├── .gitignore ├── Day Planners ├── Day Planner-20250527.md ├── Day Planner-20250528.md ├── Day Planner-20250529.md ├── Day Planner-20250531.md ├── Day Planner-20250601.md └── Day Planner-20250602.md ├── README.md ├── economics ├── absolute-ppp-assuming.md ├── absolute-ppp.md ├── affect-bid-offer-spread-for-forward-points.md ├── bid-offer-equation.md ├── bid-price.md ├── buy-c-sell-a-cross-rate.md ├── calculate-market-to-market-value-of-forward-contract.md ├── calculating-forward-premium.md ├── capital-inflows-pull-factors.md ├── capital-inflows-push-factors.md ├── country-balance-payments-consists.md ├── covered-interest-rate-parity.md ├── covered-rate-parity-hold-assuming.md ├── dealer-ask-constraints.md ├── dealer-bid-constraints.md ├── debt-sustainability-channel-model.md ├── effectiveness-of-intervention-and-capital-controls.md ├── equity-market-trends-and-exchange-rate.md ├── ex-ante-ppp.md ├── expansionary-fiscal-and-monetary-and-immobile-capital.md ├── expansionary-fiscal-policy-and-immobile-capital.md ├── expansionary-fiscal-policy-of-mundell-fleming-model.md ├── expansionary-monetary-policy-and-restrictive-fiscal-policy-in-high-mobility.md ├── expansionary-monetary-policy-of-mundell-fleming-model.md ├── expected-percentage-change-in-the-spot-exchange-rate.md ├── explain-carry-trade-return.md ├── explain-foreign-rate-is-unbiased-forwad-spot-rate.md ├── explain-international-fisher-effect.md ├── explain-monetary-model-of-exchange-rate.md ├── explain-real-interest-rate-parity.md ├── explain-two-alternative-forward-investment.md ├── flow-demand-channel-simple-model.md ├── flow-demand-demand-channel-in-long-run.md ├── focus-of-monetary-model-of-exchange-rate-determination.md ├── focus-of-mundell-fleming.md ├── how-capital-account-influence-exchange-rate.md ├── how-might-uncovered-rate-parity-be-enforced.md ├── how-uncovered-rate-parity-investor-choise.md ├── if-foreign-currency-trade-at-forward-premium.md ├── international-fisher-effect-assuming.md ├── modified-monetary-model-of-exchange-rate.md ├── objectives-of-government-intervention.md ├── offer-price.md ├── offset-higher-inflation.md ├── offset-of-higer-foreign-insterest-rate.md ├── portfolio-balance-balance-balance-of-exchange-rate.md ├── portfolio-balance-channel.md ├── professional-forward-exchange-rate-quoted.md ├── purpose-of-mundell-fleming-model.md ├── relationship-between-debt-level-and-long-run-equilibrium-value.md ├── relationship-between-foreign-yield-spread-and-domestic-currency-strength.md ├── relative-ppp.md ├── restrictive-fiscal-and-monetary-and-immobile-capital.md ├── restrictive-monetary-policy-and-expansionary-fiscal-policy-in-high-mobility.md ├── sell-c-buy-a-cross-rate.md ├── simple-calculate-uncovered-rate-parity-foreign-investment-return.md ├── trangle-arbitrage.md ├── uncovered-rate-parity-and-carry-trade.md ├── uncovered-rate-parity-and-shift-capital.md ├── uncovered-rate-parity-investor-choise.md ├── uncovered-rate-parity-risk-neutral-assuming.md ├── uncovered-rate-parity-transact-assuming.md ├── warning-signs-of-a-currency-crisis-1.md ├── warning-signs-of-a-currency-crisis-2.md ├── warning-signs-of-a-currency-crisis-3.md └── when-domestic-currency-trade-at-forward-premium.md ├── equity-valuation ├── PB-comparables-approach.md ├── PE-in-cross-country-comparisons.md ├── PEG-ratio.md ├── additional-consideration-fcff.md ├── alternative-definitions-of-PE.md ├── averaging-multiples-harmonic-mean.md ├── calculating-forward-PE.md ├── calculating-trailing-PE.md ├── computing-fcff-from-netincome.md ├── computing-fcff-from-statement-of-cashflows.md ├── constant-growth-fcff.md ├── determing-sales.md ├── determining-book-value.md ├── determining-cash-flow.md ├── differences-in-business-model-reflected-in-differences-in-PB.md ├── discrepancies-between-blance-sheet-account-and-cfo.md ├── dividends-and-other-earnings-absent-from-formulas.md ├── drawbacks-of-using-PE.md ├── equity-value.md ├── fcff-and-fcee-on-a-uses-of-free-cash-flow-basis.md ├── fcff-valution-with-preferred-stock.md ├── finding-fcff-and-fcfe-from-EBIT-or-EBITDA.md ├── firm-value.md ├── forcasting-fcff-and-fcfe.md ├── free-cash-flow-to-equity.md ├── free-cash-flow-to-firm.md ├── industry-and-sector-multiples.md ├── international-applications-of-single-stage-model.md ├── international-considerations-when-using-multiples.md ├── introduce-enterprise-value-to-EBITDA.md ├── introduce-to-PB.md ├── introduce-to-PCF.md ├── introduce-to-PS.md ├── introduce-to-dividend-yield.md ├── introduction-to-market-based-valuation.md ├── justified-price-multiple.md ├── leverage-affect-fcff-and-fcfe.md ├── method-based-on-forecasted-fundamentals.md ├── method-of-comparables.md ├── momentum-valuation-indicators.md ├── non-oprating-assets-and-firm-value.md ├── other-enterprise-value-multiples.md ├── overall-market-multiples.md ├── own-historical-PE.md ├── peer-company-multiples.md ├── predicted-PE-based-on-cross-sectional-regression.md ├── ps-valuation-based-on-comparables.md ├── ps-valuation-based-on-forecasted-fundamentals.md ├── rationals-supoort-PE-multiples.md ├── sensitivity-analysis-of-fcff-and-fcfe-values.md ├── three-stage-free-cash-models.md ├── two-stage-fcf-models.md ├── using-PE-in-valuation.md ├── using-PE-obtain-terminal-value-in-MDCM.md ├── using-multiple-valuation-indicators.md ├── valuation-based-on-forecasted-fundamentals.md ├── wacc.md ├── when-use-fcfe.md ├── when-use-fcff.md ├── why-EBITDA-not-fcf.md └── why-fcf-is-challenging.md ├── 关注指标 ├── PMI.md ├── PPI-CPI剪刀差.md ├── README.md ├── attachment │ ├── Pasted image 20250602150302.png │ └── Pasted image 20250602174223.png ├── 全部A股（非金融行业）累计净利润同比增长.md ├── 制造业投资.md ├── 固定资产投资.md ├── 工业增加值（规模以上）.md ├── 房地产投资.md └── 支出法GDP（季度数据）.md ├── 周刊素材 ├── 基金市场.md ├── 大家风范.md ├── 文章.md ├── 行业动态.md └── 金融知识.md ├── 学习方法 ├── Respond vs react.md ├── SQ3R.md ├── 主动性娱乐.md ├── 以注释替代标记.md ├── 保持学习动机.md ├── 反思你的学习习惯.md ├── 回答每一段落，它说了什么，它做了什么.md ├── 基于元认知的学习方法.md ├── 大学拾遗.md ├── 如何休息.md ├── 学习产出.md ├── 学习包袱.md ├── 学习循环.md ├── 学习条件.md ├── 怎么做笔记.md ├── 怎么处理困难的内容.md ├── 怎么能提高学习能力.md ├── 成长型思维.md ├── 扩展阅读.md ├── 投资自己的专长.md ├── 改变人生的放松时间.md ├── 旁白记录问题，其他地方写答案.md ├── 时间安排技能.md ├── 时间意识技能.md ├── 时间管理.md ├── 时间适应技能.md ├── 最好的自由时间做什么.md ├── 标起主要观点，在旁边标记星号.md ├── 良好的习惯让人专注高效.md ├── 识别不熟悉的术语.md └── 高效阅读.md ├── 常用工具 ├── choice金融终端.md ├── 一般资源.md └── 基金投资资源.md ├── 扎实基础 ├── README.md ├── 前沿论文 │ └── README.md ├── 投资学 │ ├── 20.2-到期日期权的价值.md │ ├── 20.3-期权策略投资.md │ ├── 20.4-看跌看涨期权平价关系.md │ ├── 20.5-类似期权的证券.md │ ├── 20.6-金融工程.md │ ├── 21.1-期权定价.md │ ├── 21.2-期权价值的限制.md │ ├── 22.4-期货价格的决定.md │ ├── 22.5-期货价格与预期将来的现货价格.md │ ├── 23.1-外汇期货.md │ ├── 23.2-股指期货.md │ ├── 23.3-利率期货.md │ ├── 23.4-互换.md │ ├── attachment │ │ ├── Pasted image 20220904214608.png │ │ └── Pasted image 20220904215027.png │ ├── 博迪投资学汇总表.md │ └── 学科研究.md ├── 理解公司 │ ├── 业务判断规则.md │ ├── 公司法是一个契约.md │ ├── 股东与董事会.md │ └── 诚信义务.md ├── 经济学 │ ├── 利率是车汇率是马（李国青）.md │ ├── 斯坦福极简经济学.md │ ├── 经济学原理（张维迎）.md │ ├── 经济学原理（张维迎） │ │ ├── 宏观经济政策分析.md │ │ ├── 经济学的思维方式.md │ │ └── 经济波动.md │ └── 词典 │ │ ├── 经济学原理（词典）.md │ │ └── 词典资源.md ├── 衍生品市场 │ ├── 1.2-金融市场overview.md │ ├── 5-Financial Forwards and Futures.md │ ├── 5.1-买股票的多种方式.md │ ├── 5.2-prepaid forward contract定价.md │ ├── 7.1-bond basic.md │ ├── 7.2-FRA，EURODOLLAR FUTURES AND HEDGING.md │ ├── 7.3-DURATION AND CONVEXITY.md │ ├── continuous dividends.md │ ├── 以套利方式对prepaid forward contract定价.md │ ├── 以折现方式对prepaid forward contract定价.md │ ├── 对prepaid forward contract类比定价.md │ └── 底层资产有分红的prepaid forward contract定价.md ├── 财务报表 │ ├── 从报表看企业 │ │ ├── 10.1 资产质量-从三个方面考察.md │ │ ├── 10.10 资本结构质量分析.md │ │ ├── 10.2 分析的基础-几个重要原则.md │ │ ├── 10.3 货币资金质量分析.md │ │ ├── 10.4 商业债权质量分析.md │ │ ├── 10.5 其他应收款质量分析.md │ │ ├── 10.6 存货质量分析.md │ │ ├── 10.7 流动资产整体质量分析.md │ │ ├── 10.8 无形资产质量分析.md │ │ ├── 10.9 投资资产质量分析.md │ │ ├── 5.1 资产负债表解读：表内资源与表外资源.md │ │ ├── 5.2 从权益的视角看资产负债表.md │ │ ├── 5.3 从资产负债表看战略之一：资产结构的战略信息.md │ │ ├── 6.1 货币资金存量管理.md │ │ ├── 6.2 以存货为核心的上下游关系管理.md │ │ ├── 6.3 固定资产利用.md │ │ ├── 6.4 资源管理的综合效应.md │ │ ├── 6.5 关于高商誉并购与企业集团整体的综合效益.md │ │ ├── 7.1如何看效益.md │ │ ├── 7.2核心利润实现过程的质量.md │ │ ├── 7.3利润的结构质量.md │ │ ├── 7.4 利润结果的质量.md │ │ ├── 8.1 股东入资的价值——入资的三重效应.md │ │ ├── 8.2 股东权益的价值确定——评估方法.md │ │ ├── 8.3 股东权益的价值确定——制度规定.md │ │ ├── 8.4 股东权益的价值确定——立场与交易价值的底线.md │ │ ├── 8.5 企业估价不能忽视的因素——小金库.md │ │ ├── 9.1 治理因素.md │ │ ├── 9.2 决策因素.md │ │ ├── 9.3 管理因素.md │ │ ├── 9.4 核算因素.md │ │ └── attachment │ │ │ ├── Clipboard 2025年4月5日 下午10.15.png │ │ │ └── Clipboard 2025年4月5日 下午10.18.png │ └── 从现金看财报 │ │ ├── Untitled.canvas │ │ ├── 与债权人相关的筹资活动.md │ │ ├── 从周转性经营资产和周转性经营负债看商业模式.md │ │ ├── 从现金看其他收益和营业外收支.md │ │ ├── 从现金看净利润.md │ │ ├── 从现金看合同资产.md │ │ ├── 从现金看周转性经营投入.canvas │ │ ├── 从现金看周转性经营负债.canvas │ │ ├── 从现金看周转性经营资产.canvas │ │ ├── 从现金看周转性经营资产.md │ │ ├── 从现金看应收款.md │ │ ├── 从现金看息税前利润.md │ │ ├── 从现金看战略型投资活动的价值.md │ │ ├── 从现金看所得税费用.md │ │ ├── 从现金看投资活动.md │ │ ├── 从现金看投资活动和筹资活动导图.canvas │ │ ├── 从现金看研发费用.md │ │ ├── 从现金看税金及附加、销售费用和管理费用.md │ │ ├── 从现金看经营活动和自由现金流.canvas │ │ ├── 从现金看营业成本.md │ │ ├── 从现金看营业收入、成本费用和利润.canvas │ │ ├── 从现金看财务费用和利息支出.md │ │ ├── 从现金看资产与资本.canvas │ │ ├── 从现金看资产减值损失和信用减值损失.md │ │ ├── 从现金看递延所得税资产和递延所得税负债.md │ │ ├── 从现金看长期经营资产.canvas │ │ ├── 从现金看预防账款.md │ │ ├── 使用权资产.md │ │ ├── 分配股利、利润支付的现金.md │ │ ├── 吸收投资收到的现金.md │ │ ├── 周转性经营投入定义.md │ │ ├── 周转性经营负债.md │ │ ├── 商誉收不回现金的处理.md │ │ ├── 商誉的定义.md │ │ ├── 商誉转换现金.md │ │ ├── 固定资产使用效率.md │ │ ├── 固定资产的定义.md │ │ ├── 固定资产的折旧问题.md │ │ ├── 在建工程.md │ │ ├── 在建工程和固定资产的区别.md │ │ ├── 如何从现金看营业收入.md │ │ ├── 如何防止应收款暴雷.md │ │ ├── 如何防范商誉暴雷.md │ │ ├── 如何防范在建工程和固定资产暴雷.md │ │ ├── 如何防范存货暴雷.md │ │ ├── 如何防范开发支出和无形资产暴雷.md │ │ ├── 如何防范营业收入暴雷.md │ │ ├── 存货无法收回现金.md │ │ ├── 存货转现金.md │ │ ├── 应收款无法收回现金.md │ │ ├── 应收款转现金.md │ │ ├── 开发支出转无形资产.md │ │ ├── 战略型投资活动.md │ │ ├── 投资活动与筹资活动的成本收益匹配分析.md │ │ ├── 投资活动产生的现金流净额.md │ │ ├── 投资活动现金流局限.md │ │ ├── 收不回现金的固定资产和在建工程怎么处理.md │ │ ├── 收不回现金的开发支出和无形资产.md │ │ ├── 无形资产的定义.md │ │ ├── 无形资产转换现金.md │ │ ├── 最容易低估和操纵的无形资产.md │ │ ├── 未命名看板.md │ │ ├── 现金流量表投资活动存在的问题.md │ │ ├── 现金自给率.md │ │ ├── 现金转存货.md │ │ ├── 理财型投资活动.md │ │ ├── 生产性生物资产.md │ │ ├── 相关问题.md │ │ ├── 筹资活动与投资活动的现金数量和期限匹配.md │ │ ├── 筹资活动分类.md │ │ ├── 经营利润.md │ │ ├── 经营活动收回现金的速度.md │ │ ├── 股东筹资净额.md │ │ ├── 自由现金流.md │ │ ├── 营运资本.md │ │ ├── 资产和资本的收益匹配性.md │ │ ├── 资产挣钱的能力.md │ │ ├── 资产结构和资本结构管理策略.md │ │ ├── 资本保全.md │ │ ├── 资本的回报要求.md │ │ ├── 通过经营活动收回现金.md │ │ ├── 长期待摊费用.md │ │ └── 长期经营资产需要长期资本满足.md └── 量化投资 │ └── 主动投资组合管理.md ├── 投资技能 ├── 估值方法 │ └── 静态、动态、滚动三种PE，你理解得越深，钱赚得越稳.md ├── 基金投资 │ ├── FOF 管理：策略与技术.md │ └── img │ │ └── FOF-image-20210925231339165.png ├── 宏观分析 │ ├── 中国宏观数据分析入门.pdf │ ├── 渐行渐远的红利 │ │ └── 货币信用周期.xmind │ ├── 经济运行的逻辑 │ │ ├── 产能周期特征.xlsx │ │ ├── 经济运行的逻辑.xmind │ │ └── 经济运行逻辑（高善文）.md │ └── 资源.md └── 读财报 │ ├── 企业的现金流肖像.md │ ├── 创造利润的过程.md │ ├── 利润表的重点.md │ ├── 现金流量表拆解.md │ ├── 现金流量表速读.md │ ├── 资产负债表-快速阅读.md │ ├── 资产负债表-投资相关资产.md │ ├── 资产负债表-生产相关资产.md │ ├── 资产负债表-经营相关资产.md │ ├── 资产负债表-负债和所有者权益.md │ ├── 资产负债表-货币资金.md │ ├── 资源.md │ └── 速读利润表.md ├── 沟通方法 ├── 05-谈判为什么会进入僵局.md ├── 06-如何用提问打破僵局.md ├── 07-好好听话比好好说话重要.md ├── 08-听觉正念.md ├── 09-如何反馈才能恰到好处.md ├── 24-如何在对立状态下维持好关系-问题外化.md ├── 28-如何击中对方的需求.md ├── 29-如何维护好人际关系.md ├── attachment │ └── 3F38C787.png ├── tact-fileter.md ├── 不好的沟通习惯.md ├── 不是所有沟通都在追求理解.md ├── 中立.md ├── 互相依赖.md ├── 优越.md ├── 信息肯定的层级.md ├── 假设别人和自己一样.md ├── 内在鼓励.md ├── 内容和关系维度.md ├── 冲突双方的互相依赖.md ├── 冲突发生后对方采用的策略.md ├── 冲突的出来方式.md ├── 冲突的定义.md ├── 冲突的必然性.md ├── 利益的种类.md ├── 刻板印象.md ├── 刻板印象和认知一致性.md ├── 发生分歧的夫妻.md ├── 合作.md ├── 同理心的三个维度.md ├── 回避.md ├── 坦诚但伤人.md ├── 基本归因错误.md ├── 妥协.md ├── 尖角效应.md ├── 感知到互不相容的目标.md ├── 感知到资源短缺.md ├── 手机的初衷.md ├── 抱怨并不是关系恶化的标志.md ├── 描述.md ├── 提问导向.md ├── 支配导向.md ├── 无目的的沟通.md ├── 沟通不可复制.md ├── 沟通不是越多越好.md ├── 沟通就是互动.md ├── 沟通氛围.md ├── 沟通目标.md ├── 清境差异下的沟通能力.md ├── 煤气灯效应.md ├── 独特性.md ├── 知觉核验.md ├── 破坏性的冲突模式.md ├── 确定和协商.md ├── 确认偏见.md ├── 竞争.md ├── 策略性.md ├── 肯定的沟通.md ├── 自利偏误.md ├── 自发性.md ├── 自我表露.md ├── 表达出来的冲突.md ├── 被显而易见的事情影响.md ├── 被自己的期望影响.md ├── 评价.md ├── 迁就.md ├── 连续争论.md ├── 选择沟通的最佳方案.md ├── 避免刻板冲突.md ├── 防卫.md ├── 非个人化到个人化的沟通.md ├── 非肯定信息.md └── 首因效应.md ├── 研报阅读 ├── attachment │ ├── HTML文本.html │ └── 小心捡便宜.txt ├── 孤独大脑：小心捡便宜.md ├── 燕翔：价值投资三种方法浅析.md └── 燕翔：策略框架之板块轮动.md ├── 积极心理学 └── 什么是谦卑.md ├── 立足行业 ├── 当下财新 │ ├── 1021期.md │ ├── 975 期.md │ ├── 对话任泽平、管清友：转型阵痛下，中国经济如何实现惊险一跃.md │ └── 财新周刊 973 期.md └── 法律法规 │ ├── 北交所 │ ├── 交易及会员规则.md │ ├── 交易规则.md │ ├── 会员管理制度.md │ ├── 发行上市.md │ └── 投资者适当性.md │ ├── 广东省深入推进资本要素市场化配置改革行动方案.txt │ ├── 词典.md │ └── 资本市场法规.md ├── 管理知识 ├── 010-从根本管理慌张.md └── 014-情绪第一生产力.md ├── 读书笔记 ├── 2.2.3动静结合：如何发挥“互补”优势.md ├── 24堂财富课：与女儿谈创业与财富.md ├── README.md ├── effective study skill │ ├── 1.2 Managing your time.md │ ├── time perspectives.md │ └── 以保持平衡的方式实现人生目标.md ├── 中国人的三不朽.md ├── 中国思想通俗讲话 │ ├── 3-1德行是人生的具体落实.md │ ├── 3-2中国思想重德行胜过理论.md │ ├── 3-3得其性者为德.md │ ├── 3-4可欲之为善.md │ ├── 3-5大人是在大圈子的人.md │ ├── 4-1气运的概念.md │ ├── 4-2风气如何转移.md │ ├── 4-3时代风气的学术思想.md │ ├── 4-4祖师开山.md │ ├── 4-5气数.md │ ├── 4-6命运.md │ └── 4-7气运联结.md ├── 人为造作.md ├── 人本学习的定义.md ├── 人生之目的.md ├── 人生之真相.md ├── 人生的痛苦.md ├── 从经验中学习.md ├── 任性.md ├── 伪装的兴趣.md ├── 公民效率作为教育目的的重要性.md ├── 公民效率的实际效果.md ├── 兴趣名词含义.md ├── 兴趣和自我分开.md ├── 内在道德.md ├── 内在道德和外在道德的统一.md ├── 内有的好.md ├── 反思.md ├── 取得社会效率的途径.md ├── 受阻建立的空中楼阁.md ├── 同情心的多重含义.md ├── 和的目的.md ├── 固执的含义.md ├── 墨守成规.md ├── 外在道德.md ├── 大部分都可认为有内有的好.md ├── 学生定义.md ├── 宏观经济数据分析手册 │ └── 2.1.2从总量观察工业增加值.md ├── 宗教的人生功用.md ├── 对事件结局的关注.md ├── 对生命活动的认识.md ├── 希腊人的进退两难.md ├── 心智的含义.md ├── 心智训练.md ├── 心理状态的特点.md ├── 怎么衡量效率.md ├── 思维和经验之间的关系.md ├── 思维的价值.md ├── 思维的出发点.md ├── 思维的时机.md ├── 性善与性恶.md ├── 情感与活动.md ├── 意志的含义.md ├── 手段的好.md ├── 教育的特殊任务.md ├── 数和人之间的关系.md ├── 枯燥的功利主义.md ├── 柏拉图对知识的理解.md ├── 活动与欲.md ├── 爱与长生.md ├── 理智之地位.md ├── 理解效率和文化等同的基础.md ├── 研报.md ├── 社会效率的具体体现.md ├── 社会效率的广义定义.md ├── 笨拙.md ├── 策略投资-从方法论到进化论 │ ├── 1.1策略研究核心框架-股利贴现模型.md │ ├── 1.2.1企业盈利水平：从微观财务报表中读懂三个周期的相互影响与牵制.md │ ├── 1.2.2无风险利率：把握流动性的来源与去向，判断资金的供需关系.md │ ├── 1.2.3风险偏好：量化指标体系与定性因素分析.md │ ├── 1.2大势研判-核心驱动是业绩还是估值？预期差是什么？.md │ ├── 1.3.1行业比较-驱动力要素与预期差理论.md │ ├── 1.3.2行业比较的两个维度：中长期结构性改善、短期行业轮动.md │ ├── 1.3.3行业比较决策：景气度、估值、配置、微观结构等一揽子指标.md │ ├── 2.1.1业绩分析有何作用.md │ ├── 2.1.2ROE的分析脉络：拆解杜邦三因素.md │ ├── 2.1.3现金流的分析脉络：花钱的意愿和领域.md │ ├── 2.1.4三个经营中周期：决定盈利中期线索.md │ ├── 2.1.5业绩分析在跨行业比较中的常用思路.md │ ├── 2.1盈利框架：周期与脉动.md │ ├── 2.2.1A股估值极端化，传统静态估值失真.md │ ├── 2.2.2解决方法：构建跟踪重点公司的全动态估值体系.md │ ├── 2.4.1微观结构分析.md │ ├── 2.4.2微观结构恶化.md │ └── attachment │ │ └── Clipboard 2025年5月15日 下午10.01.png ├── 精神文化.md ├── 经验的性质.md ├── 自我和兴趣统一.md ├── 自我调整的危机.md ├── 自然发展作为教育目的.md ├── 自然观念背后的宗教含义.md ├── 观念.md ├── 计划之为.md ├── 认真游戏.md ├── 训练的含义.md ├── 诗的人生功用.md ├── 财富的逻辑.md ├── 道德品质.md ├── 道德品质的特点.md ├── 道德知识.md ├── 遵从自然的观念背景.md └── 陷入义务和兴趣两难的原因.md └── 资产配置全景图.xmind /.gitignore: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | .idea 2 | .obsidian -------------------------------------------------------------------------------- /Day Planners/Day Planner-20250527.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## Day Planner 2 | - [ ] -------------------------------------------------------------------------------- /Day Planners/Day Planner-20250528.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## Day Planner 2 | - [ ] -------------------------------------------------------------------------------- /Day Planners/Day Planner-20250529.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## Day Planner 2 | - [ ] -------------------------------------------------------------------------------- /Day Planners/Day Planner-20250531.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## Day Planner 2 | - [ ] -------------------------------------------------------------------------------- /Day Planners/Day Planner-20250601.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## Day Planner 2 | - [ ] -------------------------------------------------------------------------------- /Day Planners/Day Planner-20250602.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## Day Planner 2 | - [ ] -------------------------------------------------------------------------------- /economics/absolute-ppp-assuming.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | goods arbitrage. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/absolute-ppp.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the foundation of purchasing power parity is the law of one price. The 2 | 3 | the nominal exchange rate will be determined by the ratio of the foreign and domestic broad price indexes. 4 | 5 | S(f/d)=P(f)/P(d) 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/affect-bid-offer-spread-for-forward-points.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - currency pair: market liquidation 2 | - transaction: size, relationship beween the client and dealer 3 | - *the terms of the forward contract*,influence the market and transaction(more details) -------------------------------------------------------------------------------- /economics/bid-offer-equation.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一个券商持有A货币，没有B货币，出一个bid price(A/B)，买B卖A。 2 | 3 | 买B卖A的等价形式是卖A买B，对应offer price(B/A)。 4 | 5 | bid-price(A/B) * offer-price(B/A) = 1。 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/bid-price.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the bid price is the price, defined in terms of the price currency 2 | at which the counterparty is willing to buy one unit of the base currency. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/buy-c-sell-a-cross-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 当手上只持有A，B是中间货币，券商想买C怎么出价？ 2 | 3 | - 直接出一个买c的bid price, bid(A/C) 4 | - 有中间货币B，可以先用A买B，bid(A/B)，再用B买C，bid(B/C) 5 | 6 | 买卖抵消，price的方向相同，是乘法。 7 | 8 | ## 已知两个价格, bid(B/C), ask(B/A)，券商可以定哪个cross rate 9 | 10 | bid(B/C)是买C卖B 11 | ask(B/A)是卖A买B 12 | 13 | B的买卖抵消，券商的最终交易目的是买C卖A，bid(A/C)。 14 | 15 | 买卖抵消，bid和ask方向不同，应该是除法。 16 | 和cross rate price类型相同的做分子，类型不同的做分母。 17 | 所以 18 | bid(A/C)=bid(B/C)/ask(B/A) 19 | ask(A/C)=ask(B/A)/bid(B/C) 20 | 21 | 22 | 23 | 24 | 25 | 26 | 27 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/calculate-market-to-market-value-of-forward-contract.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | market participation bought GBP 10 million (1.8100 AUD/GBP)in six months, 2 | wants to close out the forward contract in six months. 3 | 4 | bid-offer quotes for spot and forward points three months privor to the settlement date: 5 | spot rate(AUD/GBP) 1.8210/1.8215 6 | Three-month points 130/140 7 | 8 | - create offsetting postition, to sell GBP 9 | - use bid price 10 | - calculate the cash flow in settlement date 11 | - discount the cash flow to market-to-market date, use three-month AUD Libor(Annualized) 12 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/calculating-forward-premium.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | spot(CAD/AUD)=0.9 mid-market-rate, 2 | 270 Libor(AUD)=1.47%, 3 | 270 Libor(CAD)=0.41% 4 | 求270天的forward-premium(CAD/AUD) 5 | 6 | =0.9*(1+0.41/100\*270/360)/(1+1.47/100\*270/360)-0.9 -------------------------------------------------------------------------------- /economics/capital-inflows-pull-factors.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | pull factors represent a favorable set of developments that encourage foreign capital inflows. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/capital-inflows-push-factors.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | push factors driving foreign capital inflows are not determined by the domestic policies 2 | but arise from the primary source of international mobile capital. 3 | 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/country-balance-payments-consists.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | consists of its current account as well as its capital account. 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/covered-interest-rate-parity.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | forward exchange rate satisfy an arbitrage relationship, 2 | equates the investment return 3 | on two alternative but equivalent investment. 4 | 5 | the covered insterest rate parity explain the forward rate, using the spot rate and two risk-free rate. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/covered-rate-parity-hold-assuming.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - zero transaction cost 2 | - domestic and foreign money market instruments identical in terms of liquidation, maturity, and default risk. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/dealer-ask-constraints.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | how-might-uncovered-rate-parity-be-enforced.md做市商有利的ask定价 2 | >dealer:ask(A/C) > market:bid(A/C)。 3 | > 假设你买C，做市商以低价从市场买C，高价卖你，赚A。 4 | 5 | 套利者套利 6 | > dealer:ask(A/C) < market:bid(A/C) 7 | > 做市商定价都在市场下, 8 | > 做市商C货币便宜。 9 | > other低价买C，在市场高价卖C，赚A。 10 | 11 | 不等式左右换做cross rate，依然成立 -------------------------------------------------------------------------------- /economics/dealer-bid-constraints.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 做市商有利的bid定价， 2 | >做市商定价约束: dealer:bid(A/C) < market:ask(A/C)。 3 | 假设你卖C，做市商以低价从你买C，以高价卖C，赚A。 4 | 5 | 套利者套利： 6 | > dealer:bid(A/C) > market:ask(A/C) 7 | > 做市商定价都在市场上, 8 | > 市场C货币便宜。 9 | > other低价买C，在dealer高价卖C，赚A。 10 | 11 | 不等式左右换做cross rate，依然成立。 -------------------------------------------------------------------------------- /economics/debt-sustainability-channel-model.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | there should be some upper limit on the ability of countries to run persistently large current account deficits. 2 | 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/effectiveness-of-intervention-and-capital-controls.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - developed countries, ineffective 2 | - emerging countries, effective if have reserves. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/equity-market-trends-and-exchange-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | since the global financial crisis, 2 | there has been a decidedly negative correlation between 3 | US dollar and US equity market. 4 | 5 | market observers attribute this behavior of the US dollar to its role as a safe haven asset. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/ex-ante-ppp.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | asserts that the expected changes in the spot exchange rate are entirely driven by the 2 | expected differences in national inflation rates. 3 | 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/expansionary-fiscal-and-monetary-and-immobile-capital.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | when capital mobility is low, the effects of monetary and fiscal policy on exchange rate 2 | will operate primarily through trade flows. 3 | so both increase aggregate demand, need more imports, 4 | and the currency will deprecate. 5 | 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/expansionary-fiscal-policy-and-immobile-capital.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the policy increase in *aggregate demand*, more imports, create down pressure on domestic currency. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/expansionary-fiscal-policy-of-mundell-fleming-model.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | through increased spending or lower taxes, 2 | larger budget deficits must be financed, 3 | upward pressure on interest rate, 4 | with flexible exchange rate and mobile capital, 5 | attract capital from lower-yield market, 6 | putting upward pressure on domestic currency. 7 | 8 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/expansionary-monetary-policy-and-restrictive-fiscal-policy-in-high-mobility.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the domestic currency will deprecate. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/expansionary-monetary-policy-of-mundell-fleming-model.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | by reducing interest rate, 2 | increasing investment and consumption spending. 3 | giving flexible exchange rate and expansionary monetary policy, 4 | down pressure on domestic interest rates will induce capital flow to higher-yield markets, 5 | puting down pressure on domestic currency. 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/expected-percentage-change-in-the-spot-exchange-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if all the key international parity conditions held at all times, 2 | would equal: 3 | - the forward premium or discount 4 | - the norminal yield spread between countries 5 | - the difference between expected national inflation rates. 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/explain-carry-trade-return.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | return consists the intermarket yield spread, 2 | the currency apprecaition/deprecaiation, 3 | and the foreign investment appreciation/deprecaiation. 4 | 5 | negative skew and flat tails. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/explain-foreign-rate-is-unbiased-forwad-spot-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | forward rate parity builds upon covered rate parity and uncovered rate parity. 2 | from two equations, can infer that. 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/explain-international-fisher-effect.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if real interest rate parity holds, then infers the international fisher effect. 2 | 3 | the foreign-domestic norminal yield spread is 4 | determined by the foreign-domestic expected inflation differential. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/explain-monetary-model-of-exchange-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | assuming purchasing power parity holds, 2 | and outputs not change, 3 | increase money supply, increase price, 4 | increase in domestic prices relative to foreign prices 5 | should lead to a proportional decrease in the domestic currency value. 6 | 7 | not realistic assumptions, 8 | because purchasing power parity does not holds in short period. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/explain-real-interest-rate-parity.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if uncovered rate parity, ex ant ppp and fisher effect, 2 | than real interest rate will converage to the same level across different markets. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/explain-two-alternative-forward-investment.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 1.to invest cash for one year at the domestic risk-fee rate 2 | 3 | 2.to convert the domestic currency to foreign currency at the spot rate, 4 | and invest one year at the foreign risk-fee rate, 5 | at the end of the period, convert the foreign currency back to the domenta currency 6 | 7 | the two investment alternatives are risk-free, 8 | and there must offer the same return. 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/flow-demand-channel-simple-model.