琴个人承担。” 46 | 47 | 　　作为纠纷的核心主体，张琴的说辞在不同录音中出现了反复。 48 | 49 | 　　诺亚向经济观察报提供了录音证明，张琴在离职时承认向客户推销该基金产品时已经向该客户明确表示，该基金产品并非诺亚所销售基金产品，同时留下书面说明。但与此同时，马先生回忆表示，自己曾询问此项目与诺亚的关系，张琴回答称“诺亚的做了这个项目的风控”，并表示“项目就在上海可以查看，不要担心”。在一份录音材料中，张琴承认了自己曾对其隐瞒产品“非诺亚”属性一事。 50 | 51 | 　　诺亚苏州第二分公司为马先生开出一份情况说明配合马先生到苏州新城狮山派出所和苏州工业园区湖西派出所的报案行为，但前者并未立案调查，后者则要求张琴做笔录，张琴笔录内容却再度与马先生的报案出现了相悖，无法继续立案侦查。 52 | 53 | 　　诺亚财富创始人、执行董事，诺亚正行总经理章嘉玉告诉经济观察报，张琴违规“飞单”被发现后，诺亚第一时间对其所有工作账号、邮箱等予以了查封、并短信通知其所有客户，2016年9月30日予以辞退、10月12日全集团通告对张琴的违规行为处分，除此以外，公司已向中国基金业协会提交张琴的违纪行为。 54 | 55 | 　　2017年5月19日，马先生向中国证监会举报，随后中国证监会将投诉移交给上海证监局处理。诺亚方面告诉经济观察报，6月证监局曾来问询相关事项，诺亚予以配合并提交了所有相关材料。 56 | 57 | 　　事实上，飞单一直是理财行业业内是一个很普遍的现象。 58 | 59 | 　　“一些小的三方公司他们的理财师根本就没有办法依靠公司自身的理财产品去生存，所以他不得不默许甚至纵容理财师去做飞单的事情，从成熟的机构处攫取客户；但是大的第三方理财公司都会持比较严格的态度，一般采取的方式是发现一个开除一个，同时也会有专门的部门负责客户管理，会对理财师进行抽查管理。但这些都是事中或事后的管理，要通过事前流程来杜绝飞单，则几乎不可能。”利得财富一位相关负责人向经济观察报坦言，“我们能给到投资者的建议是，在具体的投资过程中，主动学习投资甄别风险，一些超高收益的项目往往是需要警惕的，不盲目相信理财师的话语，是一个很重要的投资意识。” 60 | 61 | 　　另有一第三方财富管理机构理财师补充表示：“飞单很大程度都是一些小单，小的投资理财项目往往有很高的收益率，对客户有很强的吸引力。比如这个同盈项目，年化收益率17%，已经到了非理性的地步，背后风险已类似于P2P。另一方面，因为小单方给理财师的提成太高了，平均提成在百分之二左右。而正常第三方理财机构的理财师在自己公司的提成只有千分之一到千分之三。利益驱使下，再严格的管理业难免存在疏漏。” 62 | 63 | 　　诺亚相关负责人告诉经济观察报，一直以来，诺亚对待飞单行为所采取的态度都是严肃处理，绝不姑息。“作为行业龙头，诺亚方面一直在通过大型峰会、培训课程、微信、网站、短信等渠道与行为进行投资者教育，与投资者联系紧密。” -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_neutral_002.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 维港投资——李嘉诚财富板块的一大支点 2 | 2017-08-18 09:11 0 3 | 领读 4 | 5 | 今年夏天我在香港大学给MBA学生教授《基金管理和另类投资》课程时，四位学生选择了介绍香港首富李嘉诚在另类投资，特别是新兴科技企业上的布局。我在朋友圈提到后，引起了很多朋友的关注，我们于是写了下面这篇文章做一个较细致的介绍。本文首发《金融时报》中文网。 6 | 7 | 8 | 9 | 香港首富李嘉诚素来以投资房地产、能源和基建行业为人们所知，2015年后，他转入欧洲市场，英国、葡萄牙、德国随处可见“长实”系的身影。仅以英国为例，英国约1/4电力分销市场、近三成的天然供应市场、近7%的供水市场，都属于李嘉诚。但除了在这些长周期行业，和我们熟知的马云、马化腾一样，李嘉诚也在科技产业早有布局，他旗下的维港投资主要投资于早期的科技初创企业。也许你不知道，我们熟知的脸书（Facebook）, 苹果手机上的Siri，甚至是人工智能AlphaGo，李嘉诚都曾投资过。在科技企业的投资上，年近九十的李嘉诚的思维是超前于巴菲特和很多年轻人的。 10 | 11 | 1团队架构小而精 12 | 13 | 成立于2002年，维港投资的资产规模目前高达130亿美元（折合约870亿人民币）。截止到目前，共计投资了142个项目。其中有很多已经收益良好的例子，在被维港投资之后都被各自行业内的领先企业收购或上市，比如社交地图Waze，Siri智能语音，以及开发了AlphaGo的Deepmind。 14 | 15 | 尽管有如此出色的业绩，维港投资的团队并不大，核心成员一共才9人，整个执行团队也不过20人左右。其中创始合伙人为周凯旋女士，而整个团队则有很强的和记电讯的背景。这样一个精简、平面化管理的团队，可以帮助维港投资更高效、及时的抓住每一个投资机会，并迅速准确的做出投资决策。 16 | 17 | 18 | 19 | 2投资方向 20 | 21 | 前面提到，维港投资主要以投资科技初创企业为主，其中又最为关注互联网+、人工智能行业，在地域上则注重挖掘美国硅谷和以色列的创新企业。 22 | 23 | 24 | 25 | 2.1 颠覆性的互联网+ 26 | 27 | 不同于广泛地在科技领域撒网，维港投资更关注与传统行业结合，有可能给行业模式、人们的生活方式带来颠覆性变化的科技企业。比如在人们还习惯于电话短信的时代，维港投资已经率先投资了Skype（最早的网络视讯软件之一）并获得了巨大的成功。另外比较有趣的，是李嘉诚曾经投资的人造鸡蛋，这种鸡蛋以植物蛋白为原料，价格低廉。尽管在餐饮业中没有被广泛接受，但却被应用到了烘焙行业中。 28 | 29 | 2.2 人工智能 30 | 31 | 维港投资的另一个亮点，是在人工智能领域。早在8年之前，李嘉诚就投资了其第一个人工智能项目，迄今为止，有许多被投企业已经成为了AI领域的佼佼者，Siri，Viv，Deepmind分别先后都被苹果、三星和谷歌收购，令维港投资收获颇丰。 32 | 33 | 人工智能，具体来说是让计算机以类似人类思考的方式进行运作，主要的发展方向是模拟人的意识和思维，从而像人一样，能够解决几何和代数问题，理解和表达人类语言，甚至与人类沟通。不同于机器取代的是人类的机械动作，人工智能的目标是模拟人类一般的思考过程。所以，在可以预见的未来，人工智能最先取代的工作并不是单纯的机械重复的职业，反而是中产阶级所从事的、有较高附加值但有一定可遵循的理论模式的职位。比如说一些同声传译、会计师、普通律师等等……可以想见，人工智能的应用对人类社会的影响将会是巨大的，成功的人工智能企业也必将获得可观的回报。尽管现在这一技术仍在发展中，但全球的投资人都不敢错过这一热点。除了维港投资之外，微软在最新的年度报告中把人工智能加入公司战略愿景，新增了6项有关人工智能的项目，Facebook也成立了人工智能实验室。反观国内，BAT三巨头中，百度因错失云计算和移动端的发展机会落后于阿里巴巴和腾讯，现在正全面押宝人工智能，寻求突破。可以说，人工智能几乎是所有科技企业的必争之地。 34 | 35 | 2.3 美国硅谷和以色列“硅谷” 36 | 37 | 在维港投资的区域分布中，我们可以发现，其项目主要集中在美国硅谷和以色列。美国硅谷是世界级科技中心，当今全球科技巨头多数诞生于此。逐利资本和科技企业在这片土地上互为助力，一方面科技企业汇集于硅谷，共享产业聚集效应，具体表现在人才市场和资本市场的充沛和活跃上。另一方面，全球资本在硅谷寻找投资机遇，在这一个科技中心，挖掘出下一个“苹果”和“Facebook”的机会明显更高。 38 | 39 | 40 | 41 | 但美国硅谷并不是世界唯一的创新中心，最为出名的其他几个区域，就是以色列和中国的北上深。以色列的创业公司数量众多。 42 | 43 | 最近5年，每年的平均增长数量为927家，年均增长率为10%。对于以色列这样一个人口只有800万的小国，这一数字十分夸张了，无怪以色列被称为创业者聚集的国度。而以色列的投资资金也有很大的特点，该地区投资密集，专注技术，快进快出，投资目的性非常强。这背后，以色列科技项目潜在的高回报是最大的推动力。相较于美国硅谷，以色列公司在早期的估值更便宜，而退出时的回报比却比美国更高，对以营利为目的的风投来说，这无疑有致命的吸引力。以色列在互联网和生命科学领域的发展特别活跃，风投也都主要投入在这两个领域。 44 | 45 | 而在中国，维港投资的份额反而不大，成长于香港市场，相比国内三巨头BAT，维港投资对于国内的科技初创企业缺乏吸引力。因此，维港投资也力图找到自己有相对优势的市场，截至目前在中国陆续投资了中国邮政储蓄银行和邮乐网。 46 | 47 | 3家族办公室的优势 48 | 49 | 维港投资取得出色的业绩，除了其优秀的团队和强大的投资能力之外，我们认为还有家族办公室型基金一些独特的优势。 50 | 51 | 3.1 没有外部盈利压力 52 | 53 | 不同于一个外部基金，维港投资的资金全部来自于李嘉诚，而非向其他LP融资，因此也仅需向李嘉诚负责，没有外部的盈利压力。所以管理人有更长的投资期限，对回报容忍度更高，不易受到短期波动的影响。而在一些普通PE基金中，投资人往往会受限于LP的投资偏好和追求业绩的压力，可能会放弃一些回报时间长或成本较高的公司。 54 | 55 | 3.2 风格自由灵活 56 | 57 | 同时，独立的架构也保证了维港投资灵活的投资方式。虽然说以风投为主，可以看到维港投资并不仅仅关注早期项目，只要企业有潜力，不论是B轮C轮，甚至是一级半项目，都可以投资。而一般大型的私募基金，为了向投资者明确投资期望和投资风险，同时为了易于管理，会在成立基金时规定投资项目的阶段和行业，但缺点就在于可能会错失一些机会。 58 | 59 | 60 | 61 | 3.3 实业集团协同 62 | 63 | 维港投资的背后，是李嘉诚庞大的家族产业。这些在各行各业内已经取得巨大成功的公司，是初创企业们打开市场的一大捷径。比如说Celsius这种喝了会降低卡路里的饮料和前面提到的人工鸡蛋公司，在得到李嘉诚投资后，立刻进驻了李嘉诚旗下的香港百佳超市，直接打开了线下超市渠道。而以其他科技企业来说，李嘉诚旗下的电讯市场资源诱惑力更不用说。作为行业老前辈，李嘉诚对用户行为、市场趋势的认识和见解能够帮助维港投资挑选出最有潜力的互联网通讯企业，同时亦帮助这些外国企业更好地开拓亚洲市场。2007年，当周凯旋女士向李嘉诚先生推荐投资Facebook时，李嘉诚仅用5分钟就下了投资决定。尽管Facebook当时还未实现盈利，但Facebook庞大的用户量和移动端的发展计划，让李嘉诚相信其未来巨大的增长潜力。顺便说一句，脸书创始人马克·扎克伯克也成立了自己的家族办公室ICONIQ Capital,这是一家定位于全球的多家族办公室，不仅吸引了众多的知名家族加入，还和诺亚集团达成了战略合作关系。想了解更多信息的朋友请阅读：探索Facebook扎克伯格的家族办公室 64 | 65 | 4结语 66 | 67 | 李嘉诚的维港投资，作为李嘉诚家族的家族基金，为其布局高科技领域并实现投资盈利。其实，全球许多成功的企业家，都是慧眼如炬的投资人。不懂资本运作的企业家，企业往往难以做大，并且在创业过程中积累的管理经验和行业认识，让企业家能够更精准的发现真正具有成长价值的公司。除了我们文章里提到的例子，亚马逊的创始人杰夫·贝佐斯，微软之父比尔盖茨，还有国内的马化腾和马云，都有自己的投资版图。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_difficult_003.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2016年11月，《南方周末》发表了一篇题为《悦榕基金六年烂尾，投资人追查诺亚财富》的专题报道文章。该文发表之后，迅速引起了很多投资者的关注。我也收到一些投资者的消息，让我帮他们分析一下这个事件。 2 | 3 | 几乎就在上文发表后没多久，诺亚财富（NOAH.NYSE）创始人汪静波女士立即接受《南方周末》的采访，在第一时间代表诺亚财富对“悦榕事件”做出了回应。 4 | 5 | 这个事件其实是一个很好的案例，有一定的代表性，因此值得本专栏花点笔墨和大家分享一下我们可以从中学到的教训。 6 | 7 | 对于那些对“悦榕事件”不太熟悉的朋友，让我先来简单的概述一下该事件的经过（具体报道的链接在本文末端数据来源下面）。大约在6年前，诺亚财富向他们的高净值客户推销了一款名叫“悦榕基金”的私募股权基金。根据《南方周末》的报道，当时诺亚财富在宣传该基金时向投资者们强调的卖点是：3.4倍回报、4年半收回本金、6年后上市。 8 | 9 | 这是非常具有诱惑力的投资项目：短短4年多就能收回本金，6年后就能上市。因此该基金在推出后很快就成功募得了超过10亿人民币的资金规模。 10 | 11 | 但是很遗憾的，当初宣传时喊出的口号并没有得到实现。截至2015年年底，该基金净亏30%左右。所谓4年半回本，6年后上市的承诺现在看起来更像是水中月，基本不太可能实现。 12 | 13 | 因此，该基金的六名投资人联合上告中国证监会，状告诺亚财富在推销该基金时的种种违规操作。这些违规问题包括：基金管理方悦榕集团（B58.SGX）管理基金的资质有疑问、第三方销售公司诺亚财富夸大销售，基金管理人和销售方之间进行了高额的管理费利益分成。 14 | 15 | 作为被状告的一方，诺亚财富的创始人汪静波女士对于上述六位投资人的指控进行了回应。下面我主要对汪静波女士的回应做一些分析。 16 | 17 | 汪静波：诺亚只是一个渠道，我们是代销了房地产基金这个产品，诺亚在六年前就推出不保本、不保收益的房地产股权基金的这个产品，绝对是和现在的监管完全吻合。 18 | 19 | 伍治坚证据主义评论：投资者需要明白的是，诺亚财富是一个中介机构。他们只是过了个手，把基金产品从制造端（基金公司）传给消费端（投资者）。在这个转手的过程中，诺亚财富会收取一些费用（比如申购费，管理费，利润分成等），但是诺亚财富完全不承担投资风险。 20 | 21 | 在推销基金的时候，诺亚财富的销售人员可能会做很多不切实际的承诺，比如X年回本，X年上市等。投资者需要明白的是，这些销售人员都是中介，他们的收入来自于销售这些基金的佣金回扣。诺亚财富旗下有上千名理财师，这些理财师的专业程度和道德水准不可能都一样高，因此投资者在和这些理财师沟通了解他们正在销售的金融产品时，务必要十分谨慎，充分理解他们销售的金融产品的风险，辨别他们释放的信息的真伪。 22 | 23 | 诺亚财富的本质问题，是其提供的服务和其客户（投资者）有比较大的利益冲突。利益冲突主要体现在下面几点： 24 | 25 | 1）首先，诺亚同时做第三方财富咨询和财富管理（歌斐资产），有严重的利益冲突。举个例子来说，如果诺亚的客户要求客户经理推荐一款基金，那么客户经理在推荐歌斐管理的基金和其他公司的基金时，能够保证他的推荐的独立和公正么？正所谓肥水不流外人田，诺亚的销售人员当然会首先考虑推销自家的基金，在这种情况下所谓的独立性从何而来？ 26 | 2）其次，诺亚的销售人员的收费模式和客户利益有极大冲突。由于像诺亚财富这样的第三方理财机构的收入来源于他们销售的基金的返佣，因此其宣传的独立性是有问题的。谁能对自己的衣食父母保持独立性？这不是掐断自己的活路么？所谓屁股决定脑袋，第三方理财机构的销售人员最大的销售动机在于推销价格最贵，返佣最高的基金。至于那款基金到底好不好，是否适合客户，对于他们来说则是次要的。 27 | 28 | 理财顾问收取返佣的做法在英国已经被立法禁止。比如英国从2016年4月份开始禁止理财顾问从他们推荐的基金中收取佣金。在美国，2016年10月份美国券商美林证券宣布，他们不再为公司旗下的退休账户提供基于佣金的券商服务，其主要原因也是因为这其中的利益冲突。 29 | 30 | 关于利益冲突这个问题，本专栏在一篇历史文章《宜信理财靠谱么》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/23074090）中有比较详细的分析，有兴趣的读者可以去翻阅一下。 31 | 32 | 汪静波：这个基金是私募股权投资基金，与二级市场证券投资不同，并无基金净值一说，说它亏损30%并不合理。 33 | 34 | 伍治坚证据主义评论：私募股权基金由于其流动性比较差（一般都有锁定期，不像二级市场的证券那样可以随时在证券交易所上交易买卖），确实无法像二级市场基金那样每天估值。但是这并不代表这样的基金就没有盈亏。汪女士自己也提到，“之前有一个投资人以打6折的价格，向诺亚出售了一部分股权。我们刚好有个房地产基金，评估下来觉得值得买入，就买入了。”就是说当时诺亚确实以一个折扣价从这位急需现金的投资人手中买到了一个“便宜货”。 35 | 36 | 任何投资标的都有一个市场价格，这个价格就是你现在能够把它卖掉兑现的价位。悦榕基金中的六位投资者，他们现在手握的这些基金份额从账面上看已经亏了30%。但是如果市场上没有在这个价位愿意接盘的买家，那么其基金份额的价值可能更低。也就是说，这个基金的投资者们，确实已经亏损了30%，甚至更多。 37 | 38 | 汪静波：有没有多收费，这个最重要。市场上所有的房地产基金基本上是收2.5个点的管理费和20%的超额利润分成，不是多收的。 39 | 40 | 伍治坚证据主义评论：如果将诺亚财富的收费标准和其他一些房地产基金的收费标准进行比较，那么他们的收费可能确实不算高。但问题在于，既收申购费，又收管理费和利润分成，这种“层层叠加”的收费方法实在是令投资者苦不堪言。到最后，受到层层剥削的投资者，在承担了巨大的投资风险的同时，实际到手的投资回报并不会很高。 41 | 42 | 而真正受益的，则是那些基金经理和第三方理财机构。由于他们收取的申购费和管理费是固定收入，不管基金是否赚钱都会进入他们的口袋，因此从这些金融机构的角度来说，他们是旱涝保收，稳赚不赔。而可怜的投资者们，则成了典型的“人傻，钱多，速来”的大笨蛋。 43 | 44 | 关于基金收费这个问题，本专栏写过另外一篇文章叫做《宜信财富房地产母基金值得购买么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/22920164）。这篇文章中列举的房地产基金的例子和诺亚的悦榕基金比较类似。投资者在购买之前需要仔细研究，避免自己做出冲动的投资决定。 45 | 46 | 汪静波：中国投资者比较急，比如说酒店就是需要养的一个项目，从国际的角度来讲，六年并不算长。 47 | 48 | 伍治坚证据主义评论：投资私募股权基金，投资者需要非常注意的一个风险就是丧失流动性的代价。有不少投资者以为自己遵循长期投资的策略，但是到后来事实证明他可能并不是一个长期投资者。也有一些投资者一开始为了追求诱人的回报（空中的馅饼），觉得自己放弃流动性也无啥大碍。到了自己需要用钱的时候才发现，原来流动性还是非常重要的。这样的投资者，在投资私募股权基金之前，应该慎之又慎，不要轻易做出不成熟的投资决定。 49 | 50 | 汪静波：我们六年前就推出这种房地产股权类的基金，没有任何保本保收益。第二，我们严格挑选合格投资者，对每一个合格投资者都有风险提示。这样一个基金，一千万起投，你说他是散户，没有风险承受能力？ 51 | 52 | 伍治坚证据主义评论：首先，投资者需要明白，很多时候基金销售人员或者第三方理财机构销售人员提到的回报可能是历史回报，或者回测回报，或者预期回报而已。所有这些回报和你到最后实际到手的投资净回报都是两回事。如果你亏钱了，当年在你面前花言巧语的销售人员会冷冰冰的告诉你：请你仔细看一下你签订的购买合同，上面写的清清楚楚：不保本，不保收益。 53 | 54 | 其次，如果是合格投资者，那么国家监管机构的假定是他们的财富水平比较高，能够承担的风险水平也比较高，因此不需要政府出面特别保护。这也是投资一级市场和二级市场证券的主要区别之一。所有投资一级市场的私募股权基金都仅供高净值客户（合格投资者）或者机构进行投资。这些投资者如果和基金经理发生纠纷想要维权，那么这个维权过程就会比较麻烦。而如果购买的是二级市场上流通的证券和公募基金，相对来说监管机构的法律会更严格和健全一些。 55 | 56 | 投资者在投资私募股权基金这样的金融产品时，应该先花点时间了解这些产品的来龙去脉和投资风险。如果在没有了解清楚的情况下就盲目的购入，那么这就是对自己和家人非常不负责任的投机行为。 57 | 58 | 在过去的三十年，中国人的财富水平得到了井喷式的增长。因此，中国的财富管理行业也经历了爆发，并产生了像诺亚财富这样在美国上市的成功企业。这次的“诺亚悦榕事件”，对于整个理财行业和广大的投资者，都是一个非常不错的学习机会。 59 | 60 | 从投资者的角度来说，我们应该主动学习金融知识，提高自己对于金融产品的认识能力，增加自己对于“金融鸦片”和“金融忽悠”的抵抗能力。投资者需要时刻牢记几个最重要的投资原则（比如控制成本），并不断的提醒自己不要被表面上宣传的那些预期回报迷惑了心智。说到底，投资者需要为自己着想，捂紧自己的口袋，为自己和家人做出负责任的投资决策。 61 | 62 | 希望对大家有所帮助。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_difficult_002.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在诺亚财富公司的网站上，在其公司简介一栏下写的是：诺亚财富从事第三方理财服务，为中国高净值客户提供客观中立的理财解决方案。 2 | 下面这篇文章要讨论的问题就是：诺亚财富到底是不是一家客观中立的第三方理财机构？ 3 | 4 | 要把这个问题说清楚，我们需要从诺亚财富的股东结构说起。 5 | 6 | 1.股东结构和关联方 7 | 8 | 2010年11月10日，诺亚财富在美国纽约证券交易所上市（纽交所上市代码：NOAH）。上市的公司叫做诺亚控股有限公司（Noah Holdings Limited），是一家注册在开曼群岛的控股公司。 9 | 10 | 11 | 上图显示的是诺亚财富公司公布的股东名单（2016年第三季度）。我们可以看到，公司的管理层（汪静波24.8%，Frances Chia 7.2%和殷哲5.9%）共同持有大约37.9%的股份。诺亚早期的风险资本投资者红杉资本持股13.5%。 12 | 13 | 但事实上诺亚财富的控制权要比上面这张图表集中得多。2016年1月，诺亚控股董事会通过决议，其管理层汪静波女士和殷哲先生的股权的投票权从普通的每股1票提升为每股4票，同时其他股东持有股份的投票权不变。 14 | 15 | 16 | 在这个“双层股权”的安排下，汪静波女士和殷哲先生加起来的投票权高达63%，对诺亚控股实现完全控制。 17 | 18 | “双层”或者“多层”股权安排在一些科技企业（比如阿里巴巴，谷歌，Facebook等）比较多见，但一般都是在公司上市（IPO）前定好再上市。像诺亚这样中途改“规矩”的做法比较少见。诺亚的汪静波女士对于进行“双层股权”的安排提供的解释是“万科事件”给诺亚的管理层带来很多思考，因此他们希望通过这种设计来应对以后可能出现的恶意并购。当然，如果真是为了防止“恶意并购”，并不一定非要靠“双层股权”结构才能实现，也有很多其他办法。当时，诺亚管理层的这个献议引起过一些小股东的不安和争议（见文末数据来源援引的相关资料），但是后来小股东的意见被忽视，“双层股权”的安排在董事会得到通过。 19 | 20 | 除了上面的股权结构，在这里需要向大家稍微介绍一下“歌斐资产”。因为这是一家和诺亚高度关联的公司，因此值得我在这里稍微花点笔墨解释一下。 21 | 22 | 上图是诺亚控股年报中披露的关于歌斐资产的股权安排结构。我们可以看到，诺亚控股是上海诺亚荣耀投资顾问有限公司100%的股东。上海诺亚荣耀投资顾问和上海诺亚投资管理有限公司之间有一个控制协议（Contractual agreement）。由于该控制协议不是本文的重点，因此我在这里就不再赘述其内容细节了。上海诺亚投资管理有限公司是歌斐资产100%的股东。读者需要明白的就是，诺亚控股对于歌斐资产有绝对的控制权。 23 | 24 | 从上面这两张图，我们可以得出结论：诺亚财富的实际控制人是汪静波和殷哲。其关联方包括红杉资本中国，惠灵顿资产（Wellington Asset Management），景林资产（Greenwoods asset management）和歌斐资产（Gopher Asset Management）。这些事实非常重要，其原因会在下面的文章中有更详细的解释。 25 | 26 | 2. 佣金模式导致缺乏客观性 27 | 28 | 下面我们再来分析一下诺亚财富的商业模式。诺亚财富在中国大约有1000多名理财师，他们的工作就是和有钱人（高净值客户）打交道，并且向这些有钱人推荐各种金融产品。这些金融产品包括：二级市场基金，保险，组合基金（FOF），私募股权，房地产基金等。 29 | 30 | 在销售这些金融理财产品的同时，诺亚财富主要收取以下费用： 31 | 32 | 1）一次性佣金：比如上来就收的申购费，或者直接从申购资金中扣除的一次性佣金。 33 | 34 | 2）重复性佣金：比如每年收取的管理费。 35 | 36 | 3）业绩分成：在一些基金（比如私募股权）中，诺亚财富会分到一些业绩分成。 37 | 38 | 4）其他服务费。 39 | 40 | 根据诺亚财富公布的年报显示，在其财富管理（Wealth management）业务中，其一次性佣金收入占到年收入（2015年）的42%左右，另外年管理费占到36%，业绩分成占到15%。 41 | 42 | 问题在于，所有这些费用（一次性佣金，管理费和业绩分成）都不是直接从客户那里收取，而是在诺亚将理财产品卖掉以后再从其出售的理财产品中抽取的提成。这一点十分重要。 43 | 44 | 举个例子来说，诺亚向客户推荐一款房地产基金产品，其价格可能是申购费2%，年管理费2%，业绩分成20%。在投资者看来，这是他们购买该产品时向基金公司支付的成本。但事实上这些费用中，可能有1%的申购费，1%的管理费和10%的业绩分成被基金公司作为返佣支付给诺亚财富。 45 | 46 | 47 | 为什么这一点很重要呢？因为从上图中我们可以看到，诺亚财富的收入主要来源于他们销售的基金的返佣（上图一次性佣金和年管理费加起来相当于诺亚财富一年78%的收入）。谁能对自己的衣食父母保持独立性？这不是掐断自己的活路么？所谓屁股决定脑袋，第三方理财机构的销售人员最大的销售动机在于推销价格最贵，返佣最高的基金。至于那款基金到底好不好，是否适合客户，对于他们来说则是次要的。 48 | 49 | 理财顾问收取返佣的做法在英国已经被立法禁止。比如英国从2016年4月份开始禁止理财顾问从他们推荐的基金中收取佣金。在美国，2016年10月份美国券商美林证券宣布，他们不再为公司旗下的退休账户提供基于佣金的券商服务，其主要原因也是因为这其中的利益冲突。 50 | 51 | 3. 销售关联产品导致缺乏独立性 52 | 53 | 诺亚同时做第三方财富管理（Wealth management）和资产管理（Asset management），有严重的利益冲突。 54 | 举个例子来说，如果诺亚的客户要求客户经理推荐一款基金，那么客户经理在推荐其关联方的基金（比如红杉资本，惠林顿资产和歌斐资产）和其他公司的基金时，能够保证他的推荐的独立和公正么？正所谓肥水不流外人田，诺亚的销售人员当然会首先考虑推销自家的基金，在这种情况下所谓的独立性从何而来？ 55 | 56 | 从诺亚的角度来讲，推销一个产品可以赚两道钱，是他们能够获得超额利润的秘密武器。 57 | 58 | 59 | 在诺亚财富向投资者推销任何金融理财产品时，公司会先赚取一道费用。这些费用包括：申购费，年管理费，业绩分成，或者其他类型的佣金等。而如果诺亚财富向客户推荐的是自己关联企业（比如歌斐资产）提供的产品，那么该关联企业则在同一个客户上又赚了一笔费用（年管理费，业绩分成，申购/赎回费等）。在一只羊身上剪两次毛，这是诺亚财富提高收入的核心战略。 60 | 61 | 62 | 上图显示的是诺亚财富年报中披露的非关联方收入（Third party revenue）和关联方收入（Related Party Revenue）的变化情况。我们可以看到，在2011/2012年时，诺亚财富的收入主要来自于推销第三方理财产品（上图蓝色柱子），因此它基本上是一个名副其实的中介。 63 | 64 | 但是在过去5年中，诺亚财富通过推销关联方（Related party）理财产品得到的收入每年都快速增长（上图红色柱子）。到了2014年，其通过推销自家金融理财产品得到的收入，已经超过了通过推销第三方理财产品得到的收入。也就是说，诺亚已经不是一家纯粹的“第三方理财机构”了，而是一家推销自己金融产品的基金公司。 65 | 66 | 4.投资者需要更多信息和透明度 67 | 68 | 要从第三方理财机构转型为基金公司，其实也不是什么不可以的事，但前提是需要向投资者充分披露信息，提供全透明。诺亚需要向广大投资者们披露的最基本信息包括： 69 | 70 | 1）在各个阶段，投资者购买的理财产品的收费各是多少？ 71 | 72 | 73 | 这些收费包括： 74 | 75 | 诺亚财富收费：申购费，年管理费，业绩分成，其他费用 76 | 77 | 诺亚财富推销的理财产品的收费：申购费，年管理费，业绩分成，以及其他费用。 78 | 79 | 2）诺亚推销的理财产品，是否来自于其关联方（Related Party）？ 80 | 81 | 他们是真正的第三方理财产品，还是来自于上文提到的那些诺亚的关联方，比如歌斐资产，红杉资本，惠林顿资本，景林资本等等。到最后投资者是否愿意购买诺亚推销的理财产品是他们的自由，但是前提是他们应该得到充分的信息披露。 82 | 83 | 2016年12月，诺亚的创始人汪静波在接受采访时表示，“我一直认为正直诚实非常重要”。本专栏（伍治坚证据主义）在上文中提倡的信息公开，收费透明的理念恰恰就是这种“正直诚实”的最起码的做法。广大的中国投资者，应该有权享受到更透明，更廉价和更优质的理财服务。 84 | 85 | 希望对大家有所帮助。 86 | 87 | 伍治坚新书《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》终于上架啦。在京东，淘宝或者当当搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。或者也可以点击这里购买本书：http://product.dangdang.com/24169820.html 88 | 89 | 90 | 数据来源： 91 | 92 | http://www.noahwm.com/ 93 | https://xueqiu.com/5587568451/62973317http://www.noahwm.com/n/3851http://media.corporate-ir.net/media_files/IROL/24/240882/presentations/Noah_NDR_3Q2016_EN_FINAL.pdf -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_neutral_004.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2015年2月6日，中国证监会新闻发言人邓舸通报了部分私募基金现场检查结果，对歌斐资产管理有限公司（下称歌斐资产）等机构采取了责令改正的行政措施，要求限期整改。 2 | 3 | 发言称，本次检查发现，私募房地产基金管理人存在的问题集中在合格投资者制度落实不到位、单只基金投资者超过法定人数、利益冲突防范不力、管理机构内控制度缺失、项目投后管理不到位、信息披露不到位等方面。 4 | 5 | 6 | 7 | 歌斐资产作为诺亚财富旗下全资子公司，对于诺亚财富的贡献举足轻重。记者针对此次整改及未来发展规划等问题致电歌斐资产总裁殷哲，但其电话始终未能接通。 8 | 9 | 歌斐资产受罚整改已让诺亚深受打击，不仅如此，记者还获悉，在投资方的压力下，其高层变动正在酝酿。 10 | 11 | 知情人士透露，诺亚近来已引入职业经理人负责集团的战略、运营及管理工作。目前，林国沣是诺亚财富集团执行总裁。资料显示，其拥有14年金融行业的战略、运营及管理经验。在加盟诺亚前，是麦肯锡全球资深合伙人，以及亚洲金融服务团队的联席负责人，为亚洲13个市场提供专业服务。在私人银行和财富管理业务方面有诸多建树，主导了诸多重要金融机构在战略、财务和运营方面的业务转型。 12 | 13 | 往年由诺亚财富创始人及CEO汪静波出席的亚布力中国企业家论坛，2015年已改由执行总裁林国沣作为代表露面。这似乎暗示着变动正在公司内部酝酿。 14 | 15 | 事实上，诺亚财富当初成功上市便是因为背后站着声名赫赫的大股东红杉资本。上市后，虽然诺亚发展速度加快，但利润的增加并没有带来股价相应的上涨，这逐渐令股东方的沈南鹏不满。 16 | 17 | 对于公司近年的调整，诺亚方面对记者称，自2012年起，诺亚控股更明显感受到理财市场发展的巨大潜力及日益复杂的竞争环境，因此已聘用麦肯锡顾问公司协助管理层规划未来长期战略并拟定执行计划与组织改造，在三年中有明显成效，因此有必要进一步加强高阶管理团队的夯实，引进更多资深专才，承担集团重要工作的分工。不过据第三方不愿具名人士表示，最高层面人事变化更多源自沈南鹏的意思。事实上，十多年前，平安集团在聘请麦肯锡问诊公司业务后，也旋即聘请其合伙人张子欣担任了公司CEO。诺亚只不过是演了这一幕。 18 | 19 | 据悉，除聘用林国沣为集团执行总裁外，新的首席财务官陶清也已到任，并增设了集团首席风控官江晨、首席研究官金海年、诺亚香港自身合伙人叶静儒等。而公司创始人汪静波目前仍负责集团整体战略规划、推动与执行，并将更专注于集团产品设计与筛选，花更多精力带领集团旗下互联网金融事业的探索与执行。可以说，汪氏的工作更接近于一个半退休状态的“最高顾问”。 20 | 21 | 金融业的携程 22 | 23 | 诺亚财富2003年孵化于湘财证券公司私人金融总部，2005年在上海正式成立，从主营产品销售逐渐成为中国财富管理行业的先锋。2007年，其已拥有3家分公司，并由此获得红杉资本注资500万美元。 24 | 25 | 汪静波曾说，“我想做金融业的携程。”其1992年进入金融行业，历任湘财证券资产管理总部总经理、湘财荷银基金公司副总经理、湘财证券私人金融总部总经理。2005年8月，她带领创始团队组建诺亚财富并担任该公司CEO。 26 | 27 | 此次被点名责令改正的歌斐资产是诺亚控股的全资子公司，官网显示其成立于2010年3月。据了解，歌斐资产旗下业务包括私募股权投资母基金、房地产私募基金、家族财富管理以及创新业务。其中家族财富管理涉及家族财富的资产配置，包括财富传承、税收等方面的服务。资产管理规模36亿美元，平均期限为2至5年。 28 | 29 | 殷哲2005年作为主要发起人同时参与创立诺亚财富。在创建诺亚之前，其为湘财证券私人金融总部副总经理，亦曾在交通银行工作。 30 | 31 | 诺亚目前50%以上的收入来自管理费收入，而2014年三季度歌斐资产贡献的管理费收入占总体管理费收入的约60%。 32 | 33 | 除去歌斐资产，诺亚旗下还有较多分公司。 34 | 35 | 诺亚香港主要为满足中国客户的海外需求，业务占比较少，合作对象类似黑石等投资公司。 36 | 37 | 注册资本1亿元的诺亚融易通则提供短期融资服务，主营信贷资产证券化业务和诺亚的高净值客户基于理财产品抵押的短期融资需求，定位于轻资产模式，服务自身客户。