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if a country sold more goods and services than it purchased, 2 | foreign customers would need more currency to buy its goods, 3 | so the demand for its currency would rise. 4 | 5 | such shifts in currency demand should exert upward pressure on the value of surplus countries. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/flow-demand-demand-channel-in-long-run.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | in the long run, the source of the initial imbalance will be eliminated, 2 | but will last several years. 3 | 4 | limited pass-through effects of exchange rate changes on traded goods prices. 5 | 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/focus-of-monetary-model-of-exchange-rate-determination.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | output is fixed, 2 | monetary policy affects exchange rates 3 | primarily through the price level and the rate of inflation. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/focus-of-mundell-fleming.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | focuses only on aggregation demand. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/how-capital-account-influence-exchange-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | excessive capital flow, 2 | unwarranted appreciation of the currency. 3 | governments resist currency appreciation using capital control or selling their currency in FX market. 4 | 5 | sometimes, capital flows due interest rate spreads have little impact on the trend in exchange rate. 6 | 7 | 8 | 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/how-might-uncovered-rate-parity-be-enforced.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | it is not enforced by arbitrage. 2 | 3 | hold if speculators willing to take risk enter the market. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/how-uncovered-rate-parity-investor-choise.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the return on foreign investment is a function of the foreign interest rate and the change in the spot rate. 2 | 3 | a depreciation in the foreign currency reduces the investor's return. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/if-foreign-currency-trade-at-forward-premium.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if foreign currency trades at forward premium(as base currency), more values will be. 2 | offset the forward currency value, the foreign risk-free rate will be less than the domestic risk-free rate. 3 | 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/international-fisher-effect-assuming.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | assume that currency risk is the same throughout the world. 2 | 3 | however, developing countries have higher currency risk than developed countries. 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/modified-monetary-model-of-exchange-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | assumes prices have limited flexibility in short run but are fully flexible in the long run. 2 | 3 | with inflexibility in short run, any increment in domestic moeney supply 4 | will decrease the interest rate, 5 | in high-capital-mobile, the capital outflow, 6 | the currency deprecate move than new equilibrium level, 7 | in long run, increase to the new equilibrium level. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/objectives-of-government-intervention.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - preventing currencies from appreciating too strongly. 2 | - reducing the aggregate volume of capital inflows. 3 | - enabling monetary authorities to pursue independent monetary policies. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/offer-price.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the offer price is the price, in terms of the price currency, 2 | at which the counterpart is wiling to sell one unit of the base currency. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/offset-higher-inflation.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | in order to maintain the relative competitiveness of the two countries, 2 | the currency of higher-inflation country should deprecate. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/offset-of-higer-foreign-insterest-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if the foreign risk-free rate is higher than the domestic risk-free rate, 2 | then the forward foreign currency discount, at the same time the domestic currency premium. 3 | 4 | beause of covered interest rate parity. 5 | 6 | well understand. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/portfolio-balance-balance-balance-of-exchange-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | explain exchange rate in long run. 2 | 3 | expansive fiscal policy, 4 | in short run, increase in real interest rate,currency appreciates, attract investors. 5 | in long run, government debt buildup, central bank monetizes debt, print more money to buy debt, 6 | or fiscal policy turns restrictive, currency depreciates. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/portfolio-balance-channel.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the nations runing large current account surpluses versus US 2 | found their holding of US assets exceeds the amount they desire to hold in a portfolio context, 3 | might take to reduce their dollar holdings, 4 | could then have a negative impact on dollar's value. 5 | 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/professional-forward-exchange-rate-quoted.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | in terms of point. 2 | 3 | spot(USD/EUR)=1.1649/1.1651 4 | 5 | 1 month forward points: -5.6/-5.1 6 | 3 month forward points: -15.9/-15.3 -------------------------------------------------------------------------------- /economics/purpose-of-mundell-fleming-model.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | describes how changes in monetary and fiscal policy within a country, 2 | affect interest rates and economic activity, 3 | which in turn leads to changes in capital flows and trade 4 | and ultimately to changes in the exchange rate. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/relationship-between-debt-level-and-long-run-equilibrium-value.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the existence of persistent current account imbalances(debt/GDP) will tend to alter 2 | the market's notion of what exchange rate level represents the true,long-run equilibrium value. 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/relationship-between-foreign-yield-spread-and-domestic-currency-strength.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | uncoverd rate parity assumes that the country with a higer interest rate on money will see its currency deprecate. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/relative-ppp.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the percentage change in the spot exchange rate will be completely determined by the difference 2 | between the foreign and domestic inflation rates. 3 | 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/restrictive-fiscal-and-monetary-and-immobile-capital.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | reduce imports, bullish for domestic currency. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/restrictive-monetary-policy-and-expansionary-fiscal-policy-in-high-mobility.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | domestic currency will appreciate. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/sell-c-buy-a-cross-rate.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 当券商手上持有C，想买A，怎么出价 2 | 3 | - 直接出一个offer-price ask(A/C) 4 | - 如果有中间货币B，先卖C得B，ask(B/C)，再卖B得A，ask(A/B) 5 | 6 | ## 如果已知两个报价，ask(B/C), bid(B/A)，券商可以定哪个cross rate？ 7 | 8 | ask(B/C)，卖C买B 9 | 10 | bid(B/A)，买A卖B 11 | 12 | B买卖抵消，可以定一个买A卖C或卖C买A的cross rate 13 | 14 | ask和bid方向不同，使用除法 15 | 16 | 除法的分子和cross rate的类型需要保持一直 17 | 18 | 所以 19 | bid(C/A)=bid(B/A)/ask(B/C) 20 | ask(A/C)=ask(B/C)/bid(B/A) -------------------------------------------------------------------------------- /economics/simple-calculate-uncovered-rate-parity-foreign-investment-return.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the foreign risk-free rate is 10%. 2 | 1. The S(f/d) is expected to remain unchanged(10%) 3 | 2. the domestic currency is expected to appreciate by 10%(0%) 4 | 3. the domestic currency is expected to appreciate by 6%(4%). 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/trangle-arbitrage.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | #todo 2 | 三角型套利，和dealer的bid和ask不是最优有关 3 | 4 | [[dealer-bid-constraints]] 5 | [[dealer-ask-constraints]] 6 | 7 | 综上所述，dealer理想定价： 8 | market:bid(A/C) < dealer:bid(A/C) < dealer:ask(A/C) < market:ask(A/C)吃 -------------------------------------------------------------------------------- /economics/uncovered-rate-parity-and-carry-trade.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if uncovered rate parity held at all times, 2 | investors would not be able to profit 3 | from a strategy that undertook long position in high-yield currency 4 | and short position in low-yield currency. 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/uncovered-rate-parity-and-shift-capital.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if parity held at all time, the investors would have no incentive to shift capital. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/uncovered-rate-parity-investor-choise.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the investor has a choice between one-year domestic money market instrument 2 | and an unhedged foreign-currency-denominated money market instrument. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/uncovered-rate-parity-risk-neutral-assuming.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | assumes that there are enough risk neutral investors to force euquality of expected return. 2 | 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/uncovered-rate-parity-transact-assuming.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | the investor is assumed to transact at a *future spot rate* that is *unknown*, 2 | the investor's currency position in the future is not hedged. 3 | 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/warning-signs-of-a-currency-crisis-1.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | large inflows of foreign capital occurs when financial markets have been liberalized and domestic banks have borrowed abroad. 2 | 3 | if the borrowing is denominated in a foreign currency and the domestic currency initially depreciates, the bank may have trouble serving its debt. 4 | especially when the debt is of shorter maturity. 5 | 6 | if the government is trying to maintain the currency's value, 7 | it could increase the interest rate or buy its own currency using foreign currency reserves. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/warning-signs-of-a-currency-crisis-2.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | overvalued currency, 2 | make the country's exports less competitive, 3 | not enable to earn as much foreign currency as before. 4 | 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /economics/warning-signs-of-a-currency-crisis-3.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | broad money growth, 2 | inflation tends to be significantly higher. -------------------------------------------------------------------------------- /economics/when-domestic-currency-trade-at-forward-premium.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | if, and only if, 2 | the foreign risk-fee interest rate exceeds the domestic risk-fee interest rate. -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/PB-comparables-approach.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 给出多个公司的P/B历史数据，预期账面价值增长率，预期收益增长率，判断它们估值的高低。 3 | ## 核心概念 4 | - 当前P/B和本公司的历史均值比较 5 | - 当前P/B和其他公司的P/B比较 6 | - 观察预期收益增长率和预期账面价值增长率, 以及公司的beta. 7 | ## 金句收集 8 | 9 | ## 故事案例 10 | ETFC, SCHW和AMTD. 11 | ## 联想发散 12 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 13 | ## 任何疑问 14 | 15 | ## 洞见时刻 16 | 17 | ## 情绪感受 18 | 19 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/PE-in-cross-country-comparisons.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 跨国公司怎么比较P/E。 3 | 了解通货膨胀和P/E的关系。 4 | ## 核心概念 5 | 6 | ### pass-through ability 7 | 将通货膨胀引起的成本，通过价格，转接给客户。 8 | 9 | 高通货膨胀，通常低justified P/E。 10 | 如果通货膨胀一样，如果低pass-through ability，那么低justified P/E。 11 | 12 | ## 金句收集 13 | 14 | ## 故事案例 15 | 16 | ### An Analysis of P/E and Inflation 17 | 基础假设： 18 | 假设没有真实收益率的增长，那么增长率就是通货膨胀率。 19 | 20 | 用DDM模型，可得股票价格。 21 | 22 | 引人变量：多少百分比的通货膨胀可以传导到收益。 23 | 24 | 引入真实必要回报率： 25 | 必要回报率-通货膨胀率。 26 | 27 | 结论： 28 | - 如果公司能传导所有的通货膨胀给客户，那么P/E=真实必要回报率的倒数 29 | - 如果公司没法传导通货膨胀给客户，那么P/E=必要回报率的倒数 30 | 31 | ## 联想发散 32 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 33 | 使用控制变量法，进行分析。 34 | ## 任何疑问 35 | 36 | ## 洞见时刻 37 | 38 | ### 通货膨胀和P/E的关系 39 | 高通货膨胀，通常会导致低P/E，因为公司难以将所有通货膨胀成本都传递给客户。 40 | 41 | ## 情绪感受 42 | 43 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/PEG-ratio.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | ### 定义 5 | 股票的P/E除以预期增长率,实际含义是每百分点的预期增长，需要多少P/E。 6 | 所以PEG越小，越具有吸引力。 7 | 8 | ### 局限性 9 | - 假设了P/E和预期增长率之间的线性关系 10 | - 没有考虑增长时间段的差异 11 | - 没有考虑风险差异（高增长，可能高beta，收益不稳定） 12 | 13 | ## 金句收集 14 | 15 | ## 故事案例 16 | 17 | ### 使用场景 18 | 19 | PEG小于1可能是低估的信号，也要考虑和其他peer company的比较。 20 | 即便PEG大于1，如果比其他peer company的PEG要小，也是低估的信号。 21 | 22 | ### 基于增长和风险对P/E的调整 23 | 得到peer company的P/E后，可以根据目标公司的增长和风险，调整P/E。 24 | 25 | ### tailing P/E和forward P/E 26 | 如果这两者相差太大，说明收益是暂时的。 27 | 28 | ## 联想发散 29 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 30 | ## 任何疑问 31 | 32 | ## 洞见时刻 33 | 34 | ## 情绪感受 35 | 36 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/additional-consideration-fcff.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 了解在计算FCFF过程中，其他要考虑的事项。 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | ### 利息支付在现金流量表的不固定分类 8 | 9 | IFRS下，利息支付和分红支付，可以分类为运营或者融资。 10 | 11 | 在US GAAP下，利息支付必须分类为运营，就好像利息收入和分红收入一样。分红支付分为融资活动现金流。 12 | 13 | **如果是在US GAAP，减去了利息支付，才算到net income。因此计算FCFF时，需要加上税后利息费用。 14 | 反之如果是在IFRS下，利息支付作为融资活动现金流，那么就不需要加回税后利息费用**。 15 | 16 | ### 对net income调整获得FCFF 17 | 18 | #### 折旧费或摊销费 19 | 所谓调整是指，某些项在作为费用扣除，实际并没有相应的现金流出，这种项目需要调整。 20 | #### gain or loss 21 | 这种损益不是运营活动，要排除他们的影响。另一个注意事项是，gain or loss不等于实际的交易现金流。 22 | 所以**非运营活动的gain要减去，非运营获得loss要加回**。 23 | #### deferred taxes 24 | 在利润表中报告的收入税和实际支付的金额并不一样。随着时间推移，账面收入和应收税收的差额会在未来反转，所以，不影响总现金流。 25 | 26 | **所以，一般情况下。如果分析师的目的是预测，分析FCFF中的持久化成分，那么不必对deffered taxed liability特殊调整**。但某些特殊情况下，比如税收负债永久延期， 27 | 那么计算FCFF时，可以把它加回。 28 | 29 | deffered taxed asset，由于应税收入大于账面收入导致。在现金流预测的处理，和deffered taxed liability一样。 30 | 31 | #### employee share-based compensation(stock options) 32 | 公司向员工提供期权，象征公司为员工支付了期权费用，会记录在利润表，实际上并没有现金流出。员工行权的现金流作为融资活动现金流。 33 | 34 | **在某些情况下发行期权会有税收优惠，应该增加运营现金流的。但在IFRS和GAAP下，这部分税收优惠记录在融资活动现金流。** 35 | 36 | ## 金句收集 37 | 38 | ## 故事案例 39 | 40 | ## 联想发散 41 | 42 | ## 任何疑问 43 | 44 | ## 洞见时刻 45 | 46 | ## 情绪感受 47 | 48 | ## 灵感行动 49 | -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/alternative-definitions-of-PE.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | 定义需要考虑两个问题： 6 | - eps的区间 7 | - 调整会计收益，适得不同公司可以比较P/E 8 | 9 | ### trailing P/E 10 | current P/E 11 | 最近四个季度 12 | 13 | ### forward P/E 14 | 15 | 下一年的预期收益。 16 | 17 | 如果公司的财务杠杆发生较大改变，forward P/E 比 tailing P/E 适合估值。 18 | 19 | ### normalized P/E 20 | 21 | eps是负数时。 22 | 23 | ## 金句收集 24 | 25 | ## 故事案例 26 | 27 | ## 联想发散 28 | 29 | ## 任何疑问 30 | 31 | ## 洞见时刻 32 | 33 | ## 情绪感受 34 | 35 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/averaging-multiples-harmonic-mean.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 怎么统计一组股票的平均P/E？ 3 | ## 核心概念 4 | 真实的一组股票P/E是总市值/总盈利。 5 | 问题是：只给出单只股票的P/E，怎么计算投资组合的P/E，最好反应实际的P/E？ 6 | - simple harmonic mean（倒数的算术平均数的倒数） 7 | - weighted harmonic mean 8 | 9 | harmonic mean give more weight to smaller values, less weight to larger values. 10 | 11 | - 减少了大的outlier的影响 12 | - 增大了小的outlier的影响 13 | 14 | ## 金句收集 15 | 16 | ## 故事案例 17 | 18 | ## 联想发散 19 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 20 | ## 任何疑问 21 | 22 | ## 洞见时刻 23 | 24 | ## 情绪感受 25 | 26 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/calculating-forward-PE.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解怎么计算forward P/E 3 | 4 | ## 核心概念 5 | 6 | next year's expected earnings: 7 | - the next four quarters(下四个季度的收益) 8 | 9 | the next 12-month P/E(NTM): 10 | - 组合了两个会计年的数据，两个会计年年度收益的时间权重的平均数 11 | 12 | based on a fiscal year definition and current fiscal year forecasted EPS: 13 | - 当前会计年还没结束 14 | 15 | based on a fiscal year definition and next fiscal year forecasted EPS: 16 | - 下一个会计年整年的收益 17 | 18 | ## 金句收集 19 | 20 | ## 故事案例 21 | 22 | ## 联想发散 23 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 24 | ## 任何疑问 25 | 26 | ## 洞见时刻 27 | 28 | ## 情绪感受 29 | 30 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/computing-fcff-from-netincome.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | FCFF = NI + NCC + Int(1 - Tax rate) - FCInv - WCInv 5 | 6 | ### net working capital 7 | [net working capital](https://www.wallstreetprep.com/knowledge/change-in-net-working-capital-nwc/) 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | - 优先股分红对FCFF的影响 12 | - 处置固定资产对FCFF的影响 13 | - 折旧费，要么看资产负债表里fixed asset下的累计折旧费，要么看当期利润表 14 | - 利息费用一般在利润表中有，同时给出税率 15 | ## 联想发散 16 | - NCC的概念 17 | - WACC对税后的处理 18 | - Working Capital的概念，以及估值中working capital计算方式的不同 19 | 20 | ## 任何疑问 21 | - 为什么加回税后利息费用 22 | - 如果有优先股分红，处理方式是否合税后利息一样 23 | - 为什么working capital的计算要排除现金和现金等价物（投资活动） 24 | - 为什么working capital的计算要排除应付票据和长期债务的流动负债部分（融资活动） 25 | ## 洞见时刻 26 | 27 | ## 情绪感受 28 | - 难点是计算working capital的增量 29 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/computing-fcff-from-statement-of-cashflows.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解从现金流量表出发怎么计算FCFF 3 | ## 核心概念 4 | FCFF = CFO + Int(1 - Tax rate) - FCInv(假设利息支付提现在运营现金流) 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | - CFO中已经体现了对非现金费用和working capital的处理。 11 | ## 任何疑问 12 | - cash paid for the interest 是税前的利息费用吗？ 13 | 14 | ## 洞见时刻 15 | 16 | ## 情绪感受 17 | 18 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/constant-growth-fcff.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | - 类似DDM 11 | - constant-growth fcfe valuation model 12 | ## 任何疑问 13 | 14 | ## 洞见时刻 15 | 16 | ## 情绪感受 17 | 18 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/determing-sales.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### net sales 6 | net sales = total sales - sales returns - customer discounts 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/determining-book-value.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | - 了解怎么计算账面价值 3 | - 了解怎么调整账面价值进行不同公司的比较 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | shareholder's equity = shareholders' equity - preferred stock 8 | book vlaue per share = shareholder's equity / shares outstanding 9 | 10 | ## 金句收集 11 | 12 | ## 故事案例 13 | computing book value per share 14 | ### TD Bank Group(不需要任何调整) 15 | 不用考虑股东权益表的Treasury Shares，和少数股东调整。 16 | book value per share = (total equity - preferred share) / common shares millions of share issued and outstanding. 17 | 18 | ### adjusting book value (historical example) 19 | 20 | total shareholder's equity(股东权益表) - good will and intangible assets（资产负债表） + financial assets fair value adjustment（脚注） + financial liabilities fair value adjustment（脚注） 21 | = adjusted shareholder's equity 22 | 23 | ## 联想发散 24 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 25 | - held to maturity securities(历史成本，并且摊销) 26 | - carrying value exceeds its recoverable amount(IFRS&&GAAP, impairment loss,资产减值) 27 | ## 任何疑问 28 | 29 | ## 洞见时刻 30 | 31 | ## 情绪感受 32 | 33 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/determining-cash-flow.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | ## 核心概念 3 | 4 | ### approximations of cash flow from operations 5 | eps plus per share depreciation, amortization,depletion 6 | 7 | ### adjustments to CFO 8 | - not expected to persist to future periods. 9 | - different accounting standards(IFRS对支付利息，收到利息，收到分红的灵活处理) 10 | 11 | ### FCFE 12 | P/CFO和P/FCFE的排序可能不同，因为每家公司的capital expenditures占CFO的比例通常不一样。 13 | 负的FCFE，表明需要外部融资保持增长。 14 | 15 | ### EBITDA 16 | 预测EBITDA，先预测EBIT，再add back depreciation and amortization。 17 | a flow to debt and equity. 18 | 19 | ### Justified P/CF Based on Forecasted Fundamentals 20 | 由DCF模型先算出公司的价值，再除以CF。 21 | ## 金句收集 22 | 23 | ## 故事案例 24 | 25 | ### Valuation Based on Comparables 26 | 集合P/CF和CF增长率，综合判断股票是否低估。 27 | 28 | ## 联想发散 29 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 30 | ## 任何疑问 31 | 32 | ## 洞见时刻 33 | 34 | ## 情绪感受 35 | 36 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/differences-in-business-model-reflected-in-differences-in-PB.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 举了个美国金融公司案例： 9 | Citigroup, Inc和Wells Fargo & Company， US Bancorp。 10 | 花旗银行提供一站式金融服务，P/B偏小。 11 | 富国银行大多收益是获取贷款和服务费，P/B偏大。 12 | 美国合众银行，业务相对风险厌恶。P/B比较告，主要是它进行的并购。 13 | 14 | ## 联想发散 15 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 16 | ## 任何疑问 17 | 18 | ## 洞见时刻 19 | 20 | ## 情绪感受 21 | 22 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/discrepancies-between-blance-sheet-account-and-cfo.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解资产负债表的运营账户增量和现金流的差异。 3 | 4 | ## 核心概念 5 | - 可能是并购 6 | - 可能和海外子公司有关 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/dividends-and-other-earnings-absent-from-formulas.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解分红，股份回购和发行，对fcff或者fcfe的影响 3 | 4 | ## 核心概念 5 | 6 | 分红和股份回购是对自由现金流的使用，而fcff和fce是对于投资者来说可用的现金流。 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/drawbacks-of-using-PE.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | - EPS可能是0，或者负数 6 | - EPS的长期成分和短期成分很难区分开来 7 | - 会计准则允许管理者具有灵活性和估计，影响了EPS的精确性。 8 | 9 | ## 金句收集 10 | 11 | ## 故事案例 12 | 13 | ## 联想发散 14 | 15 | ## 任何疑问 16 | 17 | ## 洞见时刻 18 | 19 | ## 情绪感受 20 | 21 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/equity-value.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | firm value - market value of debt 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | 11 | dividing the total value of equity by the number of outstanding shares 12 | give the value of share. 13 | 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/fcff-and-fcee-on-a-uses-of-free-cash-flow-basis.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解分红，股份回购，股份发行，杠杆的改变怎么影响将来的fcff和fcfe。 3 | 理解正fcff会怎样使用，负fcff会怎么调整。 4 | ## 核心概念 5 | 6 | 如果正fcff 7 | - 可能留存作为现金或者交易性证券， 8 | - 可能支付利息或者本金给债权人 9 | - 可能支付分红或者从股东回购股份 10 | 如果负fcc 11 | - 现金头寸减少 12 | - 发债 13 | - 发股 14 | 15 | 影响公司资本结构的交易 16 | - 通过发债获得资金，进行分红或者股份回购，提高杠杆。 17 | - 通过新股发行获得资金，进行债务本金支付，减少杠杆。 18 | 19 | fcff的使用包括三部分 20 | - 增加现金头寸（现金或者现金等价物） 21 | - 对债权人的利息支付（税后利息费用）和本金净偿还（net borrowing） 22 | - 对股东的分红支付或者股份净回购 23 | 24 | net borrowing 25 | - 短期应付票据的增加 26 | - 长期债务的增加 27 | 28 | fcfe的使用只包含两部分 29 | - 增加现金头寸 30 | - 对股东的分红支付或者股份净回购 31 | 32 | 33 | ## 金句收集 34 | 35 | ## 故事案例 36 | 37 | 如果运营现金流足够应对公司资本性支出，那么新发债获得的资金，可能用于股东分红支付，主要的目的是**资本结构管理**。 38 | 39 | ## 联想发散 40 | 41 | ## 任何疑问 42 | 43 | ## 洞见时刻 44 | 现金流恒等式 45 | **fcff的使用金额必须等于fcff从源头计算出的金额**。 46 | 47 | 如果运营现金流不足以应对公司资本性支出，那么新发债获得的资金，可能用于资本性支出。 48 | ## 情绪感受 49 | 50 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/fcff-valution-with-preferred-stock.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解资本结构含有优先股时，怎么对fcff进行估值。 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### 对wacc的影响 6 | 增加优先股回报的权重 7 | 8 | ### 对fcff的影响 9 | 加回优先股分红 10 | 11 | ### 对value of equity的影响 12 | 计算了firm value后，记得减债务市值，减优先股市值。 13 | 14 | ### 对fcfe的影响 15 | 16 | 公式一样，没有影响。net borrow包含了优先股发行募集资金，因此发行优先股，fcfe会增加。 17 | 18 | ## 金句收集 19 | 20 | ## 故事案例 21 | 22 | ## 联想发散 23 | 24 | ## 任何疑问 25 | 26 | ## 洞见时刻 27 | 28 | ## 情绪感受 29 | 30 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/finding-fcff-and-fcfe-from-EBIT-or-EBITDA.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解怎么从EBIT或者EBITDA出发计算fcff或者fcfe 3 | 4 | ## 核心概念 5 | 6 | 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | - 关于非现金类费用，很多非现金类费用在EBIT或EBITDA之后才排除，所以从EBIT出发不必考虑加回那些非现金类费用。 19 | - EBIT包含了利息成分，**税后利息费用也不需要加回了**。 20 | - 但像折旧费这类，**可以税收减免的，必须加回**。 21 | - 所以除了EBIT或EBITDA之外，剩余要考虑的是折旧费，运营资本投资，固定资本投资。 22 | - 如果从EBIT出发，因为EBIT已经完全减去了折旧费，必须完整加回折旧费，另外EBIT只保留扣税后的剩余即可。 23 | - 如果从EBITDA出发，因为EBITDA包含折旧在内，如果保留EBITDA扣税后的剩余，那么必须加回折旧费的税收抵扣金额后，完整的折旧费才体现。 24 | 25 | ## 情绪感受 26 | 27 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/firm-value.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | - present value of FCFF 5 | - present value of FCFE 6 | ## 金句收集 7 | 8 | ## 故事案例 9 | 10 | ## 联想发散 11 | 12 | ## 任何疑问 13 | 14 | ## 洞见时刻 15 | 16 | ## 情绪感受 17 | 18 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/forcasting-fcff-and-fcfe.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 怎么预测将来的fcff和fcfe？预测方法的要点是什么。 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | 其中一种预测方式是基于EBIT，折旧费，固定资本投资，运营资本投资。 8 | 9 | 这种预测方式，基于一个假设是：在未来，固定资本投资超出折旧费的部分，以及运营资本的投资增加，和营业收入具有稳定的关系。 10 | 11 | 还有另外一个假设是，债务比率DR是固定的（资本结构不变）。 12 | 13 | ### fcff预测 14 | - 营业增长率 15 | - EBIT利润率 16 | - 固定资本投资增量（注意减去折旧费）和营业收入增量之间的关系 17 | - 运营资本增量和营业收入增量之间的关系 18 | 19 | ### fcfe预测 20 | fcfe预测涉及到一个组件Net borrowing，因此它需要DR（目标债务资本比率）假设。 21 | 22 | **假设固定资本投资增量，和运营资本投资增量之和，的一定比率是由债务融资(Net borrowing)。 23 | 这个比率就是DR**。 24 | 25 | 因此加入DR比率假设后，可预测Net borrowing。 26 | 27 | fcfe=NI-（1-DR）(FCInv - Dep) - (1-DR)(WCInv) 28 | **等于净利润里面减去， 固定资本投资增量和运营资本投资增量, 的股权融资的那部分(1-DR)**。 29 | 30 | ## 金句收集 31 | 32 | ## 故事案例 33 | 34 | ## 联想发散 35 | 36 | ## 任何疑问 37 | - 为什么需要一个DR不变的假设？ 38 | ## 洞见时刻 39 | 注意fcff和fcfe预测的起点不同 40 | - fcff从EBIT出发，fcfe从NI出发 41 | - fcff需要EBIT利润率假设， fcfe需要DR假设和净利润率假设， 42 | 43 | ## 情绪感受 44 | 理解后，也没那么难。 45 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/free-cash-flow-to-equity.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | 6 | - operating expenses 7 | - interest 8 | - pay principle 9 | - working capital 10 | - fixed capital 11 | 12 | [CFO](https://www.investopedia.com/terms/c/cash-flow-from-operating-activities.asp) -capital expenditures-net payment to debtholders 13 | 14 | ## 金句收集 15 | 16 | ## 故事案例 17 | 18 | ## 联想发散 19 | 20 | FCFE=CFO - capital expenditures + net borrow 21 | 22 | ## 任何疑问 23 | 24 | ## 洞见时刻 25 | 26 | ## 情绪感受 27 | 28 | ## 灵感行动 29 | -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/free-cash-flow-to-firm.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | the cash flow available to the company's suppliers of capital 6 | after all *operating expenses* (including tax) have been paid 7 | and need investments in *working capital* and *fixed capital* have been made(再投资) 8 | 9 | ## 金句收集 10 | 11 | ## 故事案例 12 | 13 | ## 联想发散 14 | 15 | - [ ] FCFF=CFO - [capital expenditures](https://www.wallstreetprep.com/knowledge/capital-expenditure-capex/) 16 | 17 | ## 任何疑问 18 | 19 | ## 洞见时刻 20 | 21 | ## 情绪感受 22 | 23 | ## 灵感行动 24 | -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/industry-and-sector-multiples.