2013年三季度开始运行。 38 | 39 | 拥有保险经纪牌照的诺亚荣耀则在2013年三季度正式推出产品。自行设计产品的同时，还与再保险公司、保险公司、第三方全球医疗服务机构一起提供产品和服务。保障和服务范围包括挂号、医疗、住院、大病等。医疗资源可以覆盖内地、港澳台及全球。保额在500万-2000万元。未来还将推出上市公司董事高管险，很多客户是上市公司高管。 40 | 41 | 除此之外，诺亚正行还在2012年拿到牌照，操作公募基金业务。在歌斐资产旗下的诺邦资产从事房地产基金业务。 42 | 43 | 一位与诺亚财富有业务接触的行业人士对记者表示，诺亚财富的客户黏性很强。 44 | 45 | 在客户门槛方面，诺亚客户注册门槛为100万元，PE产品门槛为1000万元，其他多数产品起步为500万元。 46 | 47 | 在客户类型上，据了解，诺亚财富55岁以上的客户占比超过一半，教育程度一般，大部分是企业家，家族客户较多。 48 | 49 | 有业内人士对记者透露，“诺亚上市之后才掀起了一股理财热潮，而且当时股市也不好，导致很多公司都学它，2011年很多所谓第三方理财机构其实都是做信托的。诺亚给客户提供的产品多一点，目前100万-200万元资金不容易进入，没有项目。” 50 | 51 | 布局转型 52 | 53 | 诺亚财富汪静波积累的个人客户何伯权给了她一笔天使投资。与红杉资本中国基金创始人沈南鹏一样，何伯权也是投资界名人，曾是乐百氏创始人，后转型成为天使投资人。 54 | 55 | 据诺亚财富招股书披露，汪静波持有688.8万股，约占IPO后总股本的25.2%，红杉资本中国基金持有590万股，约占IPO后总股本的21.6%，而QuanInvestment公司持有230万股，约占IPO后总股本的8.4%。实际上，QuanInvestment是何伯权的全资子公司。不过，除了沈南鹏和何伯权外，还有两人在诺亚财富中占有重要股权，一位便是殷哲，约占6.1%的股权，一位是Chia-YueChang，约占8%股权。 56 | 57 | 截至2014年9月30日，诺亚财富集团协助客户投资和管理的总资产已经达到1684亿元人民币。第三季度，诺亚财富所配置和服务的财富管理产品达到183.8亿元人民币，比去年同期增长52.8%。净销售收入达到6290万美元，比2013年同期上升51.7%。 58 | 59 | 随着市场的变化，诺亚近年来开始转型。 60 | 61 | 2011年-2013年，其代销第三方产品比重降低，自有产品比重逐渐上升，逐渐从纯第三方财富管理机构转变为资产管理和财富管理结合的模式。收费模式上，从赚取一次性佣金收入转变为持续性、经常性的服务费为主。从2011年至2014年，其来自自有产品的经常性服务费的比例在提升。 62 | 63 | 有业内人士表示，诺亚财富未来在私人银行业务以及高净值客户的争夺上可能会有较多的动作。 64 | 65 | 据诺亚方面介绍，在明确建立产品筛选能力后，诺亚将推进另一个核心能力—资产管理能力的建设，目前歌斐资产管理的资产已超过500亿元，并已定下进军公募基金市场的目标。 66 | 67 | 2012年以来，其逐步建立诺亚香港子公司、海外保险公司及方舟信托公司，为客户资产提供多元化全球配置、家族财富管理的布局，以应对中国经济下行、人民币趋贬的全球变局。 68 | 69 | 2014年诺亚布局互联网金融，4月携手红杉资本投资拍拍贷，6月推出“员工宝”项目，7月又推出针对诺亚客户的网上融资服务VIP Lending，并开始建设诺亚金通支付公司。 70 | 71 | 据了解，目前诺亚财富业务主线主要为财富管理、资产管理与互联网金融板块。在基础财富、家族财富、高端财富、海外财富管理，私募股权、房地产及二级市场投资管理，信贷、保险经纪业务都已明确布局完成。 72 | 73 | 在2014年底的股东大会上，有股东问诺亚财富这十年的成功依靠的是什么。汪静波说：“50%是财富管理行业的大发展，50%是团队的认真负责和对错误的及时反思。” 74 | 75 | 遭遇冰点 76 | 77 | “诺亚方舟”并非一帆风顺。 78 | 79 | 诺亚财富年报显示，2010年-2013年，其净利润分别为1153万美元、2397万美元、2283万美元、5144万美元，相当于人民币0.72亿元、1.5亿元、1.42亿元、3.21亿元。2012年可谓遭遇“寒冬”。 80 | 81 | 据了解，此前诺亚与信托公司的合作曾一度出现问题。行业人士认为，当时第三方相当于帮助信托公司销售产品，而2011年、2012年左右诺亚的条件变得苛刻，所以很多信托公司当时也不愿意和诺亚合作了。 82 | 83 | 更重要的是，在诺亚发展的过程中，尽管公司利润不断增加，但股价一直不温不火，这让投资方沈南鹏大为恼火。 84 | 85 | 在2014年的股东大会上，有股东质疑，“诺亚上市四年了，股价却没怎么变化，管理层怎么看待，有没有想过私有化？” 86 | 87 | 汪静波认为，“从上市起，诺亚利润增长了6倍，但股价没让股东满意，原因可能是管理层的精力主要放在内部管理和经营上，而对资本市场的影响力不够。美国资本市场是很成熟的市场，股价没涨说明诺亚还有进步的空间，我们管理层也在做策略调整。至于私有化，虽然美股估值比国内低，但我们相信更加市场化的美国资本市场，不会考虑私有化的问题。” 88 | 89 | 除此之外，诺亚财富具有较强竞争力的房地产基金还是依托于歌斐资产。 90 | 91 | 汪静波曾表示，“歌斐资产发行的房地产基金产品要经过层层风控，产品选择的交易对手都是业界顶尖的，从运营能力、品类选择、区域分布、历史投资上都做了筛选。我们跟国外合作的公司就有黑石、铁狮门和凯雷等。” 92 | 93 | 对于2015年的挑战，诺亚表示，将持续深化客户管理，特别关注经济形势变化，关注产品的风险控制，协助客户做多元化、全球化资产配置。同时，持续加大在互联网金融上的投资。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/domain/article.py: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # encoding: utf-8 2 | import uuid 3 | import re 4 | import yaml 5 | import redis 6 | import jieba 7 | import math 8 | 9 | 10 | class Article: 11 | def 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87 | 深受打击 88 | 不满 89 | 冰点 90 | 不温不火 91 | 跳船 92 | 离任 93 | 封杀 94 | 予以否认 95 | 狭隘自闭 96 | 逃废债 97 | 猫腻 98 | 破产 99 | 冻结 100 | 追究 101 | 不翼而飞 102 | 去向不明 103 | 刑事案件 104 | 踩雷 105 | 债务风波 106 | 恶意挪用 107 | 诈骗 108 | 无期徒刑 109 | 剥夺 110 | 罚金 111 | 共犯 112 | 赃款 113 | 不安 114 | 争议 115 | 崩盘 116 | 抛售 117 | 重挫 118 | 堪忧 119 | 危机 120 | 糟糕 121 | 下滑 122 | 困境 123 | 垃圾级 124 | 无法偿债 125 | 净亏损 126 | 担忧 127 | 陷入 128 | 下跌 129 | 大幅下降 130 | 焦虑 131 | 魔咒 132 | 危局 133 | 违约 134 | 偿还 135 | 流动性弱 136 | 不稳定 137 | 不可持续 138 | 短缺 139 | 致命问题 140 | 脆弱 141 | 屋漏偏逢连夜雨 142 | 命悬一线 143 | 颓势 144 | 下调 145 | 杯水车薪 146 | 教训 147 | 挣扎求存 148 | 巨亏 149 | 破产清算 150 | 错失 151 | 负债高达 152 | 损失 153 | 裁员 154 | 沉没 155 | 虚增利润 156 | 夸大 157 | 虚增 158 | 粉饰 159 | 高估 160 | 离谱 161 | 身陷囹圄 162 | 恶化 163 | 造假 164 | 空壳 165 | 做空 166 | 大跌 167 | 停牌 168 | 一无所获 169 | 根本没有 170 | 砍掉 171 | 摘牌 172 | 失望 173 | 下降 174 | 不增利 175 | 弱势 176 | 未分红 177 | 违反 178 | 失效 179 | 未能 180 | 犯难 181 | 收跌 182 | 不当 183 | 风波 184 | 不兑现 185 | 纵容 186 | 相反 187 | 暂停 188 | 盲飞 189 | 蓄谋 190 | 九死一生 191 | 少之又少 192 | 难题 193 | 解局 194 | 受累 195 | 终止 196 | 业务单一 197 | 冲击 198 | 不利 199 | 无人接听 200 | 连阴 201 | 跌幅 202 | 转移 203 | 负债 204 | 停止 205 | 难以 206 | 看空 207 | 全盘皆输 208 | 黑色 209 | 发酵 210 | 挪用 211 | 最大跌幅 212 | 沽空 213 | 跳水 214 | 地震 215 | 辞任 216 | 未能联络 217 | 公之于众 218 | 骗子 219 | 虚报 220 | 窃取 221 | 仅仅 222 | 葬送 223 | 导火索 224 | 诉讼 225 | 抢地皮 226 | 坑 227 | 澄清 228 | 接盘侠 229 | 抗议 230 | 追责 231 | 爆发 232 | 分歧 233 | 悬而未决 234 | 抗议函 235 | 瑕疵 236 | 不同意 237 | 不接受 238 | 巨资 239 | 逃脱 240 | 免除 241 | 失联 242 | 债务危机 243 | 抽贷 244 | 压贷 245 | 退出 246 | 抵债 247 | 差额 248 | 波折 249 | 非议 250 | 扩散 251 | 欠款 252 | 无法挽回 253 | 蹊跷 254 | 虚构 255 | 利益输送 256 | 关联交易 257 | 掏空 258 | 挪走 259 | 贪欲 260 | 惊人 261 | 吃惊 262 | 吸收筹码 263 | 放弃 264 | 杠杆 265 | 荒诞 266 | 呼风唤雨 267 | 贪婪 268 | 魔鬼 269 | 迷恋 270 | 盲目 271 | 崩盘式 272 | 毫无征兆 273 | 收窄 274 | 逾期 275 | 拖欠 276 | 欠息 277 | 否认 278 | 没兴趣 279 | 拖累 280 | 胶着 281 | 无从谈起 282 | 遇阻 283 | 拒绝 284 | 异常 285 | 保全措施 286 | 处置期 287 | 曝光 288 | 隐藏 289 | 红牌 290 | 对不上 291 | 复杂 292 | 反对票 293 | 清偿 294 | 唏嘘 295 | 受伤 296 | 神秘 297 | 漩涡 298 | 隐秘 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22 | 较大差异 23 | 大额更正 24 | 缩至 25 | 一厢情愿 26 | 锐减 27 | 虚假 28 | 罚款 29 | 涉嫌 30 | 行政处罚 31 | 不真实 32 | 重灾区 33 | 罚单 34 | 屡吃罚单 35 | 不审慎 36 | 复核不到位 37 | 警告处分 38 | 吸金 39 | 巨额亏损 40 | 披露不及时 41 | 不符合 42 | 质疑 43 | 赔惨 44 | 亏损 45 | 全线亏损 46 | 不是十分稳健 47 | 大起大落 48 | 负数报收 49 | 大跌眼镜 50 | 天壤之别 51 | 差强人意 52 | 跌下神坛 53 | 失宠 54 | 垃圾股 55 | 陨落 56 | 腰斩 57 | 双双下滑 58 | 遭遇 59 | 重创 60 | 恶性循环 61 | 骨干离职 62 | 不及格 63 | 流失 64 | 蒸发 65 | 暴跌 66 | 辞去 67 | 炮轰 68 | 荒唐 69 | 没有兑现诺言 70 | 灾难 71 | 难以达到预期业绩 72 | 不被看好 73 | 不再受捧 74 | 隐瞒 75 | 颓靡 76 | 双双亏损 77 | 顶峰回落 78 | 首亏 79 | 不利影响 80 | 缩水 81 | 减持 82 | 坏账上升 83 | 坏账率攀升 84 | 打脸 85 | 大换血 86 | 表现不满 87 | 城门失火 88 | 城内兵变 89 | 内忧外患 90 | 落实不到位 91 | 防范不力 92 | 制度缺失 93 | 缺失 94 | 不到位 95 | 深受打击 96 | 不满 97 | 冰点 98 | 不温不火 99 | 跳船 100 | 离任 101 | 封杀 102 | 予以否认 103 | 狭隘自闭 104 | 逃废债 105 | 猫腻 106 | 破产 107 | 冻结 108 | 追究 109 | 不翼而飞 110 | 去向不明 111 | 刑事案件 112 | 踩雷 113 | 债务风波 114 | 恶意挪用 115 | 诈骗 116 | 无期徒刑 117 | 剥夺 118 | 罚金 119 | 共犯 120 | 赃款 121 | 不安 122 | 争议 123 | 崩盘 124 | 抛售 125 | 重挫 126 | 堪忧 127 | 危机 128 | 糟糕 129 | 下滑 130 | 困境 131 | 垃圾级 132 | 无法偿债 133 | 净亏损 134 | 担忧 135 | 陷入 136 | 下跌 137 | 大幅下降 138 | 焦虑 139 | 魔咒 140 | 危局 141 | 违约 142 | 偿还 143 | 流动性弱 144 | 不稳定 145 | 不可持续 146 | 短缺 147 | 致命问题 148 | 脆弱 149 | 屋漏偏逢连夜雨 150 | 命悬一线 151 | 颓势 152 | 下调 153 | 杯水车薪 154 | 教训 155 | 挣扎求存 156 | 巨亏 157 | 破产清算 158 | 错失 159 | 负债高达 160 | 损失 161 | 裁员 162 | 沉没 163 | 虚增利润 164 | 夸大 165 | 虚增 166 | 粉饰 167 | 高估 168 | 离谱 169 | 身陷囹圄 170 | 恶化 171 | 造假 172 | 空壳 173 | 做空 174 | 大跌 175 | 停牌 176 | 一无所获 177 | 根本没有 178 | 砍掉 179 | 摘牌 180 | 失望 181 | 下降 182 | 不增利 183 | 弱势 184 | 未分红 185 | 违反 186 | 失效 187 | 未能 188 | 犯难 189 | 收跌 190 | 不当 191 | 风波 192 | 不兑现 193 | 纵容 194 | 相反 195 | 暂停 196 | 盲飞 197 | 蓄谋 198 | 九死一生 199 | 少之又少 200 | 难题 201 | 解局 202 | 受累 203 | 终止 204 | 业务单一 205 | 冲击 206 | 不利 207 | 无人接听 208 | 连阴 209 | 跌幅 210 | 转移 211 | 负债 212 | 停止 213 | 难以 214 | 看空 215 | 全盘皆输 216 | 黑色 217 | 发酵 218 | 挪用 219 | 最大跌幅 220 | 沽空 221 | 跳水 222 | 地震 223 | 辞任 224 | 未能联络 225 | 公之于众 226 | 骗子 227 | 虚报 228 | 窃取 229 | 仅仅 230 | 葬送 231 | 导火索 232 | 诉讼 233 | 抢地皮 234 | 坑 235 | 澄清 236 | 接盘侠 237 | 抗议 238 | 追责 239 | 爆发 240 | 分歧 241 | 悬而未决 242 | 抗议函 243 | 瑕疵 244 | 不同意 245 | 不接受 246 | 巨资 247 | 逃脱 248 | 免除 249 | 失联 250 | 债务危机 251 | 抽贷 252 | 压贷 253 | 退出 254 | 抵债 255 | 差额 256 | 波折 257 | 非议 258 | 扩散 259 | 欠款 260 | 无法挽回 261 | 蹊跷 262 | 虚构 263 | 利益输送 264 | 关联交易 265 | 掏空 266 | 挪走 267 | 贪欲 268 | 惊人 269 | 吃惊 270 | 吸收筹码 271 | 放弃 272 | 杠杆 273 | 荒诞 274 | 呼风唤雨 275 | 贪婪 276 | 魔鬼 277 | 迷恋 278 | 盲目 279 | 崩盘式 280 | 毫无征兆 281 | 收窄 282 | 逾期 283 | 拖欠 284 | 欠息 285 | 否认 286 | 没兴趣 287 | 拖累 288 | 胶着 289 | 无从谈起 290 | 遇阻 291 | 拒绝 292 | 异常 293 | 保全措施 294 | 处置期 295 | 曝光 296 | 隐藏 297 | 红牌 298 | 对不上 299 | 复杂 300 | 反对票 301 | 清偿 302 | 唏嘘 303 | 受伤 304 | 神秘 305 | 漩涡 306 | 隐秘 307 | 谣言 308 | 低调 309 | 霸道 310 | 出乎意料 311 | 不正常 312 | 格格不入 313 | 龟速 314 | 三聚氰胺 315 | 放缓 316 | 骤降 317 | 维稳 318 | 洗牌 319 | 侃侃而谈 320 | 得不偿失 321 | 短视 322 | 急速 323 | 瞠目 324 | 操之过急 325 | 水分 326 | 沉重 327 | 压力 328 | 断裂 329 | 双刃剑 330 | 警钟 331 | 挫折 332 | 退市 333 | 做假 334 | 差错 335 | 僵化 336 | 铁腕人物 337 | 不足 338 | 倒闭 339 | 离职 340 | 笼罩 341 | 阴云 342 | 整体被砍 343 | 五味杂陈 344 | 深感意外 345 | 诱惑 346 | 请辞 347 | 群龙无首 348 | 严重 349 | 崩溃 350 | 波及 351 | 未能幸免 352 | 酿下 353 | 烧钱 354 | 庞杂 355 | 极速扩张 356 | 推诿 357 | 早退 358 | 延期 359 | 裁掉 360 | 换帅 361 | 蒙眼狂奔 362 | 滞后 363 | 大公司病 364 | 人浮于事 365 | 组织效能不高 366 | 取消 367 | 反面教材 368 | 消停 369 | 追债 370 | 悲剧 371 | 断送 372 | 炒作 373 | 嘎然而止 374 | 欠债 375 | 困局 376 | 震荡 377 | 笑话 378 | 亏本 379 | 负担 380 | 窟窿 381 | 漏洞 382 | 窘况 383 | 清尾货 384 | 鼓吹 385 | 谬误 386 | 过眼云烟 387 | 出位 388 | 痛批 389 | 沦落 390 | 阻碍 391 | 傲慢 392 | 封闭 393 | 不归路 394 | 犯罪 395 | 野蛮 396 | 泡沫 397 | 追讨 398 | 愈演愈烈 399 | 坏账 400 | 绝路 401 | 纠纷 402 | 还清 403 | 非法集资 404 | 陷阱 405 | 行骗 406 | 挥霍 407 | 一文不值 408 | 沦为 409 | 蠢货 410 | 高负债率 411 | 包袱 412 | 警戒线 413 | 庞氏骗局 414 | 尖锐 415 | 立案侦查 416 | 良莠不齐 417 | 资源错配 418 | 连亏 419 | 牵出 420 | 旧案 421 | 严重违纪 422 | 如履薄冰 423 | 审查 424 | 小黑屋 425 | 落马 426 | 浑水 427 | 再遭 428 | 存疑 429 | 由涨转跌 430 | 猜疑 431 | 疑问 432 | 动机 433 | 可疑 434 | 存在问题 435 | 疑点 436 | 不可思议 437 | 怀疑 438 | 不恰当 439 | 展开调查 440 | 丑闻 441 | 坏透了 442 | 故意 443 | 过高 444 | 不称职 445 | 缺陷 446 | 混乱 447 | 破坏 448 | 自我交易 449 | 不够 450 | 不清楚 451 | 强烈卖出 452 | 失实 453 | 不透明 454 | 内部交易 455 | 不具备 456 | 空头承诺 457 | 核实 458 | 核查 459 | 让步 460 | 纠缠不清 461 | 不合理 462 | 高溢价 463 | 辩驳 464 | 内幕交易 465 | 无法解释 466 | 站不住脚 467 | 可笑 468 | 惨遭 469 | 猎杀 470 | 建议卖出 471 | 欺骗 472 | 跌破 473 | 减记 474 | 恶意 475 | 生疑 476 | 无法理解 477 | 难堪 478 | 冰山一角 479 | 接盘 480 | 悲剧· 481 | 泪奔 482 | 天花板 483 | 连跌 484 | 套利 485 | 套现 486 | 承压 487 | 爆仓 488 | 垫资 489 | 隐患 490 | 一无所知 491 | 麻烦 492 | 腾挪 493 | 伤害 494 | 下坡路 495 | 垃圾 496 | 低谷 497 | 下行 498 | 减值 499 | 指责 500 | 受损 501 | 失败 502 | 错误 503 | 太贵 504 | 疑惑 505 | 障碍 506 | 困难 507 | 不容乐观 508 | 奇怪 509 | 兜售 510 | 事出反常 511 | 殇 512 | 警示函 513 | 未披露 514 | 不及时 515 | 不完整 516 | 遗漏 517 | 整改 518 | 哗然 519 | 跌停 520 | 狙击 521 | 承受 522 | 偷换概念 523 | 短板 524 | 重蹈覆辙 525 | 隐情 526 | 强力卖出 527 | 反驳 528 | 审核 529 | 法律途径 530 | 别有用心 531 | 得逞 532 | 诋毁 533 | 报复 534 | 应对 535 | 杀死 536 | 遭受 537 | 倒下 538 | 短命 539 | 未能满足 540 | 欺诈 541 | 挣扎 542 | 损害 543 | 吓跑 544 | 调查 545 | 跑路 546 | 卷款 547 | 清算 548 | 报案 549 | 查封 550 | 幻灭 551 | 盅惑 552 | 误读 553 | 揭露 554 | 勒令 555 | 过度 556 | 事件 557 | 艰难 558 | 伤及 559 | 婉拒 560 | 慌不择路 561 | 阻拦 562 | 仓皇 563 | 应付 564 | 幻想 565 | 恨死 566 | 声名狼藉 567 | 虚火 568 | 狩猎 569 | 岌岌可危 570 | 恐惧 571 | 捆住手脚 572 | 不明智 573 | 严厉 574 | 处罚 575 | 赔偿 576 | 执法 577 | 伪造 578 | 清退 579 | 惨烈 580 | 不存在 581 | 不符 582 | 告诫 583 | 虎视眈眈 584 | 忌讳 585 | 作假 586 | 上诉 587 | 无效 588 | 指控 589 | 降级 590 | 偿付 591 | 调降 592 | 撤回 593 | 注销 594 | 恐慌 595 | 撤资 596 | 受挫 597 | 滑坡 598 | 重蹈 599 | 覆辙 600 | 毒效 601 | 不佳 602 | 入侵 603 | 郁闷 604 | 背离 605 | 雪崩 606 | 倾家荡产 607 | 抛弃 608 | 忧心忡忡 609 | 负面 610 | 不利条件 611 | 缩减 612 | 风险极高 613 | 动荡 614 | 威胁 615 | 绑架 616 | 于事无补 617 | 干涸 618 | 顾虑 619 | 掩饰 620 | 误导 621 | 注水 622 | 假账 623 | 掩盖 624 | 辞职 625 | 监察 626 | 深陷 627 | 举报 628 | 雪上加霜 629 | 忧虑 630 | 打压 631 | 缺乏 632 | 棘手 633 | 蔓延 634 | 骗局 635 | 攻击 636 | 有损 637 | 删稿 638 | 不高 639 | 不接地气 640 | 起诉 641 | 索赔 642 | 不能允许 643 | 值得商榷 644 | 阴谋 645 | 谎报 646 | 不良 647 | 申诉 648 | 污水 649 | 水土不服 650 | 寒流 651 | 不准确 652 | 授之以柄 653 | 受困 654 | 子虚乌有 655 | 熔断 656 | 贪腐 657 | 黯淡 658 | 中枪 659 | 躺枪 660 | 惊吓 661 | 自由落体 662 | 不畅 663 | 偏差 664 | 空洞 665 | 悬疑 666 | 臭名远扬 667 | 战战兢兢 668 | 无奈 669 | 阴影 670 | 各执一词 671 | 顺藤摸瓜 672 | 彻查 673 | 套牢 674 | 渺茫 675 | 告吹 676 | 飞单 677 | 冻结 678 | 停顿 679 | 黑洞 680 | 旁氏 681 | 资金链紧张 682 | 高风险 683 | 变异 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_neutral_001.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 【独家】微影票务业务70亿元“卖身”猫眼电影，在线票务“三国杀”变腾讯阿里“双雄会” 2 | 2017-08-25 13:55 5 3 | 全天候科技是华尔街见闻发起的原创科技新媒体，悦读更多请登录我们的网站www.awtmt.com，或关注我们的公众号“全天候科技（iawtmt）”、“新金融见闻（AWFintech）”。本文于2017年8月24日 10点49分发布，并于2017年8月25日 13点40分更新交易价格。 4 | 5 | 作者 | 全天候科技 白金蕾 6 | 编辑 | 全天候科技 张斐斐 7 | 8 | “‘三国杀’变成‘双雄会’，9块9的日子，将一去不复返”，一位微影时代中层不无伤感地对向全天候科技说，他同时透露，猫眼电影和微影时代的合并谈判已接近尾声。从7月初猫眼电影和微影时代爆出合并传闻以来，谈判已至少持续一月有余。 9 | 10 | 全天候科技从接近交易人士处获悉了一份接近最终合并协议的方案：微影时代旗下在线票务——娱票儿、格瓦拉将并入猫眼电影，届时，猫眼电影将获得微信、QQ在线的票务入口支持，而娱跃影业、娱跃发行、微赛体育、演出票务将独立运营。 11 | 12 | 另一位接近交易的资本方也向全天候科技证实，合并还在进一步推进中，上述方案框架基本属实。该人士同时指出，微影时代此前激进的做法，以及淘票票迅速增长的市场占有率，都让资方觉得合并也许是个不错的选择。 13 | 14 | 娱乐资本论昨日从微影时代一位股东处获悉，整体交易对价按照微影时代C+轮融资的120亿估值进行。其中，票务业务作价70亿并入猫眼电影，后者承诺于明年底赴香港上市；另一部分包括娱跃影业、娱跃发行及微赛体育、演出票务等方面业务，作价50亿留给林宁。 15 | 16 | 合并后的新票务平台将由猫眼电影管理，猫眼电影CEO郑志昊将出任新票务平台的CEO，原娱票儿、格瓦拉仅保留少量技术人员。 17 | 18 | 据了解，原娱票儿、格瓦拉团队将面临近千人裁员，300人左右的线下地推团队可能整体转让或整体裁员。“接近300个地级市，每个城市都有推广人员，直接转让给谁都是一笔财富，但猫眼也有同样强悍的地推铁军”，一位接近微影时代人士告诉全天候科技。 19 | 20 | 按照2016年5月，光线传媒入股猫眼电影时，后者83亿元的估值，以及微影时代C+轮20亿美元（约合131亿元）的估值计算，若交易最终完成，将成为2017年中国互联网领域的最大的并购之一。在线票务市场的格局也将由现在猫眼电影、淘票票和微影时代的“三国杀”，演化为拥有腾讯入口支持的“新”猫眼电影和拥有阿里入口支持的淘票票间的“双雄会”。 21 | 22 | 面对裹挟着阿里系巨额资本和强烈攻势的淘票票，腾讯意图整合自身血统的票务应用，光线传媒希望灵活转向专注内容本业，微影和猫眼的投资方意为降低消耗获得更大收益，而微影时代在票务领域又无法拿出强有力的业绩，这一切都使得这次合并变得顺理成章，只等待靴子落地的一刻。 23 | 24 | 腾讯的“助推” 25 | 26 | 7月初，猫眼电影和微影时代的合并言论曾甚嚣尘上。微影时代CEO林宁亲自在一个接近500人的行业微信群内辟谣，“我们是一个电影、演出、体育的泛娱乐公司，猫眼只是一个票务公司，就别自作多情了”，林宁留言道。 27 | 28 | 但短短一个月时间，事件急速反转，这背后资本的推动功不可没。“相当于腾讯合并了两条重合的业务线，没什么不好理解的”，接近微影人士告诉全天候科技。 “十分憔悴的样子”，一位微影员工这样描述最近的林宁。 29 | 30 | 2014年，林宁在高朋网失利后转而创立微影时代，依靠早期微信的入口在在线票务市场上很快占有一席之地，之后，腾讯在A、B两轮中一直领投娱票儿， C及C+轮中也未缺席。 据天眼查及启信宝交叉验证数据，腾讯系下的深圳市利通产业投资基金有限公司在北京微影时代科技有限公司的持股为15.99%，为第一大股东。 31 | 32 | 而猫眼电影也有腾讯的DNA。2016年1月，腾讯领投美团E轮33亿美元融资，达到了过去所有融资总和的三倍，美团虽然在2016年5月将猫眼电影的控股权转让给了光线传媒，但依然是猫眼电影的二股东。 33 | 34 | 35 | 36 | 微影时代创始人林宁 37 | 38 | 2015年下半年后，在获得C轮融资前后，微影时代多元化的步伐明显加大。 2015年9月16日，微影时代与诺亚财富、歌斐资产战略合作，宣布成立初始规模20亿元的文化产业投资基金，这使得“微影资本”开始得到更大的关注，此后经过C轮及C+轮的加注，微影资本自称规模达到40亿元，在两年之内投了40多个项目。 39 | 40 | 2015年12月17日，微影时代与格瓦拉正式宣布合并，微影进军演出市场，但电影票务主业的市场份额并未得到想象中的提升。 2016年4月27日，在微影时代宣布获得C+轮融资后，林宁公布，微影旗下“微赛体育”也完成了A轮2.65亿的融资，将分拆独立运行。同年9月26日，微影时代推出以内容为核心的新品牌——“娱跃”，包含娱跃影业和娱跃发行，其内容板块正式独立运行。 41 | 42 | 对于这种激进的扩张策略，业界存在两种截然不同的解读。一是林宁欲借微影之平台，形成票务、内容、投资、体育和演出四大板块对抗阿里系及光线系。二是任何创始人都注定受到资本的羁绊，没有人比林宁更加明白，微影的迅速成长为在线票务一极，很大程度上得益于腾讯系超级APP的流量入口，如此“关键命门”授之予人，林宁需要拆分独立其他板块以留下后路。 43 | 44 | 全天候科技此前获悉，腾讯曾与微影时代签署协议，为娱票儿提供中国、中国香港及马来西亚等地的微信、QQ入口。根据双方协议，腾讯承诺微信钱包里不给其他电影票类产品提供入口，而微影承诺电影票价低于竞争对手。协议期限为三年，到2017年年5月-6月届满。 45 | 46 | 微影时代副总裁向明在今年3月与作者交流时，以“到期后，应该会顺利续约”间接证实了上述合约的存在，他还肯定了微信、QQ对微影旗下票务业务拥有重要导流作用的说法。 47 | 48 | 入口有多重要？此前一位不愿透露姓名的猫眼电影工作人员称，根据他们的监测，在娱票儿、格瓦拉减少票补后，其流量有70%-80%来自腾讯系入口。 49 | 50 | 虽然微影时代有独家入口协议傍身，但猫眼电影依然以间接方式获得了腾讯系的流量支持。据上述猫眼电影人士介绍，微信钱包为大众点评提供入口，猫眼电影又为大众点评提供电影票业务，相当于猫眼电影从微信获得间接流量支持。此外，微信小程序推出后，猫眼电影作为第一批上线的小程序被大量曝光。 51 | 52 | 8月23日，Quest Mobile发布的《QuestMobile2017电影票务APP洞察》中显示，2017年1月以来，独立电影票务独立平台用户规模持续下滑，月均下滑率均在30%左右，总体用户量已从1月的2687.1万下降至2072.3万，5月、6月甚至跌破2000万大关。 53 | 54 | 55 | 56 | 业界认为，这组数据反映了移动用户购票渠道的多元化，也在一定程度上反映了微信、支付宝等超级应用的流量对独立票务应用的重要性。 57 | 58 | 阿里的攻势 59 | 60 | 如果没有阿里系的强攻，这场合并风暴可能不会来得这么早。 61 | 62 | 随着俞永福入主阿里大文娱，从2015年后半年起，淘票票开始跟随并加码票务平台的补贴，并在2016年猫眼电影、微影时代纷纷减少票补之际，继续摆出进攻阵容，迅速抢占市场占有率。近两年财报的变化，也反映出2016年之后，在淘票票市场推广上的加码。 63 | 64 | 阿里影业2016年全年业绩报表显示，其互联网宣传发行业务虽然收入6.83亿元，但受淘票票巿场费用的影响，该分部亏损6.07亿元，受此影响，阿里影业整体全年业绩承压亏损9.59亿元。当时阿里官方力挺淘票票，称淘票票2016年以来市场份额显著提升，未来将继续加大投入，以强化淘票票的进攻队形。 65 | 66 | 2017年6月上海电影节期间，阿里影业董事局主席俞永福则以肯定的表述再次加码淘票票：“淘票票是典型的连接内容到用户的服务平台，这项业务虽然投入很大，但成长速度也很快。” “阿里影业的优势是我们账上的储备资金是百亿规模”，“会坚决地做下去，在我脑子里面没有‘TOP是多少’这个问题。” 67 | 68 | 这些都预示着，淘票票是阿里影业举全公司之力都要做起来的业务。这样的大手笔投入，也迅速反应在市场占有率上。 69 | 70 | 71 | 72 | 阿里大文娱掌门人俞永福 73 | 74 | 全天候科技综合多家调研机构数据，截止目前，猫眼电影依靠先发优势，市场占有率仍为首位，淘票票与之十分接近，两者均在30%以上，微票儿和格瓦拉相加拥有接近20%市场占有率，百度糯米电影、时光网、万达电影等多家占据剩余份额。 75 | 76 | 对比2015年第一季度，美团网创始人兼CEO王兴在北京电影节上所说的70%市场占有率，猫眼电影的绝对优势早已不在。上述接近资本交易人士也指出，淘票票的强势进攻，让投资方认识到，即使再投入再长的时间和金钱，猫眼电影、微影时代都无法取得垄断性地位，且有可能随着时间推移，进一步丧失领先优势，“所以合并也许是个不错的选择”，该人士对全天候科技说。 77 | 78 | 光线的计算 79 | 80 | 促成这一合并的姻缘，猫眼也必须有意，而其大股东光线传媒的态度至关重要。 81 | 82 | “光线收购猫眼，是希望能像万达一样，形成制、宣、发、放的产业链，而且猫眼当时确实卖的便宜”，接近微影时代人士告诉全天候科技。 