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | industry and sector multiples和peer company multiples的基准一样。 5 | 6 | 使用industry and sector multiples的好处是，可以和peer-group comparison 互相印证。 7 | 8 | 基准资产的数量越多，越有可能把错误定价的资产剔除掉。 9 | 10 | ## 金句收集 11 | 12 | ## 故事案例 13 | 14 | ## 联想发散 15 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 16 | ## 任何疑问 17 | 18 | ## 洞见时刻 19 | 20 | ## 情绪感受 21 | 22 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/international-applications-of-single-stage-model.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 跨国公司应用现金流估值时的注意事项 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### Required rate of return (real) 6 | 7 | Country return(real) + Industry adjustment + Size adjustment + Leverage adjustment 8 | 9 | ## 金句收集 10 | 11 | ## 故事案例 12 | 13 | - Using Real Cash Flows and Discount Rates for International Stocks. 14 | 15 | ## 联想发散 16 | 17 | ## 任何疑问 18 | 19 | ## 洞见时刻 20 | 21 | ## 情绪感受 22 | 23 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/international-considerations-when-using-multiples.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | - reported higher ROE under IFRS than under US GAAP 6 | - P/CFO, and P/FCFE will be least affected by accounting differences 7 | 8 | P/B,P/E, EV/EBITDA都受很大影响，因为从EPS出发。 9 | 10 | ## 金句收集 11 | 12 | ## 故事案例 13 | 14 | ## 联想发散 15 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 16 | ## 任何疑问 17 | 18 | ## 洞见时刻 19 | 20 | ## 情绪感受 21 | 22 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/introduce-to-PB.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### 和P/E的区别 6 | P/E从利润表出发，P/B从资产负债表出发。 7 | 8 | ### shareholders' equity 9 | 股东权益，股东权益是公司的净资产，是公司的资产减去负债后的剩余部分。 10 | 对于P/B估值，还需要减去优先股的权益。 11 | 12 | ### 使用P/B的合理性 13 | - 账面价值是累计的，通常为正数。 14 | - 每股账面价值比EPS稳定。EPS的波动比较大。 15 | - 最适合估值金融公司，金融公司的市值和账面价值相差不大。 16 | - 也适合估值不再经营的公司。 17 | 18 | ### 使用P/B的缺陷 19 | - 还有一些资产没法记录在账面，比如人力资本。也就是说，P/B估值不适合估值高科技公司。 20 | - 如果公司之间的资产结构不相同，P/B估值就不适合。不同的资产结构反应了不同的业务。 21 | - 会计策略影响账面价值。比如，无形资产，和资本化支出的研发费用。 22 | - 使用P/B估值，需要检查财务报告的脚注，了解资产和负债是怎样估值的。如果是以历史成本估值，遇到通货膨胀，可能和市值相差较大。 23 | - 股份的发行和回购，影响股东权益，影响P/B，难以进行历史比较。 24 | 25 | ## 金句收集 26 | 27 | ## 故事案例 28 | 29 | 30 | 31 | ## 联想发散 32 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 33 | ## 任何疑问 34 | 35 | ## 洞见时刻 36 | 37 | ## 情绪感受 38 | 39 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/introduce-to-PCF.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 了解从现金流量表出发的估值倍数指标。 3 | ## 核心概念 4 | ### 使用现金流的合理性 5 | - 现金流少被管理层操纵 6 | - 现金流比收益更稳定 7 | - 现金流可以解决不同公司收益确认策略不同的问题 8 | 9 | ### 使用现金流的缺点 10 | - 如果现金流的定义是eps+noncash charges(类比FCFF)，忽略了非现金收益，net change in working capital（实际现金流和报告收益有差距） 11 | - 理论上使用FCFE更合适，但FCFE的波动也很大。 12 | - 管理层也可操纵运营现金流，比如资产证券化，应收帐款证券化。 13 | - IFRS和GAAP的运营现金流，不具备可比性。因为IFRS允许将利息收入、分红收入分类为运营现金流或者投资现金流，利息支付分类为运营现金流或者融资现金流。 14 | ## 金句收集 15 | 16 | ## 故事案例 17 | 18 | ### depreciation method对现金流的影响 19 | 假设两家公司有常量的收入、费用和股份流通，未来三年一样的总折旧费用。 20 | - 公司A使用直线法，每年折旧费用相同 21 | - 公司B使用加速折旧法，每年折旧费用递减 22 | 看到公司B的earnings会每年提升，但是公司B的现金流和A一样。 23 | 所以直接使用earnings作为分母，进行不同公司的比较，可能会误导人。 24 | 25 | 使用现金流可以消除公司不同折旧方法的影响，进行跨公司的比较。 26 | ## 联想发散 27 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 28 | ## 任何疑问 29 | 30 | ## 洞见时刻 31 | 32 | ## 情绪感受 33 | 34 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/introduce-to-PS.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解P/S的合理性和缺点，它和P/E之间的关系。 3 | ## 核心概念 4 | 和P/E一样，都是从利润表出发。 5 | ### 使用P/S的合理性 6 | - P/S比P/E更稳定，因为销售额比利润更稳定,也比账面价值稳定。比较难操纵。 7 | - sales是正的。 8 | - 合适估值成熟的，**周期性**的，零利润的公司。 9 | ### P/S的缺点 10 | - 营业收入高，未必能持续经营。 11 | - 股票价格反应了债务融资对利润的风险，但是sales是prefinancing的。 12 | - P/S并没有反应不同公司的成本结构。 13 | - 会计策略的收益确认规则，影响P/S。 14 | 15 | ### P/S和P/E之间的关系 16 | 同属利润表 17 | P/S = P/E * net profit margin 18 | P/E一样时，P/S越高，说明公司的net profit margin越高。 19 | ## 金句收集 20 | 21 | ## 故事案例 22 | 23 | ## 联想发散 24 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 25 | ## 任何疑问 26 | 27 | ## 洞见时刻 28 | 29 | ## 情绪感受 30 | 31 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/introduce-to-dividend-yield.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解分红收益率的概念，以及如何使用分红收益率估值。 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### total return on equity investment 6 | - capital appreciation 7 | - dividend yield 8 | 9 | ### 使用分红收益率估值的合理性 10 | - total return的一部分 11 | - 比capital appreciation稳定 12 | 13 | ### 使用分红收益率估值的缺点 14 | - dividend yield只是一部分，不能反映公司的全部价值 15 | - dividend displacement of earnings 16 | 17 | ## 金句收集 18 | 19 | ## 故事案例 20 | ### calculation of dividend yield 21 | #### trailing dividend yield 22 | 季度分红 23 | - dividend rate(最后一季度乘以4) 24 | - dividend yield = dividend rate / stock price 25 | 半年度分红 26 | - dividend rate(最近一年) 27 | - dividend yield = dividend rate / stock price 28 | 29 | ### Valuation Based on Forecasted Fundamentals 30 | D/P=(r-g)/(1+g) 31 | 以高分红选择股票，选择的是价值股，而不是成长股。 32 | 33 | ### Valuation Based on Comparables 34 | 除了看D/P外，还看expected growth rate是否解释分红收益率的不同。 35 | 36 | #### the security of the dividend 37 | 如果分红支付率比同行业其他公司要高，表明分红不太安全，可能难以被收益覆盖。 38 | 39 | #### expected total return 40 | earnings growth forecast + dividend yield 41 | 42 | ## 联想发散 43 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 44 | ## 任何疑问 45 | 46 | ## 洞见时刻 47 | 48 | ## 情绪感受 49 | 50 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/introduction-to-market-based-valuation.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | 本章主要关注问题： 6 | - 什么会计事项影响估值比率？分析师是怎么解决这些问题的 7 | - 价格比率是怎么和基本面有关系的 8 | - 分析师怎么利用价格比率进行不同股票之间的估值 9 | - 每类估值比率的适用性条件，适用性问题 10 | - 在国际市场股票估值会面临哪些挑战，以及怎么解决 11 | ## 金句收集 12 | 13 | ## 故事案例 14 | 15 | ## 联想发散 16 | 17 | ## 任何疑问 18 | 19 | ## 洞见时刻 20 | 21 | ## 情绪感受 22 | 23 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/justified-price-multiple.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 理解Justified P/E和基本面之间的关系。 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | 分析师用来交流关于股票的观点，股票基于justified-price-multiple判断它是低估，还是高估。 8 | 9 | 另一个说法是，fair value of the multiple。 10 | 11 | 注意justified-price-multiple，可由comparables方法或者forecasted-fundamentals方法得到。 12 | 13 | ### Linked DCF model to Justified P/E 14 | 15 | 借助DCF理解Justified P/E，有助于理解在一定的基本面预期下，市场给一美元EPS的价值。 16 | 17 | 三率（资本，运营利润和增长基本面）： 18 | - 收益留存率b（利润能力） 19 | - 必要回报率r（资本成本，反应风险） 20 | - 收益增长率g（增长能力） 21 | 22 | 和必要回报率反向相关，和预期现金流增长率正向相关。 23 | 24 | ### FCFE得出Justified P/E 25 | 26 | 可以从分红折现现金流得出Justified P/E，也可以从FCFE折现得出Justified P/E。 27 | 28 | ## 金句收集 29 | 30 | ## 故事案例 31 | 32 | ## 联想发散 33 | 34 | ## 任何疑问 35 | 36 | ## 洞见时刻 37 | 38 | ## 情绪感受 39 | 40 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/leverage-affect-fcff-and-fcfe.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 理解leverage对fcff和fcfe的影响 3 | 4 | ## 核心概念 5 | 6 | ### fcff 7 | 增加leverage，Int(1-tax)会增加，但是earning会减少，所以互相抵消了对fcff没有影响。 8 | 9 | ### fcfe 10 | 11 | 刚开始发行debt，会增加net borrowing, fcfe增加。后续由于增加的Int(1-tax), 而fcff没影响，fcfe会减少。 12 | 13 | ## 金句收集 14 | 15 | ## 故事案例 16 | 17 | ## 联想发散 18 | 19 | ## 任何疑问 20 | 21 | ## 洞见时刻 22 | 23 | ## 情绪感受 24 | 25 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/method-based-on-forecasted-fundamentals.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 和method-of-comparables是不同的视角，它是预测自身基本面的指标作为分母。比如forward P/E， E是用预测的eps。 5 | 6 | 这种估值比率通常和DCF模型关联在一起。 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/method-of-comparables.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### method of comparables 6 | 利用可比较的、相似的资产的估值比率，进行估值。 7 | 8 | 背后的思想是，任何一只股票的价格都不是孤立的，它和股票本身的基本面因子有关系，比如收益、净资产等。 9 | 10 | 经济合理性，还是一价定律。 11 | 12 | ## 金句收集 13 | 14 | ## 故事案例 15 | 16 | ## 联想发散 17 | 18 | ## 任何疑问 19 | 20 | ## 洞见时刻 21 | 22 | ## 情绪感受 23 | 24 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/momentum-valuation-indicators.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 了解三类代表性的动量指标。 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### unexpected earnings(earnings surprise) 6 | 报告收入和预期收入之差。 7 | 8 | 正的surprise和persistent positive abnormal returns有关。 9 | 10 | ### scaled earnings surprise 11 | earnings surprise/分析师预期收入的标准方差。 12 | 分析师预期收入的标准差越小，earnings surprise越有意义。 13 | 14 | ### standardized unexpected earnings 15 | 分子是earnings surprise，分母是earnings surprise标准差。 16 | 17 | ### relative-strength indicators 18 | 比较一只股票一段时间的业绩，和它自己过去的业绩或者一组股票的业绩。 19 | 20 | #### 比较一只股票一段时间的业绩和它自己过去的业绩 21 | - compound rate of return 22 | - moving-average oscillator 23 | - trading-range break(resistance and support levels) 24 | 25 | 缺点： data snooping、hindsight biases、self-destructing 26 | 27 | #### 比较一只股票业绩和一组股票的业绩 28 | 如果指标提升，表明具有正的相对力量。 29 | 动量指标提高了线索，市场价格是否会收敛于内在价值。 30 | 31 | ## 金句收集 32 | 33 | ## 故事案例 34 | 35 | ## 联想发散 36 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 37 | ## 任何疑问 38 | 39 | ## 洞见时刻 40 | 41 | ## 情绪感受 42 | 43 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/non-oprating-assets-and-firm-value.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | fcf估值关注的是能生成运营现金流或需要生成运营现金流的资产。 4 | 5 | 如果一家公式有大量的非运营资产，比如超量现金，那么firm value怎么估值。 6 | 7 | ## 核心概念 8 | 9 | value of firm = value of operaing assets + value of non-operating assets 10 | 11 | ## 金句收集 12 | 13 | ## 故事案例 14 | 15 | ## 联想发散 16 | 17 | ## 任何疑问 18 | 19 | ## 洞见时刻 20 | 21 | ## 情绪感受 22 | 23 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/other-enterprise-value-multiples.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | alternative denominators in enterprise value multiples 5 | - FCFF 6 | - EBITA 7 | - EBIT 8 | 根据费用结构，选择不同的分母。 9 | 10 | ### Enterprise Value to Sales 11 | 并不是所有的Sales都属于公司的所有者，有些Sales是属于债权人，用于偿还债务。 12 | EV/S弥补了P/S的不足，用于不同资本结构的公司比较。 13 | 14 | ## 金句收集 15 | 16 | ## 故事案例 17 | 18 | ## 联想发散 19 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 20 | ## 任何疑问 21 | 22 | ## 洞见时刻 23 | 24 | ## 情绪感受 25 | 26 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/overall-market-multiples.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 怎么判断整个市场是否定价公允。 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ### comparison with an Index Multiple 10 | 股票P/E和指数的P/E做比较，看是否高估或低估。 11 | 12 | Five-year average P/E (as a% of S&P 500 P/E): 13 | 假设经济变量没有发生明显改变（过去和未来相关）。 14 | 15 | ### The Fed Model 16 | 比较earning yield（E/P）和 interest rate on a bond。 17 | 当全市场的股票收益率小于十年国债收益率时，股票市场的P/E大了，所以股票市场高估了。 18 | 19 | 反过来，由十年国债收益率推算出的股票市场的justified P/E，和实际的trailing P/E比较。 20 | 如果实际的trailing P/E大于justified P/E，股票市场高估了。 21 | 22 | 缺陷： 23 | - 没有考虑期望收益增长率。(因为P=E/r + PVGO，PVGO是未来收益增长的现值，但在Fed Model中，PVGO=0)。 24 | - 忽略了股权风险溢价 25 | - 没有充分反应通货膨胀 26 | - 股票收益率和债权收益率并不是线性的 27 | 28 | ### The Yardeni Model 29 | CEY = CBY - b*LTEG + residual 30 | 31 | ## 联想发散 32 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 33 | ## 任何疑问 34 | 35 | ## 洞见时刻 36 | 37 | ## 情绪感受 38 | 39 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/own-historical-PE.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### 基本假设 6 | **均值回归**。 7 | 五年的mean P/E或者median P/E，作为目标公司的基准P/E。 8 | 9 | ### 注意事项 10 | - 公司的业务和杠杆会随着时间改变。 11 | - 利率环境和经济基本面随着时间改变。 12 | - 通货膨胀随着时间改变。 13 | 14 | 15 | ## 金句收集 16 | 17 | ## 故事案例 18 | 19 | ## 联想发散 20 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 21 | ## 任何疑问 22 | 23 | ## 洞见时刻 24 | 使用历史的平均P/E，作为公司估值的基准，主要的假设是均值回归。但要注意背后隐藏的假设是，经济平稳。 25 | ## 情绪感受 26 | 27 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/peer-company-multiples.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 以peer companys的P/E作为基准，进行估值的注意事项。 4 | 5 | 核心问题是，如果P/E和基准有出入时，会判断是否公允，低估，还是高估。 6 | 7 | ## 核心概念 8 | 9 | 通一个行业下的公司，业务模式相近。 10 | 11 | - 算出的median or mean P/E of peer group，作为benchmark 12 | - 乘以目标公司的EPS，得出目标公司的股价 13 | 14 | 实践应用时考虑： 15 | - 注意目标公司和基准在业务上的不同 16 | - 看这些业务不同，能否由基本面因子的不同解释 17 | 18 | 如果： 19 | - 目标公司有高于平均的预期收益率增长率，那么高于基准的P/E也是公允的 20 | - 目标公司有高于平均的风险，那么低于基准的P/E也是公允的 21 | 22 | 另一个视角理解： 23 | 在P/E一样的情况下，如果一只股票有更高的增长率，无疑是更具有吸引力，引出**PEG**的概念。 24 | 25 | ## 金句收集 26 | 27 | ## 故事案例 28 | 29 | ## 联想发散 30 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 31 | ## 任何疑问 32 | 33 | ## 洞见时刻 34 | 35 | ## 情绪感受 36 | 37 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/predicted-PE-based-on-cross-sectional-regression.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 了解以回归的方式预测P/E 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | beta, dividend payout ratio, 和earnings growth rate，线性回归预测P/E。 8 | 9 | ### 局限性 10 | 11 | - 只能研究特别股票之间的关系 12 | - 回归能力和预测系数，会随着时间改变 13 | - 多重共线性干扰 14 | 15 | 联想： 16 | three-factors-model，研究股票价格和解释变量之间的关系。 17 | 18 | ## 金句收集 19 | 20 | ## 故事案例 21 | 22 | ## 联想发散 23 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 24 | ## 任何疑问 25 | 26 | ## 洞见时刻 27 | 28 | ## 情绪感受 29 | 30 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/ps-valuation-based-on-comparables.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | 在公司之间的P/S比较，理解它们的差异是什么，为什么会有这些差异。 6 | 这些差异主要由净利润率和收益增长率决定。 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/ps-valuation-based-on-forecasted-fundamentals.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### justified P/S 6 | P/S可以和DCF的估值联系起来，得到justified P/S。 7 | 8 | forward justified P/S = (E/S) * (1-b) / (r - g) 9 | P/S和预期净利润成正比。 10 | 11 | trailing justified P/S = (E/S) * (1-b) * (1+g) / (r - g) 12 | 13 | ### 净利润率 14 | **净利润率**是justified P/S的关键。 15 | 净利润率也影响增长率(g): 16 | g = ROE * b 17 | 18 | 杜邦分解 19 | ROE = profit margin * asset turnover * financial leverage 20 | asset turnover = sales / assets 21 | financial leverage = assets / equity 22 | 23 | 如果营业收入不变，净利润率越高，g越高。 24 | 25 | ## 金句收集 26 | 27 | ## 故事案例 28 | 给出预测的净利润率，分红支付率，收益增长率，必要回报率，计算得到justified P/S。 29 | 收益，分红，增长和成本，得出估值。 30 | ## 联想发散 31 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 32 | ## 任何疑问 33 | 34 | ## 洞见时刻 35 | 36 | ## 情绪感受 37 | 38 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/rationals-supoort-PE-multiples.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | - EPS是投资价值的重要驱动因子 6 | - 经验证明P/E的不同和长期投资平均回报有关 7 | 8 | ## 金句收集 9 | 10 | ## 故事案例 11 | 12 | ## 联想发散 13 | 14 | ## 任何疑问 15 | 16 | ## 洞见时刻 17 | 18 | ## 情绪感受 19 | 20 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/sensitivity-analysis-of-fcff-and-fcfe-values.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 在fcff估值中如何做模型输入敏感性分析 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | ### 对fcfe估值进行敏感性分析 8 | 9 | 模型变量有Beta，Risk-free rate，equity risk premium, fcfe growth rate。 10 | 前三者是capm模型的输入，决定必要回报率。 11 | 12 | 通常来说fcfe growth rate 对估值的影响最大。 13 | 14 | ## 金句收集 15 | 16 | ## 故事案例 17 | 18 | ## 联想发散 19 | 20 | ## 任何疑问 21 | 22 | ## 洞见时刻 23 | 24 | ## 情绪感受 25 | 26 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/three-stage-free-cash-models.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 三阶段的fcff估值怎么计算？ 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | 一般直接给出期初的fcff了，第一阶段的fcff常量增长率，第二阶段的fcff增长率减减，第二阶段的fcff常量增长率到永远。 8 | 9 | ## 金句收集 10 | 11 | ## 故事案例 12 | 13 | ## 联想发散 14 | 15 | ## 任何疑问 16 | 17 | ## 洞见时刻 18 | 19 | ## 情绪感受 20 | 21 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/using-PE-in-valuation.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | 目标： 6 | - 从industry peer groups得出P/E 7 | - 从comparison assets得出P/E 8 | - 从historical P/E得出P/E 9 | - 计算terminal value 10 | 11 | ## 金句收集 12 | 13 | ## 故事案例 14 | 15 | ## 联想发散 16 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 17 | ## 任何疑问 18 | 19 | ## 洞见时刻 20 | 21 | ## 情绪感受 22 | 23 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/using-PE-obtain-terminal-value-in-MDCM.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | 在多阶段分红折现估值模型中，怎么使用P/E获得终止估值？ 4 | 5 | ## 核心概念 6 | 7 | 两种方法： 8 | - 基于基本面的现金流折现模型 9 | - 基于比较估值的基准P/E 10 | 11 | 基准P/E由可以由行业的平均P/E，或者自己的历史平均P/E。 12 | 13 | 缺陷分析： 14 | - Gordon growth model依赖准确的输入 15 | - 基准P/E依赖于基准是否正确定价 16 | 17 | ## 金句收集 18 | ## 故事案例 19 | 两种计算terminal value的方法都要熟悉。 20 | 21 | 22 | ## 联想发散 23 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 24 | 想到ROE，分红支付率，必须要想到增长率。 25 | ## 任何疑问 26 | 27 | ## 洞见时刻 28 | 29 | ## 情绪感受 30 | 31 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/using-multiple-valuation-indicators.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 怎么在实践中使用多个估值指标？ 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 11 | ## 任何疑问 12 | 13 | ## 洞见时刻 14 | 15 | ## 情绪感受 16 | 17 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/valuation-based-on-forecasted-fundamentals.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 预测公司的基本面，得到一个justified P/B。 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ### justified P/B 6 | P/B = ROE * (1 - b) / (r - g) = (ROE - g) / (r - g) 7 | - ROE和EPS，B有关系。 8 | - ROE和g有关系。 9 | 10 | ROE是justified P/B的关键。 11 | 12 | 如果g=0，P/B = ROE / r。 13 | 如果两只股票有相同的P/B，在其他都不变的情况下，ROE越高，相对低估。 14 | 15 | ### justified P/B Expression Based on Residual Income 16 | 17 | P/B = (ROE - g) / (r - g) = \[(ROE-g)+r-r]/(r-g) 18 | = \[(r-g)+(ROE-r)]/(r-g) 19 | = 1 + (ROE-r)/(r-g) 20 | = 1 + \[(ROE-r)*B/(r-g)]/B 21 | (ROE-r)*B/(r-g) = expected RI present value 22 | 23 | P/B和预期留存收益之间的关系。 24 | - 如果预期将来的留存收益是0，P/B = 1 25 | - 如果预期留存收益是正数，P/B > 1 26 | 27 | ## 金句收集 28 | 29 | ## 故事案例 30 | 31 | ## 联想发散 32 | > 因果关系，时间结构，空间结构，成分结构 33 | ## 任何疑问 34 | 35 | ## 洞见时刻 36 | 37 | ## 情绪感受 38 | 39 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/wacc.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | - 税后债务回报率和股权的必要回报率，的权重平均数 5 | - 权重是股权或者债务市值占比 6 | ## 金句收集 7 | 8 | ## 故事案例 9 | 10 | ## 联想发散 11 | - 可以使用目标资本结构中股权和债务的权重 12 | - 股权回报已经是税后了 13 | ## 任何疑问 14 | 15 | ## 洞见时刻 16 | 17 | ## 情绪感受 18 | 19 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/when-use-fcfe.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | 11 | ## 任何疑问 12 | 13 | ## 洞见时刻 14 | 15 | ## 情绪感受 16 | 17 | ## 灵感行动 18 | 19 | if the company's capital structure is relatively stable -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/when-use-fcff.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | - fcfe容易随着net borrow 波动 11 | - 股权的必要回报率对金融杠杆的变化敏感 12 | - adjusted present value方法对资本结构变动的公司估值 13 | ## 任何疑问 14 | 15 | ## 洞见时刻 16 | 17 | ## 情绪感受 18 | 19 | ## 灵感行动 20 | 21 | - a levered company with negative fcfe 22 | - a levered company with a changing capital structure -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/why-EBITDA-not-fcf.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | - EBITDA is before tax 11 | - do not account for differing **capital structure** 12 | - do not account for **bond finance investments** in operating assets 13 | - do not account for reinvestment in capital assets and working capital 14 | 15 | ## 任何疑问 16 | 17 | ## 洞见时刻 18 | 19 | ## 情绪感受 20 | 21 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /equity-valuation/why-fcf-is-challenging.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 阅读动机 2 | 3 | ## 核心概念 4 | 5 | ## 金句收集 6 | 7 | ## 故事案例 8 | 9 | ## 联想发散 10 | 11 | ## 任何疑问 12 | 13 | ## 洞见时刻 14 | 15 | ## 情绪感受 16 | 17 | it is difficult because 18 | need to integrate the cash flow from operations 19 | with investment and financing activity 20 | 21 | ## 灵感行动 -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/PMI.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 大于50显示经济扩张，小于50显示经济处于收缩。 2 | 3 | 统计局初始公布PMI未经季调，而后公布季调PMI。观察PMI最好两者同时观察。 4 | 5 | 新订单指数反应需求面情况。新出口订单是外需的先导指标。 6 | 7 | 原材料库存指数，反应企业主动调整库存的意愿，上升表示对经济看法改善。 8 | 9 | 产成品库存指数，反应被动调整库存意愿。 10 | 11 | 使用原材料库存指数与产成品库存指数差是更有效的主动补库存的先导指标。此指标往往和进口呈现较高的相关关系。 12 | 13 | 原材料购进价格价格指数，该指数对PPI有显著的领先关系。经济疲软时候，购进价格指数也较低。 14 | 15 | 周期关系不明显的雇员指数，反映厂商用工意愿，是劳动力市场指标。 16 | 17 | ## 数据来源 18 | 19 | [PMI数据](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0B02) 20 | -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/PPI-CPI剪刀差.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 以下是相关分析： 2 | 3 | ## 理论机制 4 | 5 | • 成本传导机制：PPI反映生产环节价格，CPI反映消费环节价格。PPI - CPI剪刀差为负且持续下降时，下游消费企业生产成本降低，利于提升利润率； 6 | 7 | 若剪刀差为正，意味着成本上升，下游消费类企业利润受损，而上游企业受益。 8 | 9 | • 需求传导机制：CPI代表市场经济真实需求，PPI代表政府投资等对生产资料的需求。当PPI - CPI剪刀差较大时，反映出经济结构中可能存在需求结构不平衡等问题，这会影响企业销售环境和利润空间。 10 | 11 | 例如，投资驱动型经济下，若PPI上涨快于CPI，可能出现上游生产资料行业产能扩张，但下游消费需求无法有效承接的情况，导致中下游企业库存积压，销售利润率下降。 12 | 13 | ## 实证研究 14 | 15 | 2020年之后，PPI-CPI持续上行，反映了高成本、低需求，下游消费行业利润率持续受挤压。 16 | 17 | ## 数据参考 18 | 19 | [企业预警通，精准预警·专业极速](https://www.qyyjt.cn/macroEconomy/domesticMacroOverview/cpiSyntheticAnalysis) -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/README.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 盈利 2 | - 全部A股（非金融行业）累计净利润同比增长 -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/attachment/Pasted image 20250602150302.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/关注指标/attachment/Pasted image 20250602150302.png -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/attachment/Pasted image 20250602174223.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/关注指标/attachment/Pasted image 20250602174223.png -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/全部A股（非金融行业）累计净利润同比增长.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 盈利指标 2 | 3 | ## 参考数据 4 | 在choice金融终端的秒想大模型搜索 -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/制造业投资.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ## 文章来源 3 | 固定资产投资全面解析（下篇）——信达宏观方法论之七 -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/固定资产投资.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 1月和2月合并发布，未公布当月同比增速数据。同时公布*固定资产投资资金来源*数据。 2 | 3 | 从行业来看，主要包括制造业、基础设施投资和房地产三大行业，三类行业各具特性。 4 | 5 | 制造业投资属于生产性投资，投资需求取决于下游需求变化。制造业投资波动相对较小，出口对制造业投资具有明显的拉动作用。 6 | 7 | 基础设施投资和房地产投资属于消费性投资，是最终需求行业，投资需求由自身需求决定。基础设施投资由政府主导，呈现出逆周期特性。 8 | 9 | 月度公布的固定资产投资速度与GDP中的资本形成具有很高一致性，但是两者有很大不同。 10 | 11 | ![[Pasted image 20250602150302.png]] 12 | 13 | ## 数据来源 14 | https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0401 15 | 16 | ## 扩展阅读 17 | 解运亮：信达宏观方法论 -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/工业增加值（规模以上）.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 工业企业全部生产活动总成果，扣除生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额，对应工业行业生产法的GDP。 2 | 3 | 环比增速更能反应近期走势。 4 | 5 | ## 数据来源 6 | 7 | [工业增加值数据](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0201) 8 | -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/房地产投资.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ![[Pasted image 20250602174223.png]] 2 | 意愿-能力-观测分析框架。 3 | 4 | 房地产投资包括四个部分：建筑工程、安装工程、设备工具器购置、以及其他费用。 5 | 6 | 建筑工程和安装工程合称建安投资；其他费用基本等同土地购置费。 7 | 8 | 商品房销售是影响房地产投资意愿的核心因素。销售好坏反映房地产需求的强弱。 9 | 10 | 房地产开发资金有四个来源：国内贷款、自筹资金、利用外资、其他资金（个人按揭贷款）。其他资金和自筹资金占比最大。 11 | 12 | 房地产销售决定了投资意愿的同时，也决定了房企拿地、施工的能力。 13 | 14 | 房地产土地成交价款2022年后不公布。 15 | 16 | ## 数据来源 17 | 18 | [商品房销售面积](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0608) 19 | [房地产开发实际到位资金](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0602) 20 | [土地购置费](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0601) 21 | [房地产施工面积](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=A01&zb=A0605) 22 | 23 | ## 文章来源 24 | 固定资产投资全面解析（下篇）——信达宏观方法论之七 -------------------------------------------------------------------------------- /关注指标/支出法GDP（季度数据）.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 从需求面观察经济运行的总量指标。 2 | 3 | 支出法三大子项消费、投资和贸易顺差对GDP增长的贡献率按季度公布。 4 | 5 | ## 数据来源 6 | 7 | [三大需求对国内生产总值的贡献](https://data.stats.gov.cn/easyquery.htm?cn=B01) 8 | -------------------------------------------------------------------------------- /周刊素材/基金市场.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [基金半年报观察（下）](https://mp.weixin.qq.com/s/W8LzeeU_3yvvsOpCgPZbfQ) 2 | 3 | 2021年上半年，投资者付出约903亿元的运营费用，同比上涨61%，达到了历史最高水平； 4 | 而投资者获得的利润总额为6,501亿元，较2020年上半年下降了约9%。 5 | 从基金类型来看，运营费用最高的三个基金类型为积极配置型基金、货币市场基金和股票型基金，其运营费用分别为289亿元、221元和113亿元，但**货币市场基金的利润水平远不如其它两类基金**。 6 | 截至2021年6月30日，积极配置型基金和股票型基金分别实现了2,013亿元和1,333亿元的盈利，而货币市场基金的利润总额仅1,073亿元。 -------------------------------------------------------------------------------- /周刊素材/大家风范.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [现代卢浮宫的铸就者](https://weekly.caixin.com/2021-09-18/101774966.html) 2 | 3 | 从1982年密特朗的特使通过画家赵无极联系上贝聿铭开始，这位建筑师花了一年多时间细细考察巴黎，不仅了解卢浮宫，也沉浸于法国文化中，寻找大型公共空间和古老皇宫融合共生的密码。 4 | 馆长拉克罗特的办公室朝着骑兵凯旋门花园，那一年，他多次看到贝聿铭独自在卢浮宫里散步、考察、丈量。 5 | 6 | ## [杨振宁：物理学的诱惑](https://mini.caixin.com/2021-09-23/101776549.html) 7 | 8 | 在19世纪因为好奇心所引导出来Faraday的发现，把人类带进了电的世界，Maxwell的发现把人类带进电磁波的时代。这两个发现创造了数不清的财富。 9 | 但如果你去问Maxwell，他能想象他当初的insight into the subject会有如此之大的影响吗？当然不会了。他只是想对电多了解一点，是好奇心诱惑着学者的钻研。 -------------------------------------------------------------------------------- /周刊素材/行业动态.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [南向通正式上线运行](https://mp.weixin.qq.com/s/NBSTIRaaheoF7ZQgP0IN2A) 2 | 3 | 9月24日，市场期盼已久的内地与香港债券市场互联互通南向合作（以下简称“南向通”）正式上线运行。 -------------------------------------------------------------------------------- /周刊素材/金融知识.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [想去境外投资？先花3分钟搞懂南向通！](https://mp.weixin.qq.com/s/SttNXwedmHY3CbtZbdqPqg) 2 | 3 | 债券南向通是指境内机构投资者，通过内地与香港基础服务机构连接，投资于香港债券市场的机制安排。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/Respond vs react.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如果面临偏离时间表计划的冲动，不要react，而要respond。停下来，想想，什么对你是重要的。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/SQ3R.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ## 快速扫描的价值 3 | 预先获取到文中讨论的话题（what），提升阅读速度。 4 | 5 | ## 预先提出问题的价值 6 | 有助于选择和提取文中的重要信息。 7 | 8 | 可以利用文中的标题、粗体字、概念短语等文中clue变成问题，也可以直接利用章节背后的问题。 9 | 10 | ## 列提纲的价值 11 | 划线的话，可能画太多，找不到每个划线其中的联系。 12 | 13 | 列提纲的话，使用短语，而不是完整的句子。 14 | 15 | 一个章节的笔记最多半页纸。通过缩进，突出重要知识点。 16 | 17 | 18 | ## Further Details Of the Method 19 | - Survey，only a minute 20 | - 有意识将标题转换成问题，改变读小说的习惯 21 | - 陈诉，**读完一个模块，有意识地回顾能否回答问题** 22 | - 读完一章节后，才记笔记 23 | - **笔记是从脑袋里摘取的，而不是从书本拷贝的** 24 | - 笔记应简短，包含关键词 25 | - 回顾。读完回顾列举的提纲，不超过5分钟 26 | 27 | 28 | ## 技能娴熟标志 29 | 阅读速率、理解能力、笔记质量都有提升 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/主动性娱乐.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 有读书习惯的人，其实就是在锻炼自己有意识地将注意力集中到某个对象身上的能力。 2 | 看电视就相当于一种分散注意力的负面锻炼。 3 | 4 | 娱乐可以分为两类：不需要专注力的被动娱乐（看电视）；需要专注力，设定目标，不断提高技巧的主动性娱乐（读书、智力游戏、体育运动、演奏乐器）等。 5 | 6 | 主动性娱乐促进人的成长，被动性娱乐没有这个效果。 7 | 8 | 花时间在主动性娱乐上，是回报率很高的投资，可以锻炼专注力，可以预防大脑疾病。 9 | 10 | 以更高的专注力留意电影中的细节，学到更多的东西。这样看电影就是主动性娱乐。 11 | 12 | 和朋友聊一些深入的话题，学习对方的思想，也是主动性娱乐。 13 | 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/以注释替代标记.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 每次想要标记时，用写替换。 2 | 3 | 可以： 4 | - 总结 5 | - 提问 6 | - 表示同意 7 | - 表示抗议 8 | - 写下关键词 9 | 10 | 总之，尽力和作者产生对话 11 | 12 | ## 引用 13 | [Active Reading Strategies: Remember and Analyze What You Read | McGraw Center for Teaching and Learning (princeton.edu)](https://mcgraw.princeton.edu/undergraduates/resources/resource-library/active-reading-strategies) 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/保持学习动机.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 短期目标。掌握困难的概念 2 | - 长期目标。职业发展。 3 | 4 | 如果学习任务变得艰难，学会给自己小小的奖励。 5 | 6 | 知道自己的学习，有助于个人发展，是非常有动力的。 7 | 8 | - 一个成熟的成年人能权衡延迟满足和即刻满足。如果一个人为将来而学习，他是值得钦佩的。 9 | - 孩子会对很多东西感到好奇。但随着年纪增长，接受了很多不准确的答案，或者恐惧，不再有好奇心。 10 | - 大多数大学生为原因、原理而学习，而不是为兴趣学习。 11 | 12 | 13 | - 由于课本抽象难理解的特点，要阅读课本，需要减少外界的干扰。 14 | - 职业思考，有助于对学习产生兴趣。 15 | - 如果学习到的东西，能产生应用，会对学习产生兴趣。 16 | - 想象即刻目标（想象学习后会有一个测验，），能对学习产生兴趣。 17 | - 对一个课题了解越多，越有兴趣。 18 | - 事实背后的发现过程故事，更让人感兴趣。 19 | - 分析问题的错误，会更有趣。 20 | - 知道进度，会让人感兴趣。 21 | 22 | 23 | 24 | ## 引用 25 | https://help.open.ac.uk/strategic-study-techniques -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/反思你的学习习惯.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 背景 2 | 3 | 没有反思的重复经历只是重复，无助于学习。 4 | 5 | 人们很容易陷入对手头任务无效的常规学习中。 6 | 7 | ## 反思包括内容 8 | - 带着目的思考 9 | - 批判性思考 10 | - 分析自己的学习是否有效 11 | - 质疑和探索 12 | - 做判断和得出结论 13 | - 思考什么样的策略有助于自己处理困难任务 14 | 15 | ## 反思的好处 16 | - 有助于做计划和提前安排时间资源 17 | - 有助于确定眼前的目标，制定实现目标的策略 18 | - 处理拖延和焦虑 19 | - 反思关于学习能力的消极假设，有助于做出积极的改变。识别和克服困难 20 | 21 | 22 | ## 引用 23 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/回答每一段落，它说了什么，它做了什么.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 当回答它做了什么时，回答锻炼在文中的作用。比如提供证据，或者介绍观点。 2 | 3 | ## 来源 4 | [Active Reading Strategies: Remember and Analyze What You Read | McGraw Center for Teaching and Learning (princeton.edu)](https://mcgraw.princeton.edu/undergraduates/resources/resource-library/active-reading-strategies) 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/大学拾遗.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 定（定力，抵御外界诱惑，从事自己相信的事业） 2 | - 静（心中无躁动） 3 | - 安（收拾精神，提高专注力） 4 | - 虑（前瞻性、趋势性） 5 | - 得（用合适的方法获得事物的最佳方式） 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/如何休息.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 听乐观的音乐 2 | - 做5到10分钟的运动 3 | - 吃一些有营养的食品 4 | 5 | ## 引用 6 | [Feeling Burnt Out or Depleted? Procrastinating? Break the Avoidance Cycle. | McGraw Center for Teaching and Learning (princeton.edu)](https://mcgraw.princeton.edu/undergraduates/resources/resource-library/feeling-burnt-out-or-depleted-procrastinating-break-avoidance-cycle) 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/学习产出.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 知识和理解（关于科学领域的概念和事实） 2 | - 认知技能（思考方法，问题解决和分析） 3 | - 专业技能（特定专业领域） 4 | - 关键技能（沟通技能、时间管理） 5 | ## 引用 6 | https://help.open.ac.uk/strategic-study-techniques -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/学习包袱.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 头脑有两种模式：专注模式和发散模式 2 | - 发散模式对学习很重要，但人们会为发散模式感到内疚 3 | - 我们大脑有特定的区域对善意敏感，这个对处理焦虑是否有帮助 4 | 5 | ## 扩展阅读 6 | In his book, _[The Compassionate-Mind Guide to Overcoming Anxiety](https://amzn.to/3CBN3Wz)_, Tirch writes: 7 | 8 | ## 引用 9 | [Let Go of the Learning Baggage (fs.blog)](https://fs.blog/learning-baggage/) 10 | 11 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/学习循环.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 与其没有停顿，匆匆完成学习任务，不如每学习一下，就停下来。 2 | - 停下来思考，你真正学习的东西 3 | - 在学习的过程培养自己的感受和回应 4 | - 认识你面临的选择（比如，如何做笔记） 5 | - 质疑自己的假设和先见 6 | 7 | ## 引用 8 | https://help.open.ac.uk/applying-yourself-to-the-learning-cycle -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/学习条件.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 干扰 2 | - 学习材料 3 | - 疲累 4 | 5 | - 学习习惯不仅在于重复同样的活动序列，也在于每次处在同样的环境学习。 6 | - 姿势有助于关注，比如学习时候将手放在桌子上。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/怎么做笔记.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 两个步骤 2 | - 首先写下主要的point 3 | - 然后是总结、概括、组织 4 | 5 | ## 好笔记的特点 6 | - 简要 7 | - 事关重点 8 | - 可以很容易找到信息源 9 | - 笔记组织，建立结构 10 | - 给引用、评论和释义留下空间 11 | 12 | ## 当做笔记时要避免什么 13 | - 不要把所有都写下来。记要点 14 | - 如果错过了一些东西，或者遇到不理解的知识，不要慌张。可以用问号标记，回头再看 15 | - 不要一开始就迷失了做笔记的目的，要专注 16 | - 不要去记你看到的所有知识 17 | - 不要忘了回顾和组织你的笔记。这样的话，当你需要的时候，可以很快找到你想要的信息 18 | - 不要忘了检查笔记的参考资料 19 | - 不要害怕使用不同的方式记笔记。可以是列表，表格，思维导图等 20 | - 不要总是在做笔记 21 | 22 | ## 来源 23 | https://help.open.ac.uk/how-to-take-notes 24 | https://www.easybib.com/guides/writing-guides/tips/how-to-take-notes/ -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/怎么处理困难的内容.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 专门留出不被干扰的时间 2 | - 后退一步，看看标题和副标题，它们可能暗示了内容的走向。寻找总结或者结论，以你能理解的方式回头看材料 3 | - 把内容打印出来，这样你就能在上面涂鸦了 4 | - 如果你有想的问题，那就写下。不断问自己，这个问题是否和内容相关 5 | - 如果内容包含了几个主题，那么标明它属于哪几个主题 6 | - 尝试写下你理解的东西 7 | - 想象自己正向某人解释它 8 | - 可以画图表，作为辅助理解的方式 9 | - 寻找同一主题的概览书籍 10 | - 如果上面的策略都失败了，过几天再看 11 | 12 | ## 来源 13 | https://help.open.ac.uk/coping-with-difficult-content 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/怎么能提高学习能力.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 分析自己做事情的方法 2 | - 愿意去尝试新的东西 3 | - 识别怎样做让自己最合适 4 | 5 | 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/成长型思维.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 对新的想法和观念非常激动 2 | - 如果我犯了错误，至少我能从中学习 3 | - 我感到学习的压力，它会让我以后不一样 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/扩展阅读.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - The Element of Health Living -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/投资自己的专长.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 什么是专长 2 | 工作中需要的主要能力。 3 | 4 | ## 背后的逻辑 5 | 6 | 利用时间管理术创造出来的自由时间用来投资自己，提高工作能力，让自己成长的同时也提高了工作效率，从而创造出更多的自由时间。这样，我们的人生便进入了一个良性循环的轨道。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/改变人生的放松时间.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 工作中的专注力和玩乐中的专注力在本质应该是一致的，在玩乐中能发挥100%专注，在工作中也能。 2 | 3 | 首先要了解自己最快乐的瞬间是什么，然后增加这样的瞬间，人生就会越来越幸福。 4 | 5 | 电影、寻找美食。 6 | 7 | 白天尽可能提高专注力。晚上放松娱乐，让专注力归0。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/旁白记录问题，其他地方写答案.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如果阅读教科书，可以将标题或者子标题转换成问题。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/时间安排技能.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 优先安排任务。仅仅简单列出任务是不够的 2 | - 避免单纯的紧急效应。紧急和重要是相关的，但是不同的概念 3 | - 用日历app记录任务的截止时间。**优先做这样的任务，因为它已经被安排了**。 4 | - 安排受保护的时间。不被干扰的时间，用于最重要的任务 5 | - 当设定一个挑战性很大的目标时，给自己安排一个不那么困难的任务 6 | 7 | ## 引用 8 | https://hbr.org/2020/01/time-management-is-about-more-than-life-hacks -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/时间意识技能.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 找到生产力最高的时间段 2 | - 像金钱一样对待你的时间。将时间分成两类：固定时间（必须要做的事情）和自由支配时间（想要做的事情） 3 | - 记录在任务上花了多长时间，而不是还剩多少时间 4 | - 客观地评估时间。完成一项任务，你认为要花多长时间，和实际花了多少时间 5 | - 将来时间视角。你今天做的任务，对将来有什么帮助 6 | - 当在一项任务上花了太多时间，要暂停一下，评估它的重要性 7 | 8 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/时间管理.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 买一把好刀并不能让自己成为好厨师。很多时间管理app都不管用。 2 | 3 | 时间管理的定义是：制定、包含和调整个人时间，以适应不断变化的环境条件的决策过程。 4 | 5 | 时间管理包含三个技能。 6 | 7 | - 意识。客观地思考你的时间。理解它是一种有限的资源。 8 | - 安排。组织目标、计划、任务，有效利用时间。（许多app做的事情） 9 | - 适应。在执行计划的时候，监控你的时间使用情况，调整干扰，改变优先级 10 | 11 | 这三个技能对时间管理的贡献都是一样的。 12 | 13 | 在意识和适应性最困难。 14 | 15 | ## 观念 16 | - 偏好最重要，而不是你怎么想 17 | - 识别自己最需要提高的技能 18 | 19 | 20 | ## 引用 21 | https://hbr.org/2020/01/time-management-is-about-more-than-life-hacks 22 | 23 | ## 资源 24 | [为什么精英都是时间控](https://guzey.com/personal/what-should-you-do-with-your-life/) 25 | 26 | 27 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/时间适应技能.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 确保自己在压力条件下，不感到沮丧、紧张或者分心 2 | 3 | - 尝试习惯叠加。把时间管理行为和日常习惯联系起来。比如吃晚饭前，记录每天的进展 4 | - 当任务困难时，尝试只分配10分钟后者15分钟 5 | - 使用清单工具、时间记录工具。收益应该超过使用工具的时间成本 6 | - 提醒应该有详细的描述，而不是一两个字 7 | - 在关键时间屏蔽社交网络 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/最好的自由时间做什么.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - [[投资自己的专长]] 2 | - [[主动性娱乐]] 3 | - [[改变人生的放松时间]] -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/标起主要观点，在旁边标记星号.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 来源 2 | [Active Reading Strategies: Remember and Analyze What You Read | McGraw Center for Teaching and Learning (princeton.edu)](https://mcgraw.princeton.edu/undergraduates/resources/resource-library/active-reading-strategies) 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/良好的习惯让人专注高效.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 学会学习的目的不是为了让自己花费更多的时间在学习上，而是为了让自己花费更少的时间在学习。 2 | 3 | 为什么普通人觉得一天快速过去，而自己没有完成什么？因为没有计划，脑子里总是在决策，下一步应该做什么。这样的人会对周围的干扰非常敏感。 4 | 5 | 外界一直在提醒他做很多其他事情，因此他不会很快动手做某事。 6 | 7 | 一个高效的人，不是因为他的工作意志力，而是因为他形成了良好的习惯、和活动序列。 8 | 9 | 如果一个人知道他下一步做什么，并且能快速开始，那他也是高效的。就好像一个普通人记得一日三餐，他并不需要花费很多的注意力。 10 | 11 | 时间调度： 12 | - 写下日常活动列表 13 | - 将活动填到某个时间块上 14 | 15 | 学习安排的一些原则： 16 | - 学了一个章节后，最好停顿几分钟，不要连续学习 17 | - 每天同一时间，学习同样一个课题任务 18 | - 在学习和睡觉前，需要有一段缓冲的时间，避免难以入睡 19 | - 下午6点到7点，是最好的娱乐消遣时间 20 | 21 | 22 | 发展习惯，最好的方式，就是一有机会就做事情，不管遇到什么困难。 -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/识别不熟悉的术语.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 来源 2 | [Active Reading Strategies: Remember and Analyze What You Read | McGraw Center for Teaching and Learning (princeton.edu)](https://mcgraw.princeton.edu/undergraduates/resources/resource-library/active-reading-strategies) -------------------------------------------------------------------------------- /学习方法/高效阅读.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 还没有确认材料满足你的需求，就开始全面阅读是没有意义的。 2 | 3 | ## Scanning 4 | 看看论文是否和你的学习研究相关 5 | 6 | ## Skimming 7 | - 读结论，读标题，看信息是如何组织的 8 | - 读每个章节的第一个段落，或者读每个段落的第一、二行 9 | 10 | ## Gutting the literature 11 | 最后才是深度阅读，就像洋葱一样，一层层剥开。 12 | 13 | ## 引用 14 | https://help.open.ac.uk/reading-efficiently -------------------------------------------------------------------------------- /常用工具/choice金融终端.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 指数 2 | 3 | ### 股票专题->二级市场->市场表现->市场指数成分变动 4 | 可看指数中成分股的纳入时间和剔除时间。 5 | 6 | ### 指数->多维数据->指数索引 7 | 方便用户以标签化，模块化的方式快速跳转指数，并支持关注收藏和跳转。 8 | -------------------------------------------------------------------------------- /常用工具/基金投资资源.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [萝卜投研公募基金筛选](https://robo.datayes.com/mof/app/fund/product/filter/public) 2 | 非常全面的基金数据分析报表，包括总体评价、业绩表现、持仓分析等。 3 | 4 | ## [乌龟量化](https://wglh.com/) 5 | 挺丰富的一个投资研究数据网站，付费也便宜。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/README.md: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/README.md -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/前沿论文/README.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 关注的前沿论文 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/20.2-到期日期权的价值.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | | | 看涨期权 | 看跌期权 | 2 | | ---- | -------- | -------- | 3 | | 买方 | max(ST-X,0) | max(0, X-ST) | 4 | | 卖方 | min(-(ST-X),0) | min(0, -(X-ST)) | 5 | 6 | ## 为什么你购买看涨期权而不是直接购买股票 7 | 如果全部购买期权，具有很大的杠杆性。但同时期权具有保险功能。 8 | 9 | 这是期权很有趣的两个特征。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/20.4-看跌看涨期权平价关系.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 平价指的是两个投资组合（看涨期权加国债、看跌期权加股票）的购买成本应该一样。 2 | 3 | ## 违背看跌看涨期权平价关系的套利 4 | 5 | 假如看跌期权加股票的组合价格小于看涨期权加国债的组合价格。 6 | 7 | 套利是买入低估的投资组合，卖出高估的投资组合。 8 | 也是就是买入股票，买入看跌期权，卖出看涨期权，借入资金（是买国债的相反行为）。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/20.6-金融工程.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 期权可以用来设计风险模式与标的证券价格具有某种关系，且符合特点要求的新证券。 2 | ## 指数挂钩存单 3 | 在市场上涨时，存款人根据参与比率或者乘数获得利润；在市场下跌时，保证投资者没有任何损失。 4 | 5 | 银行提供这种存单，就是在出售看涨期权，需要在期权市场购买看涨期权来对冲风险。 6 | 7 | 存款人为期权支付的价格就是放弃的传统存单的利息。 8 | 9 | 相对于投资人用利息的现值去投资获取收益，收益取决于市场的表现。而银行用本应该支付的利息来保证履行义务。 10 | 11 | ## 牛市期权挂钩的存单乘数计算 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/21.1-期权定价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 内在价值和时间价值 2 | 3 | 内在价值：立即执行期权所带来的收益。虚值期权和平值期权的内在价值为0. 4 | 5 | 期权实际价格包括内在价值和时间价值两部分。 6 | 7 | 期权的大部分时间价值是波动性价值。波动性价值依赖于当选择执行无利可图的时候可以选择不执行的权利。 8 | 9 | > [!NOTE] Title 10 | > 如果无利可图，也要执行，那么这种波动性是没有价值的 11 | 12 | 13 | > [!NOTE] 股票大幅上涨，但没有到期的看涨期权价值 14 | > 极限思维，期权价值接近股票价格减去行权价格的现值。 15 | > 股票上涨时，你很大可能行权买股票，只是还没有付款。 16 | 17 | ## 期权价值的决定因素 18 | 19 | 20 | > [!NOTE] 股票波动性越大，看涨期权的价值越高 21 | > 这种波动性的价值主要来自期权收益的不对称性。当股票下跌时，可以选择不行权，跌多少。假设每种价格出现的概率相同，波动性越大，期权收益越高。 22 | 23 | 期权价值增加，**并不是交易者喜欢风险**，而是因为随着标的资产的波动性增加，来自期权现金流期望增加。 24 | 25 | > [!NOTE] 利率对看涨期权的影响 26 | > 高利率减低了行权价格的现值，因此价值提升 27 | 28 | 29 | > [!NOTE] 股利支付对期权价值的影响 30 | > 股利支付，限制了股票价格的上涨空间 31 | 32 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/21.2-期权价值的限制.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 看涨期权价值的限制 2 | 3 | 如果给定一个期间，看涨期权价值的下限和上限是什么？ 4 | 5 | 获取下限时，比较两个资产组合，一个包含一份股票的看涨期权，另外一份包含股票和到期还行权价格加股利的贷款。 6 | 7 | 获取上限，股权价值的上限是股票价格。 8 | 9 | 可以将期权价值和股票现价之间的关系画到坐标轴上。 10 | 11 | ## 提前执行期权和股利 12 | 13 | > [!NOTE] 不支付股利的股票看涨期权，出售期权比执行期权更有吸引力 14 | > 我知道看涨期权的下限，是股票限价减去行权价格的现值，而行权价格的现值肯定小于行权价格 15 | > 美式看涨期权和欧式看涨期权是等价的 16 | 17 | ## 美式看跌期权的提前执行 18 | 美式看跌期权价值的上限是行权价格（股票价格为0的时候），当股票价格高于行权价格，看跌期权的内在价值趋向0，但它依然为正。 19 | 20 | 21 | > [!NOTE] 为什么说在到期日之前执行美式看跌期权是有价值的 22 | > 如果股票价格价格为0，公司破产。你提前执行，可以再投资获利。否则会损失货币的时间价值 23 | 24 | > [!NOTE] 什么时候执行美式看跌期权开始是最优选择 25 | > 一定有个股票价格临界点。这个临界点上，如果立刻执行期权，可能会损失一部分收益，但是再投资的价值可以弥补这个损失，那么立刻执行就是最优的。 26 | > 如果股票价格高于这个临界点，会损失比较大的期权时间价值，那就不太值得。 27 | > 因此，在其他条件相同的条件下，美式看跌期权的价格高于欧式看跌期权 28 | 29 | 30 | **欧式看跌期权的最大值是行权价格的现值**。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/22.4-期货价格的决定.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 期货-现货平价定理 2 | 完全套期保值股票收益率等于无风险利率 3 | ![[Pasted image 20220904215027.png]] 4 | ## 期货市场套利 5 | 如果实际期货价格比理论值高，怎么套利？ 6 | 认为期货价格会下跌，做空期货。要以无风险利率买入现货，将来期货空头交割的时候，才有现货交割。 7 | 如果实际期货价格比理论值低，怎么套利？ 8 | 做多期货。期货多头将来会收到现货，现货要对冲掉。那么期初要卖出股票期货， 9 | 10 | ## 持有成本关系 11 | 提前买股票，持有到时间T，和购买T到期的期货，两者在T最终都拥有股票。这两种方式花费的成本应该是一样。 12 | 13 | 其他买股票的成本有损失了货币的时间价值，但是股票有分红可以抵消一部分的成本。 14 | 15 | ## 价差 16 | 不同期限的期货价格之间的关系 17 | 18 | 所有到期日不同的期货价格的变动应该趋向一致。 19 | 20 | ## 远期定价（场外市场）和期货定价（交易所） 21 | 何时盯市有利于多头或者空头？？ 22 | 利率上升，期货价格倾向上升的多头。多头能得到钱，并且用于再投资，这个时候期货价格会比远期价格高。 23 | 24 | 25 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/22.5-期货价格与预期将来的现货价格.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | #期货 2 | 3 | 期货价格如何能更好地预测将来的现货价格？ 4 | 5 | ![[Pasted image 20220904214608.png]] 6 | 7 | 当无风险利率小于底层资产的必要回报率，期货价格小于预期将来的现货价格。 8 | 当商品是呈现正的系统性风险，合约多头会获得期望利润。 9 | 10 | 期货多头，只有在承担系统性风险、并且期望利润（将来现货的期望价格减期货价格）为正（也就是现货期望价格大于期货价格）的时候，投机者才愿意做。 11 | 12 | 但是持有分散化投资的空头愿意承担期望损失，而降低风险。即使期货价格小于预期将来的现货价格，也愿意进入合约。 13 | 14 | 15 | > [!NOTE] Title 16 | > 理解期货价格与预期将来的现货价格之间的关系，有助于理解什么条件下愿意做期货多头。 17 | > 18 | > 由期货和现货的平价关系可以得到现货价格，由现代投资组合理论期望价格的折现也可以得到现货价格 19 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/23.1-外汇期货.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 从## 怎么理解外汇利率平价？ 2 | 3 | 利率平价是即期利率与期货价格之间的关系。 4 | 5 | 已知即期汇率（美元买英镑），两国的无风险利率，怎么求远期汇率？ 6 | 将来某个时间购买一英镑所需的美元数。 7 | 8 | > [!NOTE] Title 9 | > 很好理解，即期利率的分子与分母分别增加无风险利率。 10 | 11 | 从利率平价关系可以加深对货币升值的理解。 12 | 13 | ## 如果可以套利，怎么套利？ 14 | - 假如英镑期货价格比平价关系得出的期货价格要小，那个时候最好的策略是对未来锁定价格买英镑（期货多头）。在未来买英镑并不是为了持有英镑，而是为了还英镑。套利开始时，借入英镑，转换成美元。然后将美元以无风险利率贷款出去。 15 | - 假如英镑期货价格比平价关系得出的期货大概要大，最好的策略是锁定未来卖英镑的价格（期货空头）。在未来卖英镑换美元，并不是为了持有美元，而是为了还美元。套利开始时，借了美元，转换成了英镑，然后以无风险利率贷出英镑。 16 | 17 | ## 怎么理解用外汇期货管理汇率风险？ 18 | 假如有一家美国公司，出口产品到英国，那么它的利润就很容易受到英镑兑美元汇率的影响。假如英镑兑美元的汇率贬值了，那么出口利润必然减少。 19 | 20 | 这个时候需要锁定未来英镑兑美元的汇率（建立英镑期货空头）。 21 | 如果3个月交割的英镑期货是1英镑2美元，实际上3个月后的汇率是1英镑1.9美元，那么期货口头的利润就是0.1美元。 22 | 23 | 如果为了抵消汇率波动带来的风险，需要建立多少的期货口头头寸？ 24 | 25 | 汇率波动的风险就是由于英镑兑。美元贬值带来的利润减少：1，了解公司挣了多少英镑；2，了解实际汇率贬值了多少（实际就是美元利润减少了多少）。 26 | 27 | 美元利润减少了多少，就是期货空头挣的利润。期货空头每英镑的利润是期货价格和将来汇率的差。那么美元利润的减少除以期货价格和未来汇率现货的差，就可以得出要买多少英镑的期货空头。 28 | 29 | 但是你要做外汇期货管理汇率风险的时候，未来汇率现货的价格不能提前知道。但是只要利润和汇率之间的关系大致是线性（美元利润的减少除以期货价格和未来汇率现货的差，值是一个常量，这就是**对冲比率**）的，这个时候是不需要知道维护汇率现货的价格了。 30 | 31 | 对冲比率可以理解为经营利润对汇率波动的敏感度。 32 | 33 | 大致可以由公司历史的美元利润和英镑兑美元的汇率，估算这个对冲比率。 34 | 35 | 36 | 37 | 38 | 39 | 40 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/23.2-股指期货.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 股指期货合约，有对应的合约乘数。股指点数乘以合约乘数，就是每份合约对应的股票市值。 2 | 股指期货的总市值=合约份数乘以合约乘数乘以合约价格（股票指数）。 3 | 4 | ## 股指期货作为一种资产配置工具 5 | 6 | 资产配置：CAL，在无风险资产和风险资产之间进行配置。 7 | 8 | 假如一个机构投资者要进行一个月的股指投资，决定买入股指期货多头。买多少份合约，买多少国债？ 9 | 以现在价格股指期货的市值等于要买的国债金额等于投资金额，一个月后国债的本金加利息收入可以支付期货多头的价格（实际这个就是现货期货平价利率的应用）。 10 | 11 | 这个时候，可以算出需要买多少份期货多头合约了。 12 | 13 | 假如是一只指数型基金，持有股指头寸（1.4美元的头寸）。当对股票市场悲观。要在持有的股票头寸基础，加什么样的期货头寸，可以获得无风险收益率。 14 | 这个时候需要建立期货空头，卖出期货合约。那么具体要卖出多少份期货合约（股指头寸除以股指点数除以合约乘数）。 15 | 16 | 期货可以对市场的下跌进行套期保值，主要是期货价格含有无风险收益率（期货现货平价）。 17 | 18 | ## 股指期货套利 19 | 指数套利很难做到，主要是因为很难买卖底层资产，但可以通过程序化的方式做到。 20 | 21 | 指数套利理论上很简单，如果期货价格过高，那么卖期货，买入指数头寸；如果期货价格过低，那么买期货，卖出股票。 22 | 23 | ## 股指期货对冲市场风险 24 | 首先理解什么是市场风险，由于贝塔系数，随着市场变化遭受到的损失。 25 | 26 | 对冲市场风险需要股指期货空头。要预估两个月后股指会跌多少点。跌的点数乘以合约乘数，就是每份合约的利润。 27 | 28 | 预估由于市场风险会遭受到的损失金额除以每份合约的利润，就是对冲比率，就是要卖的合约份数。 29 | 30 | 资产组合的预测值是市场指数的函数（CAPM）。这个时候不需要知道未来指数会下跌多少（通过回归得到斜率），我们就能得出对冲比率（要买的股指期货合约份数）。 31 | 32 | ## 市场中性策略 33 | 比如管理人认为某项资产被低估了，但市场总体下跌。这个时候可以采取的策略，买公司的股票，同时通过对冲头寸，对冲市场下跌的风险。 34 | 35 | 期货合约可以被基金经理用来挑选个股。 36 | 37 | 如果市场下跌一定百分百，通过股票贝塔，我们可以估计出股票的损失。这个时候，通过卖一定数量的股指期货，可以对冲股票市场风险。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/23.3-利率期货.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 基点价值 （PVBP） 2 | 债券收益率每变化一个基点，未保护头寸的价值变化金额。等于债券资产组合价值的变化金额除以预计收益率的变化。 3 | 4 | 怎么计算债券资产组合的变化金额？先计算变化的百分比（修正久期乘以收益率变化量），再乘以价值。 5 | 6 | 7 | ## 国债期货价格的PVBP 8 | 假设期货价格的变化量等于交割债券价格的变化量，两者同步变化。那么就可以由交割债券价格的变化量得到期货价格的变化量。 9 | 10 | 国债期货合约乘数，乘以债券期货的面值，就是要交割的债券金额。 11 | 12 | 如果要计算由于交割债券收益率上升，每份期货空头的收益率，就是期货合约乘数乘以期货价格的变化量。这个时候可以得到国债期货的PVBP。 13 | 14 | ## 对冲比率 15 | 债券资产组合的PVBP除以对冲工具的PVBP，就是期货合约数量。 16 | 17 | 18 | 如果完全对冲，投资组合的久期应该为0。但实际上只有公司债和国债的收益率变动相等时，对冲策略才有效。因此现实是很困难的。 19 | 20 | 21 | ## 交叉套期 22 | 大多数的对冲策略是对冲工具和要对冲的资产，不是同一类资产。它们和无风险头寸相比，还是有很大的距离。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/23.4-互换.md: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/投资学/23.4-互换.md -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/attachment/Pasted image 20220904214608.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/投资学/attachment/Pasted image 20220904214608.png -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/attachment/Pasted image 20220904215027.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/投资学/attachment/Pasted image 20220904215027.png -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/投资学/学科研究.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [中国大陆、中国香港特别行政区证券市场对比证券市场对比](https://mp.weixin.qq.com/s/CnrEaF2m0w_RfUxQ4iQ6BQ) 2 | 香港证券市场历史可追溯到1866年，制度完善，投资品种丰富。 3 | 4 | ## [中国与印度证券市场层次性概述与对比分析](https://mp.weixin.qq.com/s/-FmP2AqbEblyXrd3Eccj8w) 5 | 孟买证券交易所是亚洲最古老的证券交易所。 6 | 7 | ## [疫情冲击对我国上市公司的影响及分析](https://mp.weixin.qq.com/s/PE999WKmBCCXntiSNEEPyA) 8 | 从 CPI、PPI 分析到中国经济的影响，从利润、经营情况和投融资情况分析对企业的影响。 9 | 10 | ## [中国上市公司股权结构分析](https://mp.weixin.qq.com/s/Ro9IQHbO4gUDwf4EfN-FSg) 11 | 先对上市公司资本结构的影响因素进行分析，再进一步对比长城汽车与比亚迪的股权结构。 12 | 13 | ## [爱尔眼科2009-2021股权结构变化分析](https://mp.weixin.qq.com/s/Lb0woSzPaKCQhPIwnbu2sQ) 14 | 前十大股东持股比例的变化，反映了公司股权集中度下降的同时市场竞争力的增强。 15 | 16 | ## [中国煤炭业股权分析报告—以中国神华和中煤能源为例](https://mp.weixin.qq.com/s/MUjRQMBEAO4d-BQvGAoGjw) 17 | 国有股占公司总股本比重过大。 18 | 19 | ## [实习周报](https://mp.weixin.qq.com/s/gt4BlAjw38uIQVov1MXUTQ) 20 | 21 | > 原来基金的发行也是有其经济政策背景的，比如某个基金就是为了某区域的实体经济发展所成立的，说到底基金作为金融产品也是资金融通的重要工具，通过这个载体可以引导资金流向更高效的地方。 22 | > 23 | > 读各种媒体解读，不仅可以迅速了解**某个基金产品的创新点**，还可以对**某类基金的发行趋势及原因**很快地把握，这不失为在内容繁杂的信息社会提高效率的好方式。 24 | 25 | ## [资本市场发展如何更好服务于实体经济](https://mp.weixin.qq.com/s/WD8_mmGCM7AiFFc5U2GSIA) 26 | 以财富效应为角度探讨资本市场服务实体经济的路径，并用数据进行了实证考察。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/理解公司/业务判断规则.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 问题清单 2 | 3 | 什么是业务判断规则？ 4 | 5 | 为什么需要业务判断规则？ 6 | 7 | 业务判断规则保护的是什么？ 8 | 9 | Wrigley 公司案例。 10 | 11 | 为什么说法律解决问题的成本很高？ 12 | 13 | 对于决策，怎么理解法官只能调查投入，不能调查产出？ 14 | 15 | 为什么说追究过失，要区分努力和运气？ 16 | 17 | 为啥不能让经理人承担的法律责任可能性很大？ 18 | 19 | 为什么内部交易计划要得到独立董事的批准？ 20 | 21 | 反兼并中如何体现诚信业务？ 22 | 23 | 怎么理解法院从总体效益最大化原则判定兼并业务？ 24 | 25 | 从时代与华纳合并案例中，理解信任资产？ 26 | 27 | 28 | 29 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/理解公司/诚信义务.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 问题清单 2 | 3 | 什么是诚信责任？ 4 | 5 | 诚信责任可以分为哪两类？ 6 | 7 | 什么叫忠诚义务？ 8 | 9 | 忠诚义务强调的什么？主要从什么角度出发？ 10 | 11 | 什么叫勤勉义务？ 12 | 13 | 勤勉义务强调的什么？主要从什么角度出发？(柳传志工资太高) 14 | 15 | 董事如何做决策才符合勤勉义务？ 16 | 17 | 如果有人说你没有尽到诚信义务，你该怎么证明自己没有过失？ 18 | 19 | 为什么需要诚信责任？ 20 | 21 | 为什么说股东需要**诚信责任**来保护自己利益？ 22 | 23 | 怎么理解诚信责任与监管机制直接的关系？ 24 | 25 | 案例：道奇与福特（忠诚义务），Smith 诉Van Gorkom(勤勉义务)。 26 | 27 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/经济学/词典/经济学原理（词典）.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## B 2 | 3 | 边际生产率递减法则——5.1.2 短期生产函数 4 | 5 | 边际技术替代率递减法则——5.1.3 长期生产函数 6 | 7 | 边际成本——5.2.2 短期成本曲线 8 | 9 | 边际收益——5.3.2 利润最大化条件 10 | 11 | ## C 12 | 13 | 长期——5.1.1 生产函数 14 | 15 | 成本函数——5.2.1 成本函数和成本曲线 16 | 17 | 沉没成本——5.3.1 企业的目标 18 | 19 | 长期均衡——5.3.4 长期利润与生产决策 20 | 21 | 长期供给曲线——5.4.1 单个企业的供给曲线 22 | 23 | ## D 24 | 25 | 短期——5.1.1 生产函数 26 | 27 | 等产量曲线——5.1.3 长期生产函数 28 | 29 | 柯布-道格拉斯生产函数——5.1.4 规模报酬 30 | 31 | 短期成本曲线——5.2.2 短期成本曲线 32 | 33 | 等成本曲线——5.1.3 长期生产函数 34 | 35 | 短期供给曲线—— 36 | 37 | ## L 38 | 39 | 利润曲线——5.3.2 利润最大化条件 40 | 41 | 42 | 43 | ## G 44 | 45 | 规模报酬——5.1.4 规模报酬 46 | 47 | 固定成本——5.2.2 短期成本曲线 48 | 49 | 规模经济——5.1.3 长期生产函数 50 | 51 | 供给曲线——5.4.1 单个企业的供给曲线 52 | 53 | 供给价格弹性——供给价格弹性 54 | 55 | ## J 56 | 57 | 经济利润——5.3.1 企业的目标 58 | 59 | 机会成本——5.3.1 企业的目标 60 | 61 | 经济成本——5.3.1 企业的目标 62 | 63 | ## K 64 | 65 | 可替代性——5.1.3 长期生产函数 66 | 67 | 可变成本——5.2.2 短期成本曲线 68 | 69 | ## L 70 | 71 | 劳动——5.1.3 长期生产函数 72 | 73 | ## M 74 | 75 | 马尔萨斯陷阱——5.1.2 短期生产函数 76 | 77 | ## S 78 | 79 | 生产技术——生产技术 80 | 81 | 生产函数——5.1.1 生产函数 82 | 83 | 生产成本——5.2.1 成本函数和成本曲线 84 | 85 | 市场供给曲线——5.4.3 市场供给曲线 86 | 87 | ## Z 88 | 89 | 周期——5.1.1 生产函数 90 | 91 | 资本——5.1.3 长期生产函数 92 | 93 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/经济学/词典/词典资源.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [一价定律](https://wiki.mbalib.com/wiki/%E4%B8%80%E4%BB%B7%E5%AE%9A%E5%BE%8B) 2 | 绝对购买力平价理论，由货币学派代表人弗里德曼提出。 3 | 4 | ## [进出口价格指数](http://tjs.customs.gov.cn/tjs/sjgb/myzs/index.html) 5 | 判断贸易条件是否有改善 6 | 7 | ## [GDP平减指数](https://baike.baidu.com/item/GDP%E5%B9%B3%E5%87%8F%E6%8C%87%E6%95%B0/8459647) 8 | 名义GDP与真实GDP之比。府统计部门公布的结果多为名义GDP，而经济学家在进行经济分析时大多使用实际GDP来说明各种经济问题。而GDP平减指数能够更加准确地反映一般物价水平走向。 9 | 10 | ## [人民币实际有效汇率指数](https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%AE%9E%E9%99%85%E6%9C%89%E6%95%88%E6%B1%87%E7%8E%87%E6%8C%87%E6%95%B0) 11 | 剔除了通货膨胀因素，指数上升代表本国货币相对价值的上升，下降表示本币贬值。实际汇率变动，才是引起经济变动的主要原因。 12 | 13 | ## 资本流动 14 | 反映从国外部门融入资金 15 | ## 贷款增长 16 | 反映债权市场融入资金 17 | 18 | ## 劳动所得份额 19 | 如果制度和政策过多地强调保证工资增长，资本所有者利益将会受到损害，投资激励也将削弱，这也可能会对国民经济产生不利的影响。 20 | 21 | ## 总供给 22 | 总供给是宏观经济中所有产品的总供给。总供给移动的两个主要原因是大量企业的技术发展以及生产条件发生剧烈改变。 23 | 24 | ## 总需求 25 | 总需求是指整个社会对各种产品的需求。 26 | 我们可以把总需求定义为由五个要素构成，那就是C+I+G+X-M，我们用它们来决定GDP，也就是消费+投资+政府支出+出口-进口。 27 | 28 | ## 国内需求曲线 29 | 需求曲线对应着国内消费和国内投资，合并起来是国内需求. 30 | 31 | ## 国内供应曲线 32 | 应曲线对应着国内消费、国内投资和净出口之和，即总产出。所以一个国家所实现的GDP总是处在供应曲线的某个位置。 33 | 34 | ## 人均 GDP（购买力平价） 35 | 用于各国互相比较。 36 | 37 | 38 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/5-Financial Forwards and Futures.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 目标 2 | - 对合约的使用有更多的理解 3 | - 合约是如何定价的 4 | - 做市商如何对冲 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/5.1-买股票的多种方式.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 买卖股票份额至少包含三部分： 2 | - 约好价格 3 | - 买方向卖方支付 4 | - 卖方转移股票所有权给买方 5 | 6 | 付款和股票所有权可以发生在不同时间点，可分为四种类型。 7 | 8 | | | outright purchase | fully leveraged purchase | prepaid forward contract | foward contract | 9 | | --- | ------------------ | ------------------------ | ------------------------ | --------------- | 10 | | 交收方式 | 一手交钱，一手交货 | 先交货，后交钱 （借钱买货） | 先交钱，后交货 | 未来交钱，未来交货 | 11 | 12 | 延迟证券交收（利息问题），怎么影响证券价格？ -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/5.2-prepaid forward contract定价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | prepaid forward contract允许卖方，卖资产的同时可以拥有资产一段时间。 2 | 3 | 三种定价方式： 4 | - [[对prepaid forward contract类比定价]] 5 | - [[以折现方式对prepaid forward contract定价]] 6 | - [[以套利方式对prepaid forward contract定价]] 7 | 8 | 如何合约的底层股票有分红，这个时候应该如何对合约定价（[[底层资产有分红的prepaid forward contract定价]]）？ -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/7.1-bond basic.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - zero-coupan bonds 2 | - yiled to maturity(effective annual rate) 3 | - 零戏票债券价格 4 | - 年化零息票收益率曲线 5 | - implied forward rates 6 | - 远期零戏票债券价格定价公式 7 | - coupan bonds 8 | - par coupan（以面值定价的债券息票率） 9 | - 年化ytm计算公式 10 | - **债券定价公式的两种写法** 11 | - zeros from coupan 12 | - boostraping 13 | - 利用债券定价公式的另外一种写法 14 | - interpreting the coupan rate 15 | - 和ytm比较 16 | - buy and hold（再投资同样一种债券） 17 | - expectations hypothesis（远期利率和期望的远期即期利率是不一样的） 18 | - continuously compounded yields 19 | 20 | 21 | ## 来源 22 | p195-7.1 23 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/7.2-FRA，EURODOLLAR FUTURES AND HEDGING.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - FRA 2 | - 两种清算方式 3 | - settlement in arrears（到期清算） 4 | - settlement at the time of borrow（参考利率可以提前知道，所以可以折算） 5 | - Synthetic FRAS 6 | - 使用两个零息票债券模拟 7 | - 91天后投资1美元，相当于现在借（卖空零息债券） 8 | - 211天后收回投资，相对于现在贷（买零息债券） 9 | - 利用远期利率无套利定价公式 10 | - 初始化现金流抵消后为0 11 | - Eurodollar Futures #todo -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/7.3-DURATION AND CONVEXITY.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - price value of basic point and DV01 2 | - 债券公式对ytm求导，得到ytm每改变1的债券价格变化量，再除以10000，得到PVBP的公式 3 | - 为了获得债券的PVBP，需要知道 4 | - duration 5 | - 一个汇总的债券风险指标 6 | - 允许不同息票、不同到期时间、不同ytm的债券进行比较 7 | - modified duration(修正久期) 8 | - 比较不同价格、面值的债券 9 | - 债券公式对ytm求导的基础上，再除以债券价格 10 | - 债券的ytm改变一个百分点，可计算出**大约修正久期值** 11 | - 债券ytm改变一个百分点，债券价格的变化量等于原始价格乘以修正久期除以100，价格变化比率等于修正久期除以100 12 | - Macaulay duration 13 | - 如果付息债券看做n-1个到期支付金额等于付息债券利息的零息折价发行债券+1个到期支付等于付息债券利息加本金的折价发行债券 14 | - Macaulay duration等于所有子债券的到期时间加权和，权重等于子债券价格占付息债券价格的比重 15 | - 零息债券的Macaulay duration等于到期时间 16 | - 计算ytm改变后的债券价格 17 | - duration match 18 | - convexity 19 | 20 | 21 | ## 引用 22 | - https://brilliant.org/wiki/modified-duration/#calculating-modified-duration-from-prices 23 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/continuous dividends.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 把分红看做，以固定比率，多期连续分红，一般用在股票指数。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/以套利方式对prepaid forward contract定价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | | | 0时刻合约价格比股票价格高 | 0时刻合约价格比股票价格低 | 2 | | --- | -------------- | ----------------- | 3 | | 0时刻 | 买股票，卖合约 | 买合约，卖空股票 | 4 | | T时刻 | 以买到的股票，处理合约的交收 | 以合约交割的股票，关闭股票空头头寸 | 5 | 6 | 套利提高了我们两个信息： 7 | - 利用证券的错误定价 8 | - 描述了做市商风险管理的行为 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/以折现方式对prepaid forward contract定价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 合约在T时刻获得股票，所以将T时刻的股票期望值，以股票的必要回报率折现，就可能获得0时刻的合约价格。 2 | 3 | 那么T时刻的股票期望价值又怎么计算？ 4 | 以0时刻的股票价格为基准，以必要回报率进行复利计算得到。 5 | 6 | 整合两者可以推导，0时刻的合约价格等于0时刻的股票价格。 7 | 8 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/对prepaid forward contract类比定价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 假设合约底层的股票没有分红，没有投票权，无论买方是今天获得股票，还是未来获得股票，效果都是一样的，买方都能获得同样的资本利得。 2 | 3 | 所以合约在0时刻的价格和当时的股票价格是一样的。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/衍生品市场/底层资产有分红的prepaid forward contract定价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 同样是类比思维（有分红的和没有分红的合约类比）： 2 | 3 | 分红会导致T时刻的股票减少每股分红金额（对于合约的买方不利），对于0时刻的合约价格，底层有分红的合约价格应该比没有分红的合约价格少**每股分红的折现**，对合约的买方进行补偿。 4 | 5 | ## 假设底层股票以固定分红比率发放分红，怎么对合约定价？ 6 | 同样是类比思维， 7 | 对于买方（投资者），在T时刻，想获得一份股票。 8 | 9 | 如果只买股票，因为股票分红，可以利用分红再投资获取股票份额，所以在0时刻需要购买的股票数量是小于1的，准确的数量应该是1除以固定分红率的多期复利(tailing the position)。 10 | 11 | 知道了0时刻的购买股票数量和股票价格，可以计算只买股票的投入成本。 12 | 13 | 0时刻只买股票的投入成本和只买合约的投入成本（合约价格）应该是一样的。 14 | 15 | 这个时候合约的价格也能计算得出。 16 | 17 | ## 新概念 18 | - [[continuous dividends]] 19 | - tailing the position -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.10 资本结构质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 企业的资本结构要考虑三个结构：股东权益+贷款+人力资本。资本结构揭示了利益相关者的基本利益关系，帮助我们回答“给谁干”的问题。 2 | 3 | 在公司理财中，对资本结构的决策分析主要关注资本成本。 4 | 5 | 在不同来源、不同结构的资本产生的效益不一样的条件下，不能仅仅关注成本，一定要进行成本与效益间的对比分析。 #结论 6 | 7 | 在实践中很难见到计算或者考虑包括股东权益在内的加权平均资本成本的中国企业，但确实到处可见融资成本很高却“迎高而上”的情形。 #案例 8 | 9 | 一类是高上市融资成本的情形。