83 | 84 | 2016年5月，光线传媒公告称，公司支付15.83亿元获取猫眼电影19%的股权；光线传媒控股股东光线控股以1.76亿股光线传媒股份获取猫眼电影28.8%的股权，同时支付8亿元现金获取9.6%的股权。 85 | 86 | 交易完成后，光线传媒系将合计持有猫眼电影57.4%的股权，成为第一大股东。同时，新美大将持有光线传媒6%的股权。猫眼电影在这桩交易中，估值83亿元。 87 | 88 | 关于猫眼电影的收购，有两种传闻。一说微影时代也曾接触过猫眼电影，但王兴并不看好同业并购，希望产业链延伸，于是选择光线传媒。另一说，猫眼电影当时面临资金危机，曾有微影时代高层以个人身份，阻止光线收购。 89 | 90 | 但不管哪个传闻属实，反应到市场的表现就是，光线传媒收购猫眼电影后，另外的两家票务平台就极少参与其主投资、主制作和主发行的影片，尤以微影时代表现尤为突出，这一点在《秘果》《嫌疑人X的现身》《大护法》《大鱼海棠》等影片中表现尤其明显。 91 | 92 | “原来三家票务平台都没有上游做支持，光线的入局破坏了平衡”，一位不愿具名的多年从事在线票务行业的人士告诉全天候科技。 93 | 94 | “他们（光线）可能觉得，猫眼电影发展的好，占有市场后，想发什么（影片）就能发什么（影片），最不济也落个猫眼电影，没想到会出现这种情况”，上述接近微影人士猜测，他同时预测在新成立的在线票务平台中，光线传媒可能会降低持股比例。 95 | 96 | 97 | 98 | 光线传媒总裁王长田 99 | 100 | 除了业务上的相互影响外，猫眼电影的加入，也对光线传媒在二级市场的表现造成了影响。 101 | 102 | 自收购以来，猫眼电影两次出现在光线传媒的财报中。其2016年一季报显示，猫眼电影实现净利润8.08万元，而其三季报显示，猫眼电影在1月到9月，净亏损3405.17万元。而面对投资者的质疑时，王长田回应称，“猫眼2017年一季度单月平均利润超过5000万”，“市场占有率稳定在36%到42%之间，最高到达49%”，“目前已在规划猫眼的独立上市事宜”，但投资者更多看到的是，光线传媒2017年一季度，归属上市公司净利润相比上年同期下降12.99%的数字。 103 | 104 | 此前，光线传媒曾公告过猫眼电影2016年一季度的利润总额为10.79万元，如果以王长田给出的2017年一季度单月平均利润超过5000万来计算，猫眼的一季度利润同比提升了1389倍。如此巨大的波动，难免让投资人在其业绩说明会上质疑：“有什么信心让市场相信，光线这个传统企业能经营好互联网模式的线上票务平台？” 105 | 106 | 业绩的焦虑，让光线传媒总裁王长田少有地通过微博回应投资者称：“几乎所有的影视类公司无论业绩好坏都受到波及”，“如果你信任一家公司，就长线持有它；如果不信任，就抛弃它。” 107 | 108 | 虽然其中报预报中归属母公司净利润呈现同比上升趋势，但今年暑期档其三部作品——《秘果》《大护法》《三生三世 十里桃花》票房表现均不及预期，给本就风险颇高的影视项目投资，进一步增加了不确定性。或许此时光线传媒对猫眼电影的心态，就如同王长田给予股民的建议一样——“如果你信任一家公司，就长线持有它；如果不信任，就抛弃它。” 109 | 110 | 两强对决 赚钱是硬道理 111 | 112 | 若此项交易最终完成，在线票务市场的格局也将由现在猫眼电影、淘票票和微影时代的“三国杀”，演化为拥有腾讯入口支持的“新”猫眼电影和拥有阿里入口支持的淘票票间的“双雄会”。对于普通电影观众而言，这次合并的影响或不止少了一个APP那么简单。业内人士认为，当在线票务领域两强格局稳定后，除去新片上映时的少量票补，平台级别的票补将一去不复返。 113 | 114 | “如果按照《战狼2》每张票50元、票房50亿元计算，共售出了1亿张电影票，其中票务平台每张票有3元-5元的服务费，此前票补时大家投入的成本都很高，若没有票补大战的话，除了宣传成本，平台每张票大概能赚1元左右，这样总收入相当于1个亿，（两个平台）有可能对半分”，一位资深电影从业者向全天候科技粗略地进行了推演。 115 | 116 | 业内人士分析，与此前滴滴、快滴双元格局并未降低补贴大战所不同的是，此次在线票务平台之争背后是腾讯与阿里两强，谁都不可能在短期内消灭对方，也不会长期落入高额票补的无底洞。使得在线票务平台找到可持续的商业模式盈利，达到一种竞争状态下的平衡或是最好的解决方案。事实上，除了在线票务服务费，在线宣发费用之后，作为电影产业链线上线下的链接者，各方都在探索如何利用大数据更好地服务B端院线，形成新的收入和盈利来源，而这也是猫眼看中微影Vista资产的一大原因。 117 | 118 | 119 | 120 | 猫眼电影CEO郑志昊 121 | 122 | 据了解，在线票务平台相当于影院的对外出口，而影院还有一套后台票务系统，与新闻出版广电总局下的国家电影事业发展专项资金管理委员会办公室（下称：电影专资办）系统连接，便于电影专资办监管影院的票房，收缴“电影专项资金”。这套后台系统的牌照资质掌握在七个平台手中，分别是满天星、凤凰佳影、火烈鸟、1905、鼎新、Vista、中鑫汇科。 123 | 124 | 2016年年底，微影时代宣布入股Vista集团，但并未公布占股份额。资料显示，Vista集团是全球化的电影产业软件解决方案供应商，其最为重要的成员是Vitsa娱乐票务系统（Vista Entertainment Solutions），覆盖包括中国在内的70多个国家，在全球的市场占有率超过38%。 125 | 126 | 据影投公司及院线人士介绍，凤凰佳影、满天星、Vista、鼎新、中鑫汇科为国内较为主流的后台软件，其中，1996年诞生的火烈鸟已基本退出一线市场，中鑫汇科主要由其关联公司大地院线、大地影院使用，Vista作为其中惟一有外资背景的平台，之前使用量相对较低，但现在推广势头也很猛。 127 | 128 | 入股Vista集团意味着，微影时代拥有了解安装Vista系统影院后台数据的权利，同时其也可以通过票务软件掌握其前台售票信息。 129 | 130 | 比微影时代取得“船票”还早的是淘票票。在2015年4月，阿里影业以8.3亿元现金期收购了凤凰佳影的母公司——广东粤科软件工程有限公司（下称“粤科软件”）。此前，粤科软件曾在西南联合产权交易所挂牌转让公司100%股权，挂牌价格为1.8亿元，可见，阿里影业以近五倍的价格全资收购了粤科软件。 131 | 132 | 据公告，粤科软件成立于1997年，总部设在广州。凤凰佳影是粤科自主研发的影院售票软件，在中国有超过三分之一的电影院正在使用凤凰佳影，是最大的影院出票系统提供商之一。 133 | 134 | “如果没有资质限制，猫眼儿分分钟也做一个”，接近猫眼电影人士告诉全天候科技。由此可见，此次收购，猫眼电影除了谋求线上入口资源，同样觊觎微影时代手中Vista集团的股票份额，以及其背后的数据资源。 135 | 136 | 2015年8月底，在收购粤科软件四个月后，阿里影业发布了凤凰佳影“电影云”。在宣传中，阿里称“电影云”可以帮助影院建立线上售票渠道和会员管理体系，根据用户喜好、习惯、需求和地理位置展开精准营销。 137 | 138 | 2017年8月24日，阿里影业互联网宣发平台总裁李捷在北京数字电影论坛上表示，近期将推出凤凰云智平台、最新版淘票票专业版App两款产品，分别从影院端、移动端推动国内影院管理和运营智能化。此两款产品亦被称为是阿里影业面向影院的新基础设施。 139 | 140 | 另据上述猫眼电影内部人士介绍，猫眼电影同样拥有与“电影云”类似的数据宣发系统，只是苦于无法对接和释放。而此次收购完成之后，或许双方还将在线下展开一场B端的肉搏战。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_test.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 诺亚财富是中国规模最大的第三方理财机构之一。根据其公司官网的介绍，截止2016年年底，诺亚财富为客户配置的资产规模达到3808亿人民币。诺亚的全资子公司歌斐资产的资产管理规模达到了1209亿人民币。 2 | 3 | 在诺亚财富向其客户推荐的理财产品中，私募股权（PE/VC）占到了很重要的一环。在2010年成立的歌斐资产，其主打的投资策略就是私募股权投资母基金（PE FOF）。 4 | 5 | 2016年6月，在上海的私募股权投资高峰论坛上，诺亚财富的创始人汪静波女士提到：”如果个人财富能通过PE/VC投向新经济产业，就等于投资国家利益，收获的是经济转型发展红利，拥抱未来的财富。“ 6 | 7 | 由此可见，从诺亚财富的最高领导层开始，公司就把销售私募股权基金（PE/VC Fund）作为推动公司发展的最重要策略。那么这样的策略到底会不会奏效呢？这篇文章就来分析一下这个问题。 8 | 9 | 要想看清楚问题的本质，很多时候我们需要做换位思考。因此我们在考虑上面这个问题时，不妨反过来问一下这个问题：诺亚财富为什么要花大力气推销私募股权？ 10 | 11 | 一：好的理由 12 | 13 | 从诺亚财富公布的舆论采访信息来看，我们可以看到一大串投资者应该投资私募股权的理由。我在这里帮助广大读者们简单的汇总一下： 14 | 15 | 1）私募股权能够抓到下一个“风口”。 16 | 17 | 在2016年上海投资高峰论坛上，汪静波在接受记者采访时说：“VC/PE就是市场化资源配置方式中非常有效的方式之一：投资人把资金交给专业的VC/PE基金管理人，由他们配置到代表未来经济发展方向的新兴行业，是有效将财富投资于国家利益的方式，有机会在未来获得高额的收益。” 18 | 19 | 有机会抓到下一只在风口等待高飞的小猪，是私募股权基金为投资人画的最大的大饼。 20 | 21 | 22 | 那些鼓励投资者去购买私募股权基金的宣传材料，总会列举出一些造富神话。比如假设你在XX年前投了阿里巴巴，或者京东，你就可能转到XXX倍的回报。在那些私募股权基金的宣传材料中，基金经理们最爱分享的，就是那些“成功故事”。我们基金在XX年投了“滴滴出行”，或者“今日头条”，或者“魔拜单车”，从这个案例中赚到了XX倍回报。 23 | 24 | 聪明的读者很容易就能看出，这种宣传方式是典型的“幸存者”推销法。关于幸存者偏差这个问题，本专栏历史文章《谈谈幸存者偏差》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/25892687）有更为详尽的分析。 25 | 26 | 2）投资私募股权基金（或者母基金）能够分散风险。 27 | 28 | 包括诺亚财富在内的很多第三方理财机构，向投资者推销私募股权时提供的另一个理由是：私募股权能够帮助投资者分散投资风险。 29 | 30 | 举例来说，诺亚财富联合创始人、歌斐资产董事长兼CEO殷哲在投资论坛上提到：“做PE投资，投单一项目的风险是非常大的，做PE投资一定要选择知名度大、专业能力强、经验丰富的股权投资公司，这些专业的投资公司不仅在选择项目上更加精挑细选，而且一个基金通常会投资多达十几个甚至几十个项目，目的就是为了有效降低直投的风险。另外还可以通过投资歌斐资产私募股权投资母基金的形式，更加分散投资风险，平滑波动，稳健获益。” 31 | 32 | 二：真正的理由 33 | 34 | 那么投资私募股权，是不是像诺亚财富宣传的那样，风险又小，回报又高呢？ 35 | 36 | 美国著名的银行家，JP Morgan曾经说过，一个人做任何事的时候都有两个理由：一个好的理由，一个真正的理由。 37 | 38 | 上文中列举的是投资私募股权的”好“的理由，下面我们来分析一下”真正“的理由。 39 | 40 | 1）私募股权的投资周期长，因此基金经理能够留住投资者的钱的时间更长。 41 | 42 | 大部分私募股权，都有一个锁定期。短则5年，长则7-8年，甚至更长。和流动性比较好的二级市场相比，私募股权投资者一旦把钱投入项目，就基本丧失了对这笔钱的控制权。即使家里发生再大的变故，也很难把投出去的钱在项目到期之前提前赎回。 43 | 44 | 像私募股权这样”卖一单，吃七年“的买卖，对于像诺亚这样的母基金（FOF）经理来说，简直是源源不断的印钞机（Cash cow），无怪乎公司上下对该资产类别趋之若鹜。 45 | 46 | 歌斐资产董事长兼CEO殷哲在接受采访时提到，“我们在介绍PE产品时，会反复向投资人强调：PE的整个过程可能是J型曲线，刚进入时可能就开始亏损，亏了几年后才能逐渐盈利，期间没有流动性，这是一个需要痛苦忍耐的过程。” 47 | 48 | 也就是说，诺亚财富从一开始就在投资者的脑中偷偷树立了一个“锚（Anchor）”。通过这个“锚”，诺亚财富告诉投资者：你的钱被锁死在我这里，一开始亏几年也没关系，不要去过分担心。J型曲线嘛，只要咬牙坚持，光明就在前面。 49 | 50 | 我上面提到的“锚定”效应，是被很多公司屡试不爽的最管用的销售技巧之一。关于“锚定”，本专栏历史文章《无处不在的锚》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/26155232）中有更多详细的分析。 51 | 52 | 2）私募股权的收费更贵。 53 | 54 | 在所有的大类资产中，私募股权投资的收费是最贵的。作为一个中介（诺亚财富）和母基金经理（歌斐资产），诺亚财富专挑最贵的卖，从公司追求利润角度来说无可厚非。当然，这样的投资是否适合他们推销的对象，那就是另外一个问题了。 55 | 56 | 本专栏曾经写过多篇历史文章，批评母基金（FOF）对投资者收取两层费用，到最后投资者的钱都被忽悠进中介的基金经理的口袋这种不良现象。像诺亚这样的理财机构在推销这些产品时还额外收取一个一次性的申购费。费上加费的结果就是，投资者承担风险，中介和基金经理则中饱私囊。关于FOF收费问题的具体分析，可以参见本专栏历史文章《组合基金还有明天么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/22635026）。 57 | 58 | 当然，到最后如果运气好，投资者还是可能从一些项目中赚到回报。但是我们不要忘记，投资者赚到回报，是他们承担了相应的风险（钱被锁住7年，丧失流动性，私募股权本身带有的投资风险）得到的回报。而作为中介和母基金的诺亚，则旱涝保收，不管基金业绩如何其收取的费用总是少不了的。 59 | 60 | 私募股权类投资的费用到底有多高，上面这张图可以帮助我们更好的理解这个问题。该图显示的是美国加利福尼亚公共雇员养老基金（Calpers）在过去20年中对于不同类别资产的投资费用和回报对比。Calpers在2016年的资产规模为2900亿美元左右，是全世界最大的养老基金之一。该基金的投资涵盖私募股权，二级市场，固定收益，房地产等多个资产类别，因此其分析报告很值得我们进行研究。 61 | 62 | 上图的蓝色柱子是该资产带来的年回报，而红色柱子则是该基金付出的投资费用。我们可以看到，私募股权在过去20年为该基金带来每年约12.3%的投资回报，但是其投资费用也是最高的，约为每年7%。相比较而言，二级市场股票在同期的投资回报为每年8.2%，但是其投资成本仅为每年0.04%。也就是说，私募股权的投资费用是二级市场股票的175倍！ 63 | 64 | 有些朋友可能会说：你没看到么，私募股权的投资回报也高呀！如果我们仅看Calpers在过去20年的历史，私募股权确实带来比二级市场更好的回报。但是如果你觉得自己也能像养老基金一样从私募股权中获得高回报，那你就大错特错了。原因在于：养老基金的投资规模要比个人或者中小型投资者大得多，因此他们永远在投资人排名中属于最前列。养老基金能够投到很多普通投资人无法投入的私募股权项目，而他们的费率也往往最优惠。因此如果大家都去投私募股权，中小型投资人需要付出比养老和大学基金高得多的费用，却不一定投的进最好的私募股权基金，其回报自然不可同日而语。 65 | 66 | 耶鲁基金会的首席投资官，大卫斯文森（David Swensen）在其著作中反复强调中小投资者不要去盲目跟风，瞎学所谓的“耶鲁模式”去投资私募股权。斯文森说过：除非投资者可以找到那些极端出色的职业投资经理，否则他们应该把自己投资的100%放到被动型指数基金中。我这里说的投资者包括几乎所有的个人投资者和绝大部分的机构投资者。 67 | 68 | 69 | 事实上，即使像Calpers这样超大规模的养老基金，也正在不断减持其私募股权投资。上图显示，从2012年以来，Calpers在私募股权中的配置比例逐年下降，其中一条很重要的原因就是其投资费用太过昂贵。连如此大规模的养老基金都嫌贵，而诺亚财富却不亦乐乎的向中国的个人投资者推销这些金融产品，不禁让人感叹，“中国人怎么这么容易忽悠”。 70 | 71 | 3）私募股权的投资业绩不透明。 72 | 73 | 对于像诺亚财富这样的中介来说，其生存的基础就是“信息不透明”。如果投资者需要的信息十分透明，网上谷歌搜索一下就都有，那还要中介来做什么？因此如果有的选，肯定是越不透明的资产越受中介的欢迎。 74 | 75 | 如果中介推销的金融产品是二级市场的资产，或者公募基金，那么投资者很容易就能从彭博，晨星, 路透，甚至是雅虎财经等途径来获得这些金融产品的价格，相关新闻等信息，也就更能辨别自己购买的金融产品到底有几斤几两。 76 | 77 | 但是私募股权，顾名思义，投资的都是一级市场里的非上市公司（Private）。其特点就是没有公开信息，投资者需要做的尽职调查要求更高，估值更新频度更低，基金经理对于其投资标的的估值有更大的影响空间。所有这些特点，导致了投资者和中介之间的信息更加不对称，因此投资者也就更容易被“糊弄”。 78 | 79 | 举个例子来说，如果我们购买的一个基金投资的是美国股票，那么我们很容易就能查到美国标准普尔500指数或者纳斯达克指数的涨跌，然后将该基金的业绩和这些指数进行对比获知其表现究竟好不好。