面对可能的失败，企业家们考虑的不是加权平均资本成本，也不是和以往的融资成本进行比较，而是非常简单地关注：整个上市融资过程需要付出多大的代价？如果上市不成功，最大的损失是多少？本人或者整个企业的现有股东是否能够并愿意承受？ 10 | 11 | 另一类是高经营性融资成本的情形。一些企业用很高的成本去融资搞经营。如果增量融资能够最终为企业带来利润，在财务上就可以接受较高成本的融资。 12 | 13 | ### 10.10.1 企业的股权结构与企业发展战略的关联度 14 | 15 | 谁决定了企业的战略？不是CEO，而是大股东，或者控制性股东。 #结论 16 | 17 | 研究企业的成功，要从资本结构入手。 #案例 18 | 19 | 表面上看，出现问题的企业往往在产品、市场、管理等方面存在不足，但背后的根本原因是由股权结构决定的公司治理结构和用人政策等出了问题。 20 | 21 | ### 10.10.2 股权结构对应的资产结构对企业的长期影响 22 | 23 | 分析股权结构的质量，还要考察入资内容的质量，因为入资内容对企业发展具有长期的根本性的影响，而且股东权益不会因为入资内容的变化而变化。 24 | 25 | ### 10.10.3 负债与其推动项目的对应性 26 | 27 | 如果一个项目完全靠贷款来推动，对其最起码的要求是达到盈亏平衡以上。也就是说，利润是零的时候，其他利益相关者的利益都得到了满足，也能够还本付息，只是股东的要求没有满足——股东没有利润。 28 | 29 | 盈利能力有保证的项目可以更多地考虑负债融资，没有盈利保障的项目通常都要靠自有资金。 #结论 30 | 31 | ### 10.10.4 资本结构的“四度”分析 32 | 33 | 资产负债表的右边展示的是企业发展的四大动力：金融性负债、经营性负债、股东入资和利润积累。 34 | 35 | 企业股利分配政策既与利润和现金支付能力有关，也与利润分配前后的财务状况有关。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.2 分析的基础-几个重要原则.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ### 历史成本原则 3 | 4 | 资产的历史成本是指企业取得特定资产的累计资源消耗。 #定义 5 | 6 | 可见，同样的资产，由于取得方式不同、购买批量不同、运输条件不同以及用人不同等因素，历史成本表现出极大的差异。这既是历史成本的特点，也是历史成本的缺陷——不能面向未来，只能反映历史的资源消耗。 #总结 7 | 8 | ### 公允价值原则 9 | 10 | 公允价值是指站在现在的立场，面向未来看资产的价值。 11 | 12 | 在企业的融资过程中，当某项资产用于对企业的债务进行保证时，就要用公允价值。也就是说，在融资时，对债务提供保证的是公允价值而不是历史成本。 #案例 13 | 14 | 在进行*绩效评价时，应该更多地考虑历史成本*。如果用历史成本，很多决策就可以正确地作出。如果一味地强调公允价值的科学性和先进性，很多决策将难以作出。 #案例 15 | 16 | ### 客观性原则 17 | 18 | 按照客观性原则，企业的会计信息要满足两点要求：第一，要可验证，即会计信息的处理是有依据的；第二，估计判断要恰当，即会计处理遇到估计的内容时，估计和判断要合法、合规、合理。 #定义 19 | 20 | 这说明企业的会计信息是在一定的弹性范围内可接受的信息，会计信息应该具有非主观故意歪曲性、非主观故意误导性。 #总结 21 | 22 | ### 稳健性原则 23 | 24 | 稳健性原则是指，企业在可选择的情况下，应选择低估收入和资产、高估费用和损失的方法，以促进企业的长期发展。 #定义 25 | 26 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.3 货币资金质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ### 结构分析 3 | 4 | 企业财务报表的附注中对三类货币资金都有披露：现金（库存现金）、银行存款、其他货币资金。 5 | 6 | 在融资过程中，我们要尤其注意被限定用途的货币资金金额。 #案例 7 | 8 | 要注意银行存款的内部结构——币种、汇率的不同可能导致币值差异问题。外币会由于汇率的变动而自动地减值或增值。 #案例 9 | 10 | ### 付款过程的控制 11 | 12 | 1.需求产生的控制 #分支 13 | 14 | 需求的产生是为了局部利益还是为了整体利益？如果是为了局部利益而产生的需求，这种需求与企业的整体利益一致吗？谁去权衡局部与整体的这种利益关系？只能由一把手来完成。一把手不要指望其他人替自己作决策。 15 | 16 | 2.采购过程的控制 #分支 17 | 18 | 关于采购过程的控制，我们要注意采购的合规性和效益性问题。 19 | 20 | 3.入库实物数量和质量的确定 #分支 21 | 22 | 我们在管理上有一个思维惯性：特别关注花了多少钱买东西，不那么关注买了多少东西。 23 | 24 | 在大宗原材料、设备的采购过程中，要搞清楚企业采购物资的实物数量和质量受到很多因素的制约。 #案例 25 | 26 | 入库实物数量不足和质量欠佳不会引起现金流出量的增加。但实际上，这会引起单位采购物资成本的增加，并最终降低企业的效益。 27 | 28 | 好的理念不一定能产生好的流程，好的流程也不一定能产生好的实践。 #案例 29 | 30 | 4.具体支付环节的控制 #分支 31 | 32 | 具体支付的控制也就是支付命令的下达，企业对此要加强控制。这是货币资金流出企业的最后一道关。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.4 商业债权质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 商业债权包括预付款项、应收票据、应收账款和应收款项融资。 2 | 3 | 第一，把应收票据、应收账款和应收款项融资这三个项目相加，先比较年末与年初的规模差异，再比较年末与年初的结构差异，横向分析规模与结构的变化，看回款的正常性。 #分支 4 | 5 | 有的企业虽然应收款项年末比年初多，但是*应收票据*占比也显著提高，在应收款项结构优化的条件下，企业的赊销回款应该没有问题。 #案例 6 | 7 | 第二，要关注债务人的构成。首先要看欠账人的信用等级构成，但要注意信用等级的动态性；其次要看欠账人的部门和所有制构成（或者资本结构），看是什么股权结构的组织不愿意还钱；再次要看欠账人的稳定性与波动性，具有波动性的欠账人往往风险较大，要特别关注；最后要看欠账人的地区构成，不同地区的经济环境可能有显著差异。 #分支 8 | 9 | 第三，要关注债务的内部经手人构成。我们在关心“谁欠的”时，更要关心“谁干的”。这里涉及内部职工的业务素质和道德素质两个方面的问题。 #分支 10 | 11 | 企业在销售过程中是如何对债务企业进行偿债能力评估的？企业依据什么把产品或服务提供给这些后来被证明没有偿还能力的企业呢？企业有追责机制吗？ #案例 12 | 13 | 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.5 其他应收款质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 其他应收款是企业由于非商品交易形成的债权，在企业资产中所占比重一般不会过大。 2 | 3 | 在实行集团化管理的条件下，向关联方输送资金往往是通过其他应收款项目来进行的。 #案例 4 | 5 | 1.第一种，正常部分的其他应收款。经验数据表明，企业的其他应收款金额应该小于资产总额的1%。 #分支 6 | 7 | 其他应收款应该是与企业正常活动（但不是销售活动）相关的债权，比如员工出差预借的现金等。员工借款时，资产的形态是现金，但回来报销时，其他应收款的正常部分将转化为费用。我们不应该也不可能使用其他应收款去偿还负债。 #案例 8 | 9 | 2.第二种，被子公司占用的部分，即母公司报表数与合并报表数之差。 #分支 10 | 11 | 比如房地产开发企业会设立很多项目公司，母公司给子公司提供的除注册资本以外的经营资金，一般计入其他应收款。 #案例 12 | 13 | 3.第三种，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款。 #分支 14 | 15 | 怎么判断这部分资金规模呢？合并报表其他应收款项目中超过正常规模的部分一般是被母公司、兄弟公司占用资源的基本规模。在很多情况下，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款的命运就是转化为其他资产，甚至不良资产。 #案例 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.6 存货质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ### 存货本身分析 2 | 3 | 1.关注存货规模和结构变化 4 | 5 | 存货的采购和储存不仅涉及内部管理问题，还涉及市场问题。 6 | 7 | 2.关注存货的周转率和毛利率变化 8 | 9 | 当销售价格固定时，​​销售成本下降会提高毛利率​​，但同时可能降低存货的周转速度。例如，若企业通过优化生产流程降低单位成本，毛利率上升，但若市场需求未同步增长，存货可能因成本优势而积压，导致周转率下降。 #案例 反之，若销售成本上升（如原材料涨价），毛利率下降，企业可能被迫降价促销以维持销量，从而加快存货周转速度。 10 | 11 | 高毛利率通常意味着产品附加值高，企业可能倾向于维持较高的存货水平以应对市场需求波动，这会增加存货占用资金，降低周转效率。例如，奢侈品品牌因高毛利率而保持较低周转率，而快消品企业则需通过高周转率抵消较低毛利率。 #AI 12 | 13 | 3.关注减值准备计提的情况 14 | 15 | 存货减值准备在很大程度上反映的是存货管理质量问题，要注意分析。 16 | 17 | ### 存货综合分析 18 | 19 | (1)从资源、市场、效益和质量关系中的“三个脱节”看问题。在前面的分析中，我们有这样一条线索：固定资产—存货—核心利润—经营净现金流量。 20 | 21 | 固定资产的规模与结构和存货（业务）的规模与结构脱节；固定资产的规模及结构安排应该主要取决于以下两个因素：企业发展的战略目标，市场的现实与潜在的需求。 22 | 23 | 业务规模与效益脱节；存货不周转，如何带来效益？另外一种情况是存货有周转规模，但是没有效益，这说明产品没有市场竞争力。 24 | 25 | 三是效益与现金流量脱节。 26 | 27 | (2)从上下游关系管理看企业的竞争力。 28 | 29 | (3)从成本决定机制看成本节约的有效途径。 30 | 31 | 32 | 33 | 34 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.7 流动资产整体质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 对于大多数企业而言，流动资产和流动负债问题实质上是经营问题和短期融资问题。 2 | 3 | 只要企业经营活动带来的核心利润产生现金流量的能力足够强，对企业流动资产与流动负债的关系问题就根本不用担心；如果企业的融资环境足够好，融资能力足够强，那么对企业流动资产与流动负债的关系问题也根本不用担心。 #结论 4 | 5 | 能够在较长时期内以较低的流动资产推动较高的流动负债，靠的是企业的综合竞争优势。较低流动资产保证较高流动负债的企业，一定具有较强的“两头吃”的能力（这是一种竞争优势）。 6 | 7 | 当企业的预收款项和合同负债比较高时，企业的流动负债会被夸大。 #特别提示 8 | 9 | 要注意一些异常的会计处理，比较常见的就是通过操纵坏账准备和存货跌价准备来调节利润。还要注意异常的其他应付款，可能的情形是从子公司那里拿钱。这两种情形容易导致流动负债过高，影响我们对短期偿付能力的判断。 #特别提示 10 | 11 | 12 | 13 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/10.8 无形资产质量分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 幽灵资产。 2 | 3 | ### 无形资产会计难点 4 | 5 | 如果无形资产是外部购入的，增加是可以确定的；但是如果无形资产是内部产生的，其增加和减少就难以确定了，因为不确定性因素很多。 6 | 7 | 1.自创无形资产成本难以确定。 8 | 9 | 2.受益期难以确定，摊销难 10 | 无形资产发挥效用受到很多外部因素的影响。其一，取决于竞争对手的行动；其二，取决于法律的保护倾向；其三，与偶发因素有关。 11 | 12 | 13 | ### 10.8.2 账外无形资产价值的实现方式 14 | 15 | 第一，转让和出售。 16 | 17 | 第二，用无形资产对外投资。 18 | 19 | 第三，以无形资产作为质押物或抵押物获得贷款。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/5.1 资产负债表解读：表内资源与表外资源.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 资产是可以用货币表现的资源。 2 | 3 | 那些不能用货币表现的资源在资产负债表中则未予列示，也很重要。 4 | 5 | ### 资本资源 6 | 7 | 资本资源首先是指股权结构或者股东带来的资源，它决定了企业发展的根本方向。 8 | 9 | 资本结构与公司治理、组织行为、公司战略、税务筹划等密切相关。另外，要注意控制性股东是谁。 10 | 11 | ### 市场资源 12 | 13 | 与企业密切相关的市场主要有两个：证券市场和产品市场。 14 | 15 | 产品市场让企业“走”起来；证券市场则能让企业“飞”起来。 16 | 17 | 企业在一定时期通过债务融资获得的利润是可以计算的，但是证券市场融资带来的巨大收益（或者效应）很难计算。 18 | 19 | 企业间的竞争，不是企业间的直接较量，而是企业各自的经济联盟体（即上下游关系）的较量。企业进入资本市场后，与资本市场有关的资源就会随之而来，从而推动企业更快地发展。 #结论 20 | 21 | ### 人力资源 22 | 23 | 人力资源分成三个层面：人手、人才、人物。 24 | 25 | 人力资源与人力资本有所差异。当我们谈到资源时，往往强调其被利用性，人手、人才和人物都是人力资源。而资本一方面强调根本性、长期性的贡献，另一方面强调分红权。 26 | 27 | 没有分红权安排的企业高管，不管地位有多高，在会计上也不是人力资本。 #结论 28 | 29 | ### 表外其他资源 30 | 31 | 企业的专有技术、文化、组织管理、上下游资源； -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/5.2 从权益的视角看资产负债表.md: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/财务报表/从报表看企业/5.2 从权益的视角看资产负债表.md -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/5.3 从资产负债表看战略之一：资产结构的战略信息.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 资产结构反映了企业的资源配置战略。 2 | 3 | ### 5.3.1 战略的实施决定了企业的资产结构 4 | 5 | 现有的以“资产=负债+股东权益”的等式建立起来的资产负债表存在战略缺失的先天不足。 6 | 7 | 不论是从资产负债表的个别项目上看，还是从结构上看，抑或从整体上看，其反映的战略信息都是十分丰富的。如果我们摆脱传统的会计概念的束缚，把企业资产负债表稍作调整，企业资产负债表的战略含义就会清晰地展示出来。 #结论 8 | 9 | ### 5.3.2 资产按照对利润的贡献方式分类 10 | 11 | 既有的资产概念以及资产按照流动性的分类并没有体现企业战略。 12 | 13 | 基于战略视角，我们有必要对企业母公司的资产按照其对利润的贡献方式，划分为经营资产和投资资产。 14 | 15 | #### 1.经营资产 16 | 17 | 经营资产是指企业因常规性的产品经营与劳务提供而形成的资产。典型的经营资产包括货币资金、债权（包括应收票据、应收账款、应收款项融资、合同资产、预付款项等）、存货、固定资产（包括在建工程等）、无形资产等。 18 | 19 | #### 2.投资资产 20 | 21 | 投资资产是指企业以增值为目的持有的股权和债权。投资资产所占用的资源除了反映在直接占用的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、衍生金融资产、债权投资、其他债权投资、长期股权投资、其他权益工具投资、其他非流动金融资产等项目上，还反映在以提供经营性资金方式对子公司投资的其他应收款项目上。 22 | 23 | 判断一个企业的资产结构属于哪个类型，要*以母公司资产负债表为基础*。由于在合并报表的编制过程中控制性投资已经被分解或者还原为子公司的经营资产，因此，合并资产负债表一般会是经营资产占主体。 #特别提示 24 | 25 | ### 5.3.3 经营资产、投资资产与企业的资源配置战略 26 | 27 | 实际上，货币资金本身没有战略色彩：货币资金既可用于未来的对外投资，也可用于未来的经营活动。 28 | 29 | 在进行战略分析时，本书将货币资金予以剔除。也就是说，母公司除了货币资金以外的资产，将被划分为投资资产和经营资产。 #结论 30 | 31 | 可以按照企业在剔除货币资金后经营资产与投资资产在资产总规模中的比重大小，将企业分为三种类型：以经营资产为主的经营主导型、以投资资产为主的投资主导型，以及经营资产与投资资产比较均衡的投资与经营并重型。 32 | 33 | 34 | 35 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/6.1 货币资金存量管理.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 讨论企业到底应该保有多少现金，必须了解企业的备用现金有什么用途。 2 | 3 | 除了融资后被限制用于募集资金的特定投向的部分外，企业的现金用于两种支付，一种是用于资本性支出（比如买地买房，或者购买大型设备），另一种是为了维持日常周转。 #逻辑 4 | 5 | ### 资本性支出管理 6 | 7 | 资本性支出主要用于固定资产、无形资产、对外投资等。关于资本性支出的决策，主要取决于企业的战略安排，由企业的战略决定。 8 | 9 | > [!NOTE] me 10 | > 资本性支出是企业战略的载体 11 | 12 | 除了经营活动现金能力超强的极少数企业外，企业资本性支出所需的资金绝对不能靠经营活动现金流量来支持，必须有另外的融资安排，而这个安排又取决于企业长期的发展计划和长期的战略安排。 13 | 14 | ### 日常周转性经营 15 | 16 | 日常周转资金的存量问题取决于企业的*管理能力和竞争力*，这里的竞争力指的是企业经营活动获取现金流量的能力。货币资金要在保证自身周转不中断的条件下做最恰当、资金额最低的安排，因为货币资金没有太大的增值幅度。 17 | 18 | 企业的管理能力和竞争力必然会转变为两个内容——一个是获得利润表中的核心利润，另一个就是产生现金流量表中的经营活动现金净流量。 19 | 20 | ### 融资环境 21 | 22 | 他与夫人两个人的月工资收入是3万元左右，买房和买车的月供加在一起是2.5万元，每个月剩余的5000元经常会入不敷出。在入不敷出的情况下，他会选择用信用卡消费。有临时的急需时，再找朋友借钱应付过去。这种状况已经持续几年了。我们的问题是：他为什么要做这样一个经常会出现赤字的资金收支安排？ #案例 23 | 24 | 这个学生一定对自己全家未来的经营活动现金流入量的持续增长有信心，同时对自己的融资环境和融资能力有信心。 25 | 26 | 在不缺钱的情况下，企业并没有进行不必要的债务融资。这样的公司在资本市场并不多见。 27 | 28 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/6.4 资源管理的综合效应.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 无形资产与有形资产有机结合才能使企业产生利润。 2 | 3 | 对企业资源管理的综合效应只能进行综合分析。总资产报酬率（息税前利润除以平均总资产）和净资产收益率（也可以叫股东权益报酬率，即净利润除以平均净资产），可用来考察企业资产管理的综合效应。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/6.5 关于高商誉并购与企业集团整体的综合效益.md: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/财务报表/从报表看企业/6.5 关于高商誉并购与企业集团整体的综合效益.md -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/7.1如何看效益.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 主要关注合并报表的核心利润（核心利润=营业收入-营业成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-利息费用）。核心利润反映了整个集团经营活动的盈利能力。 2 | 3 | 在企业进行利润分配时，要用哪个净利润的数据呢？在实践中，为了防止母公司过度分红，我国相关法规规定，上市公司在进行利润分配时，要以母公司净利润与合并报表中归属于母公司所有者净利润较低者作为母公司分红的利润基础。 4 | 5 | 母公司净利润高于合并净利润，并不意味着母公司自身的盈利能力强于子公司，而是由于子公司盈利能力强且分红给母公司巨额利润（投资收益）。 6 | 7 | 同时要注意，要了解效益质量，仅看利润表是不够的，还要结合资产负债表和现金流量表。 8 | 9 | ## 认识利润表 10 | 11 | 第一，毛利，即营业收入减去营业成本，反映产品的初始盈利能力。这一概念非常重要。 12 | 13 | 第二，核心利润，可用来分析企业经营活动带来的利润。前面已经提到，核心利润=毛利-四项费用（销售费用、管理费用、研发费用-利息费用）-税金及附加。 14 | 15 | 第三，营业利润，包括非传统经营活动的利润。这里所说的营业利润和资产负债表中经营资产的内涵不同，它包括反映政府补贴的其他收益、投资收益和资产处置收益等。 16 | 17 | 第四，利润总额和净利润。利润总额与营业利润之间的差异在于营业外收入和营业外支出。利润总额减去企业所得税费用就是净利润。 18 | 19 | 对利润表的分析一般是怎样的呢？主要包括三个方面：一是规模分析，主要是对营业收入、各项费用、利润的规模情况进行计算和分析。二是结构分析，即对利润的结构进行细化分解，比较相关的项目，计算诸如毛利率、各项费用率等。三是趋势分析，查看企业在年度间的主要财务指标的变化及其趋势。 20 | 21 | ## 看企业利润质量 22 | 23 | 可以从三个方面入手：一是对利润的实现过程进行考察。利润表是一定时期的报表，反映了一定时期内与利润相关的项目情况，利润表中对利润的实现过程描述得很清楚。二是对营业利润的结构及其变化发展方向进行分析。三是对结果进行考察。 24 | 25 | 企业利润的结果是什么？实际上，**利润的结果是资产**。因此，对资产质量的分析是对企业利润质量分析的应有内容。 26 | 27 | ## 利润表基本关系 28 | 29 | 利润表的基本关系可以用“收入-费用=净利润”来概括。 30 | 31 | 必须注意的是，企业利润的核心既不是营业利润，也不是利润总额，更不是净利润，而是核心利润。因此，**对利润实现过程的分析应从核心利润的实现过程入手**。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/7.4 利润结果的质量.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 企业的利润在哪里？从结果来看，任何一项资产都可能是利润，利润就在资产里。利润散落在各项资产中。ref:10.1 2 | 3 | 正是由于待摊费用的增加，才成全了管理费用的降低。管理费用降低了，核心利润自然就上去了。 #案例 4 | 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/8.1 股东入资的价值——入资的三重效应.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | 我们通常特别关心企业的注册资本是多少，但是对实收资本的内容或者股东入资的具体内容关注不够。实际上，入资的内容不同，对企业发展所产生的效应也显著不同。 3 | 4 | ### 1.为盈利能力奠定基础 5 | 6 | 对用于注册资本的资产的基本要求是：入资的资产应该与公司的业务有关系，并对企业持续不断的盈利能力有贡献。这个要求本来不高，但是有很多公司做不到。 7 | 8 | ### 2.对潜在债务提供保证 9 | 10 | 实收资本的第二个效应是要对潜在的债务提供保证。 11 | 12 | ### 3.股东间的利益关系协调 13 | 14 | 资本不实不仅仅关系企业的经营和业绩，还对企业的未来发展产生严重影响。所以从一开始就要设计好股权结构和入资内容。 15 | 16 | #案例 辅仁药业股东入资的效应分析 17 | 18 | 企业股权结构的重大变化既可能是企业发展的重大机遇，也可能是企业走向不归路的开始。因此，不论是投资者还是债权人，都应该对企业的股权结构和公司治理的重大变化保持敏感。 #结论 19 | 20 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/8.2 股东权益的价值确定——评估方法.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 关于股东权益或者净资产的传统估价方法，最常见的有两种：重置成本法（成本法）和收益现值法（收益法）。 2 | 3 | 对于有较强盈利能力的企业，权益法能更好地反映其价值。但是，权益法的可操作性较差。 4 | 5 | 方法本身的特点就决定了方法的适用范围：成本法既然忽略了大量的表外资源，就只能适用于表外资源较少或者表外资源虽然丰富但不能为企业的盈利做出贡献的企业；收益法既然考虑了表内和表外的资源整合，考虑了企业的未来发展，就适用于盈利能力较强、发展状况较好的企业。 6 | 7 | 在初始期和没落期，企业要么没什么账外资源，要么虽然有账外资源，但不能为企业的利润增长做出贡献。因此，这两类企业适用成本法。处于稳定发展期的企业则适用收益法。 8 | 9 | 除了上述方法，常见的企业价值评估方法还有市盈率法和市净率法。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/8.3 股东权益的价值确定——制度规定.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 制度是怎么规定的呢？实践中应该怎样做呢？ 2 | 3 | 企业发展的实际又告诉我们，企业未来的发展不可能完全按照过去的惯性进行。因此，很难用静态思维对企业动态的发展进行年度间的比较。 4 | 5 | 就制度规定层面来说，制度的规定是为了制约收益法的滥用，但我们看到的实际情况却是许多企业在被并购时都有相当高的增值。因此，要有效制约评估方法的滥用，还要不断完善制度。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/8.4 股东权益的价值确定——立场与交易价值的底线.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 企业家站在卖方的立场上，往往用销售产品的思维方式考虑出售企业的股权，这是很容易吃亏的。 2 | 3 | 根据我有限的经验，我觉得在股权交易过程中，卖方应该更多地*站在买方的立场*思考问题。 4 | 5 | 首先，要把公司所有者权益的整体价值确定下来；其次，按照比例确定51%的股权价值；再次，因为涉及控制权转移，所以应该考虑一定幅度的控制权转移的增值问题；最后，要解决的关键问题是买方是谁，买方的持有目的是什么。 6 | 7 | ### 买方是谁对交易价格的影响 8 | 9 | 如果买方是上市公司，被收购公司的股权就间接地与证券市场有了联系，就可以借鉴证券市场市盈率的定价来考虑交易价格。 10 | 11 | 如果买方是非上市公司，股权交易的市场不大，一般只能以评估价为基础并考虑企业未来的盈利状况进行交易。 12 | 13 | ### 买方的持有目的对交易价格的影响 14 | 15 | 如果买方的持有目的是短期持有，卖方就可以把交易价格往上抬。 16 | 17 | 如果买方的持有目的是长期持有，则买方持有股权后的收益主要来自相关股权投资的回报（如果是控制性投资，这个回报就是未来每年的净利润）。买方会有一个基本底线，那就是未来的回报与现在投资之间的关系，或者说是最基本的*投资回报率*。 18 | 19 | 还有一种情况：买方的持有目的是实现更大的战略布局，比如消除竞争、取得资源等。这就要考虑很多非货币因素。 20 | 21 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/8.5 企业估价不能忽视的因素——小金库.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 小金库是指应该入账而没有入账的账外资源，在一些企业又被称为账外账。 2 | 3 | 小金库属于导致国有资产流失的非法账外存在。 4 | 5 | 识别小金库，要从它的基本特征入手：如果有小金库，一定会严重恶化表内业绩和表内资源。 6 | 7 | ### 1.报表反映业务流转环节不完整 8 | 9 | 单纯的业务和信息的脱节是不可避免的。但是，如果在脱节的同时还伴随着中断——如彻底遗漏某些业务，就可能是故意遗漏，并因此形成小金库。 10 | 11 | 一些单位没有将边角料卖掉后的收入计入自己的会计系统，而是形成了账外账，这就是小金库。此外，企业的副产品也容易产生小金库。 12 | 13 | ### 2.有异常高的资源消耗 14 | 15 | 报表的消耗显著高于内控消耗还是应该引起关注。 #案例 16 | 17 | 千万不要小看这10%左右的误差，它对公司的影响可能很大。因为这些没有入账的账外产成品是没有成本的，一经销售，就是利润。 18 | 19 | 某些资源的实际消耗远没有达到报表上反映出来的消耗水平。比如一些企业的各种耗材的消耗量远远超过企业的正常消耗量，这种反差就可能是企业虚报冒领、形成小金库的迹象。 20 | 21 | ### 3.报表与现场出现显著反差 22 | 23 | 当存在小金库时，报表内的资源和效益必然不如应有的水平高，也就是说，报表上的资产和利润比较低。 24 | 25 | 当一家企业的财务报表显示效益不怎么样，而职工认为企业效益不错，工资、福利等待遇都很好时，员工感觉良好的表情就是企业可能存在小金库的信号。 #案例 26 | 27 | 28 | 29 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/9.1 治理因素.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 成本水平的高低，企业的决策层和管理层比会计清楚得多。决定企业成本的因素，首先是外部因素，比如宏观经济形势、市场竞争环境、国家特定时期的经济政策、特定地区行政领导人的更迭等，然后才是内部因素。 2 | 3 | 这里讲的决策因素对企业成本的影响，主要涉及两个方面：一是由于股东之间的不和谐而出现股东大会、董事会甚至企业的生产经营活动难以进行而导致的成本、费用或损失；二是由于企业居于治理话语权主导地位的人或者单位违背全体股东意志肆意占用企业资源而对企业造成的根本性影响。 #定义 4 | 5 | 治理成本。 6 | 7 | #案例 但董事会结构的变化不会随着股权结构的变化而立即做出改变。 8 | 9 | 什么？债务人没有把钱还回来，债权人账上记录的债权规模还降低了？对！你没有看错。 10 | 企业通过对这两个主要欠账人（债务人）的欠账进行有计划的“自我消化”——在账务上进行减值处理，将这些欠账有计划分期计入各年的信用减值损失，从而实现了关联方拿钱、全体股东承担损失的账务处理。 #案例 11 | 12 | 企业2019年底已经出现了预计负债——债务违约导致的预期利息！ 13 | 2020年以后，企业的预计负债沿着两个方向前进：一个是由债务违约导致的逾期利息，一个是由对外提供担保导致的。 #案例 14 | 15 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/9.2 决策因素.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 从公司的管理过程来看，决定企业成本基本框架的因素是决策因素。这里所说的决策是指董事会层面的事情。 2 | 3 | ### 1.企业对外投资的布局、子公司的技术装备水平与固定资产、无形资产等资源的结构与规模配置 4 | 5 | 在企业董事会的决策过程中，除了筹资决策和财务成果分配决策，主要研究和讨论的是企业对外投资的结构以及子公司的*资源配置*问题，即用什么样的代价获得相应的固定资产和无形资产，在哪里办公，用什么样的交通工具，等等。 6 | 7 | 合同纠纷产生财产保全，可能会对债权计提信用减值损失。 #案例 8 | 9 | 一般来说，与企业*非流动资产有关的资产减值问题*，可能涉及*企业战略管理质量*方面的问题。例如，企业长期股权投资出现减值，则应该在一定程度上反映了企业董事会战略决策的质量（企业对外投资往往要由董事会批准）；商誉出现减值，则应该在一定程度上反映了企业再并购过程中的决策问题；固定资产、在建工程和无形资产减值，则一般认为是企业在经营资产布局方面的决策有问题；等等。 10 | 11 | 而流动资产尤其是经营性流动资产出现减值，则一般会被认为是企业在经营管理方面出现了问题。 #结论 12 | 13 | 董事会关于企业基本资产（尤其是固定资产）的规模和结构的决策做出以后，这种因决策引起的成本水平对企业的影响是根本性、长期性的。即使在未来的管理中，企业管理层竭尽全力，努力加强内部管理，也只能在董事会早已确定的成本框架内挖掘潜力。 #结论 14 | 15 | ### 2.人力资源政策 16 | 17 | 企业的人力资源政策包括很多方面，这里指的是企业在人力资源薪酬设计以及激励机制方面的政策。 #定义 18 | 19 | 从性质来说，管理费用一般与营业收入关联度不大：企业一般不会由于营业收入增加而增加管理人员的工资薪金，管理机构的折旧费也不会与营业收入有什么直接的关联等。 #案例 20 | 21 | 具有决策意义的企业人力资源政策尤其是管理层的薪酬政策、企业经营理念以及决策程序和企业追求目标之间存在显著差异。 #结论 22 | 23 | ### 3.产品的质量标准与市场定位 24 | 25 | 一般来说，董事会不会讨论具体的产品质量标准和具体产品的市场定位。 26 | 27 | 产品的质量标准决定了产品的选料、技术运用等各个方面的成本因素，也决定了产品基本的成本组合。 #结论 28 | 29 | 30 | 31 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/9.4 核算因素.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 决定企业成本的最后一个因素是成本的核算过程。成本（或费用）核算的大量问题是专业判断问题。 2 | 3 | ### 9.4.1 生产成本核算中的专业判断问题 4 | 5 | 生产成本核算过程中专业判断的核心问题是费用分摊的标准选择问题。 #定义 6 | 7 | 实际上，很难找到绝对正确的成本分摊标准，而且在很多时候准确并不重要。除了选择标准外，还要考虑*管理问题*。 #定义 8 | 9 | 10 | 在会计核算上，往往对副产品采用不分摊费用的方法，全部消耗均被分摊到主要产品中去。 #结论 11 | 12 | 在很多情况下，费用分摊标准的选择遵循的是惯例。因此在确定成本和进行绩效评价时，必须注意由费用分摊导致的绩效差异，不能只看利润，更要看成本核算过程。此外，还要注意规模效应和管理效果问题。 #结论 13 | 14 | 对于企业来说，成本是一个范围，而不是一个点。 #定义 15 | 16 | 成本是在一个限定条件下表现出来的一个范围，并不是唯一正确的值。因此，会计不主导费用，但会计核算对费用和绩效的表现有重要影响。 17 | 18 | ### 9.4.2 关于资产减值准备问题 19 | 20 | 资产减值或者信用减值的确认过程实际上是一个专业判断的过程，这种专业判断会是“唯一正确”的吗？ #问题 21 | 22 | 除非已经出现确凿证据证明某些资产已经减值（如债务企业破产清算、债务人消失、生产线永久性停产等），对于大量的未来还能够继续在企业经营活动中发挥作用的资产减值判断，不可能是“唯一正确”的。只能是在特定条件下可以解释的一种“专业判断”。 #结论 23 | 24 | 从管理常识来看，一个被收购企业的业绩出现下滑往往是渐进式的。也就是说，与被计提商誉减值损失有关的企业业绩如果出现下滑，一般不会仅仅在2022年断崖式下降（当然这种情况也不能排除），而是在2021年甚至更早以前就出现了苗头。如果2021年以前相关被收购企业就出现了业绩下滑的苗头，企业计提商誉减值的时间是否应该更早呢？ #案例 25 | 26 | 那就应该问一下，这些企业的业绩下滑是因2022年的新冠疫情吗？如果是疫情，疫情后企业的财务业绩一般会逐渐恢复呀！难道被收购企业2022年就可以断定未来将一蹶不振下去吗？ 27 | 28 | 企业当年收购相关企业的代价过大，只能择机进行减值处理，而2022年是一个进行商誉减值处理的恰当时机。 #结论 29 | 30 | 对于中小投资者而言，最简单的办法是：远离高商誉并购的企业。当你不为高商誉收购注入资本、呐喊助威的时候，企业对高商誉收购的兴趣自然就没有了。 31 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从报表看企业/attachment/Clipboard 2025年4月5日 下午10.15.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/扎实基础/财务报表/从报表看企业/attachment/Clipboard 2025年4月5日 下午10.15.png -------------------------------------------------------------------------------- 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-------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从周转性经营资产和周转性经营负债看商业模式.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 最好的商业模式 2 | 3 | 上游应付款项比较多，自己以销定产，存货比例合理，甚至在精益管理情况下基本接近零库存，下游预收款项比较多，这是最好的商业模式。在这一模式下，企业基本上不需要自己投入现金做生意，就可以赚回来很多钱。 4 | 5 | ## 一般商业模式 6 | 7 | 企业供应商比较多，供应商的客户也比较多。多数企业的下游客户比较多，客户的供应商业比较多。都会有跟行业基本一致的库存水平。 8 | 9 | 在这一模式下，上游应付款项一般，自己的存货保持行业水平，下游应收款项一般，企业在经营活动中需要投入比较多的现金。对于该模式下的企业来说，如果能够做到应收款项周转天数和应付款项周转天数相当，就很不错了。 10 | 11 | ## 比较差的商业模式 12 | 13 | 企业供应商不多，库存环节要准备很多货物满足客户需要。企业客户也不多。 14 | 15 | 在这一模式下，上游没有应付款项，自己的存货比较多，下游应收款项很多，企业在经营活动中需要投入非常多的现金。在极端情况下，甚至企业的利润还不够经营活动吃掉的现金，企业为了开展经营活动需要不断地输入现金。 16 | 17 | ## 最差商业模式 18 | 19 | 企业供应商寡头垄断。库存环节，要准备很多货物。客户只有少数几个。 20 | 21 | 上游是很多的预付款项，自己的存货比较多，下游应收款项很多，企业在经营活动中需要投入非常多的现金。该模式下，整个经营链条中任何一个环节出问题，都有可能给企业造成巨额的损失。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看其他收益和营业外收支.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 定义 2 | 3 | 其他收益是政府给企业的补助。 4 | 5 | 营业外收入和营业外支出可以说是企业的兜底项目，花掉的钱不能列入利润表的具体项目的话，就列入这两个项目。 6 | 7 | ## 政府补助 8 | 9 | 政府补助主要有如下特征：无偿性；来源于政府的经济资源。上市公司常见的政府补助主要是财政拨款、财政贴息、税收返还。 10 | 11 | 如果政府有偿给上市公司现金，需要上市公司提供商品或服务，那么，对于上市公司来说就是销售，对于政府来说就是政府采购。 12 | 13 | ## 政府补助的现金再利润表中的处理 14 | 15 | 如果政府补助是直接补贴上市公司的成本，那么，就冲减上市公司的营业成本。 16 | 17 | 如果政府补助是补贴上市公司的日常活动，那么，就计入其他收益。 18 | 19 | 如果不是上面两种情况，就计入营业外收入。 20 | 21 | ## 营业外收支 22 | 23 | 从现金角度看，有一些营业外收入有对应的现金流入，比如政府补助、罚款收入、捐赠利得等；但是，有一些营业外收入则没有对应的现金流入，比如企业合并损益。 24 | 25 | 从现金与营业外支出的关系看，有些营业外支出发生的时候需要支付现金，比如罚款支出、捐赠支出等；有些营业外支出发生的时候，并不需要同步支付现金，比如**处置固定资产的损失**，现金在购置固定资产的时候支付，发生处置损失的时候并不需要支付现金。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看净利润.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 净利润=息税前利润-财务费用-企业所得税费用 2 | 3 | 我们在看净利润的时候，需要考虑三个方面的问题： 4 | 5 | 一是是否为真正赚到现金的净利润。应收款项等影响。 6 | 7 | 二是净利润是不是达到了股东的预期。计算净利润的时候，没有把股东的资金成本扣减掉。 8 | 9 | 三是目前赚的钱，有没有影响企业的长期发展。 10 | 11 | 一般情况下，经营活动产生的现金流量净额应当大于净利润，说明净利润的水分少。 12 | 13 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看合同资产.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 合同资产是对应收账款科目做出的进一步增补。 2 | 合同资产是指企业已向客户转让商品而有权收取对价的权利，且该权利取决于时间流逝之外的其他因素。比如，企业向客户销售两项可明确区分的商品，合同规定交付了A商品后还不能收款，只有在交付B商品之后才有收款权利。企业应当将对于A商品的收款权作为合同资产。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看周转性经营投入.canvas: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | { 2 | "nodes":[ 3 | {"id":"bb44dcff991afd12","type":"text","text":"从现金看周转性经营投入\n","x":-142,"y":-47,"width":250,"height":60}, 4 | {"id":"ec7cb5798d9e5a63","type":"file","file":"扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看周转性经营负债.canvas","x":-417,"y":140,"width":400,"height":400}, 5 | 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如果要合理地判断投资活动资本支出是否会在未来收回更多的现金、创造现金价值的话，需要阅读和分析上市公司投资项目的可行性研究报告，重点关注投资活动的净现值和内含报酬率，并认真考虑上市公司计算披露的净现值和内含报酬率的假设基础、具体数据是否合理。 8 | 9 | 10 | 在财务分析中，一般可以在上市公司招股说明书中的募集资金投资项目效益分析测算、重大投资项目公告中的效益分析测算中找到分析投资活动现金价值所需的资料。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看所得税费用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 看所得税费用附注的时候，递延所得税费用有可能是正数，也有可能是负数，正数是以后要缴纳的税金，负数是以后可以抵扣少缴的税金。 2 | 3 | 会计准则和税法的差异，会导致上市公司的实际所得税税率与名义所得税税率存在差异。可以用所得税费用除以税前利润（利润总额），来计算实际所得税税率： 4 | 实际所得税税率=所得税费用（利润表）/税前利润×100% 5 | 6 | 从所得税费用和现金的关系看，因为受递延所得税资产和递延所得税负债的影响，所得税费用并不是企业向税务局缴纳所得税时支付的现金金额。企业缴纳所得税时支付的现金金额，是企业的应交所得税，其计算如下： 7 | 企业应交所得税=所得税费用+递延所得税资产-递延所得税负债 8 | 9 | 可从税收来看，政府是否有优惠待遇。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看投资活动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 投资活动决定企业的未来 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看研发费用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ## 研发费用事关企业转型升级 3 | 4 | 一是做标准化产品和服务的企业，要往精益管理的方向转型升级。 5 | 6 | 但是现在企业的人工成本、环保成本、土地成本等各类成本都在上涨，企业要继续赚钱，就要提升管理水平，把企业产业链、价值链中不为最终客户创造价值的多余环节挤出来，比如降低产品的瑕疵率，减少返修返工，减少价值链中的等待浪费，等等。 7 | 8 | 二是部分企业要往差异化的方向转型升级，要做品牌、做技术、做标准。其中做技术、做标准，就需要企业加大研发投入，提升硬科技实力。 9 | 10 | ## 研发的重要性 11 | 12 | 在年度报告“第三节　管理层讨论与分析”中，要求上市公司披露研发投入信息。 13 | 14 | 对于研发费用，在利润表中单列项目，并且在财务报表附注中披露研发费用的明细情况。 15 | 16 | ## 研发投入和研发费用的关系 17 | 18 | 所以，会计上要求先计入“开发支出”，等到开发成功的时候，转入“无形资产”，然后在技术发挥作用的期间对无形资产进行摊销。 19 | 20 | ## 研发费用与企业未来发展 21 | 22 | 不管是将研发投入直接计入当期研发费用，还是先计入开发支出再转入无形资产，都不影响企业的现金流。不影响现金流，就不影响企业的价值，因此企业觉得没必要搞得太复杂，全部直接计入当期研发费用是最简单的做法。 23 | 24 | 但是，我们在财务报表中看到研发费用项目的时候，需要去识别研发费用是否能够帮助企业在未来赚更多的钱。 25 | 26 | 27 | 28 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看税金及附加、销售费用和管理费用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 从现金看税金及附加 2 | 3 | 税金及附加是指企业经营活动应负担的相关税费，包括消费税、城市维护建设税、教育费附加、资源税、房产税、城镇土地使用税、车船税、印花税等。 4 | 5 | 一般来说，税金及附加在发生的时候或者发生不久后企业就需要支付现金。有多少税金及附加，企业就要向税务局缴纳多少现金。 6 | 7 | ## 从现金看销售费用 8 | 9 | 销售费用是指企业在销售商品或提供劳务过程中发生的费用，包括给销售人员的工资、开设销售机构的费用、市场推广费用。 10 | 11 | 销售费用率=销售费用/营业收入×100% #指标 12 | 13 | 一般来说，做标准化产品和服务的公司，比如钢铁、水泥、玻璃等，销售费用率会比较低；做差异化产品和服务的公司，比如生物医药、消费品牌等，销售费用率会非常高。 14 | 15 | ## 从现金看管理费 16 | 17 | 所谓管理费用，是指企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的各种费用。 18 | 19 | 可以这么说，如果公司花掉的钱找不到对应的会计科目和报表项目，就放入“管理费用”。 20 | 21 | 做标准化产品和服务的上市公司，只能接受市场价格，其赚钱的诀窍在于严格的成本和费用控制：以大规模的生产能力、比别人更低的成本费用提供相同的产品或服务。因此，与销售费用率一样，这样的公司管理费用率也会比较低。而做差异化产品和服务的公司，管理费用率也会比较高。 22 | 23 | ## 怎么看销售费用和管理费用花掉的现金 #问题 24 | 25 | 只要花掉的现金能够合法合规地赚回来更多的现金，这个现金就应该花。问题在于，上述问题有时候很难事先得到答案。 26 | 27 | 那么，怎么判断上市公司花掉的钱能否赚回来更多的钱呢？需要用时间来检验，也可以拉长时间周期，看历史上公司花钱是不是靠谱、公司管理层是不是还是原来那些人，等等。 28 | 29 | 30 | ## 费用化的未来投资（成长型公司） 31 | 32 | 从这个角度，我们就可以理解为什么亚马逊、阿里巴巴和腾讯等公司早期的利润表显示公司是亏损的，但是公司的股价却不断上涨，因为这些公司在早期不断扩大业务领域和客户规模，很多费用其实是对未来的投资，市场上聪明的投资者识别出了这一点，并给出了比财务报表更加有效的市场定价。 33 | 34 | 只有能够识别哪些是保全性的费用、哪些是扩张性的费用，才能对上市公司的未来发展有更加深刻的认识，并做出更好的价值估计。 #判断 35 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看经营活动和自由现金流.canvas: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | { 2 | "nodes":[ 3 | {"id":"451f23fe129cb15b","type":"text","text":"从现金看经营活动和自由现金流","x":-89,"y":-32,"width":250,"height":60}, 4 | {"id":"5c4425dbbb07d7fc","type":"file","file":"扎实基础/财务报表/从现金看财报/经营活动收回现金的速度.md","x":125,"y":204,"width":400,"height":400}, 5 | {"id":"396eb068ee93ee18","type":"file","file":"扎实基础/财务报表/从现金看财报/通过经营活动收回现金.md","x":-420,"y":204,"width":400,"height":400}, 6 | {"id":"70cd9ce515fab22d","x":-364,"y":-620,"width":400,"height":400,"type":"file","file":"扎实基础/财务报表/从现金看财报/自由现金流.md"} 7 | ], 8 | "edges":[ 9 | 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1.先付现金再确认营业成本，最典型的例子是企业的长期经营资产。企业先支付现金购置固定资产、无形资产等长期经营资产，在使用的过程中随着折旧摊销转入营业成本。 21 | 22 | 2.两者时点一致，比较典型的例子是当月支付现金当月确认生产工人工资成本。 23 | 24 | 3.先确认营业成本再支付现金，最典型的例子是企业赊欠的已使用掉或者已销售出去的原材料、商品等。 25 | 26 | ## 毛利率和营业成本构成，对上市公司的意义 27 | 28 | 1.如果毛利率波动很大，说明公司受外部环境的影响比较大；如果毛利率非常稳定，则说明公司的赚钱方式更多取决于公司自身，受外部环境的影响比较小。 29 | 30 | 2.在毛利率比较低的情况下，营业成本中，如果原材料占的比重比较高，那么，上市公司业绩受原材料价格波动的影响就非常大，这个时候，我们要着重分析未来的原材料价格波动情况。 31 | 32 | 如果上市公司的毛利率非常高，比如像贵州茅台高达90%多，那么，料、工、费即使有一些涨幅，对贵州茅台的赚钱能力也不会构成颠覆性的影响。 33 | 34 | ## 营业成本和营业收入的关系 35 | 36 | 营业成本跟营业收入之间的关系，在会计上称为配比关系。 37 | 38 | 此外，按照我国现行的税法，一般来说，利润表中的税金及附加与营业收入成一定的比例关系， 39 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看财务费用和利息支出.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ## 定义 3 | 4 | 利润表中的财务费用，与付给银行的贷款利息和企业为了筹集资金而支付的其他费用的口径并不完全一样：财务费用包括了给金融机构的手续费用、汇兑损益等，但不包括资本化的利息和其他筹资费用，还扣减了利息收入。 5 | 6 | 贷款利息和其他筹资费用包括了资本化的利息和其他筹资费用，但不能把利息收入抵减掉，利息收入属于资产创造的收益。 7 | 8 | 要查询上市公司债务的资金成本，必须**查阅财务费用附注**，看上市公司债务的贷款利息和债务筹资费用总额，而不能直接用财务费用的金额——用这个金额往往会低估上市公司债务的资金成本。 9 | 10 | ### 利息资本化 11 | 12 | 利息资本化，是指借款的目的是获得长期资产，因此借款所发生的利息也应当作为长期资产成本的一部分，等到长期资产投入使用的时候，把长期资产成本（包括利息）通过折旧、摊销或折耗的方式计入以后期间的成本费用。 13 | 14 | 会计上把利息分为费用化利息和资本化利息，但是，从现金流的角度和企业筹资管理的角度，不管是费用化利息还是资本化利息，都是上市公司要支付给债权人的利息，是借债的资金成本。 15 | 16 | ### 有息债务利率 17 | 18 | 有息债务利率=利息费用总额/[（期末有息债务+期初有息债务）/2]×100% #公式 19 | 20 | 如果债务融资成本低，说明债权人对公司看好。 21 | 22 | 23 | ### 真实财务费用 24 | 25 | 真实财务费用=财务费用+利息收入 #公式 26 | 27 | 利息资本化，从成本和收益配比的角度，具有合理性，因此，上市公司当期应当承担的利息就是费用化的这一部分。如果希望用“财务费用”判断上市公司当期的债务筹资成本的话，我们可以采用“真实财务费用”的口径，得出更接近实际的合理结论。 28 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看资产减值损失和信用减值损失.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 定义 2 | 3 | 资产减值损失是指企业在资产负债表日，经过对资产的测试，判断资产的可收回金额低于其账面价值而计提资产减值损失准备所确认的相应损失。 4 | 5 | > [!NOTE] 注意 6 | > 记录资产减值损失前，可能早就有问题了。 7 | 8 | 9 | ## 存货减值损失 10 | 11 | 由于市场波动、技术迭代等，原来值钱的原材料、半成品、产成品，现在价值大幅下降，连成本都收不回来了，就必须提取存货减值损失。对于存货金额巨大的公司，我们一定要关注存货是不是能卖出去，是不是能把成本收回来顺带赚点儿钱。 12 | 13 | ## 信用减值损失 14 | 15 | 对于应收商业承兑汇票和应收账款，我们要时刻关注对方的履约能力、履约意愿来判断能不能收到钱，能收到多少钱。 16 | 17 | ## 商誉减值损失 18 | 19 | 对于商誉金额巨大的公司，要提防巨额商誉减值损失引起的业绩变脸。 20 | 21 | 出现巨额减值损失，上市公司肯定是某个管理环节出现了重大的漏洞或犯下了重大的错误。减值损失是结果，管理决策是原因。 22 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看递延所得税资产和递延所得税负债.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 递延所得税资产是企业今天多缴税，以后可以少缴税，相当于税务局欠公司的现金；递延所得税负债是企业今天少缴税，以后要多缴税，相当于公司欠税务局的现金 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/从现金看预防账款.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 从现金的角度看，这个过程为：现金—预付账款—收到商品或者劳务，相当于先付钱后收货。 2 | 3 | 小心预付账款在未来收不到产品或者劳务的风险，也就是“钱花了，东西却没了”。还有一些上市公司通过预付账款的方式，把现金转移给大股东或者利益相关方。 4 | 5 | 从现金的角度看生意模式，最差的生意模式是：上游巨额的预付账款，自己巨额的存货，下游巨额的应收账款。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/使用权资产.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 使用权资产是指承租人可在租赁期内使用租赁资产的权利。 2 | 3 | 这个使用权资产的金额是多少呢？假设该企业的资金成本率是5%，那么，在第一年的1月1日签订协议的时候，支付的50000元就是50000元；在第二年1月1日支付的50000元，从第一年1月1日看，其金额应该是50000元/(1+5%)；其余年份依此类推。各个年份的金额加总后就是使用权资产的金额。在取得使用权的同时，企业需要承担以后支付租金的义务，也就是要在资产负债表中确认相应的租赁负债。 4 | 5 | 企业在刚获得使用权资产的时候，绝大部分的钱并没有支付给出租方，所以，从现金收付的角度，并没有相对应的现金支付出去，而只是按照会计准则的规定确认了相应的资产和负债。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/分配股利、利润支付的现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "155" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | 问题: 怎么看筹资活动产生的现金流量 5 | --- 6 | 因此，为了得到“分配股利、利润支付的现金”金额，我们只能去查找公司的利润分配公告。 7 | 8 | 一是上市公司利润分配公告中的“分配股利、利润支付的现金”，往往指的是上一年度的股利和利润，。 9 | 10 | 二是公司利润分配公告的金额不包含子公司支付给少数股东的股利、利润，加上子公司支付给少数股东的股利、利润，才是合并现金流量表中的“分配股利、利润支付的现金”。 11 | 12 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/吸收投资收到的现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "153" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | --- 5 | “吸收投资收到的现金”，是指股东在报表期间内投入公司的现金。为了披露这些现金是母公司股东投入的现金还是子公司少数股东投入的现金，在该项目下面单独设置“其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金”项目。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/周转性经营投入定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 周转性经营投入定义 2 | 一个企业除了要有厂房、机器设备，还必须有原材料、零部件等，以及生产工人（需要工资投入），才能生产出产品。厂房、机器设备是我们前面讲的长期经营资产，原材料、零部件、工资投入则是周转性经营投入。 3 | 4 | 从商业逻辑的角度来说，一般的企业都是先在长期经营资产上花钱，然后在周转性经营投入上花钱。 5 | 6 | 周转性经营投入既具有短期的特征，又具有长期的特征。长期的特征，是指周转性经营投入需要持续循环地投钱。 7 | 8 | 周转性经营投入=周转性经营资产-周转性经营负债。 9 | 10 | 如果我们开个社区超市，就需要投钱进货，那么，怎样可以减少自己投入的钱降低资金压力呢？一方面可以要求供应商给我们更长的付款周期，另一方面可以给社区居民办理购物卡提前收取资金。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/周转性经营负债.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 周转性经营负债 2 | 本书对于负债的划分，不是按照流动负债和非流动负债的标准，而是按照与什么活动有关——是与经营活动有关还是与筹资活动有关，与经营活动有关的就是周转性经营负债，与筹资活动有关的就是有息债务。 3 | 4 | 本书对于负债的划分，不是按照流动负债和非流动负债的标准，而是按照与什么活动有关——是与经营活动有关还是与筹资活动有关，与经营活动有关的就是周转性经营负债，与筹资活动有关的就是有息债务。 5 | 6 | ## 占用供应商资金 7 | 8 | 9 | 银行承兑汇票是银行承诺兑付的汇票，商业承兑汇票则是由开具汇票的企业承诺兑付，因此银行承兑汇票的信用度高于商业承兑汇票。 10 | 11 | 银行承兑汇票需要企业在银行存入相当金额的保证金。 12 | 13 | 跟应付票据相比，应付账款没有给对方票据，只是凭着双方的信任。 14 | 15 | 16 | 17 | > [!QUESTION] 怎么区分正常的资金占用和面临危机的异常应付款项呢 18 | > 可以通过衡量应付票据和应付账款占采购金额的比例来判断是不是正常的自己占用，这个比例偏离历史平均值比较大往往是危机的预兆 19 | 20 | 21 | ## 预收客户资金 22 | 23 | 预收款项（合同负债）是指企业向客户预先收取的款项，以前用预收款项这个名词，现在改为合同负债。 24 | 25 | 26 | > [!NOTE] 核心竞争力或市场需求体现 27 | > 某种程度上，我们可以通过这个项目来考察企业的产品或者服务的核心竞争能力以及市场需求情况，与同行业其他企业相比，企业该项目金额越大，企业的核心竞争能力越强、市场需求越大 28 | 29 | 30 | ## 预计负债 31 | 32 | 预计负债，是指企业预计可能发生的负债，这个钱很有可能要付出去，但也有可能不用付。 33 | 如：销售产品质量保障，担保贷款可能要承担的还款金额。 34 | 35 | ## 递延收益项目 36 | 37 | 与政府补助有关。这些补助相当于企业欠政府的钱，企业只有干完活或者生产完产品，这个钱才是自己的钱，这个钱就放在递延收益项目中。 38 | 39 | 如果完成了政府补助对应的任务，延递收益减少，反映再利润表的其他收益或者营业外收入中。 40 | 41 | ## 其他应付款和其他流动负债 42 | 43 | 都是兜底项目，大杂烩，可能有投资活动、筹资活动、经营活动负债。 44 | 45 | 46 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/商誉收不回现金的处理.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 商誉收不回现金的处理 2 | 3 | 公司在收购的时候支付了过多的冤枉钱，在后期无法收回，就只能计提商誉减值准备。 4 | 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/商誉的定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 商誉的定义 2 | 3 | 商誉通常是指企业在同等条件下，能获得高于正常投资报酬率的收益所形成的价值，即所谓的超额收益能力。 4 | 5 | 商誉无法离开企业而单独存在，商誉有点儿像一个人的人品，人品也无法离开一个人而单独存在。此外，商誉和人品一样，都看不见摸不着但确实存在。 6 | 7 | 俗话说“知人知面不知心”，人品很难衡量，并且随着时间的推移人品还会发生变化。同样，商誉也很难准确地衡量。 8 | 9 | 只有在发生企业并购的时候，超过企业净资产公允价值的部分才能作为商誉体现在合并财务报表中——收购方支付的溢价。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/商誉转换现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 商誉转换现金 2 | 3 | 对于跨界收购来说，一般不存在互补效益，因此只需要分析被收购企业是否存在超过同行的利润率（比如毛利率、净资产收益率等）。如果存在，那么就有商誉，否则，商誉就值不了企业收购时付出的对价，以后很难收回来。 4 | 5 | 对于同行业或者上下游收购来说，商誉的价值需要通过收购公司和被收购公司的互补效益来实现。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/固定资产使用效率.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 衡量固定资产使用效率的通用财务指标：固定资产周转率=营业收入/固定资产账面价值平均额。 2 | 因此，固定资产周转率越高，固定资产的使用效率就越高，每1元固定资产投入带来的营业收入就越多。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/固定资产的定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 固定资产定义： 2 | 固定资产的定义是：企业为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的，使用寿命超过一个会计年度的有形资产 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/固定资产的折旧问题.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 固定资产的折旧问题 2 | 而固定资产变成现金的过程就是企业固定资产折旧的过程。 3 | 有些固定资产的生产能力的下降，不仅跟时间和工作量有关，还与相关技术的进步和迭代有关。 4 | 固定资产折旧的计提涉及很多的主观判断，比如，固定资产可以使用多长时间，固定资产变旧的方式和程度怎么确定。 5 | 我们在看固定资产折旧的时候，一定要跟同行业其他公司去比较，看是否在可以接受的合理区间范围内。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/在建工程.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 有时候花钱并不一定能够买到适合企业需要的固定资产，或者直接买不合算，因此，还有很多企业会花钱购买材料和工程物资自己建造，这些自己建造的资产在没有完工可以使用之前，在财务上就是“在建工程”。在建工程完工可以使用的时候，就从在建工程转入固定资产 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/在建工程和固定资产的区别.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在建工程和固定资产的区别 2 | 在建工程和固定资产最主要的本质性区别：在建工程几乎不能投入正常生产带来收入（小量的试生产除外），而固定资产则处于正常生产状态。 3 | 4 | 在会计核算上，在建工程和固定资产有两个很大的区别： 5 | 一是在建工程不需要计提折旧，因为在建工程没有变旧带来收入；而固定资产需要计提折旧。 6 | 二是在建工程阶段，如果有借债的钱用于在建工程项目，对应的利息计入在建工程的成本；而转入固定资产后，借债的利息要计入财务费用。 7 | 8 | 个别上市公司在业绩不佳而又存在着新建项目的时候，就会故意拖延在建工程转入固定资产的时间，以减少当期的折旧成本和财务费用，增加当期的利润。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何从现金看营业收入.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 定义 2 | 3 | 营业收入是通过销售商品或者提供劳务取得的**收款权利**。 4 | 5 | 上市公司是不是具有了从客户那里收取现金的权利，有就确认收入，没有就不能确认收入。 6 | 7 | ## 营业收入和资产负债表的关系 8 | 9 | 1.先收到现金再发货 10 | 最理想的情况。发货后确认营业收入。一旦合同负债的余额大幅下降，就要小心公司未来的销售是不是会下滑、营业收入是不是会大幅减少。 11 | 12 | 2两者时间点一致 13 | 14 | 15 | 3.先发货再收到现金 16 | 要时刻关注上市公司应收款项回款速度是否正常、应收款项余额是否合理等，也就是前面讲的应收款项周转次数、应收款项周转天数等指标。 17 | 18 | ## 营业收入和现金流量表的关系 19 | 20 | 上市公司销售商品和提供劳务收到的现金，反映在现金流量表经营活动产生的现金流量下的“销售商品、提供劳务收到的现金”项目中。 21 | 22 | 23 | > [!WARN] 税 24 | > 但是，我们要注意，“销售商品、提供劳务收到的现金”项目包含销售商品、提供劳务的价款以及相应的销售税费（比如增值税销项税额），而营业收入不含税。 25 | 26 | 判断营业收入质量 27 | 28 | 营业收入的现金含量=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入。 29 | #指标 30 | 31 | 32 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何防止应收款暴雷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 对于跟客户没有谈判优势的上市公司来说，应收款项是其赚钱必须经过的一个环节，如果应收款项金额大幅下降，很可能是销售环节出了问题，后续有可能会出现经营困难。 2 | 3 | 如何判断应收款项金额的合理性呢？一是看公司财务报表附注中关于应收款项的账龄以及坏账准备的计提情况；二是计算公司应收款项的周转天数，跟公司的历史比是否延长，如果延长是坏事，跟同行业比是否高于行业均值或者中位数，如果高也是坏事。 4 | 5 | 虚构销售的应收款项 6 | 绝大多数财务报表舞弊是为了收入和利润。因为营业收入和利润的金额大了可以带来各种各样的好处。 7 | 8 | 应收款项舞弊的手段在不断升级，有些上市公司在营业收入和应收款项舞弊的同时，会进行现金流舞弊。 9 | 10 | 巨额应收款项的坏账准备 11 | 一是关注上市公司的应收款项的客户情况，如果单一客户或者少数几个客户的应收款项占比太高，则应收款项出现重大风险的可能性会比较大。二是关注上市公司所处行业的情况，尤其是行业下游的情况。比如，如果房地产行业整体形势都比较严峻，那么，装修公司、建材公司、建筑公司就有可能收不到应收款项的钱。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何防范商誉暴雷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如何防范商誉暴雷 2 | 3 | 一是分析被收购企业的经营历史，一般来说经营历史很短，甚至是刚刚成立的公司，商誉的水分会比较大。一家公司的超额收益能力，最好有经营历史数据来证明。 4 | 5 | 二是分析被收购企业的核心竞争能力是否超过同行业其他公司，一般来说，标准化业务的公司，商誉的水分会比较大。 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何防范在建工程和固定资产暴雷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如何防范在建工程和固定资产暴雷 2 | 在建工程计提巨额减值准备的雷在引爆之前，会存在这些迹象：在建工程项目在开始施工建设一段时间后，突然中止，在财务报告的在建工程附注中期初和期末的金额基本没有变化；在建工程长期挂在账上，没有进展，也没有转入固定资产； 3 | 4 | 固定资产计提巨额减值准备的雷在引爆之前，则往往会出现工厂停产，或者工厂生产的产品销售价格远远低于成本。 5 | 6 | 同时，在建工程和固定资产舞弊在现金流量表中体现为投资活动现金流量，不会影响到经营活动现金流量，可以很好地粉饰收入、利润和经营活动现金流量之间的关系。 7 | 8 | 通常来说会有以下一些前期特征：一是固定资产的周转率会比同行业其他企业低，这是因为虚增的固定资产是假的，不能生产产品并带来相应的收入；二是在建工程和固定资产在资产负债表中结构百分比会比较异常，其他资产没怎么增加，就这两项资产不断增加， -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何防范存货暴雷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一是虚构存货；二是存货卖不动所带来的巨额损失。 2 | 3 | 注意： 4 | 一是不容易盘点甚至是无法盘点的存货，比如，海产养殖企业的扇贝、医药公司种在山上的人参，等等。 5 | 二是多地点存放的存货，比如，连锁企业的存货、贸易企业的多仓库存货等。 6 | 三是无法确定价值的存货，比如，主要从事珠宝首饰业务的东方金钰就存在着严重的存货造假。 7 | 四是需要鉴定质量等级的存货，当这类存货数量庞大的时候，无法对所有的存货确定相应等级，容易形成存货舞弊，比如，羊绒的价值与其质量等级密切相关，但是羊绒的数量又过多。 8 | 9 | 巨额存货跌价准备预防： 10 | 需要尽量避免投资市场前景不佳的行业和公司。 11 | 防范这些领域的存货风险的最好方法就是预测存货在未来的市场情况，包括市场需求、市场价格走势等。 12 | 13 | 我国房地产企业的存货周转天数一般在2～3年，一旦拿地后终止开发很难。尽量避免投资存货周转天数过长、业务调整难度太大的企业。 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何防范开发支出和无形资产暴雷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如何防范开发支出和无形资产暴雷 2 | 3 | 开发支出计提巨额减值准备的雷在引爆之前，会存在这些迹象：开发项目在开始开发一段时间后，突然中止，在财务报告的开发支出附注中期初和期末的金额基本没有变化；同一笔开发支出长期挂在账上，没有进展，也没有转入无形资产。对于正常的企业来说，都是希望开发项目进度越快越好，因此，一直拖着就是一个反常迹象。 4 | 5 | 无形资产计提巨额减值准备的雷在引爆之前，则往往会出现无形资产相对应的产品或者服务市场不佳的情形。 6 | 7 | 开发支出和无形资产巨额舞弊的情况，往往是上市公司虚增利润后，为了保持资产负债表的平衡，虚增开发支出和无形资产。 8 | 9 | 在上海证券交易所推出科创板后，部分公司企图通过舞弊满足高新技术企业的条件，将本不属于开发支出的支出也计入“开发支出”项目。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/如何防范营业收入暴雷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 监管部门要求上市公司披露扣除非经常性损益净利润，作为衡量上市公司净利润稳定性、持续性的重要指标。 2 | 3 | 大家可以看到，证监会、交易所公布的绝大多数重大行政处罚案例，都与营业收入舞弊有关。 4 | 5 | ## 无中生有 6 | 7 | 比如，虚构根本就不存在的销售业务，商品和劳务也根本不存在，捏造合同和各类票据，根据这些虚假的合同和票据确认营业收入。虚构国外客户和国外营业收入。 8 | 9 | 由于存在着流转税以及企业所得税，虚构巨额营业收入和利润的成本比较高，因此长期必将无法维持，但对于一些税负低的特殊行业来说，虚构营业收入和利润的成本比较低，这些行业比较容易出现这一类地雷。 10 | 11 | ## 提前或者延迟确认营业收入 12 | 在不同期间进行人为调节，比如管理层调节。 13 | 14 | ## 夸大营业收入 15 | 16 | 客户是真实的，销售也确实发生和存在，但是金额被夸大了，并且可能现金流也配套夸大，比较难以判断。 17 | 18 | ## 混淆营业收入和非营业收入、营业利润和非营业利润的性质 19 | 20 | 比如，把营业外收入、投资处置的收入放到营业收入，以及把偶发性、临时性的收入确认为主营业务收入，相应地把有关利润确认为营业利润和经常性损益。 21 | 22 | 触及财务类退市指标是绝大部分上市公司退市的主因，其中又以“扣除非经常性损益净利润为负+营业收入低于1亿元”最为常见。 23 | 24 | 25 | 26 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/存货无法收回现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 卖不动的货怎么处理： 2 | 一是直接打折卖 3 | 二是对于仓库里还没有实际销售出去但是卖不动的存货，要预计是否能够把当初投入的现金收回来，如果收不回来的话，就要计提存货跌价准备。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/存货转现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 对于存货来说，重要的是能不能以高于成本的价格卖出去，以及是不是能够卖得多一点儿、快一点儿。 2 | 3 | 在分析上市公司能不能把存货卖掉的时候，需要结合上市公司产品或服务的下游市场未来需求。 4 | 5 | 在分析下游市场未来需求的时候，要特别注意的情况是市场未来需求的重大变化，包括数量的变化、技术的变化、消费者偏好的变化，等等。 6 | 7 | 对于变化节奏快的行业的企业来说，判断什么时候见好就收是非常重要的事情。 8 | 9 | 消费者偏好的变化，比较典型的如服装行业，如果服装企业按照上一季的流行款式生产，本季消费者偏好变化，存货就只能打折处理甚至成为废品。 10 | 11 | 存货周转次数=销售成本/存货 12 | 我们把进货到卖完之间的时长，称为存货周转时长。 13 | 14 | 存货周转天数=计算期天数/计算期存货周转次数。 15 | 16 | 存货周转次数多、周转天数短，说明企业的东西卖得好、卖得快，不愁销路，反之，则说明存货不太好卖。 17 | 18 | 19 | 20 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/应收款无法收回现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 企业在销售的时候，往往会对客户进行信用管理，对于信用良好的客户才会给予应收款项信用额度。 2 | 3 | 企业需要计提的坏账准备（资产负债表中的应收款项按照扣除坏账准备后的净额1730万元列示），同时反映为利润表中的信用减值损失。 4 | 5 | 计提的坏账准备是我们估计的，那么，如果最后的实际结果跟我们前期估计的不一样怎么办呢？ 6 | 7 | 一是我们前期估计的坏账准备跟最后的实际结果完全一样 8 | 9 | 二是我们前期估计的坏账准备大于最后的实际结果： 10 | 在1月的时候多确认了180万元的信用减值损失和坏账准备，在后期转回180万元的坏账准备的同时要减少信用减值损失，换句话说，相当于1月减少了180万元的利润，同时后期增加了180万元的利润。 11 | 12 | 三是我们前期估计的坏账准备小于最后的实际结果。 13 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/应收款转现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 所谓周转，就是“现金—应收款项—现金—应收款项—……”的不断循环。 2 | 3 | 应收款项周转天数=计算期天数/计算期应收款项周转次数 4 | 计算期应收款项周转次数=销售收入/应收款项。 5 | 6 | 应收款项周转次数下降，周转天数延长，反映企业的应收款项收回钱的环节出了问题。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/开发支出转无形资产.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 开发支出转无形资产 2 | 按照我们一般的理解，开发支出所对应的项目取得成功的时候，就应该转入无形资产，比如开发项目取得专利证书。 3 | 4 | 开发支出和无形资产的关系，与在建工程和固定资产的关系相似。 5 | 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/战略型投资活动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "110" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | 类型: 定义 5 | --- 6 | 7 | 8 | 在分析投资活动产生的现金流量的时候，我们需要把“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”和“取得子公司及其他营业单位支付的现金”，以及与这两个项目对应的“处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金”和“处置子公司及其他营业单位收回的现金”，作为战略型投资活动。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/投资活动与筹资活动的成本收益匹配分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 利息保障倍数=息税前利润/利息 2 | 利息保障倍数=经营活动产生的现金流量净额/利息 3 | 4 | 股权资金成本是多少不是取决于是否支付现金股利或者支付多少现金股利，而是取决于市场上股东们的加权平均预期回报——如果企业无法创造满足股东预期的回报，那么，企业就很难在市场上进行股权融资，股东们“用脚投票”后股价会下跌。 5 | 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/投资活动产生的现金流净额.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "96" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | --- 5 | 6 | 企业投资活动产生的现金流量净额为负数，表示企业通过投资活动把现金投出去变成了长期经营资产、长期股权投资等非现金资产。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/投资活动现金流局限.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "104" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | --- 5 | 标准的企业会计准则对于传统意义的投资活动支出进行资本化处理，即计入长期资产项目；但是对于这些非传统意义的投资活动支出，往往进行费用化处理，即计入当期的费用，减少当期的利润。因此，当前的现金流量表无法反映这些费用化的投资，从而导致了投资活动现金流量信息对于新经济企业价值的判断缺乏相关性。 6 | 7 | 买银行理财产品是投资活动现金流出，购买和建造固定资产也是投资活动现金流出，这两者的性质差得太远了，对企业未来的影响简直不可同日而语。但是，现在的现金流量表格式只是将这些数字这么简单地罗列在了一起，而没有考虑这些数字对于决策的影响， -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/收不回现金的固定资产和在建工程怎么处理.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 收不回来现金的固定资产和在建工程怎么处理 2 | 那些在建工程和固定资产收不回来的现金，在财务上估算计提就成为“减值准备”，形成了减值损失。 3 | 计提减值准备的时候，会计的处理是：借记“减值损失”，贷记“减值准备”，减值损失进利润表，减值准备是资产的抵减项目。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/收不回现金的开发支出和无形资产.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 收不回现金的开发支出和无形资产 2 | 有些开发支出项目，还没有等到成功，由于市场、技术等各种因素的变化，可能就没有前途了。比如，百奥泰两个项目的临床试验就是在Ⅰ期和Ⅱ期时终止的，前期投入没有形成成果，只能一次性计提了减值准备。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/无形资产的定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 无形资产的定义 2 | 3 | 按照会计准则的要求，可辨认的标准：①能够从企业中分离或者划分出来，并能单独或者与相关合同、资产或负债一起，用于出售、转移、授予许可、租赁或者交换。②源自合同性权利或其他法定权利，无论这些权利是否可以从企业或其他权利和义务中转移或者分离 4 | 5 | 品牌价值并没有体现在无形资产项目中，因为从会计角度来说，品牌没办法计量。品牌往往是通过历史沉淀形成的，没办法计量，因此无法体现到报表中。 6 | 7 | 资产负债表中的无形资产项目并不包括商誉，因为商誉无法从企业单独分离出来，不具有可辨认性。 8 | 9 | 我国上市公司的无形资产主要包括专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、特许权等，多数上市公司的无形资产中土地使用权占了大头。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/无形资产转换现金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 无形资产转换现金 2 | 3 | 土地使用权周转率=营业收入/土地使用权账面价值平均额 4 | 土地使用权账面价值平均额=（期初土地使用权账面价值+期末土地使用权账面价值）/2 5 | 6 | 专利权和商标权等知识产权赚取现金的方式，是公司产品和服务的溢价，也就是说，公司通过专利权和商标权等知识产权拥有了一定程度的定价权。 7 | 8 | 由于知识产权在大多数公司的资产负债表无形资产项目中都是被低估的，因此，我们需要到公司年度报告和半年度报告中的“管理层讨论与分析”中去寻找知识产权的信息并判断其价值。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/最容易低估和操纵的无形资产.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | 在会计核算的时候，由于可计量的限制，只能把跟商标有关的注册费、律师服务费等有关费用作为商标权的价值入账，而这些费用往往金额不高，但是一旦公司发展壮大，商标权往往有很高的实际价值，这些实际价值无法反映在财务报表中。 3 | 4 | 会计准则规定，研究开发划分为研究阶段和开发阶段，研究阶段属于探索期，不确定性很大，开发阶段成功的可能性比较高，因此，研究阶段的支出费用化，开发阶段的支出先计入开发支出，等开发成功再转入无形资产。 5 | 6 | 对于企业实际工作来说太麻烦，需要对研发部门的不同研发项目分别核算，因此，很多企业干脆把所有的研发支出费用化。由于研发支出没有资本化，也就没有转入无形资产体现到资产项目中，最终就是自行研发的专利权在财务报表上被严重低估。 7 | 8 | 专利权等无形资产对于高科技公司来说是其竞争力的重要来源。 9 | 10 | 无形资产收回钱的速度一般比较慢、周期比较长，因此对无形资产的投资属于重资产投资。 11 | 12 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/未命名看板.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 3 | kanban-plugin: basic 4 | 5 | --- 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/现金流量表投资活动存在的问题.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "152" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | --- 5 | 6 | 我国目前的现金流量表还存在着一个问题：“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”把股东和债权人两类不同投资者混在了一起。我们无法从现金流量表中看出一家企业向债权人支付了多少现金、向股东分配利润支付了多少现金。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/现金自给率.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "145" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | --- 5 | 现金自给率=（预期企业本期经营活动产生的现金流量净额+期初现金储备）÷战略型投资活动的现金需求×100%。 6 | 7 | 当现金自给率高于100%的时候，无须新增外源筹资；当现金自给率低于100%的时候，需要新增外源筹资。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/现金转存货.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 两种方式： 2 | 1.在购买原材料的时候就是应付账款—存货，等到30天付款的时候则是现金——应付账款。 3 | 2.有时候，企业在购买紧俏的原材料时，供应商要求企业先支付一部分货款，然后在约定日期交付原材料，付现金的时候是现金—预付账款；等到收到原材料的时候是预付账款—存货。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/理财型投资活动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "112" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | 类型: 定义 5 | --- 6 | 7 | “投资支付的现金”项目和“收回投资收到的现金”“取得投资收益收到的现金”项目则需要具体分析。如果这三个项目是跟联营企业和合营企业的长期股权投资有关的现金流出和流入，则往往跟公司的战略相关。 8 | 9 | 如果这三个项目是短期理财型投资活动的现金流出和流入，则跟公司的战略没有关系，比如上市公司买银行理财产品的时候现金流出，理财产品到期赎回本金收到利息，只是上市公司的短期行为。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/生产性生物资产.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 生物资产主要是农业养殖行业企业的财务报表项目，指的是企业的动物和植物资产。 2 | 3 | 直接卖掉生物资产收回现金，比如瓜果蔬菜、鱼、肉鸡等，我们把这类生物资产称为消耗性生物资产，其过程与一般工商企业的存货相似。 4 | 5 | 二是把生物资产作为生产资料，生产出可以销售的农产品，卖掉农产品后收回现金，我们把作为生产资料的生物资产称为生产性生物资产。 6 | 7 | 如果最后卖出收回的现金，还没有生产成本多，那么，这个生意就得不偿失，原来投入的本金都没有办法收回，这个时候就要计提减值准备。 8 | 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/相关问题.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 如何考虑战略型投资活动对未来的影响？ 2 | - 从现金看战略投资活动价值？ 3 | - 筹资活动与投资活动的现金数量和期限匹配问题 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/筹资活动与投资活动的现金数量和期限匹配.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 资金数量匹配： 2 | 若筹资不足，投资项目因资金短缺停滞或失败；筹资过量，降低资金使用效率、增加财务成本。 3 | 4 | 资金期限匹配： 5 | 筹资来源期限，需偿还债务的期限，如一年期贷款。 6 | 投资回收期限：投资项目从投入现金到收回现金的时间。 7 | 8 | 典型案例： 9 | 1.短钱长用； 10 | 2.长钱短用； 11 | 3.资金流断裂； -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/筹资活动分类.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "142" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | 类型: 定义 5 | --- 6 | 7 | 内源筹资，是指资金来自于企业内部的筹资活动，资金来源是企业历年赚取现金积累下的资金；外源筹资，是指资金来自于企业外部的筹资活动，是企业向股东发行股票募集资金和向债权人取得借款收到现金。 8 | 9 | 一般情况下，筹资活动产生的现金流量从金额数字来说，有时候是正数，有时候是负数。正数表示企业增加了外源筹资；负数有可能表示企业偿还了债务，减少了外部债务融资，也有可能表示企业给股东现金分红，或者两者兼而有之。 10 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/经营利润.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | EBIT 2 | 3 | 为什么把资产减值损失、信用减值损失、资产处置收益、其他收益、营业外收支，计算经营利润？ 4 | 5 | 资产减值损失和资产处置收益归为非经常性损益，是因为其发生具有偶然性、一次性等特征。这里归为经营利润的减项，是因为经营资产减值损失体现了上市公司的经营管理能力：经营管理能力好的公司，经营资产减值损失就少；经营管理能力差的公司，经营资产减值损失就多。 6 | 7 | 信用减值损失，对于实体经营的上市公司来说，主要就是应收款项的坏账准备，反映的是企业对客户信用管理的能力，包括选择什么样的客户、给予多少金额的信用额度以及多长时间的信用期限等。 8 | 9 | 其他收益，主要是与日常活动相关的政府补助，也就是政府给的钱。政府给上市公司补助，是因为上市公司开展了政府鼓励的经营活动，所以，这里把其他收益算在经营利润中。 10 | 11 | 大多数上市公司的营业外收入和营业外支出金额不大，并且主要由经营资产引起，所以可以近似地把其归为经营利润计算项目。 12 | 13 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/经营活动收回现金的速度.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 企业收回现金的速度越快，就可以把生意规模做得越大。 2 | 3 | ## 收回长期经营资产的速度：投资回收期 4 | 5 | 企业是由很多个投资项目组成的，这些项目的初始投资综合反映为企业的长期经营资产，而收回的现金净额反映为经营活动产生的现金流量净额。 6 | 7 | 长期经营资产的投资回收期=长期经营资产/平均每年经营活动产生的现金流量净额 8 | 9 | 长期经营资产=固定资产净值+无形资产净值+在建工程+开发支出+长期待摊费用+商誉+其他非流动资产中的经营资产等 #公式 10 | 11 | 长期经营资产的投资回收期，还有助于我们判断一家企业长期经营资产的风险 #判断 12 | 13 | ## 收回周转性经营投入的速度：现金周期 14 | 15 | 周转性经营投入的现金周期=存货周转天数+应收款项收款天数-应付款项付款天数 16 | 17 | 周转性经营投入的现金周期越短，企业在经营环节需要投入的现金就越少——可以用相对较少的资金撬动更大规模的经营活动。 18 | 19 | ## 经营资产现金周转速度 20 | 21 | 企业的经营资产包括长期经营资产和周转性经营投入。 22 | 23 | 经营资产现金周转率=销售商品、提供劳务收到的现金/经营资产 #公式 24 | 25 | 经营资产现金回报率=经营活动产生的现金流量净额/经营资产×100% #公式 26 | 指标越高，说明经营资产创造价值的能力越强，企业经营资产现金周转速度就越快。 27 | 28 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/股东筹资净额.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "160" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | --- 5 | 股东筹资净额=吸收投资收到的现金-分配股利、利润支付的现金。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/自由现金流.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ## 背景 3 | 4 | 自由现金流作为一种企业价值评估的概念、理论、方法和体系，最早是由美国西北大学拉巴波特、哈佛大学詹森等学者于20世纪80年代提出的，经历20多年的发展，特别是在以美国安然、世通等为代表的之前财务报告中利润指标完美无瑕的所谓绩优公司纷纷破产后，已成为企业价值评估领域使用最广泛的指标之一。美国证监会要求在美国上市的公司年报中必须披露这一指标。 5 | 6 | ## 定义 7 | 8 | 最常见的自由现金流定义是：自由现金流是企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 9 | 10 | 按照上述定义，自由现金流计算公式为： 11 | 自由现金流=净利润+折旧、摊销-资本支出-营运资本增加 #公式 12 | 13 | 14 | ## 作者定义 15 | 16 | 自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-资本保全支出+取得投资收益收到的现金 17 | 18 | 资本保全支出=固定资产本期折旧+无形资产本期摊销+长期待摊费用摊销+使用权资产折旧+处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失+固定资产报废损失+资产减值准备（相当于这些资产的本金亏掉了）+信用减值损失（相当于应收款项的本金亏掉了） #公式 19 | 20 | 资本支出是指企业为取得长期资产而发生的支出，这些长期资产通常包括资产负债表中的固定资产、在建工程、无形资产、开发支出、商誉、长期待摊费用、油气资产等，这些资产代表了一个企业的生产经营能力。 21 | 22 | 资本保全支出是指企业为了维持其原有的生产经营能力而发生的资本支出，不增强公司的生产经营能力。 23 | 24 | 资本支出与资本保全支出和资本扩张支出的关系是：资本支出=资本保全支出+资本扩张支出。在财务分析中，我们可以将现金流量表中“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”的金额作为公司资本支出的金额。 #公式 25 | 26 | ## 企业增长 27 | 28 | •收入的增长超过或同步资产的增长。 29 | •利润的增长超过或同步收入的增长。 30 | •自由现金流的增长超过或者同步利润的增长。 31 | 32 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/营运资本.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "458" 3 | 来源: 张新民教你读财报 4 | --- 5 | 6 | 营运资本的核心项目是以存货为核心的与存货购买和销售有关的项目， 7 | 包括流动资产中的货币资金、应收账款、应收票据、预付款项、合同资产、存货 8 | 以及流动负债中的应付票据、应付账款、预收款项、合同负债、应付职工薪酬、应交税费和其他应付款等项目。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/资产和资本的收益匹配性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 资产和资本的收益匹配性 2 | 投资活动形成资产的结果，筹资活动形成资本的结果。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/资产挣钱的能力.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 资产挣钱的能力ROA 2 | 资产回报率=息税前利润/资产总额×100% 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/资产结构和资本结构管理策略.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 资产结构和资本结构管理策略： 2 | - 匹配策略 3 | - 稳健策略(长钱短用) 4 | - 激进策略（短钱长用） -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/资本保全.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | --- 2 | 页码: "120" 3 | 来源: 从现金看财报 4 | 类型: 定义 5 | 问题: 如何考虑战略型投资活动对未来的影响 6 | --- 7 | 8 | 资本保全，也可以理解为资本保持、资本维持。我们在算企业赚没赚钱的时候，要以资本得到保全为前提，只有超过原投入资本或成本的部分才是利润，即在算赚了多少钱的时候，要把本钱扣除掉。 9 | 10 | 在理解资本保全概念的基础上，公司战略型投资活动的现金支出中，维持原有生产能力或者经营规模的支出，就是资本保全支出；扩大了生产能力或者经营规模的支出，就是资本扩张支出。 11 | 12 | 我们在分析上市公司的战略型投资活动的时候，采用近似替代：将期初长期经营资产净额（固定资产净值、在建工程、无形资产净值、开发支出、商誉、长期待摊费用、其他非流动资产中的经营资产等）作为期初的经营规模或者产能。 13 | 14 | ## 计算公式 15 | 16 | 战略型投资活动资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金-处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金+取得子公司及其他营业单位支付的现金-处置子公司及其他营业单位收到的现金 17 | 资本扩张支出=战略型投资活动资本支出-资本保全支出 18 | 资本保全支出=固定资产折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销+长期经营资产减值 19 | 资本扩张支出比例=资本扩张支出÷期初长期经营资产净额×100% 20 | 21 | 22 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/资本的回报要求.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 资本的回报要求： 2 | 资本的回报要求，在财务里用加权平均资本成本(WACC)来表示。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/长期待摊费用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 长期待摊费用 2 | 3 | 长期待摊费用是指企业已经支出，但摊销期限在一年以上（不含一年）的各项费用。长期待摊费用属于资产类科目，在资产负债表非流动资产下体现，但是长期待摊费用的最终归属是利润表中的各项费用，根据摊销期限，分期摊销到损益。 4 | 5 | 比如企业对租赁的物业进行装修，包括墙体、地面等，这些装修是一大笔支出，并且可以使用多年，因此在计算利润的时候把这些支出一次性计入当年的费用，显然不太合理，但是，由于物业并非企业所有，因此这些装修支出没办法计入固定资产，所以我们就把这些支出计入长期待摊费用，在装修使用期限内摊销计入费用。 6 | 7 | 有些企业在生产制造过程中，需要使用大量的生产模具，这些模具本身的价值并不高，没有达到固定资产的标准，但是可以多次重复使用，因此，企业会将购买生产模具的钱计入长期待摊费用，在使用期间按照时间或者使用次数进行摊销。 8 | 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/财务报表/从现金看财报/长期经营资产需要长期资本满足.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 长期经营资产需要长期资本满足 2 | 周转性经营投入是长期资金用途，如应收账款和应付账款。 -------------------------------------------------------------------------------- /扎实基础/量化投资/主动投资组合管理.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/基金投资/img/FOF-image-20210925231339165.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/投资技能/基金投资/img/FOF-image-20210925231339165.png -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/宏观分析/中国宏观数据分析入门.pdf: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/投资技能/宏观分析/中国宏观数据分析入门.pdf -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/宏观分析/渐行渐远的红利/货币信用周期.xmind: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/投资技能/宏观分析/渐行渐远的红利/货币信用周期.xmind -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/宏观分析/经济运行的逻辑/产能周期特征.xlsx: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/投资技能/宏观分析/经济运行的逻辑/产能周期特征.xlsx -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/宏观分析/经济运行的逻辑/经济运行的逻辑.xmind: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/投资技能/宏观分析/经济运行的逻辑/经济运行的逻辑.xmind -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/宏观分析/资源.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [macroview宏观数据](https://www.macroview.club/data/) 2 | 很方便选择两个指标叠加比对。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/企业的现金流肖像.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 现金流量表是展示企业经营活动、投资活动和筹资活动现金流变化的。这三种活动能为企业带来现金的流入或流出。若以+表示流入，-表示流出，那么企业的现金流状况就有了八种不同的组合。利用这八种不同组合，给对应的企业画肖像，从中挖掘企业是否有投资价值，再继续探讨如果要投资此类企业，投资者应该关心的重点是什么。 2 | 3 | 4 | 5 | 偏好老母鸡型（经营净额+、投资净额+、筹资净额-）、蛮牛型（经营净额+、投资净额-、筹资净额+）和奶牛型（经营净额+、投资净额-、筹资净额-）。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/利润表的重点.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 市场维护追逐利润表 2 | 3 | 两种不同的投资体系，捕捉市盈率从低到高，或者从高到更高的股价变动；分享企业成长，寻找每股收益从低到高或者从高到更高的收益。 4 | 5 | 戴维斯双击和戴维斯双杀。 6 | 7 | ## 净利润的产生过程 8 | 9 | 从营业收入到营业利润，从营业利润到净利润的变化。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/现金流量表拆解.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 为何要有现金流量表 2 | 3 | 对货币资金科目下现金及现金等价物变化的展开。 4 | 5 | 包括经营活动现金流，投资活动现金流，筹资活动现金流。 6 | 7 | 8 | 9 | ## 两种现金流量表 10 | 11 | 12 | 13 | ### 现金流量表是如何编制的 14 | 15 | 现金流量表并不是统计公司现金流水的结果，现金流量表是从利润表和资产负债表里推导出来的。用现金流量表数据去质疑利润表和资产负债表的财务分析方法是不靠谱的。 16 | 17 | 18 | 19 | ### 营业收入角度的现金流量表 20 | 21 | 利润表中营业收入是不含增值税的，在现金流量表中，折算为收到的现金时，必须加上代收的增值税。 22 | 23 | 直接法。 24 | 25 | ### 净利润角度的现金流量表 26 | 27 | 间接法。 28 | 29 | 30 | 31 | ## 经营活动现金流的关键数字 32 | 33 | 经营活动现金流净额。经营活动现金流净额为负的公司，一般不好过。如果为正数，需要和折旧摊销比较，看企业是否能补偿折旧摊销。经营活动现金流净额还可以和净利润印证。 34 | 35 | 36 | 37 | **销售商品、提供劳务收到的现金**，这个数字可以和营业收入对比。因为销售商品、提供劳务收到的现金包含了增值税。所以，理想数据应该还是营业收入的 1.17 倍。但通常来说，只有这个比值大于 1，就说明企业销售的绝大部分款项，都已经收到了。基本可以认为公司经营情况良好，商业地位稳固。 38 | 39 | 40 | 41 | ## 投资活动现金流及筹资活动现金流 42 | 43 | 通过投资活动现金流的正负可以判断企业目前发展的趋势，收缩还是扩张。 44 | 45 | 46 | 47 | **谨慎对待管理层多元化扩张。** 48 | 49 | 50 | 51 | 企业的投资活动现金流出，主要体现在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和取得子公司及其他单位支付的现金净额上。这两个科目对应着资产负债表中相关资产的增加。 52 | 53 | 54 | 55 | 简单起见，投资人一般会直接用经营活动现金流净额减去投资活动现金流出净额来作为自由现金流数值。 56 | 57 | 58 | 59 | 债务性筹资的利率能反映市场对企业信用的评价。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/现金流量表速读.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 现金流量表的阅读重点 2 | 3 | 现金流量表被现金期初余额和期末余额所限制，造假成本比较高。 4 | 5 | 需要关注现金流量表的异常信息。 6 | 7 | ## 经营活动现金流的异常现象 8 | 9 | 1.持续的经营活动现金流净额为负。 10 | 11 | 2.虽然经营活动现金流净额为正，但主要是因为应付账款和应收票据的增加。企业拖欠供应商贷款。 12 | 13 | 3.经营活动现金流净额远低于净利润。 14 | 15 | 16 | 17 | ## 投资活动现金流的异常现象 18 | 19 | 1.购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流净额，说明企业持续借钱维持投资行为。 20 | 21 | 2.投资活动现金流里，有大量现金是应为出售固定资产或其他长期资产而获得。可能是企业经营能力衰败的标志。 22 | 23 | 24 | 25 | ## 筹资活动现金流中的异常现象 26 | 27 | 1.企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金。可能透露了银行减低了对该企业的贷款意愿。 28 | 29 | 2.企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或者中间费用，体现在分配股利、利润或偿付利息支付的现金和支付其他与筹资活动有关的现金两个科目的明细里。 30 | 31 | 32 | 33 | ## 如何通过现金流量表寻找优质的企业 34 | 35 | 1. 经营活动产生的现金流净额>净利润>0 36 | 2. 销售商品、提供劳务收到的现金>=营业收入 37 | 3. 投资活动产生的现金流净额<0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有的生产能力。 38 | 4. 现金及现金等价物净增加额>0 39 | 5. 期末现金及现金等价物余额>=有息负债 40 | 41 | 以上因素不可以直接只看某一年的财报，衡量标准是年年都如此。 42 | 43 | 44 | 45 | -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/资产负债表-快速阅读.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 拿到一份资产负债表，**先看钱的来源，再看钱的去向**。 2 | 3 | ## 负债和所有者权益优先看 4 | 5 | 可以看新增的资产，有多少属于新借的 6 | 7 | ## 负债表从何入手 8 | 9 | 为何借，向谁借，借多少，利息几何。 10 | 11 | 有息负债超过了总资产六成，企业就非常激进了。 12 | 13 | ## 资产项目 14 | 15 | 看钱的去处，新借的和新挣的钱花哪去了，看钱的分布。这些都要和上一年的财报相比。 16 | 17 | 看四个要点，生产资产/总资产；应收/总资产；货币资金/有息负债；非主业资产/总资产，从结构、历史和同行来看。 18 | 19 | ### 结构分析：轻资产公司优于重资产公司 20 | 21 | 生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资等。计算生产资产与总资产的比例，评价这个公司的类型。占比大为重资产公司，占比小微轻资产公司。 22 | 23 | 24 | 25 | 重公司需要不断投入资金进行维护、更新和升级，产生大量折旧，需要有大量产品来分摊。 26 | 27 | 28 | 29 | **当年税前利润总额/生产资产，得出的比值如果显著高于社会平均资本回报率，银行贷款标准利率的两倍，属于轻公司**。 30 | 31 | 32 | 33 | ### 历史分析：通过财报，看透行业 34 | 35 | 看历史，**看公司的生产资产/总资产比例是如何变化的**。将自己放在老板的角度去思考，为什么变重，为什么变轻？企业加大的是哪块资产，减少的又是什么，利弊是什么？ 36 | 37 | 38 | 39 | 可以统计竞争对手的相关数据，对比他们在年内变化的异同。如果方向趋同，那么业内人士对行业的发展战略基本一致，说明行业维持原有方向。 40 | 41 | 42 | 43 | 如果两家企业在资产配置上出现了不同的安排，对投资人来说，你究竟看好什么方向，为什么？ 44 | 45 | 46 | 47 | ### 财务稳健，业务专注的企业值得信赖 48 | 49 | 如何分析应收和总资产的比例？ 50 | 51 | 如果总资产中超过三成都是应收款，已经算严重了。可以拿应收款余额处于月均营业收入，看应收款大致属于几个月的收入。应付账款也可以这么看。 52 | 53 | 不应该发生超过营业收入增幅的应收款增幅。 54 | 55 | 一个稳健的、值得信任的公司，货币资金应该能覆盖有息债务。 56 | 57 | 非主业资产/总资产，看一个公司是否将注意力放在自己擅长的领域。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/资产负债表-负债和所有者权益.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 负债 2 | 3 | 负债很简单。资产会恶化，但是负债却不会变得更糟糕。负债通常很少有假账。 4 | 5 | 6 | 7 | 负债是双刃剑，能扩大企业控制的资产规模，也可能成为企业的负担。 8 | 9 | ### 投资人应如何看负债 10 | 11 | 两种角度：1.以负债的来源，为经营性负债、分配性负债和融资性负债；2.是否承担利息，为有息负债和无息负债。 12 | 13 | #### 经营性负债 14 | 15 | 应付、应交、预收账款等，无息负债多。 16 | 17 | #### 分配性负债 18 | 19 | 应付股利和应交所得税，无息负债多。 20 | 21 | 应付股利通常是因为股东大会通过了分红方案，从所有者权益的未分配利润，划入负债的应付股利科目，使公司的净资产大幅下降。 22 | 23 | 24 | 25 | 当资本市场活动要求和净资产收益率挂钩的是，有些公司会狠狠分红，在净利润不变的情况下，提高净资产收益率。 26 | 27 | #### 融资性负债 28 | 29 | 长短期借款，有息负债。 30 | 31 | 32 | 33 | ## 所有者权益 34 | 35 | 所有者权益由四部分组成，实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。 36 | 37 | ### 实收资本 38 | 39 | 实收资本也叫股本，就是营业执照上的注册资金，等于股份总数乘以股票面值。 40 | 41 | 42 | 43 | ### 资本公积 44 | 45 | 是股东投入的超过股本的部分，不是由企业利润形成的。因此资本公积可以用来转增股本，但是不能用来分配，不扣税。 