如果我们购买的是一个公募基金，我们可以去晨星（国外基金）或者Wind（国内基金）查询其历史业绩以及其和基准的对比情况，这样就能大概了解一下该基金经理的水平范围。 80 | 81 | 但是如果我们投资的是一个私募股权基金，要想获知对方的真实水平就要困难得多。比如我问大家，李开复牛不牛？徐小平牛不牛？薛蛮子牛不牛？熊晓鸽牛不牛？很多读者可能都会说，牛啊！但如果我问你这些牛人真实的投资业绩回报是多少？在扣除他们的收费之后，他们的投资人的业绩回报是多少？恐怕没有几个人知道。因为他们管理的都是私募股权基金，不像公募基金那样需要披露各种信息。到最后投资人拿到的，都是基金经理自己披露的选择性信息。在如此信息不对称的情况下，投资人了解基金经理的唯一途径，就是他们的“自吹自擂”和媒体对这些经理的报道。当然，并不是说投资这些经理一定赚不到钱，只是投资者应该明白自己所处的位置，和投资所隐藏的风险。 82 | 83 | 关于私募股权类投资中涉及的一些估值猫腻，本专栏历史文章《投资风险资本基金的那些坑》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/25000407）中有更为详尽的分析。 84 | 85 | 明白了上面提到的这些理由，读者朋友们就能对诺亚大力推广私募股权基金背后的逻辑有更为深刻的理解了。 86 | 87 | 三：诺亚的价值 88 | 89 | 上文把诺亚管理层大力推销私募股权类基金背后的逻辑分析了一下。有些朋友可能会问：那么诺亚提供的服务到底对投资者有没有价值呢？ 90 | 91 | 像诺亚财富这样的第三方理财机构，以及歌斐资产这样的FOF经理，在挑选私募股权基金时，给予投资者的价值主要集中在以下几个方面： 92 | 93 | 1）FOF经理一般不会去瞎投那些毫无投资业绩记录和完全不靠谱的VC/PE基金。截至2017年4月，中国大约有17000多家注册的私募股权基金。这些基金鱼龙混杂，好坏参半。一家正规靠谱的FOF，会根据一些基本条件和信息把其中绝大多数不合格的私募股权基金筛选掉。也就是说，FOF经理可以帮助投资者剔除一些明显风险很高，或者一眼看上去就不太靠谱的VC/PE基金。这对于那些对私募股权投资一窍不通的“小白”型投资者来说，有一定的“导航”价值。 94 | 95 | 2）FOF经理有一定的信息优势。通过在行业里多年的积累，一般比较大型的FOF经理对各个私募股权基金的了解程度要比门外汉深得多。他们可以知道，某个经理管了几个基金，其中哪个基金好一些，哪个基金不行，哪个基金投到了一些稀缺项目。这些都是在公开市场难以获取的信息，因此在帮助投资者降低风险，提高回报上有一定的价值。 96 | 97 | 私募股权投资的特点，就是基金经理和投资者的信息极度不对称。在这种信息极端不对称的情况下，通过FOF投资这样的私募股权基金确实可以帮助投资者筛掉一些明显不靠谱的基金。 98 | 99 | 但是，这个世界上没有免费的午餐。想要靠FOF经理帮助我们对基金经理进行筛选，那么投资者也需要付出一定的费用。到最后，在扣除了这些费用之后，投资者是否还能获得一开始期望的投资回报，那就是另外一回事了。投资者需要综合考虑他所收到的信息，独立思考，尽量过滤掉基金销售人员对于自己的情绪影响，做出自己冷静和理性的判断。 100 | 101 | 四：机会还是陷阱？ 102 | 如此大规模推销私募股权基金，对于诺亚财富来说，是机会还是陷阱呢？ 103 | 104 | 105 | 从短期来看，诺亚从推销私募股权类产品中确实尝到了不少甜头。比如上图显示的是诺亚财富公布的财报数据摘录。我们可以看到，该公司在过去几年的营业额从2013年的8亿人民币左右快速上涨到2015年的16亿人民币，在三年里翻了一番，可以说是火箭式上升。这个数据也能够帮助我们更好的理解诺亚管理层大力推销私募股权基金背后的逻辑。 106 | 107 | 但是从长期来看，诺亚的私募股权策略是机会还是陷阱，还真不好说。其原因在于，诺亚的营销策略违背了两条哲学。 108 | 109 | 第一条哲学，是互联网精神。 110 | 111 | 互联网精神的本质，就是信息透明化和去中间化。像诺亚财富这样的中介机构，其赖以生存的基础就是信息不对称。因此它可以横在投资者和高质量的投资机会中间，并从中谋取利润。越是那些缺乏透明度的投资机会，或者有一定信息门槛的金融产品，像诺亚财富这样的中介就越有用武之地。 112 | 113 | 对于某些中介利用信息不对称而向投资者们兜售那些低质量的“金融鸦片”，本专栏深恶痛绝，也写过不少得罪人的文章，比如《宜信财富靠谱么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/23074090），《诺远睿利X靠谱么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/25942188）等。这些文章受到了一些网络水军的大肆攻击，而笔者也受到了来自于不同领域的软的和硬的把这些文章撤下来的压力。到目前为止，笔者顶住了压力还没有妥协。 114 | 115 | 但是我们不要忘记，分享和去中间化是互联网精神的核心，也代表着未来。一个伍治坚，是很难向这些行业大佬发起挑战，改变他们忽悠投资者的现状的。但如果互联网上有千千万万个伍治坚不断的和广大投资者分享信息，基于客观的数据事实帮助投资者分析利弊，鼓励投资者做出更为理性的投资决策，那么这也就敲响了这些“金融寄生虫”的丧钟。 116 | 117 | 第二条哲学，是投资民主化。 118 | 119 | 在我们大多数人的印象里，一样产品价格越贵，那么一般来说其质量肯定就更好。举例来说，一辆法拉利的价格要比一辆丰田车贵好多，但是法拉利跑的也比丰田快，因此贵有所值。顺着这个逻辑，很多人想当然的认为，名气越响，收费越贵，越难以买到的基金一定回报越高。 120 | 121 | 像诺亚这样的第三方理财机构，恰恰是顺着这个逻辑一个劲的推销那些基金界的“摇滚明星”。他们用很多方法让自己的客户有VIP的感觉，感到自己能够投资到普通民众无法买到的明星基金，营造出一种“洛阳纸贵”的幻象。但问题在于，在投资这个领域，这个规律恰恰不起作用。 122 | 123 | 著名的投资传奇巴菲特，在2016年伯克希尔哈撒韦股东信中写到：Wealthy individuals, pension funds, endowments and the like will continue to feel they deserve something “extra” in investment advice. The likely result from this parade of promises is predicted in an adage: “When a person with money meets a person with experience, the one with experience ends up with the money and the one with money leaves with experience.” 124 | 125 | 笔者翻译：有钱人，养老基金和大学基金总是觉得他们配得上那些“特殊”的金融服务。但最后的结果就像那句谚语所说：当一个有钱人遇上一个专业人士后，钱和经验换了个位。专业人士有了钱，而有钱人则学到了教训。 126 | 127 | 巴菲特的意思是，在投资领域，有钱人并非能够获得比普通人更多的特权。这个特性让很多人难以理解。因为我们如果有钱，可以飞头等舱，住半山腰豪宅，出入顶级私密会所。所有这些都是我们可以用钱买到的特权，让有钱人比其他平民高人一等。 128 | 129 | 但这个规律在投资领域恰恰不灵，因为一个有钱人花了大价钱成为了诺亚的高端客户，能够投资到普通人买不到的私募股权基金，但他的回报却未必比一个普罗大众花很小的代价购买一个标准普尔500指数基金来的更好。这也是我把这个哲学称为“投资民主化”的原因所在。 130 | 131 | 投资民主化并不是巴菲特一个人观察到的现象。耶鲁大学基金会首席投资官斯文森也说过：如果你观察一段比较长的时间，计算真正的扣除费用和税率之后的投资回报，你会发现几乎没有投资手段可以战胜指数。 132 | 133 | 聪明的投资者，需要利用互联网革命为我们带来的信息和便利，用金融知识武装自己。笔者衷心的希望，有越来越多的“证据主义”者，本着互联网精神，和广大网民们分享基于数据的客观分析和投资知识，让更多的投资者享受到“投资民主化”带来的好处。 134 | 135 | 希望对大家有所帮助。 136 | 137 | 伍治坚新书《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》终于上架啦。在京东，淘宝，亚马逊中国或者当当搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/demo/demo_difficult_001.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 诺亚财富是中国规模最大的第三方理财机构之一。根据其公司官网的介绍，截止2016年年底，诺亚财富为客户配置的资产规模达到3808亿人民币。诺亚的全资子公司歌斐资产的资产管理规模达到了1209亿人民币。 2 | 3 | 在诺亚财富向其客户推荐的理财产品中，私募股权（PE/VC）占到了很重要的一环。在2010年成立的歌斐资产，其主打的投资策略就是私募股权投资母基金（PE FOF）。 4 | 5 | 2016年6月，在上海的私募股权投资高峰论坛上，诺亚财富的创始人汪静波女士提到：”如果个人财富能通过PE/VC投向新经济产业，就等于投资国家利益，收获的是经济转型发展红利，拥抱未来的财富。“ 6 | 7 | 由此可见，从诺亚财富的最高领导层开始，公司就把销售私募股权基金（PE/VC Fund）作为推动公司发展的最重要策略。那么这样的策略到底会不会奏效呢？这篇文章就来分析一下这个问题。 8 | 9 | 要想看清楚问题的本质，很多时候我们需要做换位思考。因此我们在考虑上面这个问题时，不妨反过来问一下这个问题：诺亚财富为什么要花大力气推销私募股权？ 10 | 11 | 一：好的理由 12 | 13 | 从诺亚财富公布的舆论采访信息来看，我们可以看到一大串投资者应该投资私募股权的理由。我在这里帮助广大读者们简单的汇总一下： 14 | 15 | 1）私募股权能够抓到下一个“风口”。 16 | 17 | 在2016年上海投资高峰论坛上，汪静波在接受记者采访时说：“VC/PE就是市场化资源配置方式中非常有效的方式之一：投资人把资金交给专业的VC/PE基金管理人，由他们配置到代表未来经济发展方向的新兴行业，是有效将财富投资于国家利益的方式，有机会在未来获得高额的收益。” 18 | 19 | 有机会抓到下一只在风口等待高飞的小猪，是私募股权基金为投资人画的最大的大饼。 20 | 21 | 22 | 那些鼓励投资者去购买私募股权基金的宣传材料，总会列举出一些造富神话。比如假设你在XX年前投了阿里巴巴，或者京东，你就可能转到XXX倍的回报。在那些私募股权基金的宣传材料中，基金经理们最爱分享的，就是那些“成功故事”。我们基金在XX年投了“滴滴出行”，或者“今日头条”，或者“魔拜单车”，从这个案例中赚到了XX倍回报。 23 | 24 | 聪明的读者很容易就能看出，这种宣传方式是典型的“幸存者”推销法。关于幸存者偏差这个问题，本专栏历史文章《谈谈幸存者偏差》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/25892687）有更为详尽的分析。 25 | 26 | 2）投资私募股权基金（或者母基金）能够分散风险。 27 | 28 | 包括诺亚财富在内的很多第三方理财机构，向投资者推销私募股权时提供的另一个理由是：私募股权能够帮助投资者分散投资风险。 29 | 30 | 举例来说，诺亚财富联合创始人、歌斐资产董事长兼CEO殷哲在投资论坛上提到：“做PE投资，投单一项目的风险是非常大的，做PE投资一定要选择知名度大、专业能力强、经验丰富的股权投资公司，这些专业的投资公司不仅在选择项目上更加精挑细选，而且一个基金通常会投资多达十几个甚至几十个项目，目的就是为了有效降低直投的风险。另外还可以通过投资歌斐资产私募股权投资母基金的形式，更加分散投资风险，平滑波动，稳健获益。” 31 | 32 | 二：真正的理由 33 | 34 | 那么投资私募股权，是不是像诺亚财富宣传的那样，风险又小，回报又高呢？ 35 | 36 | 美国著名的银行家，JP Morgan曾经说过，一个人做任何事的时候都有两个理由：一个好的理由，一个真正的理由。 37 | 38 | 上文中列举的是投资私募股权的”好“的理由，下面我们来分析一下”真正“的理由。 39 | 40 | 1）私募股权的投资周期长，因此基金经理能够留住投资者的钱的时间更长。 41 | 42 | 大部分私募股权，都有一个锁定期。短则5年，长则7-8年，甚至更长。和流动性比较好的二级市场相比，私募股权投资者一旦把钱投入项目，就基本丧失了对这笔钱的控制权。即使家里发生再大的变故，也很难把投出去的钱在项目到期之前提前赎回。 43 | 44 | 像私募股权这样”卖一单，吃七年“的买卖，对于像诺亚这样的母基金（FOF）经理来说，简直是源源不断的印钞机（Cash cow），无怪乎公司上下对该资产类别趋之若鹜。 45 | 46 | 歌斐资产董事长兼CEO殷哲在接受采访时提到，“我们在介绍PE产品时，会反复向投资人强调：PE的整个过程可能是J型曲线，刚进入时可能就开始亏损，亏了几年后才能逐渐盈利，期间没有流动性，这是一个需要痛苦忍耐的过程。” 47 | 48 | 也就是说，诺亚财富从一开始就在投资者的脑中偷偷树立了一个“锚（Anchor）”。通过这个“锚”，诺亚财富告诉投资者：你的钱被锁死在我这里，一开始亏几年也没关系，不要去过分担心。J型曲线嘛，只要咬牙坚持，光明就在前面。 49 | 50 | 我上面提到的“锚定”效应，是被很多公司屡试不爽的最管用的销售技巧之一。关于“锚定”，本专栏历史文章《无处不在的锚》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/26155232）中有更多详细的分析。 51 | 52 | 2）私募股权的收费更贵。 53 | 54 | 在所有的大类资产中，私募股权投资的收费是最贵的。作为一个中介（诺亚财富）和母基金经理（歌斐资产），诺亚财富专挑最贵的卖，从公司追求利润角度来说无可厚非。当然，这样的投资是否适合他们推销的对象，那就是另外一个问题了。 55 | 56 | 本专栏曾经写过多篇历史文章，批评母基金（FOF）对投资者收取两层费用，到最后投资者的钱都被忽悠进中介的基金经理的口袋这种不良现象。像诺亚这样的理财机构在推销这些产品时还额外收取一个一次性的申购费。费上加费的结果就是，投资者承担风险，中介和基金经理则中饱私囊。关于FOF收费问题的具体分析，可以参见本专栏历史文章《组合基金还有明天么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/22635026）。 57 | 58 | 当然，到最后如果运气好，投资者还是可能从一些项目中赚到回报。但是我们不要忘记，投资者赚到回报，是他们承担了相应的风险（钱被锁住7年，丧失流动性，私募股权本身带有的投资风险）得到的回报。而作为中介和母基金的诺亚，则旱涝保收，不管基金业绩如何其收取的费用总是少不了的。 59 | 60 | 私募股权类投资的费用到底有多高，上面这张图可以帮助我们更好的理解这个问题。该图显示的是美国加利福尼亚公共雇员养老基金（Calpers）在过去20年中对于不同类别资产的投资费用和回报对比。Calpers在2016年的资产规模为2900亿美元左右，是全世界最大的养老基金之一。该基金的投资涵盖私募股权，二级市场，固定收益，房地产等多个资产类别，因此其分析报告很值得我们进行研究。 61 | 62 | 上图的蓝色柱子是该资产带来的年回报，而红色柱子则是该基金付出的投资费用。我们可以看到，私募股权在过去20年为该基金带来每年约12.3%的投资回报，但是其投资费用也是最高的，约为每年7%。相比较而言，二级市场股票在同期的投资回报为每年8.2%，但是其投资成本仅为每年0.04%。也就是说，私募股权的投资费用是二级市场股票的175倍！ 63 | 64 | 有些朋友可能会说：你没看到么，私募股权的投资回报也高呀！如果我们仅看Calpers在过去20年的历史，私募股权确实带来比二级市场更好的回报。但是如果你觉得自己也能像养老基金一样从私募股权中获得高回报，那你就大错特错了。原因在于：养老基金的投资规模要比个人或者中小型投资者大得多，因此他们永远在投资人排名中属于最前列。养老基金能够投到很多普通投资人无法投入的私募股权项目，而他们的费率也往往最优惠。因此如果大家都去投私募股权，中小型投资人需要付出比养老和大学基金高得多的费用，却不一定投的进最好的私募股权基金，其回报自然不可同日而语。 65 | 66 | 耶鲁基金会的首席投资官，大卫斯文森（David Swensen）在其著作中反复强调中小投资者不要去盲目跟风，瞎学所谓的“耶鲁模式”去投资私募股权。斯文森说过：除非投资者可以找到那些极端出色的职业投资经理，否则他们应该把自己投资的100%放到被动型指数基金中。我这里说的投资者包括几乎所有的个人投资者和绝大部分的机构投资者。 67 | 68 | 69 | 事实上，即使像Calpers这样超大规模的养老基金，也正在不断减持其私募股权投资。上图显示，从2012年以来，Calpers在私募股权中的配置比例逐年下降，其中一条很重要的原因就是其投资费用太过昂贵。连如此大规模的养老基金都嫌贵，而诺亚财富却不亦乐乎的向中国的个人投资者推销这些金融产品，不禁让人感叹，“中国人怎么这么容易忽悠”。 70 | 71 | 3）私募股权的投资业绩不透明。 72 | 73 | 对于像诺亚财富这样的中介来说，其生存的基础就是“信息不透明”。