46 | 47 | 不是由交易产生的公司所得，也会归入资本公积科目。 48 | 49 | 50 | 51 | ### 盈余公积和未分配利润 52 | 53 | 一家企业经营获利润，利润的分配是有规定顺序的。 54 | 55 | 盈余公积是利润里留下来，继续投入扩大再生产的钱。 56 | 57 | 企业挣的钱，提取了盈余公积外，剩下的就是未分配利润。 58 | 59 | 60 | 61 | 公司历年盈利，账上累积了巨大的未分配利润，并不意味着有那么多的现金等着去分。未分配利润，很可能已经被公司投资出去了。 62 | 63 | 64 | 65 | **可以通过所有者权益表，计算每股净资产**。 66 | 67 | 68 | 69 | 70 | 71 | 72 | 73 | -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/资产负债表-货币资金.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 产生货币资金途径 2 | 3 | 1. 发售股票或举债。 4 | 2. 出售资产或业务部门。 5 | 3. 经验活动的现金流入持续大于现金流出。 6 | 7 | 符合第三种情况的公司，具有某种持续性的竞争优势。 8 | 9 | 10 | 11 | ## 分析原则 12 | 13 | 货币基金需要与短期债务及经营需要相匹配。与短期债务匹配，代表企业的偿债能力。与经营需要匹配，代表企业的资金运营能力。 14 | 15 | 16 | 17 | ## 注意情况 18 | 19 | 1. 货币资金余额比短期负债小很多。 20 | 2. 货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债(财务报表-应付利息-短期借款，萝卜投研-财务数据-财务指标)。 21 | 3. 定期存款很多，其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏（财务报表-合并报表项目注释-货币资金）。 22 | 4. 其他货币资金数额庞大，却没有合理解释(财务报表-合并财务报表项目注释-货币资金)。 23 | 24 | 1 代表公司有短期偿债危机；2、3、4 代表着貌似充裕的货币资金，可能存在虚构、冻结，或者早被大股东占有，只是在报表日前几天回到公司账上，过后又会消失。 25 | 26 | ## 勾稽关系 27 | 28 | 现金流量表负责展示资产负债表货币资金科目里“现金及现金等价物”的变化过程。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/资源.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [企业预警通](https://www.qyyjt.cn/) 2 | 特色功能： 3 | 移动端的财务数据同业比对，可以观察某些指标的变化是否在同行业其他公司也有相同趋势。 -------------------------------------------------------------------------------- /投资技能/读财报/速读利润表.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 关注要点 2 | 3 | 营业收入、毛利率、费用率、营业利润率 4 | 5 | 6 | 7 | ## 营业收入 8 | 9 | 企业的经验状况和发展趋势。作为投资者，首选的企业是企业收入增长，企业的收入增长有三种途径，需求增长、市场份额扩大和价格提升。 10 | 11 | 12 | 13 | 投资者不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平。**只有企业收入增长高于行业平均增长速度，才能证明企业的市场份额在变大。** 14 | 15 | 16 | 17 | 持续的增长相当艰难。 18 | 19 | 20 | 21 | ## 毛利率 22 | 23 | 毛利率是企业利润的源头。高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势。 24 | 25 | 26 | 27 | 建议选择高毛利率的企业。**毛利率能保持在 40%以上的企业**，通常具有某种持续性的竞争优势。有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播和房地产等。 28 | 29 | 30 | 31 | ## 费用率 32 | 33 | 警惕费用高的公司和费用率变化剧烈的公司。 34 | 35 | ### 费用率也是用来排除企业的 36 | 37 | 管理费用，通常应该保持增长比例等于或小于营业收入增长。 38 | 39 | 40 | 41 | 费用率也可以用费用占毛利润的比例来视察。**如果费用能够控制在毛利润的 30%以内，就算是优秀的企业了。在 30%-70%区域，还是具有一定竞争优势的企业；如果费用率超过毛利润的 70%，关注价值不大。** 42 | 43 | 44 | 45 | ### 对研发费用的辩证思考 46 | 47 | ## 营业利润率 48 | 49 | 财报的核心数据。投资者不仅要关心数字大小，也要关心历史变化。如果营业利润率上升了，那是因为什么原因？售价提升，成本下降，还是费用控制得力？ 50 | 51 | 52 | 53 | 进一步思考；提价会不会导致市场份额的下降？成本是全行业一起降了，还是公司独降？是一次性影响还是持续影响？费用控制是否有伤及公司团队的战斗力？是一次性的费用减少，还是永久性的？竞争对手是否可以采取同样的行动？ 54 | 55 | 56 | 57 | ## 最后一步 58 | 59 | 用利润表里的经营现金流净额除以利润表的净利润，是否大于 1，**确认净利润是否变成现金回到公司账户**。 60 | 61 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/05-谈判为什么会进入僵局.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 利益与立场 2 | 3 | 利益：谈判对象内心真正的诉求。 4 | 立场：你设想揣测、认为的对方想要什么。自以为是，潜意识中包裹的执念。 5 | 6 | 不要做利益的终结者。 7 | 8 | ## 把利益和立场分开 9 | 如何利益和立场混淆了，会觉得十分尴尬。 10 | 11 | 把自己的立场当做了对方的利益。 12 | 13 | 把利益和立场分开，是沟通的**第一步**。 14 | 15 | ## 经验和执念 16 | 17 | 经验会是我们的优势，也会是我们的障碍。 18 | 19 | 经验会成为你的执念。它使得我们在对话过程中，不愿意走出自我的偏执，不愿曲尊去了解对方的意愿。进而错过了对方的需求，与合作失之交臂。 20 | 21 | **把利益和立场分开，是我们每天自省的洞察**。 22 | 23 | 24 | ## 总结 25 | 学习之前对利益和立场，并没有完整的概念。 26 | 学习之后理解了利益和立场的概念。 27 | 28 | 僵局不是由他人造成的。很多时候，自己不想要僵局，往往就是自己造成了僵局。 29 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/06-如何用提问打破僵局.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 怎么有效地发现对方的利益？ 2 | 3 | ## 开放式提问 4 | 日常生活主要有两种提问方式：封闭式提问和开放式提问。 5 | 6 | 开放式提问是：why？what？how？where？when？ 7 | 8 | - 开放式提问对信息的搜集更有效率。 9 | 10 | - 封闭性提问是一种非常典型的立场性思维。放弃了对对方生命和经验的真实好奇。同时隐藏着非常自我的价值观。 11 | 12 | **保持开放式提问，是谈判的第一原则**。 13 | 14 | ## 两种提问方法 15 | | | 横向提问 | 纵向提问 | 16 | | ---- | ---------------------------- | -------- | 17 | | 例子 | 还有别的吗？ | 为什么？ | 18 | | 目的 | 客观地收集信息，避免遗漏盲点 |挖掘对方的标准和逻辑 | 19 | | 态度 | 低调平和 | 不要攻击对方的价值，质疑对方 | 20 | 21 | 22 | ## 总结 23 | 学习完，了解了为什么主张开放式提问，以及怎么进行开放式提问。 24 | 25 | 心里要有一种察觉： 26 | - 提问方式和自己的立场相关。 27 | - 对方说的有可能不是全部。 28 | 29 | 提问应该是纯粹的天真的好奇心态。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/07-好好听话比好好说话重要.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 听力觉醒 2 | 先把注意力集中到耳朵，再留意周围的声音。 3 | 4 | hearing是提到。listening是把注意力投射到听觉上。 5 | 6 | 真正听到东西，需要全然投入。 7 | 8 | ## 捕捉需求 9 | 通过聆听，不是去发觉和回应对方的言辞，而不是敏感于对方的态度，而是触碰对方的需要。 10 | 11 | > [!NOTE] 为什么会急切回应对方的言辞，敏感于对方的态度 12 | > 是不是和对方之间缺乏信任？ 13 | > 如果太急切或者太敏感，说明自己是有情绪的。 14 | 15 | ## 积极聆听 16 | 与对方在身体、内容和情感上的同幅震动。 17 | 18 | **积极聆听看上去被动，实际在主动构建一个健康的对话氛围**。 19 | 20 | 聆听的好处： 21 | - 听得越多，对信息的理解和占有越饱满。 22 | - 通过聆听给予对方能量。尊重对方，体贴他。进而沟通的氛围会改善。 23 | 24 | ## 总结 25 | 鼓励我们去多听。 26 | 构建对话氛围也不难，只要多听即可。 27 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/08-听觉正念.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 完全侵浸在当下的状态，就是正念。 2 | 3 | 大多数人聆听的目的是为了怼回去，而不是为了真正理解。 4 | 5 | ## 正念的两个标准： 6 | - 不比较(自己心中有喃喃自语，已经是在比较了) 7 | - 不判断 8 | 9 | 可聆听的baseline，矫正自己的偏向。 10 | 11 | ## 软性能量 12 | 走一步看看，试一试，踩一踩，摸一摸，**没有太大动作，小步缓慢前进**。 13 | 14 | ## 自我暗示 15 | 我的目标不是为了吵架，不是为了**显示我比你行**。 16 | 17 | 未来不迎，既过不恋，当时不杂。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/09-如何反馈才能恰到好处.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 逐字反馈 2 | 客观信息的确认，确保对方发出的信息和自己收到的信息没有偏差。 3 | 4 | 在情绪爆发的场景没法使用。 5 | 6 | 重复只能证明信息被收到了，并不能证明信息被理解。 7 | 8 | ## 同义转述 9 | 用自己对文字的理解，表达对方的意思。对方有可能和你进行互动，而纠正。 10 | 11 | 澄清概念的迷思。 12 | 13 | ## 意义形塑 14 | 15 | 希望把整个谈话的话语场，带向自己期望的方向。 16 | 17 | 谁在冲突的对话现场，有能力为话题和语词**注入内涵**，谁，就可以占据主动。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/24-如何在对立状态下维持好关系-问题外化.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如何做成买卖不成，仁义在？ 2 | ## 责问 3 | 例子： 4 | - 差价就一万，何必那么教真 5 | 6 | ## 问题外化 7 | 传统心理学治疗是病理化，看对方是否符合某些模板的指标。 8 | 9 | 我们把多动症从孩子身上剥离出来，那个东西叫小恐龙，小恐龙是小恐龙，而孩子，依然是期待健康的孩子。 10 | 11 | 王先生，最近不愉快，这种不开心是什么时候来到你的生活中的？ 12 | 13 | 在病理化的逻辑里，只有病人，而在对话的逻辑里，病是病，人是人。 14 | 15 | ## 问题外化的三个步骤 16 | - 确定共同的目标 17 | - 移动问题跟人的相对位置 18 | - 共同面对这个外化的问题。 19 | 20 | 21 | ## 自我暗示 22 | 23 | 所有谈判当中的人往往会忽略一个事实，就是我们其实是在一条救生筏上，大船已沉，我们这些幸存者在海里拼命游泳，好不容易找到了一条救生筏，我们奋力爬上去，然后就迅速地开始争抢。 24 | 25 | 我们在抢水源、抢食物、抢衣物、抢药品，我们相互视对方为敌手。 26 | 27 | 直到某一个特殊的刹那，我们突然发现难道我们共同的敌人不是这个无比辽阔而又无边无际的大海吗？我们真正要做的是彼此竞争吗？ 28 | 29 | 难道不是精诚团结、彼此支撑，去共同战胜那个大海吗？ 30 | 31 | **大海才是问题，我们是伙伴**。 32 | 33 | **对事可以清晰有原则，而对人应该尽量的弹性和友善。** -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/28-如何击中对方的需求.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 探问需求 2 | 3 | 在沟通中，需求部分非常重要。 4 | 5 | 在沟通中，在意对方需求的是一个非常重要的沟通意识。 6 | 7 | 懂得如何探问，透过立场，视图了解对方在立场背后的需求。 8 | 9 | 我们问问题不是要求对方放弃或者退让原来的立场，而是视图探求他们背后真实的需要。 10 | 11 | 找到需求，解开卡死沟通的锁。 12 | 13 | ## 建构需求 14 | 15 | 生理需求（呼吸、食物、水、性、睡觉、机体平衡），安全需求（人身、财产、职业、健康、道德的保障），归属需求（亲情、友情、爱情），尊重（自尊、信任、成就），自我实现（创造性、自觉性、没有偏见、接受现实） -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/29-如何维护好人际关系.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 关系还原为需求 2 | 3 | 沟通关系的障碍，来自对方的一些心理欲求和关切未被满足。 4 | 5 | 这里的心理欲求指的是对被赏识的需要，归属连接的共鸣，自主权的彰显，角色和地位的被尊重。 6 | 7 | ## 三个动作营造好关系 8 | 9 | - 碰面时尽量赏识别人 10 | - 对话时发现共同的交织（这个依赖于细心观察能力，发现能力），比如着装、饮食。 11 | - 如果给反馈和建议，尽量**让对方有所选择**，使得对方的自主性得到满足。 12 | 13 | 14 | ## 自我暗示 15 | 表达不仅要有内容，更要**有温度**。（内容、需求和关系，三个维度）。 16 | 17 | 在工作中，关系这一层很容易忽略掉，很多时候，我们都在要求对方表达准确。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/attachment/3F38C787.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/沟通方法/attachment/3F38C787.png -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/tact-fileter.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 社交过滤器，有人在输入时过滤信息，有人在输出时过滤信息。只是不同的社交风格。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/不好的沟通习惯.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 利益和立场（主张）混同。任何迎面而来的对方的任何叙述，不妨都先假设那是立场，向后探问，去**找利益**（共同的利益），【关注】； 2 | - 沟通开始时，提出很多封闭式问题。问就是问，不要变成猜； 3 | - **说得太多**，听得太少，对话中双方的话语量明显失衡。常见的错误，自己一直在讲，对方成了陪衬【关注】； 4 | - 对自己的沟通风格缺乏觉察，经常会因关系牺牲利益，或者用利益压迫关系【关注】； 5 | - 谈判中不准备客观标准； 6 | - 自我感觉良好，树立绝对底线，而不是向外去寻找替代方案； 7 | - 高兴的时候给人承诺，愤怒的时候给人留言； 8 | - 对情绪缺乏觉察，完全没有阅读空气的意识； 9 | - 经常**强调我与众不同**，爱卖弄专业，把自己和他人快速区分开来【关注】； 10 | - 不能在沟通中将人和问题分开； 11 | - 重要的场合，天马行空自由发挥，既不凝练中心，也不总结要点； -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/不是所有沟通都在追求理解.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 有些沟通只是承认彼此的存在和价值。 2 | - 广告的沟通只是说服观众购买产品。 3 | - 说服时，并不期望对方理解。 4 | - 婉拒对方。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/中立.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 中立就是对他人利益的不关心 2 | - eg: 这就是你计划不当的后果；有些事情就是行不通。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/互相依赖.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 如果他是你的同事，密友，对方的生活会影响你。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/优越.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 一个没有优越的技能却身处权威的位置，平等就会受到考验 2 | - 拥有优越技能的人，认可对方同样有价值 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/信息肯定的层级.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - recognition. 识别。眼神交流或者微笑 2 | - acknowledge. 承认。倾听或者回应 3 | - endorsement. 赞同，表示同意或者支持 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/假设别人和自己一样.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 别人并非总是和我们的想法相似。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/内在鼓励.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 非个人化沟通寻求的奖励和人无关 2 | - 个人化的沟通，谈什么不重要，重要的是发展关系 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/内容和关系维度.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 争执可能在内容获胜，但失去了关系。 2 | - 简单一句话，内容不重要，传达关系。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/冲突双方的互相依赖.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一方的幸福和满意度，取决于另一方的行动。 2 | 3 | 解决冲突的第一步是，这是我们两个人共同的事情。 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/冲突发生后对方采用的策略.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 互补冲突和对称冲突。 2 | 建设性对称，双方都进行肯定的沟通，听彼此的担忧，共同寻找化解之道。 3 | 如果互补是正面，冲突有可能解决。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/冲突的出来方式.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 二维坐标的五种方法，关心自己，还是关心对方。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/冲突的定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 至少两个互相依赖的个体 2 | 在他们实现目标的过程中 3 | 觉察彼此目标的不相容，资源的短缺和对方的阻挠 4 | 并且通过斗争的形式表达出来 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/冲突的必然性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 即使再好的关系，冲突也必然发生。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/利益的种类.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 实质性利益(如资源分配) 2 | - 过程性利益（参与过程有好处） 3 | - 关系性利益（重视） 4 | - 原则性利益（什么是公平） 5 | 6 | 《商务谈判》 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/刻板印象.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 根据很容易识别但不重要的特征对人分类 2 | - 将一组特征套用到一个群体的大多数 3 | - 将概括应用到特定的人 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/刻板印象和认知一致性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 男女冲突时，只会记得符合自己刻板印象的异性行为。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/发生分歧的夫妻.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 将更多的伤害归咎于对方，而不是自己。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/合作.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 关注自己和他人，寻找双赢的解决方案。 2 | - 老板和员工对日程的安排 3 | - 夫妻之间的享乐资金 4 | - 当长期关系很重要，你愿意投入必要的时间和精力。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/同理心的三个维度.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 接受他人观点的能力，暂停自己的论断 2 | - 情感维度，体验他人相同的感觉 3 | - 真诚关心 4 | 5 | 同理心需要智力和情感。 6 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/回避.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 暂时保持和平 2 | - 导致不满意的关系 3 | - 好处是，把精力集中到真正重要的事。 4 | - 当问题不重要 5 | - 当问题不值得花时间和精力 6 | - 冲突的代价大于收益 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/坦诚但伤人.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 发送方认为这些信息是有用的，建设性的。 2 | 但接受方，认为是有害的，刻薄的。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/基本归因错误.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 要对他人的行为做归因时，倾向内在因素，而不是外在因素。 2 | 认识的人发表了伤人言论，归因于性格缺陷，而不是疲倦或者压力大。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/妥协.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 双方都牺牲一部分的目标。 2 | - 双方都坚定互相排斥的目标 3 | - 为复杂问题提供快速的，临时的解决方案 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/尖角效应.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一个负面评价，对随后的一系列认知都产生不利的影响。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/感知到互不相容的目标.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 看不到彼此都满意的问题答案。冲突是真实的，尽管不是必要的。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/感知到资源短缺.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 时间，空间，情感灯不足。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/手机的初衷.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 手机设计的初衷是交流工具，实际对人的交流产生了负面的影响。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/抱怨并不是关系恶化的标志.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 抱怨行为还好，如果抱怨特质，就是人身攻击了 2 | - 抱怨也是建立关系的工具 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/描述.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 提供自己的想法，感受和需求，不去评判倾听者 2 | - 形成具体的观察记录 3 | - 信息处理特定的行为，而不是全面的概括 4 | - 我不太明白你的意思 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/提问导向.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 说话者和对方一起做决定，而非替对方做决定 2 | - 满足双方的解决方案 3 | - 我真的有话想尽快跟你谈一谈，你能暂停一下吗 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/支配导向.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 把方案强加给接受者，不考虑接受者的需求或兴趣 2 | - 去哪儿吃饭，如何花钱 3 | - 支配者会引起别人对他的敌意 4 | - 潜意识，我知道什么对你好，如果你按照我的去做，我们会相处很好 5 | 6 | - eg：我有话想跟你说 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/无目的的沟通.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 无意传递的信息，同样有价值 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/沟通不可复制.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一个微笑可以拉进距离，不代表明天一定有效。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/沟通不是越多越好.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 太直白的沟通，可能造成伤害，胜过它的好处 2 | - 有些客观的东西，沟通再多也没用 3 | - 负面交流导致更多的负面结果 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/沟通就是互动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 不是一方对另一方做事。就像跳舞，一方需要和另一方配合。 2 | - 舞伴不一样，跳舞的方式也会不一样 3 | - 欣赏对方 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/沟通氛围.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - communication climate` 2 | - 不涉及特定的活动，而是进行这些活动时，对彼此的感觉 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/沟通目标.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 确保双方对事情的看法一致，至少了解彼此的想法。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/清境差异下的沟通能力.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 因为一时的苦恼，以偏概全，不是一个好的角度。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/煤气灯效应.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 通过责怪他人来为自己合理化的行为辩护，实际精神虐待。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/独特性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 每一种关系有它自己的特殊语言，习俗和模式。 2 | 关系文化。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/知觉核验.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 描述你注意到的行为 2 | - 关于这种行为至少两种诠释 3 | - 请求对方确认这些诠释是否对，或者还有其他诠释 4 | - 目的是互相了解，是基于合作的沟通方式 5 | - 保全对方的面子 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/破坏性的冲突模式.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 批评，攻击别人的特质 2 | - 防卫，拒绝倾听，否认自己的责任 3 | - 鄙视，反话，扣帽子 4 | - 冷战，随便你 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/确定和协商.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 认为自己已经掌握了所有的信息，不需要额外的信息 2 | - 不尊重别人 3 | - 对他人的想法和意见表现出开放的态度。 4 | - 我有一些不好的信息要告诉你，和对方共情 5 | - 跟我说说你的症状 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/确认偏见.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 组织信息来确认自己的观点。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/竞争.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 只关注自己，不关心他人。有时也可以发展关系，丰富他们的互动。 2 | - 导致被动攻击，表达不满 3 | - 直接攻击，如果输家是自己的亲人，你的胜利可能没有意义 4 | - 当问题不重要，且不需要长时间谈判。 5 | - 你确信你的立场是正确的，是必须的。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/策略性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 销售策略，提供有限的信息，让对方很难说不。 2 | - 不诚实，操纵，别有用心 3 | - 你周五下班后要做什么？你考虑过换一份工作吗？ 4 | - 有可能把坦白，当做一种操纵手段，就不再相信对方了。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/肯定的沟通.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - confirming commnication 2 | - 认为别人喜欢，欣赏和尊重自己的沟通者会做出积极的反应 3 | - 觉得自己不重要或被伤害的沟通者，会做出消极的反应 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/自利偏误.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 表现失常归于外在，表现好时归于自己。 2 | 3 | 对自己和对别人的归因不同，实际是双标。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/自发性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 事先告诉对方自己为啥要问那个问题，事先坦诚。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/自我表露.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 个人化沟通才会表露。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/表达出来的冲突.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 表达冲突，并不一定需要语言，比如厌恶的眼神，沉默以对 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/被显而易见的事情影响.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 问题最明显的因素并不一定是事物的唯一因素，也不是最重要的因素。 2 | 得出结论前，多花一些时间收集所有信息。 3 | 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/被自己的期望影响.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 期望影响我们看待他人的方式，期待会导致自我实现的预言发生。 2 | 3 | 做决定的时候，要注意这点。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/评价.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 你一点都不关心我 2 | - 评断对方的感受，而不是描述说话者的想法，感受和需求 3 | - 没有解释说话者如何得出这种结论 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/迁就.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 完全屈服于对方，而不是坚持自己的意见 2 | - 如果为团队目标，可能会增进关系，也可能不欣赏 3 | - 当某人比你有更大的权力，迁就。 4 | - 当这件事对别人，比对你自己更重要 5 | - 当挑战对方的成本太高时 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/连续争论.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 和性格，沟通风格有关系。 2 | 如果双方都平等参与，结果有可能正面。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/选择沟通的最佳方案.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 知觉检核在很多情况下，都是一个有效的沟通策略。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/避免刻板冲突.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 把每个人都当做独立的个体。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/防卫.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 保护自己免受自我和面子的攻击。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/非个人化到个人化的沟通.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 内容到关系。关系维度更有意义。 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/非肯定信息.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 朋友打断或者冷淡回复 -------------------------------------------------------------------------------- /沟通方法/首因效应.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 第一印象在随后的互动中扮演重要的角色。 -------------------------------------------------------------------------------- /研报阅读/attachment/小心捡便宜.txt: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 小心捡便宜 -------------------------------------------------------------------------------- /研报阅读/孤独大脑：小心捡便宜.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 案例 2 | 3 | 2017年，富力地产以近190亿收购万达旗下70多家酒店，价格仅为市场估值的6折。 4 | 5 | 2019年-2021年，连续三年亏损。 6 | 7 | 2022年，被迫出售酒店资产断臂求生。 8 | 9 | ## 经验 10 | 11 | 重资产运营成本高昂；重资产的流动性陷阱；忽略了现金流的脆弱性。 12 | 13 | 资产的真实价值不在于其历史成本或评估价值，而在于其*未来产生现金流的能力*。 #结论 14 | 15 | 具有自我造血的资产才值得拥有。 16 | 17 | 警惕隐形负债。 18 | 19 | 优先配置稳定分红资产，再考虑其增值潜力。 20 | 21 | 将专业技能转化为可重复销售的被动收入来源。 22 | 23 | 控制低流动性资产（如房产）在总资产的占比，建议不超过30%。 24 | 25 | 财富由现金流定义。 26 | 27 | ## 文章来源 28 | 29 | [小心捡便宜](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5ODAyMjg3Ng==&mid=2650758496&idx=1&sn=21ffd3e251def097a3322bcccc3ee767&chksm=bfcb2289c9ff9af8950338b85a2360b51314617f6cc59452eb651012d3373ffaebfa30754231#rd) 30 | -------------------------------------------------------------------------------- /研报阅读/燕翔：价值投资三种方法浅析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 把资产想象成拥有两根线，一根线是价值，一根是价格。 2 | 3 | 当前主流公募基金普遍采用的方法论，自下向上寻找股票标的，首先要求公司价值要增长（基本面往后看越来越好），其次要求公司股价低于公司价值。 4 | 5 | 价值投资分类三大类策略：第一类低估值策略和第二类合理估值策略，都是寻找价格低于价值的资产，通过阿尔法获得超额收益，而第三类景气投资策略通过投资景气行业贝塔获取收益。 6 | 7 | ## 低估值策略 8 | 低市盈率指数。 9 | 10 | 中证红利指数。 11 | 12 | 中证现金流全收益指数。 13 | 14 | ## 合理估值策略 （PEG） 15 | 16 | 比如市场上能够获得的无风险收益率为4%，则你买入的股票静态市盈率不应该超过25倍，考虑到你买入股票要承担风险，理应获得风险补偿，则20倍左右的市盈率可能是合适的。 17 | 18 | 相对于赚估值提升的钱，机构投资者更推崇赚业绩提升的钱，股票价格=PE乘以EPS，赚业绩钱的前提是估值相对稳定。 19 | 20 | PEG=1的组合在市盈率10倍到40倍的区间表现最高。估值持续升高以后，即使业绩增长兑现股价表现也一般。 21 | 22 | 合理估值策略的有效性有能力边界，在一定估值范围合理策略才适用，一旦估值高到一定程度，必然进入高估值波动区间。 23 | 24 | ## 景气投资策略 25 | 26 | 成长是不同行业在不同阶段行业特征的表现。 27 | 28 | ROE趋势向上的板块，是成长股；ROE走平，是价值股；ROE持续向下，衰退行业板块。 29 | 30 | 景气投资中股价走势和景气度变化非线性一致变化，容易出现超调和抢跑。 31 | 32 | ## 文章来源 33 | [燕翔：价值投资三种方法浅析](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzU0MjAwOTA2MQ==&mid=2247522979&idx=1&sn=08eab40add1230434922c156eb8952c6&chksm=fa7ec44cfad27424d177bbe270ba376c3ce44d8da6663e23884fe67c99467b2e065ae7cacfde#rd) 34 | 35 | ## 数据来源 36 | 37 | [行业财务分析](https://web.tinysoft.com.cn/website/index.tsl?PageID=55581) 38 | 39 | -------------------------------------------------------------------------------- /研报阅读/燕翔：策略框架之板块轮动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 行业比较的挑战 2 | 缺乏统一的景气度标准 3 | 4 | ## 板块轮动研究框架 5 | 6 | 自上而下和自下而上。 7 | 8 | ### 自上而下 9 | 确定N个宏观经济变量，每个变量为M种状态。根据历史统计规律，分析各个情景下的资产表现。 10 | 11 | 美林时钟、货币信用模型。 12 | 13 | 存在问题： 14 | - 宏观变量波动率变低 15 | - 模型缺乏自我修正能力 16 | 17 | ## 从下而上 18 | 19 | 关键武器:ROE，分为三类： 20 | 21 | ROE趋势周期上行：ROE基本走平、估值稳定：ROE持续向下。 22 | 23 | 景气上升是行业板块股价上涨的充分条件。 24 | 25 | ### ROE指标的注意事项 26 | ROE是工具而不是全部，ROE是事后指标、投资者投资的是产业周期。 27 | 28 | ### 实践挑战 29 | 30 | 经济上行期，投资顺周期板块；经济非上行期，产业逻辑和深度价值策略。 31 | 32 | ### 如何定义经济上行周期 33 | 34 | PPI同比增速。A股的盈利很大程度上制造业的盈利。 35 | 36 | ### 宏观研究的能力边界 37 | 股市基本面是企业盈利，而非宏观经济本身。宏观经济和企业盈利可能背离。 38 | 39 | 宏观分析有效行业：周期类行业、金融类行业、大宗商品。 40 | 41 | 宏观分析无力行业：TMT行业、医药行业和消费行业。 42 | 43 | ### 非上行期：产业逻辑与深度价值 44 | 45 | 新兴产业景气度上升，低估值、盈利稳定的深度价值策略。 46 | 47 | ### 成长与价值风格 48 | 49 | 市场价值指数是低估值指数，成长和价值是会变的。 50 | 51 | ### 主线投资与主题投资 52 | 53 | 基本面投资是主线投资，主题投资缺乏财务数据持续改善。 54 | 55 | ## 文章来源 56 | 57 | [燕翔：策略框架之板块轮动](https://mp.weixin.qq.com/s/FWGUHkHoZWldp1vdffg-7g) 58 | -------------------------------------------------------------------------------- /积极心理学/什么是谦卑.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 谦卑来自于理解，没有把个人需求、成功或者失败看得太重要 2 | 3 | ## 什么是谦卑 4 | - 准确地评估个人特点 5 | - 承认个人局限的能力 6 | - 忘记自我 7 | 8 | 并认为接受自己的弱点、缺点，就是比人弱。 9 | 10 | 更真实看待自己，同时与更宏大的事物产生连接，比如自然、宇宙。 11 | 12 | 很容易把自己抽离，关注更大的世界。 13 | 14 | ## 为什么谦卑重要 15 | - 谦卑对我们的认知、决策、人际关系，具有正向的影响。 16 | - 谦卑和我们的能力、学习意愿直接相关。（谦卑的人是更好的学习者和问题解决者） 17 | 18 | ## 扩展阅读 19 | 安静的自我，可以缓冲死亡的焦虑 20 | 21 | ## 引用 22 | - https://positivepsychology.com/humility/#examples 23 | 24 | - [A Quiet Ego Quiets Death Anxiety: Humility as an Existential Anxiety Buffer](https://www.researchgate.net/publication/261066206_A_Quiet_Ego_Quiets_Death_Anxiety_Humility_as_an_Existential_Anxiety_Buffer) -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/当下财新/1021期.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [券商中期业绩大降](https://weekly.caixin.com/2022-09-03/101935116.html) 2 | 行业共识：开发波动风险比较低的非方向性投资（不依赖价格对价格的上下判断获得投资收益），比如做市和衍生品业务，目前是蓝海，是龙头券商的赛道。 3 | 4 | 股票质押业务信用减值。 5 | 6 | 从波动中，看各家业务长短板。 7 | 8 | 权益头寸给上市券商了牛市时较高的向上弹性，但是市场恶化，损失也大。 9 | 10 | 自营权益在波动中亏损，提升固收规模。 11 | 12 | 做市业务要有资本实力，风控能力，询价能力。 13 | 14 | ## [“文科”是社会科学吗](https://weekly.caixin.com/2022-09-03/101935172.html) 15 | 社会科学的研究方法多依赖于科学，研究对象侧重于组织、结构、制度以及人群的整体活动。 16 | 17 | 如果社会是一个机器，对社会科学来说，人就是一个部件。 18 | 19 | 人文科学关注活生生的个人的心理、情感和意志等方面。 20 | 21 | ## [以心为正的日本经验之神](https://weekly.caixin.com/2022-09-03/101935176.html) 22 | 相信人生和工作并不仅仅是由能力决定，而是能力、热情和思维方式三个要素的乘积。 23 | -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/当下财新/975 期.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [德国：默克尔后再选择](https://weekly.caixin.com/2021-10-09/101784256.html) 2 | 3 | 留给后任一艘既领航欧洲又有待修补的大船。 4 | 5 | 6 | 7 | ## [京东金融转向](https://weekly.caixin.com/2021-10-09/101784262.html) 8 | 9 | 10 | 11 | ## [做大池塘的小鱼 还是小池塘的大鱼](https://weekly.caixin.com/2021-10-09/101784287.html) 12 | 13 | > 第一种策略：追求卓越，成为超级明星，做大池塘里的大鱼。超级明星效应的特点，就是稍稍优秀一点儿的能力表现，就可以带来超乎寻常的收益。大池塘的好处，是拥有更高的平台、更多的资源，可以进一步放大你的优点。你若**卓越**，就有机会乘风而上，赢家通吃。你的首选目标可以量力而行、尽力而为，努力成为大池塘里的大鱼。 14 | > 15 | > 第二种策略：错位竞争，成为隐形冠军，做小池塘里的大鱼。如果我们**只是优秀，但不卓越**，那么做小池塘的大鱼比做大池塘里的小鱼好。小池塘虽然平台小、资源少，但是竞争也小，能给优秀的你更多机会，得到想要的东西。这种策略的关键，就是**寻找适合自己的细分领域**，通过正确的自我认知和准确的自我定位，来创造**比较优势**。 16 | 17 | 18 | 19 | ## [企业家的挑战](https://weekly.caixin.com/2021-10-09/101784244.html) 20 | 21 | 从人性的基本面，映射到企业治理与企业主之间的关系。私有产权得到保护，小股东在选择企业时就要承担风险和收益。 -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/当下财新/对话任泽平、管清友：转型阵痛下，中国经济如何实现惊险一跃.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | [【财新时间】对话任泽平、管清友：转型阵痛下，中国经济如何实现“惊险一跃”？](https://video.caixin.com/2021-09-17/101774700.html) 2 | 3 | 4 | 5 | 对话任泽平： 6 | 为什么经济增速变缓？ 7 | 房地产和出口。中小企业就业，就业不好消费不会好。 8 | 9 | 需要有什么财政政策前瞻性？ 10 | 主张新基建。货币政策，结构性宽松。 11 | 12 | 三大灰犀牛：中美关系。人口问题，明知道它会来，但是短期改不了。坚硬的泡沫，房地产。 13 | 14 | 房地产软着陆。城市群战略，人地挂钩，金融稳定，推出房产税。 15 | 16 | 房地产根本问题： 17 | 人地错配，深圳杭州每年新增几十万年轻人，但是没有用地指标。 18 | 过度金融化，没有存量的调节手段（房产税）。 19 | 20 | 平台监管： 21 | 不要跟底层人抢饭碗。规范发展，创新发展，带领社会往前走，更高的厚望。 22 | 怎么让企业正确理解国家的政策导向，并且去顺应它？可以更技术化一些，做好沟通。 23 | 24 | 25 | 对话管清友： 26 | 如果全面减息的话，你希望那个点是什么时候？ 27 | 第三季度末。美联储宣布紧缩，真正动手会到明年。金融市场是预计官宣了，就会开始动了。 28 | 29 | 财政政策会有多大作用？ 30 | 控风险和稳增长。 31 | 32 | 房主不炒解决的问题是不能把房地产玩成金融。 33 | 34 | 共同富裕有什么不一样？ 35 | 在继续做大蛋糕的基础上，分配要更加公平。捐赠，税收优惠。需要建章立制。 36 | 37 | 扩大中产阶级人群，有哪些难点？ 38 | 长期货币宽松，造就富人。普通人是代数增长，富人是几何增长。维护公平，需要调节。 39 | 实现农民群体的增收，靠城市化。 40 | 41 | 校外教培的监管问题，你怎么评价这些整顿带来的短期、长期影响？ 42 | 教育过度资本化，影子教育体系变成主流。基础教育重要的公平，不是提高效率。 43 | 设想从幼儿园到高中全部纳入业务教育体系。增加高等教育的投资，吸引民间资本进入高等教育，做公益化的教育捐赠。 44 | 大学不怕过剩。以色列，小城市大学密集，上百所。 45 | 教育部门应该管基础教育，别天天评估大学教育。 -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/法律法规/北交所/交易及会员规则.md: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/立足行业/法律法规/北交所/交易及会员规则.md -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/法律法规/北交所/会员管理制度.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 北交所 2 | 3 | 成为北交所会员后，可以根据获得的证券牌照在北交所开展业务。 4 | 5 | ## 股转系统 6 | 7 | 推荐业务，经纪业务和做市业务。逐项业务备案，获得任一业务备案后，成为主办券商。 8 | 9 | ## 存量券商的会员资格衔接 10 | 11 | 1.已经在全国股转系统备案的主办券商，其业务资格将自动平移到北交所。 12 | 13 | 2.成为北交所会员后，即具有北交所交易参与人资格，可以申请相应的交易单元参与交易。 14 | 15 | 3.北交所与全国股转系统共用交易单元，券商现有的股转系统交易单元，可直接参与北交所交易。 -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/法律法规/北交所/发行上市.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 上市条件 2 | 3 | 市值+净利润（盈利）：市值大于等于 2 亿元；最近两年净利润>=1500万或最近一年净利润>=2500万；加权平均 ROE>=8%。 4 | 5 | 市值+收入+经验活动现金流（成长）：市值>=4亿元；最近两年营业收入平均>=1 亿；最近一年营收增长率>=30%；最近一年经营活动现金流净额为正。 6 | 7 | 市值+收入+研发投入（产业化）：市值>=8亿元；最近一年营业收入>=2亿；最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例>=8%。 8 | 9 | 市值+研发投入：市值>=15亿元；最近两年研发投入合计>=5000万。 10 | 11 | 主体条件：发行人应当在全国股转系统挂牌满一年的创新层公司。 12 | 13 | 另外有，**股权分散度、负面清单、其他条件等要求**。 14 | 15 | ## 募集基金管理 16 | 17 | -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/法律法规/北交所/投资者适当性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 投资者准入门槛 2 | 3 | 1. 开通权限前 20 日，日均资产不低于50 万人民币。 4 | 2. 参与证券交易 24 个月以上。 5 | 6 | 北交所针对个人投资者设置资金准入门槛，机构投资者不设置门槛。 7 | 8 | 9 | 10 | ## 新三板市场投资者交易权限管理 11 | 12 | 基础层交易权限：10 日日均资产 200 万。 13 | 14 | 创新层交易权限：10 日日均资产 100 万。 15 | 16 | 北交所交易权限：20 日日均资产 50 万。 17 | -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/法律法规/词典.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## [限价定单](https://baike.baidu.com/item/%E9%99%90%E4%BB%B7%E5%AE%9A%E5%8D%95/1173941?fr=aladdin) 2 | 3 | ## [市价订单](https://wiki.mbalib.com/wiki/%E5%B8%82%E4%BB%B7%E8%AE%A2%E5%8D%95) -------------------------------------------------------------------------------- /立足行业/法律法规/资本市场法规.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | # 北京证券交易所 2 | 3 | ## 2021年 9 月 4 | 5 | [北京证券交易所投资者适当性管理办法（试行）](http://www.bse.cn/uploads/6/file/public/202109/20210917174241_sibgj4c8qn.pdf) 6 | 7 | 阐明会员单位投资者适当性管理职责业务，对违反规定的会员和相关业务人员，可采取自律监管措施和纪律处分。 8 | 9 | 10 | 11 | [北京证券交易所投资者适当性管理业务指南](http://www.bse.cn/uploads/6/file/public/202109/20210917192429_xr5r0k4p8l.pdf) 12 | 13 | 投资者适当性管理业务指南是根据投资者适当性管理办法制定的业务实施明细，关于投资者适当性认定（账户认定、资产认定、交易经验认定和适当性评估及风险揭示），会员单位对交易所的证券账户信息报送和交易权限管理流程，两者应结合一起看。 14 | 15 | 16 | 17 | 18 | 19 | 20 | 21 | 22 | -------------------------------------------------------------------------------- /管理知识/010-从根本管理慌张.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 人为什么会慌张 2 | - 情境（急迫的环境） 3 | - 意识（环境刺激意识系统发生了变化，分泌去甲肾上腺素） 4 | - 慌张（身体产生的变化） 5 | 6 | 慌张的管理，本质上就是要学会从情境、意识上去控制去甲的分泌水平，最直接的方法是**深呼吸**。 7 | 8 | ## 两种管理慌张方法 9 | - 情感注入（切换场景，治标） 10 | - 理性注入（对后果有了理性的分析和心理准备，治本） -------------------------------------------------------------------------------- /管理知识/014-情绪第一生产力.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 情绪是决策过程中的主角 2 | 3 | ## 情绪管理 4 | 观念更新： 5 | - 产生好情绪、坏情绪都是一个自然的过程 6 | - 情绪管理是控制产生好情绪和坏情绪的比率（好情绪是3，坏情绪是1）,积极情绪多过消极情绪时，人们才会有积极的行动。 7 | - 情绪是第一生产力（**研发组织没有积极的情绪是致命的**） 8 | 9 | ## 自我暗示 10 | 每天遇到的糟心事，就像采钻石挖出的泥土，如果没有经历泥土，也没办法获取到宝贵的钻石。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/2.2.3动静结合：如何发挥“互补”优势.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 对比动态、静态估值的相对位置，可以判断行业估值拐点。 2 | 3 | 动态估值的变动常领先于静态估值，并一定程度上反应了市场对行业未来景气度的预期。 4 | 5 | 经营数据显示：当动态估值分位数显著高于静态估值时，市场对于行业的预期净利润下调，行业估值大概率将迎来向下的拐点；而当动态估值分位数显著低于静态估值时，市场对于行业的预期净利润上调，行业估值更可能迎来向上的拐点。 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/24堂财富课：与女儿谈创业与财富.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 给女儿的信之一：给孩子以选择的自由 2 | 3 | 不要有孝顺父母的包袱。做父母并不指望小孩长大后赡养他们。 4 | 5 | 已经做好经济安排，年老后不需要孩子孝敬回报。不愿成为孩子未来职业追求、生活追求的负担。尊重选择职业，选择男友的自由。 6 | 7 | 孩子不是父母的产权。从反面来推演，如果父母靠孩子，那么孩子很多选择不能自由，包括选择没有可观收入的专业、找不会挣钱的男朋友，这些父母都不会允许。 8 | 9 | 教育孩子也要像父母那么做，长大后买好养老金、医疗保险、投资基金，经济财力上独立，维护个人的尊严。 10 | 11 | 选择生孩子之前，问自己，是不是因为爱孩子、爱生命才怀子育女。 12 | 13 | 如果是出于爱生孩子，那么必须为这种选择付出代价。 14 | 15 | 对父母的赡养应该是子女的自由选择，但不该是一种强制义务。温馨家庭长大的子女，即使没有赡养长辈的强制性义务，他们也会选择照顾、爱护年老的父母，而且那种自愿的选择会更加充满爱，得到照顾的父母也会更加幸福。 16 | 17 | ## 给女儿的信之二：担干系、负责任使自己成器 18 | 19 | 小张博士资格考试没过，必须退学的故事。**个人责任与个人自由**的匹配关系。 20 | 21 | 小张只知道享受父母溺爱下的随意自由，却不知道承担跟自由相匹配的自我责任。没有自我责任支撑的个人自由和空中楼阁无异。 22 | 23 | 中国三四十岁中年人，“我这辈子就这样，只好把希望寄托于子女”。把精力和资源全砸到子女上。子女又图一时之便，丧失自我责任、自立意志。然后子女成家后，发现自己这辈子也就那样了。代复一代。 24 | 25 | 自由的基础是经济独立。经济独立的前提是把个人责任内化成一种自然习惯。 26 | 27 | 胡适，真实的为我，便是最有益地为人。把自己铸造成了自由独立的人格，你自然会不知足，不满意于现状，感说实话。 28 | 29 | 真实的为我，便是最有益地为人，让很多习惯**集体主义思维**的人很难接受，因为我们总被告知，不能为我，只能利人。 30 | 31 | 一辈子的幸福来自个性化的生活，而不是金钱财富或者别的什么。**幸福是一件个性化的事**。个性化的生活取决个人的选择自由。 32 | 33 | 胡适：发展人的个性需要有两个条件，第一，须使得个人有**自由意志**，第二，须使人担干系、负责任。 34 | 35 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/README.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 行业书籍读书笔记 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/effective study skill/1.2 Managing your time.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 识别自己和时间之间的关系 2 | - 考虑将生活目标作为时间管理的一部分 3 | - 高效、有效地管理时间 4 | 5 | - [[time perspectives]] 6 | - [[以保持平衡的方式实现人生目标]] 7 | - -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/effective study skill/time perspectives.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 我们对过去，现在和未来的时间视角，影响了我们的行为。 2 | 3 | ## 扩展阅读 4 | [Putting time in perspective: a valid, reliable individual differences metric](https://www.researchgate.net/publication/232460587_Putting_Time_in_Perspective_A_Valid_Reliable_Individual-Differences_Metric) -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/effective study skill/以保持平衡的方式实现人生目标.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 时间管理不仅仅是写todo列表，更要为生活更广大的目标腾出空间，比如关系、朋友、家庭。 2 | 3 | what is important in your life？ 4 | 5 | ## 扩展阅读 6 | [First Things First](https://zh.book4you.org/book/2548849/4988b0) 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国人的三不朽.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 立德，立功，立言。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/3-1德行是人生的具体落实.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 人生分两部分看，一部分是性，人性是向前的；另一部分是命，就人性之所以要向前定的部分。 2 | 3 | 人生虽有许多可能，但可能终有所限。 4 | 5 | 德行，人生界具体落实。 6 | 7 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/3-2中国思想重德行胜过理论.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 它的理由在哪？根据在哪？ -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/3-3得其性者为德.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 只有人的天性，自己具足，不待再求之于外，而且也无可求之于外的。 2 | 3 | 如何是所谓得其天性？ 4 | 5 | 饮食男女，是人生基本两大欲。欲望总想能满足，可某一欲望得到满足，即是某一欲望的消失。 6 | 7 | 过了，就完了。 8 | 9 | 中国人看人生，认为人生是终有所得的。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/3-4可欲之为善.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 信真有这一回事，真为我所得。比如喝水，真的解渴，诸己之谓信。 2 | 3 | 充实之谓美。 4 | 5 | 充实而有光辉之谓大。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/3-5大人是在大圈子的人.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 首先懂得什么要得，什么要不得。要得的便要，要不得的便不要。 2 | 3 | 要得的便该要得充足无缺陷。要得充分圆满具足，到时便能大而有变化。 4 | 5 | 大圈子的生活，就是人生。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-1气运的概念.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 气运，分开就是气数和命运。 2 | 3 | 气，极微的，能动的。 4 | 5 | 气的两种形态，聚与合。 6 | 7 | 聚而合之气，为气之阳；分而散之气，为气之阴。 8 | 9 | 气积而起变的过程，称为化。 10 | 11 | 气数是一种变动，又是一种必然。 12 | 13 | 只要遇到事，便问一个义不义，义便做，不义便不做。理直气壮。 14 | 15 | 积气到一定程度，自觉仰不愧于天。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-2风气如何转移.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 开风气和转风气，必有一些不变的真理作为依据。 2 | 3 | 风气的形成，需要**外在的势**。 4 | 5 | 如女子服装： 6 | 7 | 一、人群之爱美心，以及对美丑的鉴别力。 8 | 9 | 二、依据女性自身的内在美，本质美，然后在配合服装修饰一些外表在，开始满足人群之爱美要求。 10 | 11 | 尊重个性和培养个性，才是开风气与转风气的先决条件。 12 | 13 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-3时代风气的学术思想.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 新风气的创辟，开始必然在少数，必然有恒久价值的本质美、内在美。 2 | 3 | 只有少数聪明远见的人，才能追随景从。如是逐渐展开。历经岁月，获得多数人同喻共晓。 4 | 5 | 一到多数，此一事业的价值与意义，也随之变质。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-4祖师开山.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 有大宏愿，能大苦行。 2 | 3 | 俗世的和尚，无信心，无毅力，胸中气量短。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-5气数.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 政治上的开国气象。 2 | 3 | 世运永远是如此，积微小的变动，酝酿出极大的兴格来。 4 | 5 | 气数未到，得等待等待，气数到了，忽然新格局创始了。 6 | 7 | 气数完了，则一切没有办法，只有另开始。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-6命运.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 命是人的性格，运是人的遭遇。有好命，也可能有坏运。有坏命，也可能有好运。 2 | 3 | 若专讲气数命运，两眼只向外看，回头忘了本心，气数和命运也无从推算了。 4 | 5 | 人道讲，命本于性。发扬至善之性，便可创立太平之运。 6 | 7 | 目前的危机是，大家都太注重在目前的行运，忘了本身的八字大格局。你自己的八字忘了，下一步的运，谁也无法推算。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/中国思想通俗讲话/4-7气运联结.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 气如何积？运如何转？以气召气。 2 | 3 | 少数转动多数，阳刚之气；多数淹没少数，阴柔之气。 4 | 5 | 天行健，君子以自强不息。 6 | 7 | ## 气运观的体现 8 | 9 | 得意得势不自满，失意失势不自馁；居安思危，如临深渊。 10 | 11 | 见微知著，把握机会。 12 | 13 | 反而求诸己，通过自己言行，感召另一人。 14 | 15 | 穷则变，变则通。 16 | 17 | --- 18 | 19 | 气运并不是一种命定论。宇宙人生永远都在变，所变也有规律和限度。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/人为造作.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 强使儿童符合成人的标准模型。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/人本学习的定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 扩大对生活的想象力，增加对生活价值的关心，对社会幸福的敏感，推进社会的幸福。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/人生之目的.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 人生之全体，却是自然界之一件事物。 2 | 目的和手段，只是我们人为的世界之用语。 3 | 不问人生之目的是什么。 4 | 5 | 相濡以沫，不如相忘于江湖。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/人生之真相.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 人生之真相，即是具体的人生。只有局外人，才需要求真相。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/人生的痛苦.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 内有的好，需要手段的好才能得到。而手段的好，又枯燥无味。 2 | 3 | 而用尽枯燥的手段，但目的还是不能得到，因而失望。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/从经验中学习.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 将我们所做的事情，和痛苦或快乐的结果，建立联结。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/任性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在这一刻的行为，作为价值的标准。不顾个人的行动和环境的联系。喜欢某样东西，它就得怎样。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/伪装的兴趣.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 通过提供服务，取得金钱，名誉或者美德等。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/公民效率作为教育目的的重要性.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 注意到一个事实，能力必须和某件事有关。 2 | 最需要做的事情，是自己和别人之间关系的事情。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/公民效率的实际效果.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 成为一个满意的伙伴，明智地判断，在制定规则时起决定作用。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/兴趣名词含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 词源来说，是把本来远离的东西联结起来。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/兴趣和自我分开.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 伪装的兴趣只是作为实现自我的手段。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/内在道德.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 行动收到抑制时，就把内心用用的东西作为道德的本质，内在的道德，对外部世界认为在道德上无关紧要。 2 | 3 | 这是一种虚幻的，自我的正确动机，这个动机并非世界的动力。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/内在道德和外在道德的统一.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在兴趣的基础上，有意识地思考和工作。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/内有的好.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 本身是可欲的，其价值在本身。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/反思.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 了解结果所需的条件，并且判断自己是否具有所需的条件。这种方法，能扩大我们对环境的控制。 2 | 3 | 思维就是把经验中的要素，明显地表现出来。使得自己可能有行动，有目标。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/取得社会效率的途径.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 不是消极地限制个人的天赋能力，而是积极利用个人的天赋能力，去做具有社会意义的事情。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/受阻建立的空中楼阁.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 当不良的力量妨碍自己，最容易做的事情说建立空中楼阁。因为获得实际的成就，需要付出痛楚。 2 | 3 | 结果是把思维和行为的分裂，反应在心灵上。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/同情心的多重含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 不是一种情感，而是一种有素养的想象力，想象人类的共同，反抗无畏的分裂。 2 | 是打到社会效率的主要成分。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/和的目的.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 满足尽量多的欲望。道德和政治制度，都是求和的方法。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/固执的含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 不愿意人家对自己的目的进行批评，同时不愿意完全明确目的。 2 | 3 | 有执行能力的人，会考虑很多目的，全面了解行动的种种结果。 4 | 5 | 意志不行，实际是理智不行。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/墨守成规.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 把习惯的事物，作为预料未来的标准。不顾目前的关联，实际上就是没有检验以前的经验。 2 | 3 | 他们认为事情过去怎样，就让它们怎样。 4 | 5 | 都是不负责任。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/外在道德.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 只有结果和行为是重要的。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/大部分都可认为有内有的好.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 因为人生的欲可以有很多，世上大部分的事物，都可认为有内有的好。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/学生定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 几乎指只吸收知识，但并不获得有效经验的人。 2 | 身体和精神产生断片。身体活动干扰学生，所以学校要求学生遵守很多规则。 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/宏观经济数据分析手册/2.1.2从总量观察工业增加值.md: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/读书笔记/宏观经济数据分析手册/2.1.2从总量观察工业增加值.md -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/宗教的人生功用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 宗教也是人生的幻想，以幻想为真实。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/对事件结局的关注.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 反思体现在对事件结局的关注，自己的命运和事件的结局结合在一起。 2 | 3 | 产生一种矛盾。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/对生命活动的认识.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 个人的态度是情景的一部分。 2 | 生命活动只有和环境关联，才表现出活跃和衰退。 3 | 4 | 兴趣和关心，是自我和世界在一个向前发展的环境中，彼此交织。 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/希腊人的进退两难.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 怎样能够学习？要么我们知道了自己所求是什么，要么一无所知。 2 | 3 | 但是在完全的知识和毫无知识之间，还存在一个暧昧区间。就是探索，假设和试验。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/心智的含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 它不是一个占有物，而是说做事有目的，为目的选择手段。做到这些，就有心智。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/心智训练.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 意识到活动和自己有关，不经思考就没法晚餐。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/心理状态的特点.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 活动的，未决定的，尚在形成的状态，一旦成熟，就要发出外显的力量。 2 | 3 | 不确定中，蕴含着有条理的个人重新调整。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/怎么衡量效率.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 用外部产品衡量效率，效率就变成物质性的。 2 | 用获得有价值的经验来衡量效率。 3 | 狭义的效率衡量只是衡量行动，不是活动的精神和意义。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/思维和经验之间的关系.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 思维产生的探索和试验，使得思维转换成新的经验，增加了人对环境控制的可能。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/思维的价值.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在于将自己置身事外，进行反思。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/思维的出发点.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 正在进行中的，未晚餐的事情，它的意义和要害，全在于未来。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/思维的时机.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在于自己对进行中的事情参与 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/性善与性恶.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 欲是一个天然的事物，本无所谓善恶。 2 | 3 | 欲之冲突而求和，被包之欲，名为善，遗落之欲，名为恶。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/情感与活动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 情感是活动力强弱的指数，而非原因。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/意志的含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一种深思熟虑，有意识的倾向。持久地，有力地实现目标。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/手段的好.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 用手段以得到内有的好。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/教育的特殊任务.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 社会效率和个人修养等同，而不是对抗。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/数和人之间的关系.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 卢梭任务，自然人是一个整数，具有绝对的价值。文明人是一个相对单位，只是分子，分母是他和社会整体的关系。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/枯燥的功利主义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 对于功利主义来说，重心在外，它是不稳的。为只是手段，所以会感到枯燥。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/柏拉图对知识的理解.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 知识是成熟的生活经验的恩赐，而是从书本获得的二手信息。 2 | 通过经验获得的知识，对行为会产生重大影响。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/活动与欲.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 人生之目的是生，生之要素是活动。活动之原动力是欲。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/爱与长生.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 爱之功用，使生死无常者长生。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/理智之地位.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 人是要走那最好，最妥帖，最恰当的路。 2 | 3 | 理智在人生的作用是引导欲望，一方面使得它们得到满足，另一方面又不互相冲突。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/理解效率和文化等同的基础.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在生活中，人和人交往，才定义一个人。因此效率不是交易产品，文化也不是个人修饰品。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/研报.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 基金资产配置的行业选择能力评价体系 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/社会效率的具体体现.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 使个人经验对别人有价值 2 | - 参与别人的经验 3 | 4 | 创造艺术和欣赏艺术，娱乐和利用闲暇。 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/社会效率的广义定义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 社会效率是心智的社会化。 2 | 主动传授个人经验，打破漠不关心。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/笨拙.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 对想要做的事情，含糊不清，对实现目标的条件不关心，这样的人是笨拙的。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.1策略研究核心框架-股利贴现模型.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 策略研究的第一步是化繁为简，找到DDM中的三要素，企业盈利水平、无风险利率和风险偏好。 2 | 3 | 核心理论：预期差理论。两个步骤：识别特定时间段的主导变量，第二步是把握市场对于该主导变量的预期差。不同时期，市场定价的主导变量，需要判断它在DDM的分子端，还是分母端。 4 | 5 | 举例：2014-2015年经济不佳并不等于股市走熊，市场越来越重视估值的力量。 6 | 7 | 策略研究至关重要的核心步骤是两个问题：第一个是大势研判，接下来是加仓还是减仓，第二个是行业比较，配置什么风格与行业。 8 | 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.2.1企业盈利水平：从微观财务报表中读懂三个周期的相互影响与牵制.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 经济基本面的经典分析框架从需求视角出发：出口、投资和消费。 2 | 3 | - 投资和出口波动比较大，是中国经济的双引擎。 4 | - 投资的三大支柱是制造业投资、房地产投资和基建投资。 5 | - 制造业投资与出口关系较为密切。 6 | - 消费对中国经济的驱动力增强，但受到就业、可支配收入、未来收入信心等因素的综合影响。 7 | 8 | 当A股盈利水平大幅回落至零增长，甚至负增长时期，比如2008、2012、2018年和2022年，市场较难有大的机会，要注重回避风险。 9 | 10 | 历史上的“指数底”很少晚于“盈利底”出现，A股盈利周期的拐点是市场底部框架的重要构成之一。 11 | 12 | 从结构的视角观察财务报表，主要分析三个中周期：偿债周期、产能周期和库存周期，决定了盈利的中期线索。 13 | 14 | 产能周期是与固定资产投资增速最相关的中周期。 15 | 16 | 库存周期与库存位置及经验现金流的充裕程度相关，补库行为滞后形成产能。 17 | 18 | 偿债周期会约束产能扩张的意愿与能力，偿债与扩产不可兼得。偿债是一个约束条件。 19 | 20 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.2.2无风险利率：把握流动性的来源与去向，判断资金的供需关系.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 市场关注流动性，因为流动性决定了贴现率中的无风险利率。首先要区分，是宏观流动性还是股市流动性。 2 | 3 | 银行间市场的流动性主要是第一层次的流动性，与货币政策密切相关；股市、房地产和实体经济的流动性是第二层次的流动性，与信用格局密切相关。 4 | 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.2.3风险偏好：量化指标体系与定性因素分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 量化指标体系包括股债联动指标、A股技术形态指标、资金面指标以及衍生品市场指标等四大部分。 2 | 3 | 定时因素要关注宏观经济数据、政策环境及资本市场改革等对于风险偏好的作用机制。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.2大势研判-核心驱动是业绩还是估值？预期差是什么？.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 大势研判，在于回答两个问题：第一，市场未来一段时间能否赚分子端企业业绩增长的钱；第二，市场未来一段时间能否赚分母端估值扩张的钱。 2 | 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.3.1行业比较-驱动力要素与预期差理论.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 行业比较的本质，寻找市场的核心驱动力（景气度、估值、配置、资金），与市场定价的预期差。 2 | 3 | 景气度分红是行业比较的本质，由产业周期、信用分层共同决定。 4 | 5 | 流动性预期是边际影响变量，不同的货币与信用组合，利好不同行业的表现。 6 | 7 | 估值与配置是辅助跟踪指标，包括估值分位数、配置分位数、微观结构拥挤程度。 8 | 9 | 可大致讲行业分位周期类（上中下游）、消费累（必选与可选）、服务业和TMT。 10 | 11 | ![[Clipboard 2025年5月15日 下午10.01.png]] -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.3.2行业比较的两个维度：中长期结构性改善、短期行业轮动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 行业比较两个维度： 2 | 3 | 中长期结构性改善行业，比如聚焦1-3年的赛道选择，积极寻找发生结构性改善的成长性行业用于指导长期投资； 4 | 5 | 短期行业轮动，把握年内的行业配置，包含周期轮动和产业链轮动，根据美林投资时钟选择不同经济周期阶段弹性最大的行业，或者根据产业链景气度传导的顺序来提前判断景气度改善的行业。 6 | 7 | 历史上A股的中长期行业比较是寻找未来1-3年ROE趋势性改善的赛道。当前杠杆率与周转率趋势性改善的行业较少，因此A股的行业比较靠利润率提升来寻找ROE提升方向。 8 | 9 | 短期行业轮动的两个方面 10 | ## 周期轮动，顺应经济量价特征的行业配置思路； 11 | 12 | 量跌价升，有利于价格导向型消费行业，因为这些行业的产品价格弹性低，白酒、农林牧渔； 13 | 14 | 量价齐跌，有利于成本导向型行业，尽管销售额减少，但是成本控制好的公司更容易生存，白色家电、电力和食品加工； 15 | 16 | 量升价跌， 有利于销量导向型周期行业，比如机械、交运设备、水泥； 17 | 18 | 量价齐升，有利于价格导向型周期行业，比如煤炭、有色； 19 | 20 | ## 产业链轮动 21 | 产业链是我国经济下游的四大需求，出口、房地产、基建、汽车。 22 | 23 | 下游需求波动是经济波动的先行指标，从下游到上游逐次传导，产生了行业景气度先后波动的现象。 24 | 25 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/1.3.3行业比较决策：景气度、估值、配置、微观结构等一揽子指标.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 一个阶段的市场核心矛盾（企业盈利水平、无风险利率和风险偏好）决定了行业比较的定价逻辑。 2 | 3 | 利率上行期，往往与周期与消费行业表现更好，周期品收益于经济由复苏到过热带来的业绩改善，如果利率上行抬升通胀预期，则消费行业相应收益。 4 | 5 | 在利率下行期，成长与消费行业收益。如果利率下行伴随着经济滞涨与通缩，防御性较强的消费显著跑赢市场；如果伴随市场整体流动性的边际改善，进攻属性较强的高估成长股将胜出。 6 | 7 | 高频跟踪指标：估值指标（动态与静态）、景气度指标（高频的量价指标及盈利预测变动）、基金配置（季度的配置变化）和财报分析（季度的财务数据梳理）。 8 | 9 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.1.1业绩分析有何作用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 业绩分析关乎股利贴现模型分子端。 2 | 3 | - A股盈利周期的位置和变动方向，是A股大势研判的重要变量。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.1.2ROE的分析脉络：拆解杜邦三因素.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## ROE分析 2 | 3 | ROE反映的是所有者权益获得报酬的水平，较为完整地体现了公司的盈利能力，能够对盈利周期带来指引。 4 | 5 | 6 | 对ROE的分析，首先看其位置和变动趋势，其次看杜邦三要素的边际驱动力。 #方法 7 | 8 | 从ROE的时间规律和位置，来判断未来ROE的变动趋势。 9 | 10 | ROE=销售利润率\*资产周转率\*杠杆率 11 | 12 | A股销售利润率和生产消费价格指数差额，PPI-CPI的剪刀差高度相关。 #结论 13 | 14 | 轻资产的消费行业更看重销售利润率，重资产的周期行业更看重资产周转率。 #结论 15 | 16 | ## 销售利润率： 衡量产业链之间利润空间的分配 17 | 18 | 利润率衡量了行业赚取价差的能力和议价能力，向消费者议价、向成本端议价。PPI-CPI的形态决定了利润率在上中下游之间的传导和分配。 19 | 20 | 消费板块比较看重销售利润率。 #结论 21 | 22 | 可选及必需消费的ROE与销售利润率高度相关。 #结论 23 | 24 | ## 资产周转率： 衡量供需相对的匹配度 #结论 25 | 26 | 收入代表需求，资产代表供给。 #逻辑 27 | 28 | 从传统周期制造的行业属性，在需求供给波动周期下，企业的经营决策会体现在产能与库存周期的变化。 #案例 29 | 30 | 对于传统周期制造企业，产能周期的分析较为重要。 #结论 31 | 32 | 产能周期会影响资产周转率的上下波动：价格上行-资产周转率上升-企业扩产-供大于求-资产周转率恶化-价格下跌。 #逻辑 33 | 34 | 新兴产业也比较看重资产周转率。 35 | 36 | 参考资料：[行业产能周期走到哪了](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzI3MDMzMjg0MA==&mid=2247781461&idx=2&sn=5f9a6607588188de200ded5bcc49c6f6&chksm=eb2af68cb66d6fb6c62f90edeab26988ac730e7705a5bd2a1a139f2729c6266aeb9b4e304f2b&scene=0&xtrack=1#rd) 37 | 38 | ## 杠杆率：衡量企业的债务水平和债务结构 39 | 40 | 杠杆率分为无息负债率和有息负债率。 41 | 42 | 有息负债率则可表示企业真实加杠杆的意愿。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.1.3现金流的分析脉络：花钱的意愿和领域.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 判断公司乃至全部A股的经营趋势，判断公司的经营是否健康，外部环境是否恶化。 2 | 3 | ## 经营现金流：除了和销售相关，还和库存周期相关 4 | 5 | 现金流恶化，需要区分是销售不佳，还是花钱补库。 6 | 7 | 资产负债表里的存货，和现金流量表里的“购买商品支付的现金流”，可共同表示库存周期。 8 | 9 | ## 筹资现金流：和信用环境相关，也和偿债周期相关。 10 | 11 | 在信用宽松环境，筹资现金流往往上升。筹资现金流上升，也可能是经营现金流差。 12 | 13 | ## 投资现金流：取决于企业资本开支的意愿和能力 14 | 15 | 可将“购买各类资产支付的现金流”与“在建工程”结合，衡量行业产能周期的扩张和收缩趋势。 16 | 17 | 实证：2022年中报来看，以购买各类资产支付的现金流增速和在建工程增速衡量，发现中游制造行业是A股产能扩张的主力军。 #实证 18 | 19 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.1.4三个经营中周期：决定盈利中期线索.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | **偿债周期、库存周期和产能周期**，互相影响和牵制，决定了盈利的中期线索。 2 | 3 | 偿债与扩产不可兼得，偿债周期会约束企业产能扩张的意愿和能力。 4 | 5 | 从财务数据找寻产能扩张有启动迹象，且偿债压力相对较小的行业。 #策略 6 | 7 | 库存周期与库存位置和*经营现金流*的充裕程度相关，补库行为会滞后形成产能。补库分为主动与被动。 8 | 9 | 库存周期和*生产价格指数PPI*相关。 #相关性 10 | 11 | 如果购买商品支付的现金流+库存水平上行，那大概率是补库；如果只有库存水平上行，现金流未改善，那么是拖累库存。 #判断 12 | 13 | 产能周期是与*固定资产投资增速*最相关的中周期。产能周期是一个代表企业主动经营姿态的重要周期。 14 | 15 | 2022年的产能周期遇到需求下行，供给过剩的压力更大。产能周期，在盈利下行期，会惯性扩张。 16 | 17 | A股的构建资产支付现金流同比增速回落，在建工程同比增速和固定资产同比增速则进入上行阶段。随着A股产能投产，A股的新增资本开支动能减弱。后续，对于扩产的品类，需要跟踪资产周转率和利润是否能稳定。 18 | 19 | 上游资源品行业的产能周期处于历史低位，产能利用率高，供需缺口是最健康的状态。 20 | 21 | 中游制造业是A股目前扩张的主力军。供给增加反过来约束中游制造业的产品定价，挤压利润空间。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.1.5业绩分析在跨行业比较中的常用思路.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | ## 盈利预期的调整，动态跟踪“业绩上修”和“预期触底” 2 | 3 | 通过调整盈利预测，释放两条线索： 4 | 5 | - 业绩预测上修+股价没表现的行业 6 | - 业绩预测底部+估值及配置反应充分的行业 7 | 8 | ## 结合估值、基金配置，找市场的预期差 9 | 10 | 可通过盈利预期、估值和基金配置，寻找市场的预期差所在： 11 | 12 | 根据预期盈利增速和基金配置分位数，可以将行业分布划分为四象限： 13 | - 高增长高仓位，需要关注业绩验证； 14 | - 低增长高仓位，需要警惕机构卖出压力； 15 | - 低增长低仓位，可寻找景气度预期反转的机会。 16 | 17 | ## 参考数据 18 | [盈利预测](https://data.eastmoney.com/report/profitforecast.jshtml) 19 | [主力数据 _ 数据中心 _ 东方财富网](https://data.eastmoney.com/zlsj/jj.html) 20 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.1盈利框架：周期与脉动.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 盈利分析框架三个角度： 2 | 3 | - 净资产收益率（ROE）及杜邦三要素（销售利润率、资产周转率和杠杆率） 4 | - 三大现金流（经验现金流、筹资现金流和投资现金流） 5 | - 三个中期维度的经营周期（偿债周期、产能周期和库存周期） -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.2.1A股估值极端化，传统静态估值失真.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 2 | ## 盈利一次性减记带来A股被动高估或低估 3 | 4 | 商誉减值通常会出现在中报和年报中，尤其是科技股年报当中的商誉减值规模相对较大。 5 | 6 | ## 尾部公司带来“估值噪音” 7 | 随着投资者机构化以及注册制改革的推进，A股的龙头效应越发显著。机构投资者偏好龙头公司，A股龙头公司的盈利能力稳定。 8 | 9 | ## 数据参考 10 | [估值分析_数据中心_东方财富网](https://data.eastmoney.com/gzfx/) -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.2.2解决方法：构建跟踪重点公司的全动态估值体系.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 分析师重点跟踪公司指的是有5家及以上机构给出盈利预测的公司。 2 | 3 | 动态盈利预期：使用分析师对当年的年度归母净利润一致预期（中位数），作为公司（行业）的估值基准。 4 | 5 | 预期盈利增速与大多数行业的指数走势强相关，能够作为行业股价走势的有效索引。 6 | 7 | 分析师重点跟踪公司，也多是公募基金的重仓持股。 8 | 9 | 分析师重点跟踪公司的行业分布比较均匀，一定程度上，能对冲低估值行业对A股估值的拖累。 10 | 11 | ## 参考数据 12 | 13 | 可关注公众号“西部证券策略研究”，定期提供总体估值数据，包括全动态PE。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.4.1微观结构分析.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | DDM三要素未包括市场“微观结构”的分析。但微观结构也会主导股价。 2 | 3 | 微观结构指的是市场参与者的结构及其行为。 4 | 5 | 从整体视角跟踪A股投资者结构变化；从投资者偏好视角分析各类投资者在行业板块的配置比例；从行业影响力视角分析不同行业内各类投资者的持仓占比。 6 | 7 | 外资和公募基金持仓总市值和流通市值不断扩大。 8 | 9 | 外资与公募基金均重仓成长与消费板块。保险公司青睐金融板块，重仓银行与非银金融。 10 | 11 | 从行业影响力来看，一类投资者的持仓在某行业的流通市值占比越高，其对该行业的股价影响力越大，话语权越大。 12 | ## 数据来源 13 | choice金融终端股票 -> A 股专题 -> 机构研究->机构持股 14 | 15 | 16 | 17 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/2.4.2微观结构恶化.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 市场对局部领域预期过于一致并且市场最乐观的筹码已入场活市场上最悲观的投资者已经离场的过程。 2 | 3 | 股票交易的实质是预期的交换。 4 | 5 | 发生市场微观结构恶化的原因是：理性投资者和噪声投资者在交易上的趋同。原方向过于拥挤，对手方出现缺失。 6 | 7 | ## 指标 8 | 可用成交额排名前5%的个股的成交额占全部A股比重来衡量市场是否发生微观结构恶化。 9 | 10 | ## 数据来源 11 | 参考[南北资金](https://web.tinysoft.com.cn/website/index.tsl?PageID=48682)的10大买卖占通道比。 12 | 参考[市场成交](https://web.tinysoft.com.cn/website/index.tsl?PageID=52674) 13 | 14 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/attachment/Clipboard 2025年5月15日 下午10.01.png: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/读书笔记/策略投资-从方法论到进化论/attachment/Clipboard 2025年5月15日 下午10.01.png -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/精神文化.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 精神文化不应只是占有性，自娱自乐，不能自由传达的。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/经验的性质.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 经验的主动性，表现在尝试 2 | - 经验的本地性，表现在承受结果 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/自我和兴趣统一.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 自我和兴趣是同一块硬币的两面。 2 | 3 | - 不划分界线，自我就是自己，和活动包含的全部关系。 4 | - 调整和扩充过去自我的观念，正常发展的自我和主动的自我，不会轻易去否定。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/自我调整的危机.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 在于习惯带来的舒适诱惑。 人有一种趋势，把习惯和自我等同。 2 | 3 | 这个时候应该按动作进程的原则行动，而不是按伴随的境遇行动。医生行为的原则是看护病人。原则是活动能继续进行的另一个名称。 4 | 5 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/自然发展作为教育目的.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 注意儿童身体器官和健康的需要 2 | - 尊重身体活动，尊重儿童的探索活动 3 | - 关心儿童的个别差异 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/自然观念背后的宗教含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 把自然和上帝等同，认为天赋的能力都是善的。社会组织干预自然。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/观念.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 受的教育，以为文字就是观念。实际上，在经验中获得观念。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/计划之为.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 计划也是为的一部分，目的是为的意义。有目的计划，为的内容更加丰富。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/认真游戏.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 认真游戏，更能得到为之好。 2 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/训练的含义.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 知道自己要做什么事情，迅速运用必须的手段去做事。 2 | 3 | 是否具有训练的作用，就看自己是否知道自己在做什么。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/诗的人生功用.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 助人自欺。 2 | 3 | 人生之有诗，就像小孩有游戏。虽离开现实，但是和理智不冲突。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/道德品质.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 虚心，专心，诚恳，见识广阔，承担责任。而不是服从权威。 2 | 3 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/道德品质的特点.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 不是因为它是孤立的和排他的，而是因为它们和其他还没有明确认识的无数态度有密切关系。 2 | 道德品质就像身体的骨骼，起到支撑的作用。 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/道德知识.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 与人合作中学到的知识，就是道德知识。 2 | 3 | 这种知识养成社会兴趣，能在实践中生效。 4 | -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/遵从自然的观念背景.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | - 近代生物学，生理学和心理学的发展 2 | - 政治信条，反抗当时的社会制度和风俗习惯 -------------------------------------------------------------------------------- /读书笔记/陷入义务和兴趣两难的原因.md: -------------------------------------------------------------------------------- 1 | 把自我看做一个孤立的量。 2 | 在自我的兴趣和不兴趣的行动之间，存在一个进退两难的困境。 3 | 4 | 兴趣行动只是为自我占用更多的东西。 -------------------------------------------------------------------------------- /资产配置全景图.xmind: -------------------------------------------------------------------------------- https://raw.githubusercontent.com/hiboys/ExploreFinance/6b76793d6dc7fedefb499c21200c43e661aaa943/资产配置全景图.xmind --------------------------------------------------------------------------------