如果投资者需要的信息十分透明，网上谷歌搜索一下就都有，那还要中介来做什么？因此如果有的选，肯定是越不透明的资产越受中介的欢迎。 74 | 75 | 如果中介推销的金融产品是二级市场的资产，或者公募基金，那么投资者很容易就能从彭博，晨星, 路透，甚至是雅虎财经等途径来获得这些金融产品的价格，相关新闻等信息，也就更能辨别自己购买的金融产品到底有几斤几两。 76 | 77 | 但是私募股权，顾名思义，投资的都是一级市场里的非上市公司（Private）。其特点就是没有公开信息，投资者需要做的尽职调查要求更高，估值更新频度更低，基金经理对于其投资标的的估值有更大的影响空间。所有这些特点，导致了投资者和中介之间的信息更加不对称，因此投资者也就更容易被“糊弄”。 78 | 79 | 举个例子来说，如果我们购买的一个基金投资的是美国股票，那么我们很容易就能查到美国标准普尔500指数或者纳斯达克指数的涨跌，然后将该基金的业绩和这些指数进行对比获知其表现究竟好不好。如果我们购买的是一个公募基金，我们可以去晨星（国外基金）或者Wind（国内基金）查询其历史业绩以及其和基准的对比情况，这样就能大概了解一下该基金经理的水平范围。 80 | 81 | 但是如果我们投资的是一个私募股权基金，要想获知对方的真实水平就要困难得多。比如我问大家，李开复牛不牛？徐小平牛不牛？薛蛮子牛不牛？熊晓鸽牛不牛？很多读者可能都会说，牛啊！但如果我问你这些牛人真实的投资业绩回报是多少？在扣除他们的收费之后，他们的投资人的业绩回报是多少？恐怕没有几个人知道。因为他们管理的都是私募股权基金，不像公募基金那样需要披露各种信息。到最后投资人拿到的，都是基金经理自己披露的选择性信息。在如此信息不对称的情况下，投资人了解基金经理的唯一途径，就是他们的“自吹自擂”和媒体对这些经理的报道。当然，并不是说投资这些经理一定赚不到钱，只是投资者应该明白自己所处的位置，和投资所隐藏的风险。 82 | 83 | 关于私募股权类投资中涉及的一些估值猫腻，本专栏历史文章《投资风险资本基金的那些坑》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/25000407）中有更为详尽的分析。 84 | 85 | 明白了上面提到的这些理由，读者朋友们就能对诺亚大力推广私募股权基金背后的逻辑有更为深刻的理解了。 86 | 87 | 三：诺亚的价值 88 | 89 | 上文把诺亚管理层大力推销私募股权类基金背后的逻辑分析了一下。有些朋友可能会问：那么诺亚提供的服务到底对投资者有没有价值呢？ 90 | 91 | 像诺亚财富这样的第三方理财机构，以及歌斐资产这样的FOF经理，在挑选私募股权基金时，给予投资者的价值主要集中在以下几个方面： 92 | 93 | 1）FOF经理一般不会去瞎投那些毫无投资业绩记录和完全不靠谱的VC/PE基金。截至2017年4月，中国大约有17000多家注册的私募股权基金。这些基金鱼龙混杂，好坏参半。一家正规靠谱的FOF，会根据一些基本条件和信息把其中绝大多数不合格的私募股权基金筛选掉。也就是说，FOF经理可以帮助投资者剔除一些明显风险很高，或者一眼看上去就不太靠谱的VC/PE基金。这对于那些对私募股权投资一窍不通的“小白”型投资者来说，有一定的“导航”价值。 94 | 95 | 2）FOF经理有一定的信息优势。通过在行业里多年的积累，一般比较大型的FOF经理对各个私募股权基金的了解程度要比门外汉深得多。他们可以知道，某个经理管了几个基金，其中哪个基金好一些，哪个基金不行，哪个基金投到了一些稀缺项目。这些都是在公开市场难以获取的信息，因此在帮助投资者降低风险，提高回报上有一定的价值。 96 | 97 | 私募股权投资的特点，就是基金经理和投资者的信息极度不对称。在这种信息极端不对称的情况下，通过FOF投资这样的私募股权基金确实可以帮助投资者筛掉一些明显不靠谱的基金。 98 | 99 | 但是，这个世界上没有免费的午餐。想要靠FOF经理帮助我们对基金经理进行筛选，那么投资者也需要付出一定的费用。到最后，在扣除了这些费用之后，投资者是否还能获得一开始期望的投资回报，那就是另外一回事了。投资者需要综合考虑他所收到的信息，独立思考，尽量过滤掉基金销售人员对于自己的情绪影响，做出自己冷静和理性的判断。 100 | 101 | 四：机会还是陷阱？ 102 | 如此大规模推销私募股权基金，对于诺亚财富来说，是机会还是陷阱呢？ 103 | 104 | 105 | 从短期来看，诺亚从推销私募股权类产品中确实尝到了不少甜头。比如上图显示的是诺亚财富公布的财报数据摘录。我们可以看到，该公司在过去几年的营业额从2013年的8亿人民币左右快速上涨到2015年的16亿人民币，在三年里翻了一番，可以说是火箭式上升。这个数据也能够帮助我们更好的理解诺亚管理层大力推销私募股权基金背后的逻辑。 106 | 107 | 但是从长期来看，诺亚的私募股权策略是机会还是陷阱，还真不好说。其原因在于，诺亚的营销策略违背了两条哲学。 108 | 109 | 第一条哲学，是互联网精神。 110 | 111 | 互联网精神的本质，就是信息透明化和去中间化。像诺亚财富这样的中介机构，其赖以生存的基础就是信息不对称。因此它可以横在投资者和高质量的投资机会中间，并从中谋取利润。越是那些缺乏透明度的投资机会，或者有一定信息门槛的金融产品，像诺亚财富这样的中介就越有用武之地。 112 | 113 | 对于某些中介利用信息不对称而向投资者们兜售那些低质量的“金融鸦片”，本专栏深恶痛绝，也写过不少得罪人的文章，比如《宜信财富靠谱么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/23074090），《诺远睿利X靠谱么？》（https://zhuanlan.zhihu.com/p/25942188）等。这些文章受到了一些网络水军的大肆攻击，而笔者也受到了来自于不同领域的软的和硬的把这些文章撤下来的压力。到目前为止，笔者顶住了压力还没有妥协。 114 | 115 | 但是我们不要忘记，分享和去中间化是互联网精神的核心，也代表着未来。一个伍治坚，是很难向这些行业大佬发起挑战，改变他们忽悠投资者的现状的。但如果互联网上有千千万万个伍治坚不断的和广大投资者分享信息，基于客观的数据事实帮助投资者分析利弊，鼓励投资者做出更为理性的投资决策，那么这也就敲响了这些“金融寄生虫”的丧钟。 116 | 117 | 第二条哲学，是投资民主化。 118 | 119 | 在我们大多数人的印象里，一样产品价格越贵，那么一般来说其质量肯定就更好。举例来说，一辆法拉利的价格要比一辆丰田车贵好多，但是法拉利跑的也比丰田快，因此贵有所值。顺着这个逻辑，很多人想当然的认为，名气越响，收费越贵，越难以买到的基金一定回报越高。 120 | 121 | 像诺亚这样的第三方理财机构，恰恰是顺着这个逻辑一个劲的推销那些基金界的“摇滚明星”。他们用很多方法让自己的客户有VIP的感觉，感到自己能够投资到普通民众无法买到的明星基金，营造出一种“洛阳纸贵”的幻象。但问题在于，在投资这个领域，这个规律恰恰不起作用。 122 | 123 | 著名的投资传奇巴菲特，在2016年伯克希尔哈撒韦股东信中写到：Wealthy individuals, pension funds, endowments and the like will continue to feel they deserve something “extra” in investment advice. The likely result from this parade of promises is predicted in an adage: “When a person with money meets a person with experience, the one with experience ends up with the money and the one with money leaves with experience.” 124 | 125 | 笔者翻译：有钱人，养老基金和大学基金总是觉得他们配得上那些“特殊”的金融服务。但最后的结果就像那句谚语所说：当一个有钱人遇上一个专业人士后，钱和经验换了个位。专业人士有了钱，而有钱人则学到了教训。 126 | 127 | 巴菲特的意思是，在投资领域，有钱人并非能够获得比普通人更多的特权。这个特性让很多人难以理解。因为我们如果有钱，可以飞头等舱，住半山腰豪宅，出入顶级私密会所。所有这些都是我们可以用钱买到的特权，让有钱人比其他平民高人一等。 128 | 129 | 但这个规律在投资领域恰恰不灵，因为一个有钱人花了大价钱成为了诺亚的高端客户，能够投资到普通人买不到的私募股权基金，但他的回报却未必比一个普罗大众花很小的代价购买一个标准普尔500指数基金来的更好。这也是我把这个哲学称为“投资民主化”的原因所在。 130 | 131 | 投资民主化并不是巴菲特一个人观察到的现象。耶鲁大学基金会首席投资官斯文森也说过：如果你观察一段比较长的时间，计算真正的扣除费用和税率之后的投资回报，你会发现几乎没有投资手段可以战胜指数。 132 | 133 | 聪明的投资者，需要利用互联网革命为我们带来的信息和便利，用金融知识武装自己。笔者衷心的希望，有越来越多的“证据主义”者，本着互联网精神，和广大网民们分享基于数据的客观分析和投资知识，让更多的投资者享受到“投资民主化”带来的好处。 134 | 135 | 希望对大家有所帮助。 136 | 137 | 伍治坚新书《小乌龟投资智慧：如何在投资中以弱胜强》终于上架啦。在京东，淘宝，亚马逊中国或者当当搜索书名或者作者名，都可以购买到该书。 -------------------------------------------------------------------------------- /poa-text-analyzer/resources/dict_stopword.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | , 2 | ? 3 | 、 4 | 。 5 | “ 6 | ” 7 | 《 8 | 》 9 | ！ 10 | ， 11 | ： 12 | ； 13 | ？ 14 | （ 15 | ） 16 | 人民 17 | 末##末 18 | 啊 19 | 阿 20 | 哎 21 | 哎呀 22 | 哎哟 23 | 唉 24 | 俺 25 | 俺们 26 | 按 27 | 按照 28 | 吧 29 | 吧哒 30 | 把 31 | 罢了 32 | 被 33 | 本 34 | 本着 35 | 比 36 | 比方 37 | 比如 38 | 鄙人 39 | 彼 40 | 彼此 41 | 边 42 | 别 43 | 别的 44 | 别说 45 | 并 46 | 并且 47 | 不比 48 | 不成 49 | 不单 50 | 不但 51 | 不独 52 | 不管 53 | 不光 54 | 不过 55 | 不仅 56 | 不拘 57 | 不论 58 | 不怕 59 | 不然 60 | 不如 61 | 不特 62 | 不惟 63 | 不问 64 | 不只 65 | 朝 66 | 朝着 67 | 趁 68 | 趁着 69 | 乘 70 | 冲 71 | 除 72 | 除此之外 73 | 除非 74 | 除了 75 | 此 76 | 此间 77 | 此外 78 | 从 79 | 从而 80 | 打 81 | 待 82 | 但 83 | 但是 84 | 当 85 | 当着 86 | 到 87 | 得 88 | 的 89 | 的话 90 | 等 91 | 等等 92 | 地 93 | 第 94 | 叮咚 95 | 对 96 | 对于 97 | 多 98 | 多少 99 | 而 100 | 而况 101 | 而且 102 | 而是 103 | 而外 104 | 而言 105 | 而已 106 | 尔后 107 | 反过来 108 | 反过来说 109 | 反之 110 | 非但 111 | 非徒 112 | 否则 113 | 嘎 114 | 嘎登 115 | 该 116 | 赶 117 | 个 118 | 各 119 | 各个 120 | 各位 121 | 各种 122 | 各自 123 | 给 124 | 根据 125 | 跟 126 | 故 127 | 故此 128 | 固然 129 | 关于 130 | 管 131 | 归 132 | 果然 133 | 果真 134 | 过 135 | 哈 136 | 哈哈 137 | 呵 138 | 和 139 | 何 140 | 何处 141 | 何况 142 | 何时 143 | 嘿 144 | 哼 145 | 哼唷 146 | 呼哧 147 | 乎 148 | 哗 149 | 还是 150 | 还有 151 | 换句话说 152 | 换言之 153 | 或 154 | 或是 155 | 或者 156 | 极了 157 | 及 158 | 及其 159 | 及至 160 | 即 161 | 即便 162 | 即或 163 | 即令 164 | 即若 165 | 即使 166 | 几 167 | 几时 168 | 己 169 | 既 170 | 既然 171 | 既是 172 | 继而 173 | 加之 174 | 假如 175 | 假若 176 | 假使 177 | 鉴于 178 | 将 179 | 较 180 | 较之 181 | 叫 182 | 接着 183 | 结果 184 | 借 185 | 紧接着 186 | 进而 187 | 尽 188 | 尽管 189 | 经 190 | 经过 191 | 就 192 | 就是 193 | 就是说 194 | 据 195 | 具体地说 196 | 具体说来 197 | 开始 198 | 开外 199 | 靠 200 | 咳 201 | 可 202 | 可见 203 | 可是 204 | 可以 205 | 况且 206 | 啦 207 | 来 208 | 来着 209 | 离 210 | 例如 211 | 哩 212 | 连 213 | 连同 214 | 两者 215 | 了 216 | 临 217 | 另 218 | 另外 219 | 另一方面 220 | 论 221 | 嘛 222 | 吗 223 | 慢说 224 | 漫说 225 | 冒 226 | 么 227 | 每 228 | 每当 229 | 们 230 | 莫若 231 | 某 232 | 某个 233 | 某些 234 | 拿 235 | 哪 236 | 哪边 237 | 哪儿 238 | 哪个 239 | 哪里 240 | 哪年 241 | 哪怕 242 | 哪天 243 | 哪些 244 | 哪样 245 | 那 246 | 那边 247 | 那儿 248 | 那个 249 | 那会儿 250 | 那里 251 | 那么 252 | 那么些 253 | 那么样 254 | 那时 255 | 那些 256 | 那样 257 | 乃 258 | 乃至 259 | 呢 260 | 能 261 | 你 262 | 你们 263 | 您 264 | 宁 265 | 宁可 266 | 宁肯 267 | 宁愿 268 | 哦 269 | 呕 270 | 啪达 271 | 旁人 272 | 呸 273 | 凭 274 | 凭借 275 | 其 276 | 其次 277 | 其二 278 | 其他 279 | 其它 280 | 其一 281 | 其余 282 | 其中 283 | 起 284 | 起见 285 | 岂但 286 | 恰恰相反 287 | 前后 288 | 前者 289 | 且 290 | 然而 291 | 然后 292 | 然则 293 | 让 294 | 人家 295 | 任 296 | 任何 297 | 任凭 298 | 如 299 | 如此 300 | 如果 301 | 如何 302 | 如其 303 | 如若 304 | 如上所述 305 | 若 306 | 若非 307 | 若是 308 | 啥 309 | 上下 310 | 尚且 311 | 设若 312 | 设使 313 | 甚而 314 | 甚么 315 | 甚至 316 | 省得 317 | 时候 318 | 什么 319 | 什么样 320 | 使得 321 | 是 322 | 是的 323 | 首先 324 | 谁 325 | 谁知 326 | 顺 327 | 顺着 328 | 似的 329 | 虽 330 | 虽然 331 | 虽说 332 | 虽则 333 | 随 334 | 随着 335 | 所 336 | 所以 337 | 他 338 | 他们 339 | 他人 340 | 它 341 | 它们 342 | 她 343 | 她们 344 | 倘 345 | 倘或 346 | 倘然 347 | 倘若 348 | 倘使 349 | 腾 350 | 替 351 | 通过 352 | 同 353 | 同时 354 | 哇 355 | 万一 356 | 往 357 | 望 358 | 为 359 | 为何 360 | 为了 361 | 为什么 362 | 为着 363 | 喂 364 | 嗡嗡 365 | 我 366 | 我们 367 | 呜 368 | 呜呼 369 | 乌乎 370 | 无论 371 | 无宁 372 | 毋宁 373 | 嘻 374 | 吓 375 | 相对而言 376 | 像 377 | 向 378 | 向着 379 | 嘘 380 | 呀 381 | 焉 382 | 沿 383 | 沿着 384 | 要 385 | 要不 386 | 要不然 387 | 要不是 388 | 要么 389 | 要是 390 | 也 391 | 也罢 392 | 也好 393 | 一 394 | 一般 395 | 一旦 396 | 一方面 397 | 一来 398 | 一切 399 | 一样 400 | 一则 401 | 依 402 | 依照 403 | 矣 404 | 以 405 | 以便 406 | 以及 407 | 以免 408 | 以至 409 | 以至于 410 | 以致 411 | 抑或 412 | 因 413 | 因此 414 | 因而 415 | 因为 416 | 哟 417 | 用 418 | 由 419 | 由此可见 420 | 由于 421 | 有 422 | 有的 423 | 有关 424 | 有些 425 | 又 426 | 于 427 | 于是 428 | 于是乎 429 | 与 430 | 与此同时 431 | 与否 432 | 与其 433 | 越是 434 | 云云 435 | 哉 436 | 再说 437 | 再者 438 | 在 439 | 在下 440 | 咱 441 | 咱们 442 | 则 443 | 怎 444 | 怎么 445 | 怎么办 446 | 怎么样 447 | 怎样 448 | 咋 449 | 照 450 | 照着 451 | 者 452 | 这 453 | 这边 454 | 这儿 455 | 这个 456 | 这会儿 457 | 这就是说 458 | 这里 459 | 这么 460 | 这么点儿 461 | 这么些 462 | 这么样 463 | 这时 464 | 这些 465 | 这样 466 | 正如 467 | 吱 468 | 之 469 | 之类 470 | 之所以 471 | 之一 472 | 只是 473 | 只限 474 | 只要 475 | 只有 476 | 至 477 | 至于 478 | 诸位 479 | 着 480 | 着呢 481 | 自 482 | 自从 483 | 自个儿 484 | 自各儿 485 | 自己 486 | 自家 487 | 自身 488 | 综上所述 489 | 总的来看 490 | 总的来说 491 | 总的说来 492 | 总而言之 493 | 总之 494 | 纵 495 | 纵令 496 | 纵然 497 | 纵使 498 | 遵照 499 | 作为 500 | 兮 501 | 呃 502 | 呗 503 | 咚 504 | 咦 505 | 喏 506 | 啐 507 | 喔唷 508 | 嗬 509 | 嗯 510 | 嗳 511 | ~ 512 | ! 513 | . 514 | : 515 | " 516 | ' 517 | ( 518 | ) 519 | * 520 | A 521 | 白 522 | 社会主义 523 | -- 524 | .. 525 | >> 526 | [ 527 | ] 528 | 529 | < 530 | > 531 | / 532 | \ 533 | | 534 | - 535 | _ 536 | + 537 | = 538 | & 539 | ^ 540 | % 541 | # 542 | @ 543 | ` 544 | ; 545 | $ 546 | （ 547 | ） 548 | —— 549 | — 550 | ￥ 551 | · 552 | ... 553 | ‘ 554 | ’ 555 | 〉 556 | 〈 557 | … 558 | 　 559 | 0 560 | 1 561 | 2 562 | 3 563 | 4 564 | 5 565 | 6 566 | 7 567 | 8 568 | 9 569 | ０ 570 | １ 571 | ２ 572 | ３ 573 | ４ 574 | ５ 575 | ６ 576 | ７ 577 | ８ 578 | ９ 579 | 二 580 | 三 581 | 四 582 | 五 583 | 六 584 | 七 585 | 八 586 | 九 587 | 零 588 | ＞ 589 | ＜ 590 | ＠ 591 | ＃ 592 | ＄ 593 | ％ 594 | ︿ 595 | ＆ 596 | ＊ 597 | ＋ 598 | ～ 599 | ｜ 600 | ［ 601 | ］ 602 | ｛ 603 | ｝ 604 | 啊哈 605 | 啊呀 606 | 啊哟 607 | 挨次 608 | 挨个 609 | 挨家挨户 610 | 挨门挨户 611 | 挨门逐户 612 | 挨着 613 | 按理 614 | 按期 615 | 按时 616 | 按说 617 | 暗地里 618 | 暗中 619 | 暗自 620 | 昂然 621 | 八成 622 | 白白 623 | 半 624 | 梆 625 | 保管 626 | 保险 627 | 饱 628 | 背地里 629 | 背靠背 630 | 倍感 631 | 倍加 632 | 本人 633 | 本身 634 | 甭 635 | 比起 636 | 比如说 637 | 比照 638 | 毕竟 639 | 必 640 | 必定 641 | 必将 642 | 必须 643 | 便 644 | 别人 645 | 并非 646 | 并肩 647 | 并没 648 | 并没有 649 | 并排 650 | 并无 651 | 勃然 652 | 不 653 | 不必 654 | 不常 655 | 不大 656 | 不但...而且 657 | 不得 658 | 不得不 659 | 不得了 660 | 不得已 661 | 不迭 662 | 不定 663 | 不对 664 | 不妨 665 | 不管怎样 666 | 不会 667 | 不仅...而且 668 | 不仅仅 669 | 不仅仅是 670 | 不经意 671 | 不可开交 672 | 不可抗拒 673 | 不力 674 | 不了 675 | 不料 676 | 不满 677 | 不免 678 | 不能不 679 | 不起 680 | 不巧 681 | 不然的话 682 | 不日 683 | 不少 684 | 不胜 685 | 不时 686 | 不是 687 | 不同 688 | 不能 689 | 不要 690 | 不外 691 | 不外乎 692 | 不下 693 | 不限 694 | 不消 695 | 不已 696 | 不亦乐乎 697 | 不由得 698 | 不再 699 | 不择手段 700 | 不怎么 701 | 不曾 702 | 不知不觉 703 | 不止 704 | 不止一次 705 | 不至于 706 | 才 707 | 才能 708 | 策略地 709 | 差不多 710 | 差一点 711 | 常 712 | 常常 713 | 常言道 714 | 常言说 715 | 常言说得好 716 | 长此下去 717 | 长话短说 718 | 长期以来 719 | 长线 720 | 敞开儿 721 | 彻夜 722 | 陈年 723 | 趁便 724 | 趁机 725 | 趁热 726 | 趁势 727 | 趁早 728 | 成年 729 | 成年累月 730 | 成心 731 | 乘机 732 | 乘胜 733 | 乘势 734 | 乘隙 735 | 乘虚 736 | 诚然 737 | 迟早 738 | 充分 739 | 充其极 740 | 充其量 741 | 抽冷子 742 | 臭 743 | 初 744 | 出 745 | 出来 746 | 出去 747 | 除此 748 | 除此而外 749 | 除此以外 750 | 除开 751 | 除去 752 | 除却 753 | 除外 754 | 处处 755 | 川流不息 756 | 传 757 | 传说 758 | 传闻 759 | 串行 760 | 纯 761 | 纯粹 762 | 此后 763 | 此中 764 | 次第 765 | 匆匆 766 | 从不 767 | 从此 768 | 从此以后 769 | 从古到今 770 | 从古至今 771 | 从今以后 772 | 从宽 773 | 从来 774 | 从轻 775 | 从速 776 | 从头 777 | 从未 778 | 从无到有 779 | 从小 780 | 从新 781 | 从严 782 | 从优 783 | 从早到晚 784 | 从中 785 | 从重 786 | 凑巧 787 | 粗 788 | 存心 789 | 达旦 790 | 打从 791 | 打开天窗说亮话 792 | 大 793 | 大不了 794 | 大大 795 | 大抵 796 | 大都 797 | 大多 798 | 大凡 799 | 大概 800 | 大家 801 | 大举 802 | 大略 803 | 大面儿上 804 | 大事 805 | 大体 806 | 大体上 807 | 大约 808 | 大张旗鼓 809 | 大致 810 | 呆呆地 811 | 带 812 | 殆 813 | 待到 814 | 单 815 | 单纯 816 | 单单 817 | 但愿 818 | 弹指之间 819 | 当场 820 | 当儿 821 | 当即 822 | 当口儿 823 | 当然 824 | 当庭 825 | 当头 826 | 当下 827 | 当真 828 | 当中 829 | 倒不如 830 | 倒不如说 831 | 倒是 832 | 到处 833 | 到底 834 | 到了儿 835 | 到目前为止 836 | 到头 837 | 到头来 838 | 得起 839 | 得天独厚 840 | 的确 841 | 等到 842 | 叮当 843 | 顶多 844 | 定 845 | 动不动 846 | 动辄 847 | 陡然 848 | 都 849 | 独 850 | 独自 851 | 断然 852 | 顿时 853 | 多次 854 | 多多 855 | 多多少少 856 | 多多益善 857 | 多亏 858 | 多年来 859 | 多年前 860 | 而后 861 | 而论 862 | 而又 863 | 尔等 864 | 二话不说 865 | 二话没说 866 | 反倒 867 | 反倒是 868 | 反而 869 | 反手 870 | 反之亦然 871 | 反之则 872 | 方 873 | 方才 874 | 方能 875 | 放量 876 | 非常 877 | 非得 878 | 分期 879 | 分期分批 880 | 分头 881 | 奋勇 882 | 愤然 883 | 风雨无阻 884 | 逢 885 | 弗 886 | 甫 887 | 嘎嘎 888 | 该当 889 | 概 890 | 赶快 891 | 赶早不赶晚 892 | 敢 893 | 敢情 894 | 敢于 895 | 刚 896 | 刚才 897 | 刚好 898 | 刚巧 899 | 高低 900 | 格外 901 | 隔日 902 | 隔夜 903 | 个人 904 | 各式 905 | 更 906 | 更加 907 | 更进一步 908 | 更为 909 | 公然 910 | 共 911 | 共总 912 | 够瞧的 913 | 姑且 914 | 古来 915 | 故而 916 | 故意 917 | 固 918 | 怪 919 | 怪不得 920 | 惯常 921 | 光 922 | 光是 923 | 归根到底 924 | 归根结底 925 | 过于 926 | 毫不 927 | 毫无 928 | 毫无保留地 929 | 毫无例外 930 | 好在 931 | 何必 932 | 何尝 933 | 何妨 934 | 何苦 935 | 何乐而不为 936 | 何须 937 | 何止 938 | 很 939 | 很多 940 | 很少 941 | 轰然 942 | 后来 943 | 呼啦 944 | 忽地 945 | 忽然 946 | 互 947 | 互相 948 | 哗啦 949 | 话说 950 | 还 951 | 恍然 952 | 会 953 | 豁然 954 | 活 955 | 伙同 956 | 或多或少 957 | 或许 958 | 基本 959 | 基本上 960 | 基于 961 | 极 962 | 极大 963 | 极度 964 | 极端 965 | 极力 966 | 极其 967 | 极为 968 | 急匆匆 969 | 即将 970 | 即刻 971 | 即是说 972 | 几度 973 | 几番 974 | 几乎 975 | 几经 976 | 既...又 977 | 继之 978 | 加上 979 | 加以 980 | 间或 981 | 简而言之 982 | 简言之 983 | 简直 984 | 见 985 | 将才 986 | 将近 987 | 将要 988 | 交口 989 | 较比 990 | 较为 991 | 接连不断 992 | 接下来 993 | 皆可 994 | 截然 995 | 截至 996 | 藉以 997 | 借此 998 | 借以 999 | 届时 1000 | 仅 1001 | 仅仅 1002 | 谨 1003 | 进来 1004 | 进去 1005 | 近 1006 | 近几年来 1007 | 近来 1008 | 近年来 1009 | 尽管如此 1010 | 尽可能 1011 | 尽快 1012 | 尽量 1013 | 尽然 1014 | 尽如人意 1015 | 尽心竭力 1016 | 尽心尽力 1017 | 尽早 1018 | 精光 1019 | 经常 1020 | 竟 1021 | 竟然 1022 | 究竟 1023 | 就此 1024 | 就地 1025 | 就算 1026 | 居然 1027 | 局外 1028 | 举凡 1029 | 据称 1030 | 据此 1031 | 据实 1032 | 据说 1033 | 据我所知 1034 | 据悉 1035 | 具体来说 1036 | 决不 1037 | 决非 1038 | 绝 1039 | 绝不 1040 | 绝顶 1041 | 绝对 1042 | 绝非 1043 | 均 1044 | 喀 1045 | 看 1046 | 看来 1047 | 看起来 1048 | 看上去 1049 | 看样子 1050 | 可好 1051 | 可能 1052 | 恐怕 1053 | 快 1054 | 快要 1055 | 来不及 1056 | 来得及 1057 | 来讲 1058 | 来看 1059 | 拦腰 1060 | 牢牢 1061 | 老 1062 | 老大 1063 | 老老实实 1064 | 老是 1065 | 累次 1066 | 累年 1067 | 理当 1068 | 理该 1069 | 理应 1070 | 历 1071 | 立 1072 | 立地 1073 | 立刻 1074 | 立马 1075 | 立时 1076 | 联袂 1077 | 连连 1078 | 连日 1079 | 连日来 1080 | 连声 1081 | 连袂 1082 | 临到 1083 | 另方面 1084 | 另行 1085 | 另一个 1086 | 路经 1087 | 屡 1088 | 屡次 1089 | 屡次三番 1090 | 屡屡 1091 | 缕缕 1092 | 率尔 1093 | 率然 1094 | 略 1095 | 略加 1096 | 略微 1097 | 略为 1098 | 论说 1099 | 马上 1100 | 蛮 1101 | 满 1102 | 没 1103 | 没有 1104 | 每逢 1105 | 每每 1106 | 每时每刻 1107 | 猛然 1108 | 猛然间 1109 | 莫 1110 | 莫不 1111 | 莫非 1112 | 莫如 1113 | 默默地 1114 | 默然 1115 | 呐 1116 | 那末 1117 | 奈 1118 | 难道 1119 | 难得 1120 | 难怪 1121 | 难说 1122 | 内 1123 | 年复一年 1124 | 凝神 1125 | 偶而 1126 | 偶尔 1127 | 怕 1128 | 砰 1129 | 碰巧 1130 | 譬如 1131 | 偏偏 1132 | 乒 1133 | 平素 1134 | 颇 1135 | 迫于 1136 | 扑通 1137 | 其后 1138 | 其实 1139 | 奇 1140 | 齐 1141 | 起初 1142 | 起来 1143 | 起首 1144 | 起头 1145 | 起先 1146 | 岂 1147 | 岂非 1148 | 岂止 1149 | 迄 1150 | 恰逢 1151 | 恰好 1152 | 恰恰 1153 | 恰巧 1154 | 恰如 1155 | 恰似 1156 | 千 1157 | 千万 1158 | 千万千万 1159 | 切 1160 | 切不可 1161 | 切莫 1162 | 切切 1163 | 切勿 1164 | 窃 1165 | 亲口 1166 | 亲身 1167 | 亲手 1168 | 亲眼 1169 | 亲自 1170 | 顷 1171 | 顷刻 1172 | 顷刻间 1173 | 顷刻之间 1174 | 请勿 1175 | 穷年累月 1176 | 取道 1177 | 去 1178 | 权时 1179 | 全都 1180 | 全力 1181 | 全年 1182 | 全然 1183 | 全身心 1184 | 然 1185 | 人人 1186 | 仍 1187 | 仍旧 1188 | 仍然 1189 | 日复一日 1190 | 日见 1191 | 日渐 1192 | 日益 1193 | 日臻 1194 | 如常 1195 | 如此等等 1196 | 如次 1197 | 如今 1198 | 如期 1199 | 如前所述 1200 | 如上 1201 | 如下 1202 | 汝 1203 | 三番两次 1204 | 三番五次 1205 | 三天两头 1206 | 瑟瑟 1207 | 沙沙 1208 | 上 1209 | 上来 1210 | 上去 --------------------------------------------------------------------------------